時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，服務(wù)器這個(gè)略顯 " 古老 " 的產(chǎn)業(yè)，在 AI 時(shí)代迎來(lái)了新生。

@松果財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

5 月 21 日至今，不到十個(gè)交易日，戴爾股價(jià)飆升近 80%，原因是服務(wù)器行業(yè)迎來(lái)重大利好。從財(cái)報(bào)看，Q1 戴爾 AI 服務(wù)器營(yíng)收飆升至 161 億美元，暴漲超過(guò) 7 倍，且手中積壓了 513 億美元的訂單，一個(gè)季度再次拿到 244 億美元新訂單。

可以說(shuō)，戴爾正是 AI 巨頭們資本開支暴增的重要受益者，和內(nèi)存、上游材料這些賽道差不多。與此同時(shí)，工業(yè)富聯(lián)等產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)也在最近創(chuàng)出歷史股價(jià)新高，景氣度提升效應(yīng)正在擴(kuò)散。

時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，服務(wù)器這個(gè)略顯 " 古老 " 的產(chǎn)業(yè)，在 AI 時(shí)代迎來(lái)了新生。不過(guò)，賽道的另一大龍頭，去年新高過(guò)的浪潮信息，目前還在收復(fù) " 失地 " 的路上。面對(duì)行業(yè)熱度的飆升，它離新一波 " 浪潮 " 還有多遠(yuǎn)？

賣方市場(chǎng)的形成與消退

過(guò)去兩年，AI 服務(wù)器行業(yè)逐漸形成了一個(gè)比較特殊的 " 賣方市場(chǎng) " 階段。

在最開始的階段，也就是 2023 年左右，服務(wù)器依然在漫長(zhǎng)的過(guò)剩周期中渡劫。當(dāng)時(shí) ChatGPT 已經(jīng)走紅，但市場(chǎng)還沒(méi)有進(jìn)入資本開支大增的階段，也沒(méi)有大規(guī)模的應(yīng)用。

到 2024 年，風(fēng)云突變。IDC 當(dāng)年的數(shù)據(jù)顯示，2024 年第二季度全球服務(wù)器出貨量達(dá)到 358.37 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 16.68%，而全球服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模更是大增 64.06%。其中，品牌服務(wù)器廠商的表現(xiàn)最為特殊，出貨量達(dá)到 227.81 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 20.82%。

靠傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)顯然不可能有這個(gè)成績(jī)，是 AI 開始影響大量企業(yè)的發(fā)展，促成了突如其來(lái)的暴增。

這個(gè)階段，市場(chǎng)的核心特征是 " 芯片為王 "。因?yàn)橛ミ_(dá)的旗艦 GPU 供不應(yīng)求，交貨周期拉長(zhǎng)到半年甚至更久，客戶為了鎖定產(chǎn)能愿意提前支付大額定金，接受價(jià)格溢價(jià)，忍受漫長(zhǎng)的等待。此時(shí)，服務(wù)器廠商的核心能力只有一條——拿到芯片，保障產(chǎn)品交付。

全球主要的 AI 服務(wù)器廠商在 2024 到 2025 年間，業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力幾乎完全取決于各自的供應(yīng)鏈能力。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、系統(tǒng)優(yōu)化、客戶服務(wù)當(dāng)然也有用，但在芯片荒的大背景下，它們并沒(méi)有改變主戰(zhàn)場(chǎng)之所在。

而從財(cái)務(wù)角度看，雖然規(guī)?？焖倥蛎?，但服務(wù)器的特性決定了，當(dāng)時(shí)的廠商們依然面臨利潤(rùn)擠壓的現(xiàn)實(shí)。尤其是芯片漲價(jià)、大客戶開始有壓價(jià)意識(shí)，服務(wù)器廠商只能同時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的 " 好和壞 "。

以浪潮信息為例，浪潮信息 2025 年?duì)I收 1647 億元，凈利潤(rùn) 24 億元，凈利率 1.46%，體現(xiàn)了市場(chǎng)大而利潤(rùn)薄的特點(diǎn)。但隨著市場(chǎng)演化，更明確的信號(hào)出現(xiàn)了。

第一個(gè)變化是供給端在改善。英偉達(dá)持續(xù)推動(dòng)芯片更新和產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，讓各大廠商能夠更有底氣擴(kuò)大資本開支去拿到算力設(shè)施。而且，國(guó)內(nèi)也迎來(lái)了國(guó)產(chǎn)芯片的崛起。

據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2025 年中國(guó) AI 芯片出貨量同比增長(zhǎng) 47%，達(dá)到 400 萬(wàn)片，其中國(guó)產(chǎn)芯片的占比從 2024 年的 30% 上升至 41%。寒武紀(jì)一季度合同負(fù)債從 0.6 萬(wàn)元飆升至 3.96 億元，庫(kù)存維持在 45 億元高位，這類信號(hào)頻頻出現(xiàn)，說(shuō)明國(guó)產(chǎn)芯片已經(jīng)大規(guī)模進(jìn)入服務(wù)器供應(yīng)鏈。

第二個(gè)變化是需求結(jié)構(gòu)在分化。早期 AI 服務(wù)器的主要買家是頭部云廠商和少數(shù) AI 企業(yè)，它們采購(gòu)量巨大、議價(jià)能力強(qiáng)。但 DeepSeek 等開源模型的普及、Agent 應(yīng)用的爆發(fā)、中小企業(yè)和行業(yè)客戶開始大規(guī)模部署 AI，它們匯成一股特殊力量，讓需求開始流散到更多中等規(guī)?；蛘吒〉钠髽I(yè)。

從需求角度看，不同類型的企業(yè)對(duì)服務(wù)器的需求差異極大：大型云廠商追求極致性能，中小企業(yè)重視易用性和性價(jià)比，金融醫(yī)療等行業(yè)客戶把安全合規(guī)放在首位。單一標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的時(shí)代正在過(guò)去。

變局就是機(jī)會(huì)，服務(wù)器廠商迎來(lái)了自己的轉(zhuǎn)運(yùn)窗口。

賣方市場(chǎng)與買方市場(chǎng)的共振造就新法則

當(dāng)芯片不再稀缺，當(dāng)需求走向分散，客戶一邊急切地希望能買到就行，但也非常注重 " 要買對(duì)才行 "。一個(gè)神奇的現(xiàn)象出現(xiàn)了：服務(wù)器既因?yàn)槠涔┙o限制傾向于賣方市場(chǎng)，又因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈和需求特化演變出買方市場(chǎng)的特征。

在這種博弈共生的趨勢(shì)中，有三條法則的影響力變得越來(lái)越強(qiáng)。

新法則一是從 " 拿卡能力 " 到 " 適配能力 " 的遷移。

過(guò)去似乎誰(shuí)的芯片足夠，能交貨，就能拿到客戶的認(rèn)可。但在這個(gè)階段，芯片不是問(wèn)題，或者說(shuō)不是唯一的關(guān)鍵問(wèn)題，問(wèn)題是客戶需要什么樣的方案。

不同的芯片平臺(tái)性能特點(diǎn)不同、軟件生態(tài)不同、供應(yīng)鏈成熟度不同。服務(wù)器廠商需要考慮華為昇騰這樣的變量，而不是綁定在某一個(gè)平臺(tái)上。適配能力決定了你能拿到哪些客戶、做好哪些場(chǎng)景、在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)多大空間。

新法則二是從 " 標(biāo)準(zhǔn)化硬件 " 到 " 場(chǎng)景化方案 "。

之前，更利好賣方的市場(chǎng)往往賣的是同一套配置給所有人。但客戶有選擇空間時(shí)，都會(huì)更關(guān)注服務(wù)器能不能解決具體的業(yè)務(wù)問(wèn)題。比如金融客戶關(guān)心的可能是數(shù)據(jù)安全合規(guī)，制造企業(yè)關(guān)心的是穩(wěn)定性和長(zhǎng)期運(yùn)維成本，中小企業(yè)關(guān)心的是部署門檻和上手難度。

能針對(duì)不同場(chǎng)景提供定制化方案、打包軟件和服務(wù)的廠商，才有定價(jià)權(quán)。

就像今年早些時(shí)候，" 龍蝦 " 帶火智能體，不少企業(yè)也在尋找適應(yīng)企業(yè)級(jí)需求的方案，而浪潮就適時(shí)推出了 " 企千蝦 " 方案，面向企業(yè)部署 OpenClaw 智能體。它不是一臺(tái)服務(wù)器，而是一個(gè)整合了調(diào)度、安全、監(jiān)控的完整系統(tǒng)。當(dāng)客戶買的不再是硬件而是 " 能跑起來(lái)的智能體 "，利潤(rùn)空間才有可能改善。

最后，還有一條值得注意的法則是行業(yè)的服務(wù)點(diǎn)正在從前端銷售擴(kuò)展到全周期服務(wù)。傳統(tǒng)市場(chǎng)里，服務(wù)器賣出去交易就結(jié)束了，或提供一些標(biāo)配的運(yùn)營(yíng)維護(hù)。如今客戶更關(guān)注全生命周期的產(chǎn)出，廠商也需要更加主動(dòng)建立長(zhǎng)期客戶關(guān)系，尤其是與場(chǎng)景結(jié)合。

站在轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)上的中國(guó)企業(yè)

理解了這個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，再看服務(wù)器行業(yè)的幾個(gè)關(guān)鍵現(xiàn)象，就會(huì)得到新的理解。

為什么戴爾從底部至今市值暴漲 150%？主要還是靠市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期提升了。市場(chǎng)給戴爾更高估值的理由，不是因?yàn)樗?jiǎn)簡(jiǎn)單單的組裝制造能力，而是因?yàn)樗谑袌?chǎng)上擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)、深度綁定的企業(yè)客戶關(guān)系、端到端的 IT 服務(wù)能力。

這些能力在之前同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的傳統(tǒng)服務(wù)器和 PC 市場(chǎng)里沒(méi)有什么亮點(diǎn)，但在當(dāng)下這個(gè)階段，實(shí)際上意味著影響新競(jìng)爭(zhēng)格局的能力。

與之對(duì)應(yīng)，理論上浪潮信息等企業(yè)也應(yīng)該享受利好。不過(guò)在 5 月，高盛反而在一份研報(bào)中下調(diào)了浪潮的評(píng)級(jí)。

高盛依然看好浪潮未來(lái)三年取得增長(zhǎng)，不過(guò)它認(rèn)為隨著國(guó)產(chǎn)芯片替代，服務(wù)器均價(jià)下降，廠商毛利率會(huì)承壓。高盛顯然是從傳統(tǒng)視角來(lái)看服務(wù)器賽道的，它也同時(shí)上調(diào)了寒武紀(jì)的評(píng)級(jí)，認(rèn)為芯片和服務(wù)器之間有一定的 " 此起彼落 " 關(guān)系，所以如果服務(wù)器的核心價(jià)值在于組裝，那芯片降價(jià)又放量，服務(wù)器自然必須跟隨。

但實(shí)際上，從需求端百花齊放甚至未來(lái)可能 " 千奇百怪 " 的傾向看，當(dāng) AI 應(yīng)用持續(xù)爆發(fā)，智能體向前演進(jìn)，市場(chǎng)到底需要什么樣的服務(wù)器其實(shí)并非寫死的規(guī)則。未來(lái)，市場(chǎng)還存在另一種可能性：如果服務(wù)器公司的價(jià)值不再來(lái)自組裝芯片，而是來(lái)自提供解決方案的能力，那么均價(jià)下降和利潤(rùn)壓縮的看法就很難成立了。關(guān)鍵在于企業(yè)能否在系統(tǒng)軟件、方案整合、服務(wù)交付上建立新的附加值。

2026 年一季度，浪潮信息營(yíng)收 354 億元，毛利率從 4.88% 回升至 6.64%，凈利率從 0.98% 回升至 1.71%。這可以看出浪潮在主動(dòng)舍棄低利潤(rùn)訂單，聚焦高價(jià)值客戶和方案型產(chǎn)品。結(jié)合我們的推測(cè)，這恰恰是理性的戰(zhàn)略選擇。

當(dāng)企業(yè)意識(shí)到靠規(guī)模擴(kuò)張只是最基礎(chǔ)的增長(zhǎng)手段時(shí)，調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)、提升單位產(chǎn)出質(zhì)量，是更務(wù)實(shí)的方向。目前，浪潮信息元腦服務(wù)器、工作站正在持續(xù)推廣應(yīng)用。

從產(chǎn)品形態(tài)上看，這個(gè)方向是對(duì)的。它們不是單純的硬件產(chǎn)品，而是整合了部署、調(diào)度、安全、監(jiān)控的系統(tǒng)級(jí)方案。這符合市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯——提供 " 能直接解決問(wèn)題 " 的完整方案，而不是只有基礎(chǔ)功能的硬件零件。

所以，當(dāng)下浪潮信息的站位較為特殊。它的供應(yīng)鏈規(guī)模和產(chǎn)品線完整性在中國(guó)服務(wù)器廠商中具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在整個(gè)市場(chǎng)的適配空間非常寬廣。但新模式還在蓄力階段，目前處于新舊交替的窗口期。這個(gè)轉(zhuǎn)換不是一夜之間完成的。供給端的松動(dòng)、需求端的分散化、產(chǎn)品形態(tài)的演進(jìn)，都在持續(xù)推動(dòng)這個(gè)進(jìn)程。

對(duì)服務(wù)器廠商而言，關(guān)鍵問(wèn)題不是這一季的毛利率比上一季高了還是低了，而是當(dāng)客戶有了更多選擇，你的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在哪里？AI 服務(wù)器行業(yè)的贏家和輸家，將從這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中跑出來(lái)。

本文來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)（公眾號(hào)：songguocaijing1）—— 解讀財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)事件，以獨(dú)特視角帶你挖掘新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的商業(yè)機(jī)會(huì)。

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