中經(jīng)記者 晏國文 盧志坤 北京報道
康美中國中藥材價格（日）指數(shù)顯示，4 月 9 日，指數(shù)為 1550.99 點，較 2024 年 7 月高峰期的 2250 點下跌約 31%。最近一年內(nèi)，價格下跌的品種有 403 個，占比為 78.25%；上漲的品種有 94 個，占比為 18.25%；價格持平的品種有 18 個，占比為 3.5%。
中藥材價格周期性波動對行業(yè)企業(yè)的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。作為中藥行業(yè)龍頭，3 月 31 日，同仁堂（600085.SH）披露了 2025 年年報，2025 年營業(yè)收入為 172.56 億元，同比減少 7.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 11.89 億元，同比減少 22.07%。據(jù)了解，這是同仁堂自 2023 年業(yè)績達到峰值后的第二年下滑。
2025 年，中藥材價格指數(shù)整體持續(xù)下滑，同仁堂存貨跌價準備 / 合同履約成本減值準備金額為 2.91 億元，其中的原材料為 1.4 億元。尤其值得關(guān)注的是，2025 年第四季度，同仁堂出現(xiàn)了歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為負的情況，為 -0.15 億元。
針對公司經(jīng)營相關(guān)問題，同仁堂方面未對記者采訪作出回應(yīng)。
原材料庫存近 50 億元
同仁堂產(chǎn)品主要可分為心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類、其他。心腦血管類為同仁堂核心品類，代表品種包括安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁大活絡(luò)系列、愈風寧心滴丸、偏癱復原丸等。2025 年，同仁堂營業(yè)收入降幅最大的品類正是心腦血管類產(chǎn)品。
2025 年，心腦血管類產(chǎn)品的營業(yè)收入為 40.93 億元，同比減少 20.46%，遠超公司所有主要產(chǎn)品營業(yè)收入 10.03% 的跌幅。同期，補益類、清熱類、婦科類、其他的營業(yè)收入相比 2024 年的變動幅度分別為 10.94%、4.74%、12.54%、-13.68%。
年報顯示，截至 2025 年 12 月 31 日，同仁堂合并財務(wù)報表中存貨賬面余額為 109.07 億元。其中，原材料的賬面余額為 48.62 億元。
在審計報告中，存貨可變現(xiàn)凈值被重點關(guān)注。中審眾環(huán)會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）方面稱：" 鑒于存貨金額重大且需要管理層作出重大判斷，我們將存貨可變現(xiàn)凈值的確定作為關(guān)鍵審計事項。"
同仁堂方面在年報中表示，近年來受多重因素交織影響導致中藥材、中藥飲片供應(yīng)量及供應(yīng)價格波動頻繁，對中藥制藥企業(yè)生產(chǎn)成本影響較大。另外，受氣候變化、環(huán)保政策趨嚴及貴細藥材資源稀缺等因素影響，中藥材價格波動頻繁，原材料供應(yīng)穩(wěn)定性對企業(yè)成本管控和盈利能力提出更高要求。
作為一家老字號中藥上市公司，2025 年，同仁堂研發(fā)投入合計為 3.91 億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為 2.27%。同行業(yè)可比公司云南白藥、片仔癀、達仁堂、白云山、華潤三九等 2024 年平均研發(fā)投入金額為 5.18 億元。
對此，同仁堂方面表示，公司營業(yè)收入主要來源于醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩個業(yè)務(wù)板塊，科研投入的重點聚焦于工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，因此研發(fā)投入占營業(yè)收入的總體比重略顯偏低。從實際情況來看，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)板塊研發(fā)投入在傳統(tǒng)中成藥制造行業(yè)中居前，從行業(yè)整體來看，研發(fā)投入占營業(yè)收入及占凈資產(chǎn)比例居行業(yè)中間水平。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，近三年，隨著中藥材價格指數(shù)從高點下滑，同仁堂心腦血管類前五名系列產(chǎn)品庫存量激增。
2023 年，同仁堂心腦血管類前五名系列產(chǎn)品的庫存量為 187.39 萬盒，同比減少 27.2%。不過 2024 年，該類產(chǎn)品的庫存量同比接近翻倍，達 373.01 萬盒。
2025 年，同仁堂心腦血管類前五名系列產(chǎn)品生產(chǎn)量為 1744.39 萬盒，同比減少 4.79%；銷售量為 1530.37 萬盒，同比減少 7.05%；庫存量為 587.03 萬盒，同比增長 57.38%。
財報顯示，同仁堂營業(yè)收入前五名的主要品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁烏雞白鳳系列、六味地黃系列、牛黃解毒系列。安宮牛黃丸為其核心代表產(chǎn)品。
中藥材天地網(wǎng)價格信息顯示，2023 年至 2025 年年中，天然牛黃價格曾不斷上漲，最高曾達到約 1700 元 / 克，即 170 萬元 / 千克。自 2025 年年中至今，天然牛黃價格一路下跌至約 500 元 / 克，即 50 萬元 / 千克。而人工牛黃的價格相對低廉，波動幅度也相對較小，高峰期的價格曾達到 900 元 / 千克，最新價格約為 640 元 / 千克。
針對牛黃價格，亳州一名中藥材經(jīng)營戶告訴記者：" 天然牛黃與人工牛黃價格差別很大。因為掉價比較多，已經(jīng)沒做這個品種了。天然牛黃的價格去年 12 月的時候大概是 1400 元 / 克，高峰期達到 1900 多元 / 克。"
" 現(xiàn)在中藥材行情處于低谷期。牛黃價格跌幅太大，以至于去年到現(xiàn)在都沒怎么關(guān)注過這個品種。而且天然牛黃非常稀缺，也不容易碰到。疫情期間，天然牛黃價格漲到 160 萬元 / 千克，現(xiàn)在實際成交價格可能為每千克七八十萬元。隨著近年來政策對牛黃進口管制的放開，牛黃貨源會更多，供給會更加充足，此前原料緊缺的行業(yè)性難題會逐漸得到解決。疫情后，很多中藥材價格都已經(jīng)接近腰斬，牛黃價格可能還沒到底。" 湯俊對記者分析說。
從行業(yè)來看，受集采、價格、需求減少及競爭加劇等多重因素影響，自 2023 年以來中藥行業(yè)整體發(fā)展承壓。
《2023 年醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟運行情況》顯示，2023 年，規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)增加值約為 1.3 萬億元，按照不變價格計算同比下降 5.2%。在所有 9 個細分子行業(yè)中，中藥飲片、中成藥實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤雙增長。當年，中藥材價格明顯上漲，成為行業(yè)熱議的話題。雖然這對下游企業(yè)帶來成本上升壓力，但當年中藥飲片、中成藥兩個細分子行業(yè)表現(xiàn)最佳，中藥飲片營業(yè)收入和利潤增速分別為 14.6% 和 22.9%，中成藥營業(yè)收入和利潤增速分別為 6.5% 和 6.4%。
2024 年，中藥材價格雖有波動，但整體仍處于高位。2024 年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)增加值同比增長 3.4%。中藥飲片生產(chǎn)成本上升（規(guī)模以上企業(yè)同比增長 7%），一批從事呼吸系統(tǒng)疾病用藥生產(chǎn)的中成藥企業(yè)銷售同比大幅下滑，拖累了整體中藥板塊的增長。
2024 年，中藥飲片和中成藥企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)開始出現(xiàn)分化。中藥飲片營業(yè)收入和利潤增速分別為 6.6% 和 -6.9%，中成藥營業(yè)收入和利潤增速分別為 -2.3% 和 -0.2%。
據(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會 2026 年 3 月 27 日最新發(fā)布的《2025 年醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟運行情況》，2025 年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)增加值同比增長 3.3%。規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 29562.5 億元，同比下降 0.6%。其中，生物制品的營業(yè)收入和利潤實現(xiàn)雙增長，同比分別增長 7.5% 和 37.9%，是所有細分子行業(yè)中表現(xiàn)最好的。不過，中藥飲片、中成藥兩個細分子行業(yè)營業(yè)收入和利潤雙下降，并且跌幅居前。
2025 年，在 9 個細分子行業(yè)中，中成藥、中藥飲片營業(yè)收入降幅最大。中藥飲片營業(yè)收入和利潤增速分別為 -6.3% 和 -3.7%，中成藥營業(yè)收入和利潤增速分別為 -6% 和 -2.9%。
