距離美聯(lián)儲(chǔ) 7 月 29 日議息會(huì)議僅剩數(shù)日，市場(chǎng)對(duì)其政策走向的判斷卻高度分歧——這在近年來(lái)極為罕見(jiàn)。油價(jià)飆升、通脹壓力持續(xù)，加之新任主席沃什徹底拋棄前任慣用的前瞻指引做法，令投資者對(duì)下周加息的可能性不得不認(rèn)真對(duì)待。
據(jù) CME Group 聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)下周加息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率約為 38%，較一周前的 13% 大幅跳升。與此同時(shí)，利率互換市場(chǎng)顯示加息概率約為 30%，維持不變的概率約為 70%。如此接近會(huì)議日期仍存在如此大的分歧，在近年來(lái)極為罕見(jiàn)。
推動(dòng)這一轉(zhuǎn)變的直接導(dǎo)火索，是布倫特原油周四盤(pán)中首次突破每桶 100 美元，自 6 月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá) 25%。另外，美聯(lián)儲(chǔ)新主席沃什此前明確表態(tài) " 不給指引 "。
油價(jià)沖擊重燃加息預(yù)期
布倫特原油周四盤(pán)中突破每桶 100 美元，為今年 5 月以來(lái)首次，直接觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹再度抬頭的擔(dān)憂。
由于地緣局勢(shì)的升級(jí)推動(dòng)油價(jià)持續(xù)走高，汽油和柴油價(jià)格近幾周已明顯上漲，令消費(fèi)者和美國(guó)工業(yè)的成本雙雙承壓。
美國(guó)銀行美國(guó)利率策略主管 Mark Cabana 表示：
"7 月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議絕對(duì)是 ' 活的 '（live）。當(dāng)前貨幣政策是否具有限制性，本身就是一個(gè)很大的疑問(wèn)。而油價(jià)現(xiàn)在又在重新上漲。"
PGIM 首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Robert Sockin 則將下周會(huì)議形容為" 幾乎是五五開(kāi) "。
沃什 " 不給指引 "，市場(chǎng)定價(jià)難度陡增
市場(chǎng)不確定性的另一重要來(lái)源，是沃什與前任鮑威爾截然不同的溝通風(fēng)格。
自今年 5 月就任以來(lái)，沃什明確表態(tài)將廢除美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)向市場(chǎng)預(yù)先發(fā)出利率路徑信號(hào)的做法，認(rèn)為前瞻指引會(huì)在經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生變化時(shí)對(duì)政策制定者形成不必要的束縛。
沃什本月早些時(shí)候在國(guó)會(huì)作證時(shí)表示，對(duì)持續(xù)高通脹 " 零容忍 "，但對(duì)政策路徑幾乎未給出任何線索。
華爾街見(jiàn)聞文章此前寫(xiě)道，Bianco Research 總裁兼宏觀策略師 Jim Bianco 表示：
" 沒(méi)有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到 20%、30%、40% 的概率分布。市場(chǎng)正在向這種新的思維方式過(guò)渡。"
CME Group 全球利率及場(chǎng)外產(chǎn)品主管 Agha Mirza 指出，此次會(huì)議前聯(lián)邦基金期貨的交易量較 2025 年 7 月決議時(shí)高出 50%，這一異?；钴S的交投 " 源于市場(chǎng)對(duì)加息概率定價(jià)是否準(zhǔn)確的討論日益增多，背后是沃什對(duì)通脹的高度警惕 "。
鷹派聲音在 FOMC 積聚、經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向按兵不動(dòng)
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派力量正在形成一定規(guī)模。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席 Lorie Logan 和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席 Beth Hammack 均公開(kāi)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)通脹問(wèn)題上已等待太久，而這一問(wèn)題持續(xù)困擾著美國(guó)家庭和企業(yè)。
明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席 Neel Kashkari 也可能支持加息，即便多數(shù)委員選擇按兵不動(dòng)。
PGIM 的 Sockin 表示：
" 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派情緒正在達(dá)到某種臨界質(zhì)量。"
不過(guò)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席 John Williams 等 FOMC 內(nèi)部有影響力的聲音傾向于等到 9 月再做決定，以便有更多時(shí)間觀察通脹走勢(shì)。6 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示通脹率為 3.5%，低于預(yù)期，也為主張等待的一方提供了依據(jù)。
SMBC Nikko Securities America 首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng) Scott Bessent 經(jīng)濟(jì)顧問(wèn) Joe Lavorgna 則直接發(fā)問(wèn)：" 如果現(xiàn)在就能加息，為什么要等到 9 月？"
他還提出，沃什可以向特朗普解釋?zhuān)F(xiàn)在堅(jiān)決抗擊通脹，反而有助于壓低長(zhǎng)期借貸成本—— " 這是雙贏 "。
盡管加息預(yù)期升溫，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍?xún)A向于美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變。華爾街見(jiàn)聞文章寫(xiě)道，據(jù)彭博對(duì) 76 位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，所有受訪者均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在 7 月 28 日至 29 日的會(huì)議上維持基準(zhǔn)利率于 3.5% 至 3.75% 區(qū)間不變。
前美聯(lián)儲(chǔ)官員、現(xiàn)任 New Century Advisors 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Claudia Sahm 表示：
" 他們會(huì)認(rèn)真討論加息的利弊，但從各位美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來(lái)看，我看不到支持現(xiàn)在就加息的多數(shù)。"
Clocktower Group 的 Eric Wallerstein 也認(rèn)為，" 現(xiàn)在不是 ' 震懾行動(dòng) ' 的時(shí)機(jī)，因?yàn)榛A(chǔ)數(shù)據(jù)中沒(méi)有任何東西能為一次意外加息提供依據(jù) "。
RJ O'Brien 董事總經(jīng)理 John Brady 則表示：
" 我仍然不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在下周加息，但市場(chǎng)告訴我，這次投票結(jié)果會(huì)比我預(yù)想的更為接近。"
分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場(chǎng)之間的這一罕見(jiàn)背離，本身即是沃什新風(fēng)格帶來(lái)的市場(chǎng)生態(tài)變化的縮影——在前瞻指引缺席的時(shí)代，價(jià)格信號(hào)的噪音將顯著放大，不確定性或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)。
