4000 億的智譜，2400 億的沐曦，以及正在上市進程中的宇樹——最近光合創(chuàng)投團隊密集收獲超級 IPO，創(chuàng)投市場迎來久違的一幕。值此節(jié)點，他們完成了一組重磅雙幣基金的募集：

第六期早期美元基金 4.6 億美元，第三期人民幣基金終關(guān) 20 億元——雙雙超募，合計規(guī)模超過人民幣 50 億元，創(chuàng)下今年中國創(chuàng)投市場迄今規(guī)模最大的募資紀(jì)錄。

而這已經(jīng)是 " 克制 " 后的結(jié)果。" 美元基金與人民幣基金最終都控制了規(guī)模，希望做出更好的業(yè)績，也造成了一定程度上的額度稀缺。" 光合創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人宓群告訴投資界。

始于 15 年前，光合創(chuàng)投團隊留給中國一級市場不少難以抹去的印象：不論是移動互聯(lián)網(wǎng)時代投 中千億美金級的美團、拼多多，8000 億市值的硬科技龍頭中際旭創(chuàng)，抑或是最新締造沐曦、智譜等一系列 " 本壘打 " 項目——他們似乎總能精準(zhǔn)捕獲那 TOP 1% 的偉大公司。如此，形成了別具一格的氣質(zhì)。

50 億，超募

始于去年，整個募資過程比外界想象中更順暢。

投資界了解到，此次美元和人民幣基金的募集均獲得了遠超初始目標(biāo)的認購意向，但光合創(chuàng)投最終選擇了 " 克制 "。

具體來看，第六期早期美元基金維持了與上期相同的體量，規(guī)模 4.6 億美元—— 2022 年，光合創(chuàng)投曾完成兩筆美元基金募資，分別是 4.6 億美元的第五期早期基金和 4.6 億美元的第二期成長期基金，這一次新基金延續(xù)了 12 年周期設(shè)計——是典型的投向早期的耐心資本。人民幣基金則是首關(guān) 10 億元，終關(guān)達 20 億元。

一個值得注意的細節(jié)是：光合創(chuàng)投在啟動新的美元基金募資時，內(nèi)部如同以往一樣，并沒有專門募資的 IR（投資者關(guān)系）人員。而此次美元基金的募集窗口期，恰好撞上 2025 年關(guān)稅大戰(zhàn)最白熱化的階段。在 145% 關(guān)稅高點，他們依舊完成了美元基金的首關(guān)。

在那樣一個幾乎所有溝通都被宏觀因素陰影籠罩的時間點，能完成這樣的募資，分量不言自明。

不僅節(jié)奏穩(wěn)健，新基金的 LP 陣容也相當(dāng)亮眼。美元基金方面，新增了 5 家國家主權(quán)基金，加上原有的大學(xué)捐贈基金、慈善基金、全球養(yǎng)老基金、全球母基金、頂級家辦以及全球科技龍頭企業(yè)，形成了一個橫跨美國、歐洲、亞洲與中東的多元化 LP 組合。人民幣基金則集結(jié)了科創(chuàng)引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)、市場化母基金、高?；饡?yōu)質(zhì)家族辦公室以及光合生態(tài)圈的創(chuàng)始人和企業(yè)家等。

換句話說，無論是全球最長線的錢，還是最深耕本土的錢，都在此刻選擇了光合創(chuàng)投。更難得的是，大多數(shù) LP 均對兩只基金進行了持續(xù)加注，整體復(fù)投率超過 70%。

眼前，外部環(huán)境依舊動蕩。一級市場大多數(shù)機構(gòu)被迫拉長了募資周期，大額美元募資已屬鳳毛麟角。而能夠同時完成雙幣種超募的機構(gòu)，更是極少數(shù)。

而 " 規(guī)?？酥?" 背后的秘密，藏在光合創(chuàng)投的過往業(yè)績里：幾乎每期基金，都會跑出一個超級 home-run 級項目：一個項目收回整只基金，甚至更多。這樣的回報結(jié)構(gòu)決定了基金的 " 最佳規(guī)模 " ——不是越大越好，而是基金層面回報倍數(shù)最大化。4.6 億美元規(guī)模的美元早期基金，正是基于這一邏輯設(shè)定的。

在此基礎(chǔ)上，加上成長期基金仍可投資金額超 2 億美元，光合創(chuàng)投目前手握超 70 億人民幣的 " 子彈 "。

何以締造一批超級回報

募資的底氣，源自投資業(yè)績。進入硬科技時代，光合創(chuàng)投正在經(jīng)歷一個密集的收獲期。僅過去一年，就接連收獲了 6 個 IPO。

其中最受矚目的，莫過于沐曦股份。早在 2020 年 9 月，陳維良與兩位老同事在上海創(chuàng)立沐曦。僅僅一個月后，在半導(dǎo)體行業(yè)深耕已久的原光速中國助理合伙人、現(xiàn)光合創(chuàng)投合伙人朱嘉，便通過 AMD 中國前同事牽線，見到了陳維良。在此之前，他已經(jīng)見過了當(dāng)時市面上所有的 GPU 創(chuàng)業(yè)公司。朱嘉意識到，沐曦的鐵三角創(chuàng)始團隊擁有豐富經(jīng)驗、配合默契，在業(yè)內(nèi)非常稀缺，他迅速主導(dǎo)完成了這筆投資。

2025 年 12 月，沐曦登陸科創(chuàng)板，上市首日漲幅超過 690%，市值一度沖上 3500 億元。這不僅是國產(chǎn) GPU 的高光時刻，也是團隊投科技版圖的經(jīng)典一役：沐曦創(chuàng)造一記精彩的 " 本壘打 " ——有望賺回甚至超過整只基金的投資成本。

相似的故事，也發(fā)生在智譜身上。

大約 2022 年前后，光合創(chuàng)投合伙人蔡偉開始尋找 TOP 1% 的大模型企業(yè)。他在梳理國內(nèi) NLP 領(lǐng)域的論文引用圖譜時，被一支團隊（當(dāng)時還在 KEG 實驗室內(nèi)部）發(fā)表的關(guān)于 GLM 大模型架構(gòu)的一系列論文所吸引。順著學(xué)術(shù)線索，他通過清華校友找到了這支團隊。

2022 年 8 月 8 日，清華科技園一間普通的辦公室里，蔡偉第一次見到了唐杰教授。那次會面后，他迅速捕捉到一個信號：智譜要做的事情，vision（愿景）足夠大。在對比了當(dāng)時市面上幾乎所有嶄露頭角的大模型團隊后，他們篤信：在高人才密度和自研技術(shù)能力的驅(qū)動下，智譜有能力站穩(wěn)領(lǐng)先身位。同時，智譜專注企業(yè)賽道，類似 Anthropic Claude，有稀缺性。2023 年 5 月，團隊投資了智譜的 B3 輪融資，并在后續(xù)輪次中繼續(xù)加注。

后面的故事，大家也都知道了。今年 1 月，智譜登陸港股，隨后股價一路飆升，市值突破 4000 億港元。以目前的賬面浮盈來看，智譜有望為光合創(chuàng)投帶來超過 30 倍的回報——又是一個 home-run。

而更多 IPO，正在趕來。

宓群透露，光合創(chuàng)投 2026 年預(yù)計將有近 10 個項目上市，包括在科創(chuàng)板已受理的宇樹科技。早在 2020 年，朱嘉就開始接觸宇樹，幾乎每隔一段時間都會跟團隊溝通交流。直到四年后，機會才真正出現(xiàn)，朱嘉與海外和國內(nèi)最頭部的機器人領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者交流時了解到，宇樹是他們在研發(fā)人形具身智能機器人時共同且唯一的選擇，他果斷決定出手。在宇樹估值 35 億元左右的窗口期，團隊迅速完成投資。而此后不久，宇樹業(yè)務(wù)迅猛爆發(fā)，一級市場已經(jīng)很難再投進去了。

此外，AI 制藥企業(yè)劑泰科技也已進入了上市倒計時，還有一批硬科技企業(yè)正在報會中或準(zhǔn)備報會。這些企業(yè)今天或許還不為大眾所熟知，但在各自的細分賽道里，它們正在成為不可忽視的存在。

據(jù)宓群透露，光合創(chuàng)投 2023 年完成募資的二期人民幣基金，如今已經(jīng)有了 DPI，IRR 超過 100%。這個數(shù)字放在當(dāng)下的市場環(huán)境里，幾乎稱得上驚人，尤其是在如此短的時間內(nèi)。

捕捉 TOP1%

堅定重倉中國科技

回溯中國創(chuàng)投歷史，光合創(chuàng)投（原光速光合）一直是一個特別的存在。

早在 2011 年，它便以完全獨立的實體進行募資、投資與運營，專注在中國的早期投資。直到去年，團隊正式啟用 " 光合創(chuàng)投 "（Luminous Ventures）這一品牌。

過去的十五年里，他們既投出了以美團、拼多多為代表的互聯(lián)網(wǎng)神話，也收獲了禾賽科技、漢朔科技、南芯科技以及中際旭創(chuàng)這樣市值超過 8000 億元的世界級硬科技巨頭。其中對中際旭創(chuàng)的投資發(fā)生在 2013 年——彼時大多數(shù)機構(gòu)還沉浸在移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中，硬科技遠未進入主流視野。

更值得關(guān)注的，是他們在 AI 領(lǐng)域的系統(tǒng)性布局。

沐曦、智譜、宇樹，分別對應(yīng)了光合創(chuàng)投在 AI 領(lǐng)域的三個關(guān)鍵判斷：底層算力、模型層、下一代終端形態(tài)。

目前，光合創(chuàng)投在 AI 與硬科技結(jié)合的領(lǐng)域投資了中際旭創(chuàng)、沐曦股份、宇樹科技、禾賽科技、JBD 顯耀顯示、賽麗科技等頭部企業(yè)。在 AI 大模型和 AI 應(yīng)用層面，他們出手了智譜、AI 驅(qū)動生物技術(shù)公司華深智藥、全球領(lǐng)先的通用世界模型 AI 企業(yè)生數(shù)科技、全球首個專業(yè)動畫創(chuàng)作 Agent OiiOii、視頻 AI 生成工具 OpusClip 等公司。一條從硬件到軟件、從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用場景的完整鏈條，躍然眼前。

除此之外，還有 " 通用具身智能大模型 " 自變量機器人、異種移植頭部企業(yè)中科奧格、可控核聚變賽道的諾瓦聚變、" 深海具身智能 " 深海智人等一系列估值快速增長的科技公司。

更重要的是，這些布局大多發(fā)生在市場尚未形成共識之前。

外界好奇，為何他們總能持續(xù)投 中那 TOP 1% 的公司？宓群將之總結(jié)為一套公式：認知深度 × 時間提前量 × 持續(xù)陪伴能力。乍看稍顯抽象，拆開來看，卻很具體。

認知深度，意味著在技術(shù)趨勢尚未成為共識之前就敢于下判斷。這需要理工科底色，也需要全球頂尖科技公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。光合創(chuàng)投的團隊基因恰好具備這兩點——既能前瞻全球技術(shù)與商業(yè)趨勢，提前卡位水下項目，也能在項目遭遇瓶頸時提供可靠的產(chǎn)業(yè)資源。

在朱嘉看來，硬科技投資并非簡單的風(fēng)險偏好選擇，而是在勝率與賠率之間找到最優(yōu)解：既不過度沉迷確定性，也不盲目追逐高風(fēng)險。這背后的關(guān)鍵是長期積累形成的深度認知，從而提前捕捉到行業(yè)變化的拐點。

時間提前量，也意味著不怕等，愿意成為創(chuàng)業(yè)伙伴。正如蔡偉所說，光合創(chuàng)投不做指手畫腳的審視者，而是與企業(yè)家并肩作戰(zhàn)的戰(zhàn)友。技術(shù)變化太快，需要一起學(xué)習(xí)、一起面對不確定性——這本質(zhì)上是一種長期主義的耐心資本。

持續(xù)陪伴能力，則意味著投后不是口號，而是資源、網(wǎng)絡(luò)與認知的持續(xù)注入，他們希望幫助被投企業(yè)成為全球頂尖的科技龍頭。

這套方法論，最終指向一個目標(biāo)：挖掘出那 TOP 1% 的偉大公司，捕捉超線性回報。

而在冰冷的資本回報背后，預(yù)判大公司的能力、與企業(yè)家之間的信任深度、長情陪伴的定力與溫度，也讓光合創(chuàng)投收獲了諸多與創(chuàng)業(yè)公司惺惺相惜、彼此成就的佳話。

此時此刻，市場依舊充滿不確定性：AI 的浪潮還能持續(xù)多久？宏觀環(huán)境會如何影響科技投資？退出窗口會不會收窄？這些問題，依然沒有確定答案。

即便如此，在這個充滿噪音與波動的周期里，光合創(chuàng)投篤定地選擇了一條清晰的路——長期、專注、深入地重倉中國前沿科技，尋找那些能定義下一個科技未來的頭部公司，致力于成為中國科技投資領(lǐng)域最具影響力的 VC。

畢竟，在中國科技投資的宏大敘事里，真正稀缺的恰恰是判斷力、定力與耐心。而那些穿越周期的人，終會等到時間的饋贈。

本文來源投資界，作者：周佳麗，原文：https://news.pedaily.cn/202604/562763.shtml

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