這兩則公告剛好構(gòu)成了有著 " 段永平門徒 " 之稱的張源入主后交出的完整畫像：" 步步高系 " 入主短期內(nèi) " 挽救了 " 利源股份的股價，但難掩公司已經(jīng)連續(xù) 5 年虧損，通過不斷的債務(wù)重組來續(xù)命這一事實。而市場或許更關(guān)注的焦點還有一個，利源股份這一連續(xù)虧損股，最終能否靠 " 步步高系 " 成功續(xù)命？
利源股份的財務(wù)困境：連虧五年
公開資料顯示，利源股份主營業(yè)務(wù)是汽車輕量化產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品、工業(yè)鋁型材、建筑鋁型材、鋁合金深加工產(chǎn)品及軌道交通裝備部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)等，先后為奔馳、大眾、寶馬、中國一汽、沃爾沃、北汽福田等車企生產(chǎn)配套產(chǎn)品。
公司如今的困境，始于一場失控的 " 高鐵夢 "。因軌道交通項目失敗，利源股份陷入巨虧泥淖，在資不抵債的背景下于 2020 年公司獲批司法重整，引入 11.5 億元重整投資；2021 年 1 月重整完成，通過資本公積轉(zhuǎn)增股本，倍有智能作為重整投資方指定主體，受讓 8 億股轉(zhuǎn)增股份，以 22.54% 持股比例成為控股股東，公司實控人由張永俠、王建新變更為吳睿。
但重整并未解決根本問題。
最新業(yè)績方面， 公司在 2025 年業(yè)績預(yù)告，全年歸母凈利潤虧損 1.5 億元至 2.3 億元，營收預(yù)計在 2.3 億元至 2.9 億元之間。這意味著，公司可能同時觸發(fā) " 凈利潤為負 " 和 " 扣除后營收低于 3 億元 " 兩項退市風險警示條件。
至于業(yè)績變動的原因，公司表示，報告期內(nèi)，公司調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，由于新產(chǎn)品項目為第一年生產(chǎn)，基于謹慎性原則，未確認收入，致使公司營業(yè)收入較上年減少。公司預(yù)計 2025 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，主要原因：公司根據(jù)應(yīng)收款項和涉訴案件進展情況，按照謹慎性原則，計提減值準備和預(yù)計負債。公司產(chǎn)能利用率較低，經(jīng)營性虧損。此外，公司固定資產(chǎn)減值比上年同期大幅減少。因此，公司預(yù)計 2025 年度同比減虧。
拉長時間線看， 利源股份 2021 年 ~2024 年連續(xù)巨虧，加上 2025 年的預(yù)虧，公司年度凈利將迎 "5 連虧 "。而重整前一年，也就是 2019 年公司更是陷入近百億的虧損中。
2021 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.67 億元，歸母凈利潤虧損 4.49 億元；2022 年，營業(yè)收入達到 5.08 億元，同比增長 38.45%，為重整后最高水平；歸母凈利潤虧損 4.06 億元，虧損額同比收窄 9.61%；2023 年，營業(yè)收入回落至 4.77 億元，同比下降 6.14%；歸母凈利潤虧損 1.81 億元，虧損額同比大幅收窄 55.37%；2024 年，營業(yè)收入進一步下滑至 3.33 億元，同比降幅擴大至 30.05%；歸母凈利潤虧損 7.18 億元，虧損額同比暴增 296.15%，重回深度虧損狀態(tài)。
" 段永平門生 " 張源入主：3800 萬撬動超 20 億市值
利源股份不僅連年巨虧，且公司訴訟不斷。4 月 9 日晚間，利源股份（002501）發(fā)布關(guān)于累計訴訟、仲裁情況的公告。 截至本報告日，除已披露的訴訟、仲裁事項外，公司及控股子公司連續(xù)十二個月內(nèi)發(fā)生的訴訟、仲裁事項共 6 件，涉案金額累計約 3,533.03 萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 10.07%。
截至本報告日， 公司及控股子公司累計被凍結(jié)銀行賬戶共 28 個，累計被申請凍結(jié)金額 7,706.07 萬元，實際被凍結(jié)金額為人民幣 29.79 萬元。
不過，作為曾經(jīng)的利源股東吳睿、陳陽、劉江已經(jīng) " 認虧 " 離場。2025 年 2 月，倍有智能股東吳睿、陳陽、劉江與江蘇步步高置業(yè)簽署協(xié)議，以 3800 萬元轉(zhuǎn)讓倍有智能 100% 股權(quán)。而倍有智能持有利源股份 8 億股股份，占利源股份總股本的 22.54%，是利源股份的控股股東。待上述股權(quán)完成收購后，利源股份的實控人將變?yōu)閺堅础?/p>
去年這筆交易公告發(fā)布后，短短幾個交易日，利源股份股價從 25 年 2 月 20 日股價從收盤價 1.88 元 / 股漲到 27 日的最高 2.88 元 / 股，區(qū)間漲幅接近 55%，按照 22.54% 的持股比例來計算，對應(yīng)市值接近 23.04 億元。
若按今日利源股份收盤價 1.82 元 / 股計算，公司總市值約 65 億元，張源持有的 22.54% 股權(quán)對應(yīng)市值約 14.56 億元，這筆 3800 萬元投資仍獲得約 38 倍收益。
不過，在去年 " 接盤 " 利源股份的同日，也有另一則關(guān)鍵的公告發(fā)布：因金融借款合同糾紛，倍有智能持有利源股份的股份全部被吉林省長春市中級人民法院和長春新區(qū)人民法院司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。吉林省正誠農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、吉林省卓航農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司、吉林省茂豐農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司分別于 2022 年 6 月 29 日、2022 年 6 月 30 日、2023 年 1 月 2 日在吉林九臺農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司長春分行（以下簡稱 " 九商行 "）借款 6 億元、2.75 億元、4800 萬元（借款本金總額 9.23 億元，截至公告披露日借款本金余額 8.95 億元），倍有智能分別為前述三筆貸款提供連帶責任保證擔保。
也就是說，3800 萬只是明面上的價碼，實際上江蘇步步高還需要為那 8.95 億元的債務(wù)擔保承擔責任。
有媒體指出，與段永平投資好公司理念完全相反，張源被媒體指出 " 偏好虧損股 " 的風格頗為明顯。
無獨有偶，2024 年 11 月，張源旗下另一家公司將拿下大千生態(tài)（603955.SH）控股權(quán)的消息公布后，大千生態(tài)股價更是連續(xù) 13 個漲停板，公司股價從 9.63 元 / 股，一路飆升到 36.58 元 / 股，總體漲幅接近 280%。不過，就在日前，大千生態(tài)也發(fā)布虧損公告，營收暴增 217% 卻創(chuàng)上市最大虧損 1.23 億，大千生態(tài)通過寵物業(yè)務(wù)成功將營收拉到 3 億元以上，暫時避開了退市紅線。如果 2026 年公司無法實現(xiàn)盈利，營收再次下滑跌破 3 億元，退市風險將重新降臨。
利源股份的 2025 年年報預(yù)計在 4 月底前披露。屆時，審計后的財務(wù)數(shù)據(jù)將決定公司是否被實施 *ST。
從已披露的業(yè)績預(yù)告來看，凈利潤為負已基本確定，關(guān)鍵在于扣除后的營業(yè)收入是否低于 3 億元。公司預(yù)計 2025 年營收在 2.3 億元至 2.9 億元之間，即便落在區(qū)間上限，仍低于 3 億元紅線，*ST 幾乎板上釘釘。
隨著 * ST 落地，利源股份已站在退市邊緣，留給張源與 " 步步高系 " 的時間已然不多。
* 特別聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作風險自擔。
