The following article is from 時(shí)代周報(bào) Author 李佳晅
記者丨李佳晅
編輯丨王 營(yíng)
2004 年，波導(dǎo)業(yè)績(jī)首次下滑；2007 年虧損擴(kuò)大至 5.93 億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額跌至不足 1%，此后波導(dǎo)手機(jī)逐漸從主流市場(chǎng)淡出。在智能手機(jī)浪潮中反應(yīng)滯后的波導(dǎo)，曾嘗試布局智能手機(jī)、ODM 代工、汽車(chē)電子、金融、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，但因缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，均未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。近年來(lái)，波導(dǎo)轉(zhuǎn)向手機(jī)配件、車(chē)載模組、智能設(shè)備等領(lǐng)域，卻因 2024 年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且扣除后營(yíng)收低于 3 億元，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
艱難 " 保殼 "，核心競(jìng)爭(zhēng)力尚未形成
從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，*ST 波導(dǎo)正經(jīng)歷一場(chǎng)艱難的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
2025 年，*ST 波導(dǎo)傳統(tǒng)手機(jī)及配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約 1.52 億元，毛利率僅 6.72%，雖同比提升 4.73 個(gè)百分點(diǎn)，但仍屬于低附加值的薄利業(yè)務(wù)。真正拉動(dòng)其營(yíng)收增長(zhǎng)的是車(chē)載模組和智能設(shè)備兩大新業(yè)務(wù)：車(chē)載模組營(yíng)收約 1.50 億元，同比增長(zhǎng) 76.00%，毛利率高達(dá) 19.85%；智能設(shè)備營(yíng)收約 0.79 億元，同比暴增 106.65%，毛利率 13.08%。兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收近 2.3 億元，規(guī)模已超過(guò)手機(jī)及配件業(yè)務(wù)，且毛利率顯著高于后者。
財(cái)報(bào)顯示，車(chē)載模組業(yè)務(wù)受益于國(guó)產(chǎn)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)及兩輪車(chē)智能儀表批量出貨，合作客戶包括比亞迪、大陸集團(tuán)等，已成為 *ST 波導(dǎo)目前最優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)。但該業(yè)務(wù)毛利率同比微降 1.88 個(gè)百分點(diǎn)，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其高毛利能否持續(xù)存在較大不確定性。
現(xiàn)金流方面，2025 年，*ST 波導(dǎo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -1955 萬(wàn)元，主要因原材料備貨增加，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比上升，屬于企業(yè)成長(zhǎng)期常見(jiàn)的階段性現(xiàn)金流壓力。但如果后續(xù)無(wú)法快速實(shí)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)和銷(xiāo)售回款，持續(xù)為負(fù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將加劇波導(dǎo)流動(dòng)性壓力，成為其摘帽后的新挑戰(zhàn)。
不過(guò)，*ST 波導(dǎo)所處的消費(fèi)電子板塊，未來(lái)或迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。中信證券研報(bào)指出，2026 年 " 自主可控、AI 算力 " 有望成為電子行業(yè)貫穿全年的核心主線。這對(duì)于正在車(chē)載模組、智能設(shè)備領(lǐng)域探索的波導(dǎo)而言，既是潛在的方向性利好，也意味著將面臨更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。*ST 波導(dǎo)不僅要抓住行業(yè)風(fēng)口，更需直面自身在經(jīng)營(yíng)效率、研發(fā)積累上與頭部企業(yè)的顯著差距。
盡管依靠新業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，*ST 波導(dǎo)成功跨過(guò)退市營(yíng)收紅線，但公司整體盈利能力仍顯脆弱：手機(jī)及配件業(yè)務(wù)毛利極低，新業(yè)務(wù)規(guī)模尚小且盈利基礎(chǔ)未穩(wěn)，扣非凈利潤(rùn)依舊為負(fù)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。正如 *ST 波導(dǎo)在財(cái)報(bào)中坦言，" 新的核心競(jìng)爭(zhēng)力尚未形成 "，此次 " 保殼 " 更像是新業(yè)務(wù)撐起的一次財(cái)務(wù)突圍，公司真正的自主造血能力仍在培育中。
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