文 | 預(yù)見能源
根據(jù)統(tǒng)計，新能源裝機(jī)量勾勒出一條陡峭的下滑曲線：2025 年，" 五大六小 " 發(fā)電集團(tuán)新成立的新能源公司數(shù)量從上一年的約 1590 家銳減至 850 家，同比近乎 " 腰斬 "。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的國家電投，新設(shè)企業(yè)從 479 家跌落到 213 家，華能集團(tuán)從 365 家降至 168 家。曾經(jīng)的 " 光伏之王 " 甚至在一年內(nèi)甩賣了總裝機(jī)超 3.2GW、評估價值約 180 億元的新能源資產(chǎn)，僅轉(zhuǎn)讓的新能源公司股權(quán)就接近 40 家。
這不是退潮，而是航向的修正。在 136 號文將新能源全面推入電力市場、分布式光伏管理新規(guī)收緊收益預(yù)期的雙重夾擊下，" 五大六小 " 們正在用腳投票：從鋪攤子轉(zhuǎn)向挖深溝，從拼數(shù)量轉(zhuǎn)向拼質(zhì)量。新能源開發(fā)的底層邏輯，真的變了。
收益率紅線下的斷舍離
國家電投旗下山東那仁太戶用光伏項(xiàng)目的命運(yùn)，像一個隱喻。這個 2023 年凈資產(chǎn)收益率僅 1.8% 的項(xiàng)目，在 2024 年 4 月被果斷終止——那里只建成了 9.99MW。同一年，這家央企還核銷了赤峰市阿魯科爾沁旗 40MW 戶用分布式光伏項(xiàng)目，盡管早在 2022 年就已立項(xiàng)，但測算的 8.53% 資本金財務(wù)內(nèi)部收益率終究沒有跨過最新要求的門檻。
" 收益率低于標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目原則上不予通過 " ——大唐集團(tuán)將光伏、陸風(fēng)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至 6.5% 的紅線，華電能源同樣把資本金內(nèi)部收益率不低于 6.5% 作為投資決策的硬約束。冰冷的數(shù)字背后，是新能源開發(fā)從 " 規(guī)模優(yōu)先 " 向 " 效益優(yōu)先 " 的殘酷轉(zhuǎn)身。
吉電股份 2025 年 8 月的一紙公告道出了行業(yè)共同的考量：受市場影響，項(xiàng)目資本金收益率存在無法滿足公司收益率的風(fēng)險，公司決定放棄河北省張家口市懷安縣 200 兆瓦風(fēng)光儲一體化項(xiàng)目的投資計劃。國家能源集團(tuán)長源電力則因光伏用地政策收緊和 136 號文的影響，潛江浩口 200MW 漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目最終并網(wǎng)規(guī)?？s水至 171MW。
" 搶裝潮 " 時的狂熱與 "531" 后的冷靜形成鮮明對比。3、4 月份新設(shè)公司數(shù)量的短暫沖高，不過是企業(yè)在政策窗口期關(guān)閉前的最后狂奔。當(dāng)全面入市的現(xiàn)實(shí)擺在眼前，每一筆投資都必須通過收益率模型的嚴(yán)苛拷問。
資金流向祖國西部
粗放擴(kuò)張模式不可取
收縮并非全面撤退，而是精準(zhǔn)出擊。
新疆、云南、廣西、甘肅、陜西——這些中西部省份在 2025 年的投資版圖上被重點(diǎn)加粗。國家電投在新疆和甘肅新設(shè)企業(yè)超過 40 家，華能集團(tuán)的投資重點(diǎn)從廣西、河南轉(zhuǎn)向云南和新疆，國家能源集團(tuán)在穩(wěn)固廣西市場的同時加大對河北和甘肅的投入?？臻g轉(zhuǎn)移的軌跡清晰可見：從分布式項(xiàng)目集中的華北、華東，轉(zhuǎn)向電價與消納條件更優(yōu)的 " 沙戈荒 " 大基地和西南水風(fēng)光一體化基地。
這與國家戰(zhàn)略高度契合。截至 2024 年底，第一批 " 沙戈荒 " 大型風(fēng)電光伏基地已建成 9199 萬千瓦。光伏板下，寧夏的牧民種起了蒙古冰草和甘草，內(nèi)蒙古的沙漠里扎下了草方格沙障。生態(tài)修復(fù)與能源生產(chǎn)在此共生，而央國企的投資重心也隨之西移。
另一重變化藏在股權(quán)結(jié)構(gòu)里。2025 年新設(shè)的 850 家企業(yè)中，三級子公司占比 33.53%，二級子公司占比從 18.75% 大幅上升至 26.47%，而四級、五級子公司的數(shù)量和占比雙雙下降。管理層級的壓縮傳遞出清晰信號：決策權(quán)上收，管控力強(qiáng)化。曾經(jīng)為了搶占資源而層層設(shè)公司的粗放擴(kuò)張模式正在讓位于集約化、平臺化的專業(yè)運(yùn)營。
華電集團(tuán)的布局頗有代表性。華電新能源已拿到 A 股上市 " 入場券 "，計劃募資 180 億元投向風(fēng)光大基地等項(xiàng)目；華潤新能源 IPO 獲受理，擬募資 245 億元。兩大平臺相繼登陸資本市場，意味著分散在各級子公司的新能源資產(chǎn)正被整合進(jìn)統(tǒng)一的資本運(yùn)作通道。專業(yè)化、平臺化，成為央企新能源業(yè)務(wù)的共同選擇。
價格差超 90 元 / 兆瓦時
風(fēng)電上位
同樣的陽光，曬出不同的收益。
華潤電力的財報揭示了殘酷的價差：其附屬風(fēng)電場不含稅平均上網(wǎng)電價 396.8 元 / 兆瓦時，光伏電站僅 304.9 元 / 兆瓦時，價差超過 90 元 / 兆瓦時。華電新能光伏裝機(jī)高出風(fēng)電約 10GW，但風(fēng)電營收占比高達(dá) 63%，光伏營收僅占 35%。利用小時數(shù)的差距更加刺眼——統(tǒng)計顯示，光伏發(fā)電利用小時數(shù)幾乎不足風(fēng)電的一半。
山東新能源機(jī)制電價競價結(jié)果的出爐，為這種分化寫下了注腳：風(fēng)電機(jī)制電價 0.319 元 /kWh，光伏機(jī)制電價 0.225 元 /kWh。風(fēng)電因夜間也能發(fā)電的先天優(yōu)勢，在電力市場中獲得了更高溢價。
企業(yè)投資的天平正在傾斜。國家能源集團(tuán)明確表示更加注重風(fēng)電優(yōu)質(zhì)資源規(guī)?；_發(fā)，保持風(fēng)電裝機(jī)領(lǐng)先優(yōu)勢；華能新能源將優(yōu)先風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)。今年上半年，國家電投獲取的風(fēng)電指標(biāo)同樣遠(yuǎn)超光伏。曾經(jīng)被追逐的光伏，正在讓位于風(fēng)電的務(wù)實(shí)步伐。
但這不意味著風(fēng)電可以高枕無憂。龍?jiān)措娏ι习肽觑L(fēng)電平均上網(wǎng)電價同比減少 16 元 / 兆瓦時，全國風(fēng)電利用率 93.4%，新疆、河北等地低于 90%。節(jié)能風(fēng)電因 " 棄風(fēng)限電 " 損失的潛在發(fā)電量占當(dāng)期全部可發(fā)電量的 16.47%. 電價下行、消納承壓，風(fēng)電同樣站在收益率模型的審判席上。
強(qiáng)制配儲撕掉最后的遮羞布
儲能曾經(jīng)是新能源項(xiàng)目的 " 門票 "，現(xiàn)在必須自己掙錢。
華電 6.5% 的收益率紅線同樣劃給了儲能。這意味著儲能不能再作為獲取新能源指標(biāo)的 " 配菜 "，而必須真金白銀地證明自己是一筆劃算的生意。
強(qiáng)制配儲政策的取消撕掉了最后的遮羞布。136 號文明文規(guī)定 " 不得將儲能作為新能源項(xiàng)目并網(wǎng)前置條件 "，曾經(jīng)依賴行政命令的裝機(jī)邏輯瞬間崩塌。獨(dú)立儲能容量租賃價格應(yīng)聲而落——江蘇從約 240 元 /（千瓦 · 年）下滑至 120~160 元 /（千瓦 · 年）。
但市場的邏輯正在別處生長。中石油與寧德時代合資成立濟(jì)柴時代，在山東新建 3GWh 儲能系統(tǒng)預(yù)制艙總裝線；華能、大唐、中核等央企紛紛成立儲能新公司。電力現(xiàn)貨市場的推進(jìn)讓儲能有了真正的套利空間——低價充電、高價放電，差價就是利潤。儲能電站正從 " 建而不用 " 的擺設(shè)，變成獨(dú)立的交易主體。
2025 年 8 月，《新型儲能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動方案》提出到 2027 年全國新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 1.8 億千瓦以上，帶動直接投資約 2500 億元。政策目標(biāo)正從 " 要我裝 " 轉(zhuǎn)向 " 我要裝 "，但跨越這道門檻，需要儲能項(xiàng)目向資本市場證明：6.5% 的收益率不是空中樓閣。
國家電投一年甩賣 180 億資產(chǎn)，華電劃下 6.5% 的紅線，新設(shè)公司數(shù)量腰斬——這些信號指向同一個方向：新能源開發(fā)正在經(jīng)歷從政策驅(qū)動到市場驅(qū)動的痛苦轉(zhuǎn)身。曾經(jīng)的 " 搶資源、鋪攤子 " 讓位于 " 算細(xì)賬、謀長遠(yuǎn) "，從單純的項(xiàng)目開發(fā)商轉(zhuǎn)向綜合智慧能源運(yùn)營商，成為央企的必答題。
全面入市的大幕已經(jīng)拉開，電價波動、消納壓力、收益率紅線將成為常態(tài)。那些收益率不達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目被核銷，管理層級被壓縮，投資重心向大基地集中——一切都在指向更高效、更集約的運(yùn)營模式。
新能源裝機(jī)仍在創(chuàng)新高，但增長的邏輯已然不同。當(dāng)國家隊(duì)集體踩下剎車，行業(yè)的航向修正才剛剛開始。
