來源：環(huán)球市場播報

字母表周一披露：本次募資所得中，近四成資金并不會投向數(shù)據(jù)中心，而是用于代繳員工股權(quán)激勵對應(yīng)的稅費。這筆高額國稅賬單直觀說明：即便科技人才薪酬大多以股票形式發(fā)放，頂尖 AI 人才仍是企業(yè)一筆沉重的現(xiàn)金開銷。

從法理上，該部分稅款本應(yīng)由員工個人承擔(dān)，但多數(shù)科技公司通行操作是：員工限制性股權(quán)行權(quán)解禁時，企業(yè)暫扣對應(yīng)價值的股份，再折算等額現(xiàn)金上繳美國國稅局（IRS）。

這套機制各有好處：員工無需在二級市場拋售股票變現(xiàn)繳稅，企業(yè)也能壓低總股本數(shù)量，迎合投資方偏好。但當(dāng)科技企業(yè)一邊大舉砸錢布局 AI、一邊股價持續(xù)走高時，該模式會形成棘手的現(xiàn)金消耗壓力。

股價上漲→員工解禁股權(quán)計稅基數(shù)抬升→企業(yè)代繳稅費同步走高，在 AI 投資狂熱期，公司現(xiàn)金加速外流。眼下字母表正陷入該處境，公司股價處在歷史高位區(qū)間，年內(nèi)漲幅顯著。

相關(guān)成本增速迅猛：據(jù) FactSet 數(shù)據(jù)，字母表今年預(yù)計要預(yù)留 300 億美元用于股權(quán)激勵相關(guān)繳稅，金額約為去年兩倍；這筆稅費占到機構(gòu)預(yù)測全年經(jīng)營性現(xiàn)金流的 14%，相較去年 9% 大幅抬升（數(shù)據(jù)取自財報股東權(quán)益表中‘限制性股票解禁代扣稅款’科目）。

承壓的不止字母表。財報與測算數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)、Meta、微軟、字母表、亞馬遜五大 AI 龍頭企業(yè)，去年合計股權(quán)激勵代扣稅費逼近 600 億美元。而 SpaceX、Anthropic、OpenAI 即將登陸資本市場，多年累積、伴隨高估值大幅增值的未行權(quán)股權(quán)，也將催生巨額一次性繳稅支出，成為繼 AI 基建投入之外又一大現(xiàn)金消耗項。

加州門洛帕克的 Meta 大規(guī)模裁員，反倒意外壓低了企業(yè)后續(xù)繳稅負(fù)擔(dān)。去年 Meta 為員工股權(quán)解禁代扣稅費超 180 億美元，體量超過字母表，但員工總數(shù)不足后者一半，稅費占其全年經(jīng)營性現(xiàn)金流 16%。今年 Meta 裁員 8000 人（約全員 10%），被裁員工剩余股權(quán)無法行權(quán)，直接削減公司后續(xù)代繳稅負(fù)債；Meta 股價近一年小幅回落，但相較 2022 年末低點漲幅近 4 倍。

對比機構(gòu)預(yù)測字母表全年 1860 億美元資本開支規(guī)模，股權(quán)激勵稅費看似體量有限。但資本市場早已對資本開支做精細(xì)化拆分測算，該支出計入自由現(xiàn)金流指標(biāo)、管理層具備調(diào)控空間；而員工股權(quán)代扣稅費在現(xiàn)金流量表中歸為融資類支出，和股票回購并列，不計入自由現(xiàn)金流核算。

對字母表、Meta 這類巨頭而言，股價上行持續(xù)推高代扣稅費成本。2021 年零利率環(huán)境下兩家股價也曾快速沖高、稅費大增，但彼時企業(yè)資本開支規(guī)模偏低，稅費 + 資本開支合計占經(jīng)營性現(xiàn)金流比重低于 50%；而去年字母表該比值升至 65%，Meta 更是達(dá)到 75%。

海量資金流向 AI 芯片、云服務(wù)商、能源廠商的同時，美國國稅局也憑借這筆代扣稅費收獲大額稅收收益。