A 股上市屢戰(zhàn)屢敗之后，福貝寵物卷土重來(lái)，南下沖擊港股 IPO。

在寵物經(jīng)濟(jì)爆發(fā)、頭部寵物上市公司大多業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，福貝寵物不僅業(yè)務(wù)陷入增長(zhǎng)瓶頸，盈利能力也持續(xù)下滑，2025 年凈利潤(rùn)同比下降超 40%。

這或許與福貝寵物多年堅(jiān)持的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。福貝長(zhǎng)期堅(jiān)持以 ODM 代工業(yè)務(wù)為根，但是，以研發(fā)生產(chǎn)為業(yè)務(wù)核心，不僅容易受宏觀環(huán)境影響，也一直處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的底端，并不符合寵物經(jīng)濟(jì)本土化和品牌化的趨勢(shì)。

福貝跟隨行業(yè)風(fēng)向，孵化了以比樂(lè)、愛(ài)倍、品卓為主的品牌矩陣。不過(guò)，三大品牌未能出圈，疊加代工業(yè)務(wù)瓶頸難破，最終把福貝寵物推到了如今的尷尬境地。

戰(zhàn)略搖擺，業(yè)務(wù)危機(jī)

最近幾年，消費(fèi)市場(chǎng)各大行業(yè)集體承壓，寵物經(jīng)濟(jì)，成為為數(shù)不多的確定性增長(zhǎng)賽道。

2025 年，中國(guó)城鎮(zhèn)犬貓數(shù)量 1.26 億只，同比增長(zhǎng) 1.8%；其中寵物犬 5343 萬(wàn)只、寵物貓 7289 萬(wàn)只，分別同比增長(zhǎng) 1.6% 和 1.9%。

寵物數(shù)量增長(zhǎng)疊加寵物消費(fèi)升級(jí)，去年寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 3126 億元，同比增長(zhǎng) 4.1%，預(yù)計(jì) 2028 年將提升至 4000 億元。

寵物行業(yè)的代表性公司，食品巨頭乖寶寵物、用品巨頭天元寵物等，均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，以高爺家 + 許翠花為代表的新品牌，也通過(guò)電商渠道快速起量。

而正在沖擊港股 IPO 的福貝寵物，卻在最近幾年，陷入了較為嚴(yán)重的業(yè)務(wù)危機(jī)。

2023 年 -2025 年，公司收入分別為 10.46 億元、10.33 億元、10.21 億元，凈利潤(rùn)分別為 1.64 億元、1.64 億元和 9823.5 萬(wàn)元。規(guī)模增長(zhǎng)失速，盈利能力下滑，去年凈利潤(rùn)同比下降超 40%。

福貝寵物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物主糧，產(chǎn)品類(lèi)型包括膨化、烘焙、凍干、鮮糧等，也算是代表了寵物經(jīng)濟(jì)的核心賽道和主要方向。這讓福貝在寵物經(jīng)濟(jì)爆發(fā)早期，以后起之秀的姿態(tài)，快速成長(zhǎng)為行業(yè)頭部公司之一。

最近幾年，中國(guó)寵物行業(yè)形成了一輪行業(yè)升級(jí)，大家開(kāi)始瞄準(zhǔn)本土市場(chǎng)、重注品牌業(yè)務(wù)，" 得品牌業(yè)務(wù)行當(dāng)下，得中國(guó)市場(chǎng)贏未來(lái)。"

靠著本土化、品牌化和電商化等策略，乖寶寵物等頭部公司借助麥富迪、弗列加特等品牌的崛起，從產(chǎn)業(yè)鏈底部逐漸攀升，不僅獲得了超預(yù)期增長(zhǎng)，盈利能力也顯著提升。

在這種行業(yè)趨勢(shì)中，福貝依然強(qiáng)調(diào)自己的研發(fā)和生產(chǎn)能力，突出以 ODM 代工業(yè)務(wù)為根基。

2019 年，福貝研究院設(shè)立，2020 年公司設(shè)立業(yè)內(nèi)首個(gè)寵物食品專(zhuān)家工作站，2023 年建立亞洲最大單體寵物研發(fā)基地，2025 年獲得實(shí)驗(yàn)動(dòng)物使用許可證，到目前仍然是業(yè)內(nèi)唯一一家持有該許可證的企業(yè)。

截至目前，福貝擁有 132 項(xiàng)專(zhuān)利，并主導(dǎo)或參與制定了 12 個(gè)國(guó)家、行業(yè)及協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。

上市前，福貝在中國(guó)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)六個(gè)生產(chǎn)基地，分布在上海、安徽宣城等地，廠房總建筑面積 14.69 萬(wàn)平方米，包括寵物食品行業(yè)的工業(yè) 4.0 工廠。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按 2025 年收入計(jì)，福貝在中國(guó)寵物食品第三方制造行業(yè)中排名第二，市場(chǎng)份額 5.3%；同時(shí)在中國(guó)寵物主糧第三方制造行業(yè)排名第二，市場(chǎng)份額 8.5%。

福貝強(qiáng)化研發(fā)及生產(chǎn)能力，本身并無(wú)問(wèn)題，即便它逆于寵物行業(yè)當(dāng)下趨勢(shì)。如果能將產(chǎn)品能力打磨到極致，成為寵物食品領(lǐng)域的富士康，也能獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。

福貝似乎對(duì)這種定位也缺乏信心，在以 ODM 代工業(yè)務(wù)為根的基礎(chǔ)上，也提出了以 OBM 品牌業(yè)務(wù)為翼，先后推出比樂(lè)、愛(ài)倍、品卓等不同檔次的寵物品牌。

但因?yàn)槠放苹?、運(yùn)營(yíng)能力以及投入度的不足，旗下品牌并未進(jìn)入行業(yè)頭部。公司規(guī)模最大的比樂(lè)品牌，按 2025 年零售額計(jì)，為中國(guó)第十大本土寵物食品品牌、第九大本土寵物主糧品牌以及第五大本土寵物狗主糧品牌。

這種戰(zhàn)略搖擺的結(jié)果是，兩大業(yè)務(wù)板塊均競(jìng)爭(zhēng)力不足，難以支撐福貝寵物的持續(xù)增長(zhǎng)。

2023 年 -2025 年，公司 ODM 代工業(yè)務(wù)收入分別為 6.13 億元、6.24 億元、6.30 億元，OBM 品牌業(yè)務(wù)收入分別為 4.32 億元、4.04 億元、3.50 億元。

代工業(yè)務(wù)沒(méi)能帶來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)，品牌業(yè)務(wù)也未能提升盈利能力，導(dǎo)致的結(jié)果，只能是營(yíng)收瓶頸與業(yè)績(jī)下滑了。

上市遇阻，突擊分紅

福貝的戰(zhàn)略搖擺與執(zhí)行不力，或許解釋了最近幾年公司在資本市場(chǎng)的彷徨與無(wú)奈。

安徽宣城人汪迎春，從上世紀(jì) 90 年代末期就開(kāi)始接觸寵物行業(yè)和寵物食品加工業(yè)，還曾在上海上食飼料有限公司任職。

2005 年，汪迎春到上海松江創(chuàng)業(yè)，成立福貝寵物。彼時(shí)，中寵股份、路斯股份等已創(chuàng)立多年，完成了產(chǎn)業(yè)的原始積累。

不過(guò)，憑借 ODM 代工模式，借助全球?qū)櫸锸袌?chǎng)的狂飆突進(jìn)，福貝完成了產(chǎn)業(yè)追趕，一度成為行業(yè)的明星公司。

2019 年，行業(yè)老牌巨頭中寵股份，擬收購(gòu)福貝寵物 51% 股份，組成一個(gè)寵物食品航母。但這一計(jì)劃因 " 各方利益訴求不同 " 而折戟。沒(méi)多久福貝完成 B 輪融資，走上了獨(dú)立 IPO 的道路。

很幸運(yùn)，福貝寵物趕上了行業(yè)第二輪、也是聲勢(shì)最為浩大的寵物經(jīng)濟(jì)上市潮。2017 年中寵股份和佩蒂股份上市；2021 年前后，乖寶寵物、源飛寵物、天元寵物、福貝寵物、中恒寵物、依依股份等，結(jié)伴沖擊 A 股。

很不幸，其他同行相繼敲鐘，福貝寵物成為這輪上市潮的失落者。

然而，福貝寵物上市之心不死，3 年后卷土重來(lái)。但此時(shí)，A 股 IPO 環(huán)境大變，消費(fèi)類(lèi)公司上市尤為困難，福貝只能南下港股。如果成功，或?qū)⒊蔀楦酃蓪櫸锝?jīng)濟(jì)第一股。

不過(guò)，在港股 IPO 堰塞湖的 400 多家公司中，福貝并不起眼，如何撬動(dòng) " 只愛(ài)行業(yè)巨頭 " 的港股市場(chǎng)？

港股 IPO 募資之前，福貝寵物在 2026 年 5 月突擊分紅 1 億元。這又說(shuō)明了什么？