港股 AI 賽道，又殺出一個狠角色 " 全球空間智能第一股 "。

4 月 17 日，群核科技（00068.HK）正式登陸港交所，午盤收盤價報 17.98 港元，漲幅達 135.96%。

群核科技發(fā)行價 7.62 港元 / 股，開盤大漲超 186%，市值一度超 370 億港元。消息方面，公開發(fā)售階段獲 1590.56 倍認購，國際配售階段獲 14.46 倍認購。

群核科技也成為 " 杭州六小龍 " 中第一個敲鐘的企業(yè)。

4 月 14 日，" 杭州六小龍 " 之一的群核科技（Manycore）港股 IPO 申購正式收官。群核科技此次香港公開發(fā)售獲約 1071 倍超額認購，融資申購額達 1312 億港元，市場認購踴躍。預計總募資額不超過 12.27 億港元，摩根大通和建銀國際擔任聯(lián)席保薦人。

更硬的是基石陣容：泰康、陽光兩大險資坐鎮(zhèn)，廣發(fā)基金、Mirae Asset（未來資產(chǎn)）等頭部機構(gòu)扎堆，連禾賽科技、華營建筑等產(chǎn)業(yè)龍頭也參與投資。合計認購 5800 萬美元（約 4.55 億港元），占比近四成，為本次 IPO 提供了堅實支撐?；顿Y者的多元化構(gòu)成，體現(xiàn)了不同類型機構(gòu)對群核科技長期價值的認可。

招股書顯示，本次 IPO 募集所得資金凈額將主要用于五大方向：

30% 用于實施國際擴張策略；

20% 用于增強現(xiàn)有產(chǎn)品功能并開發(fā)新產(chǎn)品；

20% 用于國內(nèi)銷售與市場推廣活動；

20% 用于持續(xù)投資核心技術與底層基礎架構(gòu)；

10% 用于營運資金及一般企業(yè)用途。

核心方向就兩件事：沖出海，搞技術，這和它 " 技術驅(qū)動 + 全球化 " 的戰(zhàn)略，嚴絲合縫。

能讓資本如此瘋狂，靠的不是故事，是十二年的硬積累。

群核科技成立于 2011 年，由黃曉煌、陳航、朱皓三位 UIUC 校友聯(lián)合創(chuàng)立，注冊地位于杭州。三位創(chuàng)始人均擁有學術與技術背景，憑借對 GPU 高性能計算的深入研究，開啟了空間智能領域的創(chuàng)業(yè)探索。

創(chuàng)業(yè)初期，公司聚焦空間設計軟件賽道，2013 年推出核心產(chǎn)品酷家樂，以 10 秒出 3D 效果圖的高效能打破海外壟斷。此后，公司持續(xù)完善技術生態(tài)：2018 年開源全球最大室內(nèi)場景數(shù)據(jù)集 InteriorNet；2022 年啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，正式聚焦空間智能領域。融資歷程上，群核科技曾獲得 IDG 資本、紀源資本、順為資本、高瓴創(chuàng)投、Coatue、云啟資本等機構(gòu)投資，累計融資額在行業(yè)內(nèi)處于領先水平。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按 2024 年收入計，群核科技以 23.2% 的市場份額，成為中國最大的空間設計軟件提供商。公司采用訂閱制商業(yè)模式，這一模式在 SaaS 行業(yè)中已被驗證具有較高的用戶粘性和可預測的現(xiàn)金流特征。

它的產(chǎn)品矩陣，更是覆蓋了從消費級到企業(yè)級的全鏈條：酷家樂打透家居家裝，Coohom 征戰(zhàn)海外，SpatialVerse 給機器人、自動駕駛做仿真訓練，SpatialTwin 服務工業(yè)孿生和智慧城市。

技術積累方面，經(jīng)過多年沉淀。

十余年沉淀，它攢下了超 5 億個結(jié)構(gòu)化 3D 空間場景、近 5 億個 3D 模型。更關鍵的是，它自主研發(fā)了空間語言模型 SpatialLM 和 3D 高斯語義數(shù)據(jù)集 InteriorGS。在物理 AI 時代，這些數(shù)據(jù)和模型，就是最珍貴的石油。如今，它的技術已經(jīng)落地開花，智元機器人、銀河通用、華策影視、PICO、杭叉集團等，都是它的合作伙伴。

財務數(shù)據(jù)，也印證了它的成長邏輯。

2023-2025 年，營收從 6.64 億元穩(wěn)步增長至 8.2 億元。2025 年毛利率高達 82.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤 5712.7 萬元，成功扭虧為盈。年內(nèi)虧損連續(xù)三年大幅收窄，大客戶凈收入留存率達 109%。這意味著，它已經(jīng)跨過了燒錢換規(guī)模的階段，正式進入收獲期。

招股書同時披露了多項風險因素。

客戶留存方面，若無法持續(xù)滿足客戶需求，可能導致客戶流失，目前公司整體客戶留存率約為 58.4%，仍有提升空間。

業(yè)務集中風險上，因聚焦空間智能領域，行業(yè)波動、政策調(diào)整等可能對經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

市場競爭層面，隨著賽道熱度提升，百度、商湯等科技巨頭也在布局 3D 空間理解能力，入局企業(yè)增多，或?qū)е率袌龇蓊~下滑、盈利空間壓縮。

財務風險方面，公司目前仍存在年內(nèi)虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負，現(xiàn)金流管理面臨一定壓力。2026 年預計仍將錄得凈虧損。

估值方面，本次 IPO 估值與 2021 年 E+ 輪融資基本持平，未實現(xiàn)增長，當前港股 AI 板塊估值波動較大，公司上市后估值可能存在回調(diào)壓力。但無論如何，群核科技已經(jīng)邁出了歷史性的一步。

從美股到港股，三次遞表，五年等待，群核科技今天終于圓夢。

作為杭州六小龍的排頭兵，它的上市為整個空間智能賽道，樹立了一個標桿。

來源：星河商業(yè)觀察