文 | 道總有理
2026 年第一季度，家電市場(chǎng)的表現(xiàn)在意料之中。
根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推送數(shù)據(jù)顯示，2026 年一季度中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)（不含 3C）零售規(guī)模 1726 億元，同比下滑 6.2%，其中 3 月同比下滑 12.5%。當(dāng)前，我國(guó)家電諸多品類(lèi)已經(jīng)進(jìn)入了存量時(shí)代。
分品類(lèi)看，奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2026 年一季度彩電、空調(diào)、制冷、洗護(hù)、廚衛(wèi)大電、廚小電、清潔電器售額同比分別為 -3.1%、-13.8%、-3.3%、-3.0%、-10.1%、-1.6%、-0.2%。
低迷的市場(chǎng)銷(xiāo)量讓上游的一些核心企業(yè)受到了極大沖擊，比如制冷壓縮機(jī)企業(yè)。
7 月份，國(guó)內(nèi)制冷壓縮機(jī)龍頭東貝集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2026 年上半年凈利潤(rùn)虧損 4840 萬(wàn)至 5800 萬(wàn)元。2026 年一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入 16.89 億元；歸母凈利潤(rùn) -1679.21 萬(wàn)元，同比下降 137.11%；扣非凈利潤(rùn) -2484.2 萬(wàn)元，同比下降 182.2%；負(fù)債率 66.73%。
無(wú)獨(dú)有偶，另外一家壓縮機(jī)龍頭長(zhǎng)虹華意，2025 年資產(chǎn)負(fù)債率為 61.26%，高于去年同期的 60.13%，且高于行業(yè)平均 42.78%。從盈利能力看，2025 年毛利率為 13.79%，低于行業(yè)平均 18.53%。
家電行業(yè)自顧不暇，但日子更難過(guò)的是行業(yè)上游，是那些曾經(jīng)產(chǎn)業(yè)鏈上的 " 明珠 " 企業(yè)。
家電上游為什么越賣(mài)越虧？
事實(shí)上，上游企業(yè)賺錢(qián)能力下降，并不意味著其營(yíng)收數(shù)據(jù)不好。以東貝為例，2026 年財(cái)報(bào)顯示，一季度公司主營(yíng)收入 16.89 億元，同比上升 12.61%；長(zhǎng)虹華意在 2025 年?duì)I業(yè)收入達(dá) 117.81 億元，在行業(yè) 35 家企業(yè)中排名第 4。
但企業(yè)增收不增利似乎已是整個(gè)家電上游供應(yīng)鏈的常態(tài)。
以壓縮機(jī)領(lǐng)域?yàn)槔?。曾?jīng)壓縮機(jī)作為現(xiàn)代工業(yè)裝備與制冷系統(tǒng)的 " 心臟 "，在家電產(chǎn)業(yè)鏈上技術(shù)壁壘高、利潤(rùn)豐厚。時(shí)至今日，其核心地位陡然下跌。2025 年，《電器雜志》記者調(diào)查表示，2025 年堪稱(chēng)冰箱壓縮機(jī)行業(yè)利潤(rùn)最差的一年。
同時(shí)，空調(diào)壓縮機(jī)也一樣?！峨娖麟s志》在 2025 年 8 月份報(bào)道，2025 年上半年，主流品牌壓縮機(jī)的出廠價(jià)同比普遍下降，部分機(jī)型的降價(jià)幅度甚至超過(guò) 10%。" 量增價(jià)不增 " 成為貫穿全年的關(guān)鍵詞。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？家電市場(chǎng)上的價(jià)格戰(zhàn)當(dāng)然是首當(dāng)其沖的理由。
這兩年，家電消費(fèi)端的價(jià)格戰(zhàn)一直沒(méi)有消停。以冰箱為例，據(jù)奧維云網(wǎng) ( AVC ) 監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025 年冰箱市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)明顯，線上甚至 2.2K 以?xún)?nèi)的低端機(jī)型市場(chǎng)份額顯著上升，上半年對(duì)開(kāi)門(mén)冰箱均價(jià)在線下同比下滑 7 個(gè)百分點(diǎn)、線上同比下滑 14 個(gè)百分點(diǎn)。
2026 年以來(lái)，盡管多個(gè)品牌釋放漲價(jià)信號(hào)，但實(shí)際這波漲價(jià)與原材料漲價(jià)有關(guān)。
據(jù)悉，冰箱原材料成本占比約為 54%，這就意味著即便漲價(jià)，其利潤(rùn)空間也不會(huì)明顯放寬。更何況，目前為止，這一輪成本壓力尚未完全傳導(dǎo)至終端零售價(jià)格，各大品牌在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中持謹(jǐn)慎態(tài)度，一些冰箱型號(hào)還在降價(jià)。
空調(diào)這邊的情況也基本如此。消費(fèi)端的不景氣直接導(dǎo)致了后段供應(yīng)賽道的利潤(rùn)式微。
另一方面，由于利潤(rùn)空間在縮減，一些家電品牌正在積極搭建自己的供應(yīng)鏈。
例如，美的旗下美芝、格力旗下凌達(dá)都在主供自有品牌，據(jù)悉，美的的美芝家用空調(diào)壓縮機(jī)全球銷(xiāo)量份額一度排名第一，截至 2025 年 6 月，美芝冰箱壓縮機(jī)全球年產(chǎn)能超 5800 萬(wàn)、累計(jì)出貨 3.5 億臺(tái)。
這些巨頭扶持起來(lái)的品牌自用之外也對(duì)外銷(xiāo)售。以美的為例，美的集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2025 年公司 ToB 業(yè)務(wù)收入 1228 億元，同比增長(zhǎng) 17.5%，在總收入中的占比從 2020 年的 18.5% 提升至 26.8%，主要?dú)w因于家電制造能力向外延伸的結(jié)果。
利潤(rùn)下降、品牌開(kāi)始自食其力，這就導(dǎo)致第三方獨(dú)立供應(yīng)商的處境更為尷尬。
值得注意的是，家電品牌打造自有供應(yīng)鏈不止出現(xiàn)在冰箱、空調(diào)與壓縮機(jī)領(lǐng)域里。當(dāng)前整個(gè)家電市場(chǎng)，除了傳統(tǒng)巨頭，就連新勢(shì)力都在加速把過(guò)去由代工廠生產(chǎn)的核心零部件收回內(nèi)部生產(chǎn)，以方便提高利潤(rùn)率。
典型的品牌有徠芬、小米、科沃斯、小熊電器……據(jù)悉，小米早在 2023 年就將大家電業(yè)務(wù)定位為集團(tuán)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向自研自產(chǎn)；2025 年 10 月，總投資規(guī)模超 25 億元的武漢智能家電工廠正式投產(chǎn)。
公開(kāi)資料顯示，該工廠峰值年產(chǎn)能可達(dá) 700 萬(wàn)套，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值 140 億元，最快每 6.5 秒即可下線一臺(tái)空調(diào)?？上攵?，一旦頭部品牌的自有供應(yīng)鏈建成，上游獨(dú)立企業(yè)恐怕只會(huì)更艱難。
有意思的是，一些上游企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，客戶(hù)逐漸從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向海外。
今年夏天，歐洲高溫突如其來(lái)，空調(diào)等制冷設(shè)備出貨量大幅度增加。按理說(shuō)，東貝們的盈利應(yīng)該有所提高。但事實(shí)好像并非如此，這其中，貿(mào)易因素占一部分原因，但另外一個(gè)原因是，國(guó)內(nèi)品牌正在瘋狂搶占?xì)W洲市場(chǎng)。
以空調(diào)為例，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2026 年上半年，中國(guó)對(duì)歐盟空調(diào)出口額達(dá) 37.6 億美元，同比增長(zhǎng) 43.2%，其中僅 6 月單月，對(duì)歐空調(diào)出口就同比飆升 72.8%；免安裝移動(dòng)空調(diào)這一細(xì)分品類(lèi)，出口增幅也超過(guò) 70%。
這些品牌基本是美的、格力、海爾這些成熟玩家。
也就是說(shuō)，無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)外，上游企業(yè)坐吃紅利的日子都一去不復(fù)返了。
選汽車(chē)、還是選機(jī)器人？
當(dāng)然，并非所有上游企業(yè)的財(cái)報(bào)都如此經(jīng)不起細(xì)瞧。
以三花智控為例，2025 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 310.12 億元，同比增長(zhǎng) 10.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá) 40.63 億元，同比大幅增長(zhǎng) 31.10%。在現(xiàn)金流方面，全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá) 50.91 億元，同比增長(zhǎng) 16.58%。
三花智控為什么能在行業(yè)普遍寒冬的背景下，還能逆勢(shì)增長(zhǎng)？
很大一部分原因是企業(yè)在發(fā)展家電零部件的同時(shí)，還跨界到了汽車(chē)零部件。
數(shù)據(jù)顯示，2025 年，三花智控汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，全年?duì)I收 124.27 億元，同比增長(zhǎng) 9.14%，毛利率提升至 28.79%?？蛻?hù)包括比亞迪、沃爾沃、吉利、法雷奧、馬勒、大眾、奔馳、寶馬、豐田、通用、理想、蔚來(lái)等車(chē)企。
這不是個(gè)別現(xiàn)象，家電上游跨界蔚然成風(fēng)。新能源汽車(chē)、人工智能都成了企業(yè)在家電行業(yè)里吃不到肉后，試圖積極落地的新賽道。除了三花智控，長(zhǎng)虹華意的新能源汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)在 2025 年達(dá)到 6.68 億元，占比 5.67%。
與很多傳統(tǒng)賽道一樣，新一輪的風(fēng)口如新能源汽車(chē)、人工智能為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了不少新機(jī)會(huì)。
一些汽車(chē)領(lǐng)域的零部件市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)也的確可以讓一些企業(yè)在未來(lái)分到一杯羹。智研咨詢(xún)報(bào)告調(diào)查顯示，早在 2024 年，我國(guó)新能源汽車(chē)電動(dòng)壓縮機(jī)需求量約 1286.6 萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約 114.5 億元；2025 年，我國(guó)新能源汽車(chē)電動(dòng)壓縮機(jī)需求量或許達(dá)到 1600 萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 152 億元。
同時(shí)，汽車(chē)賽道的利潤(rùn)空間也比家電行業(yè)更大。在家電前段價(jià)格戰(zhàn)不斷影響后段盈利時(shí)，2024 年我國(guó)電動(dòng)壓縮機(jī)單機(jī)均價(jià) 890 元 / 臺(tái)，預(yù)計(jì) 2025 年約為 950 元 / 臺(tái)，至 2030 年我國(guó)電動(dòng)壓縮機(jī)單機(jī)均價(jià)將達(dá) 2000 元 / 臺(tái)。
人工智能行業(yè)的機(jī)會(huì)或許更多，據(jù)悉，三花智控已經(jīng)明確把 " 機(jī)器人 " 列為戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)。
只不過(guò)，選汽車(chē)、還是選機(jī)器人，這些新風(fēng)口真的能讓家電上游企業(yè)重?zé)ü獠蕟幔科鋵?shí)未必。
首先，想要跨界汽車(chē)、機(jī)器人零部件賽道需要付出的成本不可小覷，尤其是研發(fā)成本。
以長(zhǎng)虹華意為例，2025 年，由于公司持續(xù)在變頻、商用及車(chē)載壓縮機(jī)等重點(diǎn)領(lǐng)域投入，研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng) 23.97%，達(dá)到 4.43 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例從 2024 年的 2.99% 提升至 3.76%。
這兩年，三花智控為新業(yè)務(wù)的支出成本也不少。公開(kāi)資料顯示，2024 年公司就宣布投資超 38 億元，建設(shè)機(jī)器人執(zhí)行器生產(chǎn)基地，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)，企業(yè)研發(fā)支出達(dá) 13.5 億元，2025 年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 13.74 億元。
其次，并不是所有跨界到新賽道的企業(yè)都能收獲好結(jié)果，畢竟這些賽道里原本就臥虎藏龍。
以汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)市場(chǎng)為例。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)查顯示，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)市場(chǎng)份額前五位廠商分別是華域三電、奧特佳、中成新能源、法雷奧、弗迪科技，市占率分別為 31%、20%、9%、8% 和 7%，CR5 占比達(dá)到 75%。
加上汽車(chē)賽道也在自建供應(yīng)鏈，也就是說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)的格局未必能讓一些跨界企業(yè)有可乘之機(jī)。
另外，也是最值得一提的一點(diǎn)。在家電上游企業(yè)接連奔赴新賽道的同時(shí)，傳統(tǒng)家電企業(yè)也在往新興風(fēng)口上試探。過(guò)去兩年，家電企業(yè)與汽車(chē)品牌合作，把客廳生態(tài)系統(tǒng)復(fù)制遷移到汽車(chē)?yán)?，早已不是新鮮事。
家電企業(yè)扶持出來(lái)的一些供應(yīng)企業(yè)在汽車(chē)領(lǐng)域也混得風(fēng)生水起。
典型的例子是美的威靈。威靈把空調(diào)壓縮機(jī)的技術(shù)遷移到車(chē)用領(lǐng)域，截至 2024 年底，其熱管理、電驅(qū)動(dòng)、底盤(pán)執(zhí)行三大類(lèi)汽車(chē)部件累計(jì)交付達(dá) 300 萬(wàn)臺(tái)套、電動(dòng)壓縮機(jī)產(chǎn)量突破 100 萬(wàn)臺(tái)，與小鵬、蔚來(lái)等車(chē)企建立供應(yīng)合作。
2026 年 7 月份，格力電器與吉利集團(tuán)宣布合作。根據(jù)官方公告，雙方將在車(chē)載智能硬件領(lǐng)域聯(lián)合研發(fā)，包括新能源整車(chē)空調(diào)、熱泵及熱管理方案，將格力深耕數(shù)十年的制冷、變頻、壓縮機(jī)技術(shù)向汽車(chē)場(chǎng)景遷移。
到底選汽車(chē)、還是選機(jī)器人，時(shí)至今日，其實(shí)這兩大新賽道也早已人滿(mǎn)為患。
零部件商的 " 躺賺時(shí)代 " 一去不返
過(guò)去的商業(yè)敘事里，零部件企業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的 " 隱形冠軍 "。
十幾年前，家電下鄉(xiāng)、地產(chǎn)黃金期帶動(dòng)家電銷(xiāo)量連年暴漲；燃油車(chē)普及讓零部件商訂單接到手軟。彼時(shí)，下游品牌的目標(biāo)是搶市場(chǎng)、沖規(guī)模，供應(yīng)商手握核心技術(shù)，綁定頭部客戶(hù)，只要跟上產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，就能靠著規(guī)模效應(yīng)，坐享下游消費(fèi)擴(kuò)張的紅利。
在消費(fèi)上行階段，家電行業(yè)的壓縮機(jī)、閥件，汽車(chē)行業(yè)的動(dòng)力系統(tǒng)、底盤(pán)部件，都曾是毛利率穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的黃金賽道。但如今，兩大賽道幾乎同步陷入泥潭。汽車(chē)在吸引家電上游企業(yè)的同時(shí)，也在不斷擠壓一眾供應(yīng)商巨頭。
2025 年，就連在整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上有著絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的寧德時(shí)代，市場(chǎng)占有率都出現(xiàn)明顯下滑。畢竟當(dāng)任何一個(gè)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，成本控制成為生死線，下游企業(yè)都會(huì)幡然醒悟：最豐厚的利潤(rùn)環(huán)節(jié)，不能永遠(yuǎn)攥在別人手里。
2025 年，寧德時(shí)代以 333.57GWh 的裝車(chē)量拿下整個(gè)動(dòng)力電池企業(yè)的第一名，但其裝車(chē)量占比與上年同期下降了 1.67%，為 43.42%。其中第三季度寧德時(shí)代的市占率降至 41.7%，創(chuàng)下了 2020 年以來(lái)新低。
當(dāng)大部分賽道的供應(yīng)鏈都不再安穩(wěn)，這就會(huì)讓一些成功跨界新賽道的企業(yè)猝不及防。
以三花智控為例，在家電上游圈里，這家企業(yè)算是跨界成功的典范。但細(xì)究下來(lái)，仍有不少細(xì)節(jié)需要推敲。據(jù)悉，當(dāng)前三花智控的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大板塊：制冷空調(diào)電器零部件和汽車(chē)零部件，業(yè)務(wù)與產(chǎn)能高度全球化。
2025 年，企業(yè)營(yíng)收首破 300 億，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)三成。
但比起傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，被寄予厚望的汽車(chē)業(yè)務(wù)藏了一絲不為人察覺(jué)的隱憂。數(shù)據(jù)顯示，2025 年，三花智控的汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)全年?duì)I收 124.27 億元，同比增長(zhǎng) 9.14%，但這一數(shù)字其實(shí)低于傳統(tǒng)的制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)。
2025 年，三花智控的制冷空調(diào)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 12.22%。
更值得關(guān)注的是，2025 年三花智控的新能源汽車(chē)熱管理產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙出現(xiàn)下滑：銷(xiāo)量 6375.27 萬(wàn)只，同比下滑 8.30%；產(chǎn)量同比減少 8.74% 至 6388.89 萬(wàn)只，按產(chǎn)能狀況 9126.99 萬(wàn)只計(jì)算，產(chǎn)能利用率僅為七成左右。
這是近年來(lái)，公司該業(yè)務(wù)板塊首次出現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降的情況。
同時(shí)，機(jī)器人業(yè)務(wù)的進(jìn)程也不容樂(lè)觀。
作為當(dāng)下全球最大的科技風(fēng)口，三花智控跨界后量產(chǎn)進(jìn)度似乎不及預(yù)期。
并且這種預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的落差，已經(jīng)反映在資本市場(chǎng)。" 金融界 " 報(bào)道顯示，國(guó)際投行對(duì)三花智控在機(jī)器人業(yè)務(wù)上的估值表達(dá)了審慎看法；高盛在 2025 年 11 月發(fā)布的研報(bào)中，將三花智控 A 股評(píng)級(jí)從 " 買(mǎi)入 " 下調(diào)至 " 中性 "。
各行各業(yè)，皆是如此。畢竟，靠別人賞飯吃的日子，從來(lái)都不會(huì)長(zhǎng)久。
更殘酷的是，零部件 " 躺賺時(shí)代 " 的終結(jié)，并不是行業(yè)周期的暫時(shí)低谷，而是意味著過(guò)去行業(yè)靠產(chǎn)能擴(kuò)張、綁定客戶(hù)就能賺錢(qián)的邏輯正在加速失效，單純跨界找新賽道也只是治標(biāo)不治本。對(duì)大部分企業(yè)而言，真正的考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。
