福貝寵物轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股沖刺上市，營收原地踏步，自有品牌不及代工給力，募資加強(qiáng)品牌建設(shè)

據(jù)證券時報，6 月 1 日，深耕寵物食品多年的老牌企業(yè)福貝寵物正式向港交所遞交上市申請，重啟 IPO 征程。

這已不是它第一次沖擊資本市場。此前在 A 股折戟、遭遇監(jiān)管警示、機(jī)構(gòu)退出、業(yè)績承壓等一系列問題后，它依然選擇逆流而上。

福貝寵物在行業(yè)里算是實(shí)打?qū)嵉?" 隱形冠軍 "。公司主營寵物食品生產(chǎn)制造，業(yè)務(wù)分為兩塊：一是給各大品牌做代工的 ODM/OEM，二是自主運(yùn)營的比樂（BILE）品牌。它是國內(nèi)少有的同時做代工和自有品牌的寵物食品企業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以 2025 年收入計，福貝寵物在國內(nèi)寵物食品第三方制造領(lǐng)域和寵物主糧第三方制造領(lǐng)域均排名第二，市場份額分別為 5.3% 和 8.5%。自有品牌方面，比樂 2025 年零售額位列中國本土寵物食品品牌第十、本土寵物主糧品牌第九、狗主糧品牌第五，算是國貨里的中堅力量。

研發(fā)上，福貝也下足了功夫。2020 年建立業(yè)內(nèi)首個寵物食品專家工作站，2023 年建成亞洲領(lǐng)先的單體寵物研發(fā)基地，2025 年更是拿下行業(yè)首張犬貓實(shí)驗(yàn)動物使用許可證，硬件實(shí)力在同行中數(shù)一數(shù)二。

然而，手握這些硬核資源，福貝的實(shí)際經(jīng)營卻顯得有些 " 高開低走 "。

招股書顯示，2023-2025 年公司營收分別為 10.46 億、10.33 億、10.21 億基本原地踏步。凈利潤更是一落千丈，從前兩年穩(wěn)定的 1.64 億，直接降至 2025 年的 9824 萬，盈利能力明顯下滑。

更棘手的是自有品牌持續(xù)萎縮。盡管布局了超 600 個 SKU，但自有品牌營收從 2023 年的 4.32 億元降至 2025 年的 3.5 億元，占比也從 41.3% 跌到 34.3%。SKU 越做越多，生意卻越做越小。公司越來越依賴代工業(yè)務(wù)，陷入 " 代工撐業(yè)績、自營拖后腿 " 的尷尬局面。

這次沖刺港股，是福貝的第二次上市嘗試，也是一條無奈的退路。2021 年它曾沖擊上交所主板，最終因信息披露問題被監(jiān)管警示：公司與投資機(jī)構(gòu)簽訂的對賭協(xié)議時間晚于回復(fù)監(jiān)管問詢的日期，與此前陳述不符。公司、董秘及保薦代表人因此收到警示函，2023 年 6 月主動撤回申請。

資本也隨之退場。2019 年深創(chuàng)投、無錫紅土等機(jī)構(gòu)入股，后因上市失敗和合規(guī)問題陸續(xù)退出。2024 年 10 月，創(chuàng)始人汪迎春自掏腰包超 1600 萬元回購全部股份。目前汪迎春直接及間接掌控 71.11% 表決權(quán)，股權(quán)高度集中。

本次港股上市，募資主要用于擴(kuò)張全球銷售網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌推廣、升級生產(chǎn)線以及持續(xù)研發(fā)。目標(biāo)很明確：希望借助資本打破業(yè)績停滯和品牌疲軟的僵局。

福貝的上市之路，其實(shí)映照出寵物代工賽道最真實(shí)的底色。很多人以為寵物賽道遍地是金，但真正賺錢的大多是終端品牌。上游代工廠就像 " 寵食界的富士康 "，規(guī)模不小、資質(zhì)齊全，利潤卻很薄，話語權(quán)更低。市場稍有波動，代工廠首當(dāng)其沖。

福貝的矛盾之處正在于此：生產(chǎn)制造能力頭部，研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，唯獨(dú)品牌能力沒跟上。重金砸出的研發(fā)，大多成了給別人做嫁衣，自有品牌始終打不開局面，形成了 " 強(qiáng)制造、弱品牌 " 的死循環(huán)。

在 A 股審核趨嚴(yán)的背景下，港股成了它相對現(xiàn)實(shí)的選擇。但上市只是融資手段，并非萬能藥。營收增長停滯、凈利下滑、自有品牌萎縮、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，這些結(jié)構(gòu)性問題，靠擴(kuò)產(chǎn)和砸營銷很難根本解決。

福貝此番再戰(zhàn)港股，更像一場自我救贖。成，則獲得續(xù)命資金和市場空間；不成，若核心問題依然無解，再多資本也只是延緩困境。