美妝界史上最大規(guī)模之一的并購(gòu)談判終止后，兩大巨頭掌門人近期分別在公開(kāi)場(chǎng)合揭秘復(fù)盤。

今年 3 月 23 日，雅詩(shī)蘭黛在官網(wǎng)發(fā)布消息，確認(rèn)公司正在就與西班牙美妝公司 PUIG 的潛在業(yè)務(wù)合并事宜進(jìn)行磋商，雙方擬合并各自業(yè)務(wù)。不過(guò)，兩個(gè)月后（5 月 21 日），這一合并計(jì)劃宣布終止。

哪些因素促成了這筆談判？又是哪些因素最終阻礙了新巨頭的誕生？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，5 月 29 日，在 PUIG 的 2026 年度股東會(huì)上，執(zhí)行董事長(zhǎng) Marc Puig 首次公開(kāi)還原了與雅詩(shī)蘭黛 " 聯(lián)姻 " 告吹的始末。幾天后（6 月 2 日），在 2026 年度 dbAccess 全球消費(fèi)者大會(huì)上，雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)總裁兼首席執(zhí)行官（CEO）司泰峰也針對(duì)這筆交易進(jìn)行了首次回應(yīng)。

業(yè)務(wù)與區(qū)域天然互補(bǔ)

雅詩(shī)蘭黛是全球知名的美妝集團(tuán)，總部位于美國(guó)，旗下品牌包括 Est é e Lauder（雅詩(shī)蘭黛）、La Mer（海藍(lán)之謎）、Clinique（倩碧）、Origins（悅木之源）、魅可（M · A · C）、祖瑪瓏（Jo Malone London）等；PUIG 是一家來(lái)自西班牙的美妝公司，以香水為主要業(yè)務(wù)，旗下知名香水品牌包括 Byredo（柏芮朵）、Penhaligon's（潘海利根）等。

據(jù)悉，如果兩大集團(tuán)最終合并，將誕生市值約 400 億美元的美妝集團(tuán)，銷售額規(guī)模僅次于歐萊雅和聯(lián)合利華。

" 長(zhǎng)期以來(lái)，我們對(duì)雅詩(shī)蘭黛公司及其家族始終抱有高度的尊重與贊賞，雙方保持著數(shù)十年的深厚友誼。上一代家族管理人之間關(guān)系非常密切，在我們這一代同樣如此。"Marc Puig 說(shuō)。

他進(jìn)一步介紹了當(dāng)時(shí)的細(xì)節(jié)——在開(kāi)始接洽時(shí)，雙方都認(rèn)為，兩家公司的業(yè)務(wù)在品類和區(qū)域上都具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性：PUIG 擅長(zhǎng)香水，核心市場(chǎng)在歐洲和拉丁美洲；雅詩(shī)蘭黛擅長(zhǎng)彩妝和護(hù)膚，在北美和亞洲表現(xiàn)強(qiáng)勁。

司泰峰表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他提到，在高端美妝方面，雅詩(shī)蘭黛在護(hù)膚、彩妝領(lǐng)域都處于領(lǐng)先地位，而香水規(guī)模是其中最小的，同時(shí)在有潛力的高端護(hù)發(fā)領(lǐng)域占比也較小。

司泰峰進(jìn)一步表示：" 雖然我們手握勒萊柏（LE LABO）、湯姆 · 福特（Tom Ford）、祖瑪瓏（Jo Malone London）等高端手工小眾香氛品牌，但從全球地域消費(fèi)特征來(lái)看，越往西方，尤其是歐美、拉美市場(chǎng)，高端香水滲透率越高：歐洲高端香水品類能占到美妝市場(chǎng) 40% 至 50% 的份額，拉美地區(qū)甚至突破 50% 至 60%，而我們?cè)谠摪鍓K布局不足。"

" 我們的合作是有意義的，而且還將共同成為全球高端美妝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。"Marc Puig 如此描述彼時(shí)雙方對(duì)前景的展望。

敗給了價(jià)格

不過(guò)，事與愿違，這筆交易最終折戟。5 月 21 日，雅詩(shī)蘭黛與 Puig 宣布，雙方已終止就潛在合并事宜展開(kāi)的談判。

Marc Puig 總結(jié)了公司的立場(chǎng)：" 我們并不打算出售公司。談判過(guò)程中我們?cè)谠S多方面尚未達(dá)成一致，例如公司治理、管理層安排以及財(cái)務(wù)條款，還有很多問(wèn)題需要找到解決方案。最終，相關(guān)條件并未成熟。出于對(duì)雅詩(shī)蘭黛家族的高度尊重和重視，我們認(rèn)為在目前階段暫不適合推進(jìn)合并，因此中止了談判。"

司泰峰則坦言交易沒(méi)有達(dá)成的核心原因是價(jià)格不合適。他表示：" 從增長(zhǎng)和盈利的角度來(lái)看，這筆交易必須具有增值效應(yīng)。長(zhǎng)期而言，它必須能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值。如果我們無(wú)法在合適的價(jià)格下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和盈利，那么這就不是一個(gè)可行的選擇。"

他還強(qiáng)調(diào)稱：" 身為集團(tuán) CEO，我絕不會(huì)為了做交易而做交易，去做任何對(duì)公司或股東在財(cái)務(wù)上沒(méi)有意義的事情。從戰(zhàn)略上講，它可能是有道理的，因?yàn)楫a(chǎn)品組合的互補(bǔ)性非常吸引人，但它在財(cái)務(wù)上也必須行得通。"

這筆交易備受資本市場(chǎng)關(guān)注。在 3 月傳出雙方合并消息時(shí)，雅詩(shī)蘭黛股價(jià)一度下跌。而在本次終止與 PUIG 的合并談判后，截至 5 月 22 日收盤，雅詩(shī)蘭黛股價(jià)上漲 11.93%，創(chuàng) 2025 年 4 月以來(lái)最大漲幅。這意味著投資者更愿看到雅詩(shī)蘭黛聚焦內(nèi)部革新，而非 " 豪賭 " 合并。

先療傷，再出手

為什么投資者并不看好雅詩(shī)蘭黛與 PUIG 的合并？

司泰峰的一席話精準(zhǔn)概括了投資者的擔(dān)憂：現(xiàn)階段雅詩(shī)蘭黛正在推進(jìn) PRGP（利潤(rùn)復(fù)蘇與增長(zhǎng)計(jì)劃），集團(tuán)正處在運(yùn)營(yíng)、文化和領(lǐng)導(dǎo)力層面的重大轉(zhuǎn)型過(guò)程中，此時(shí)還會(huì)不會(huì)是一個(gè)好的時(shí)機(jī)？

對(duì)此，司泰峰表示，6 月底，雅詩(shī)蘭黛將完成所有 PRGP 計(jì)劃的獲批，轉(zhuǎn)型相關(guān)的大部分執(zhí)行工作將在年底前完成。" 這意味著，未來(lái)如果我們決定推進(jìn)更具變革性的交易，屆時(shí)是有條件進(jìn)行的。但再次強(qiáng)調(diào)，必須在合適的價(jià)格下，并且必須與集團(tuán)現(xiàn)有的產(chǎn)品組合形成合理的契合。"

另一方面，從官方表態(tài)來(lái)看，雅詩(shī)蘭黛對(duì)于獨(dú)立運(yùn)營(yíng)似乎有了更大的信心。在宣告談判終止的新聞稿中，雅詩(shī)蘭黛強(qiáng)調(diào)，將全力推進(jìn) " 重塑美妝新境 " 戰(zhàn)略落地，該戰(zhàn)略目前穩(wěn)步推進(jìn)，已取得積極成效。" 如今，我們?cè)俣葓?jiān)定信心，認(rèn)可旗下優(yōu)質(zhì)品牌、專業(yè)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力，以及集團(tuán)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。"

這背后的催化因素可能是最新的季報(bào)表現(xiàn)。2026 財(cái)年第三季度（截至 2026 年 3 月 31 日止 3 個(gè)月），雅詩(shī)蘭黛實(shí)現(xiàn)凈銷售額 37.12 億美元，同比增長(zhǎng) 5%；毛利潤(rùn)為 28.36 億美元，同比增長(zhǎng) 7%。

其中，值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)凈銷售額同比增長(zhǎng) 11%。據(jù)司泰峰透露，在參加 2026 年度 dbAccess 全球消費(fèi)者大會(huì)的當(dāng)天一大早，他還和中國(guó)團(tuán)隊(duì)溝通了 "618" 大促的最新情況。" 我很高興地告訴大家，目前勢(shì)頭是強(qiáng)勁的。"

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