得益于 57.4% 的新業(yè)務(wù)價值增速和 6.6% 的總投資收益率表現(xiàn)，新華保險 2025 年實現(xiàn) 38.3% 的凈利潤同比增長。

3 月 27 日，新華保險發(fā)布 2025 年度業(yè)績報告，公司的營收、利潤、價值、規(guī)模等六大核心指標(biāo)均刷新歷史紀(jì)錄，大幅跑贏行業(yè)平均水平，實現(xiàn)從 " 規(guī)模導(dǎo)向 " 向 " 價值驅(qū)動 " 的根本轉(zhuǎn)型。

截至 2025 年年末，新華保險總資產(chǎn)達 18985.57 億元，較年初增長 12.2%，主要得益于保費積累與投資增值；歸母凈資產(chǎn)為 1115 億元，同比增長 15.9%，資本實力進一步增強。公司全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 1109.16 億元，同比增長 15.19%，保障日常經(jīng)營與投資分紅需求，資產(chǎn)負債率合理，風(fēng)險指標(biāo)符合監(jiān)管要求。

負債端：從 " 躉交沖量 " 轉(zhuǎn)向 " 期交高質(zhì) "

2025 年，新華保險憑借優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與高效渠道布局，實現(xiàn)營收與保費雙高增。全年實現(xiàn)營業(yè)收入 1577.45 億元，同比增長 19%，增速較 2024 年提升 7.8 個百分點，超行業(yè) 7.4% 的平均水平；實現(xiàn)原保險保費收入 1958.71 億元，同比增長 14.9%。

新華保險保費增長擺脫了 " 躉交沖量 " 模式，轉(zhuǎn)向 " 期交高質(zhì) " 內(nèi)涵式增長。2025 年全年實現(xiàn)長期險首年期交保費 372 億元，同比激增 36.7%，期交占首年保費比例達 64.4%，業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善；續(xù)期保費穩(wěn)步增長、續(xù)期率保持高位，客戶黏性提升，進一步增強業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。

從負債端來看，新業(yè)務(wù)價值（NBV）是險企核心競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)，2025 年，新華保險通過渠道改革與產(chǎn)品升級，實現(xiàn)從 " 規(guī)模導(dǎo)向 " 向 " 價值驅(qū)動 " 轉(zhuǎn)型，NBV 增速領(lǐng)跑上市同業(yè)。

2025 年，新華保險新業(yè)務(wù)價值為 98.42 億元，同比增長 57.4%，增速居頭部公司首位；首年保費口徑新業(yè)務(wù)價值率達 16.2%，同比提高 1.5 個百分點。新業(yè)務(wù)價值質(zhì)效雙升，價值率持續(xù)改善。

在行業(yè)預(yù)定利率下調(diào)、傭金率管控趨嚴的背景下，價值率逆勢提升，體現(xiàn)了產(chǎn)品與客戶質(zhì)量優(yōu)化成效，核心得益于渠道改革、產(chǎn)品優(yōu)化與客戶需求精準(zhǔn)把握。新華保險打破 " 銀保沖規(guī)模、個險創(chuàng)價值 " 的固有格局，通過差異化策略實現(xiàn)銀保和個險兩大核心渠道價值共創(chuàng)，整體效能得到提升。

新華保險推動銀保渠道從 " 規(guī)模導(dǎo)向 " 向 " 價值導(dǎo)向 " 轉(zhuǎn)型，堅定 " 期交為主、價值優(yōu)先 " 策略，大力發(fā)展長期儲蓄與保障型產(chǎn)品，降低躉交占比。2025 年，銀保渠道 NBV 同比增長超 110%，成為價值增長引擎；銀保新單占比約為 46%，期交占比提升推動渠道價值率改善，實現(xiàn)規(guī)模與價值平衡，為行業(yè)銀保轉(zhuǎn)型提供借鑒。

面對代理人萎縮趨勢，新華保險個險渠道走 " 精兵制 " 路線，聚焦提質(zhì)增效，重點關(guān)注人均產(chǎn)能提升。2025 年個險渠道 NBV 同比增長 19.4%，雖代理人數(shù)量下降，但通過清虛提質(zhì)、強化培訓(xùn)、優(yōu)化基本法，代理人人均產(chǎn)能與收入顯著提升，內(nèi)涵式增長動力增強，成為價值創(chuàng)造的重要支撐。

新華保險順應(yīng)市場與監(jiān)管導(dǎo)向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以分紅險為主導(dǎo)，鞏固保障型業(yè)務(wù)。2025 年，公司大力發(fā)展分紅險，契合客戶 " 穩(wěn)健增值 " 需求，其在長險首年期交保費中占比大幅提升，成為保費與價值增長主力；鞏固健康險、重疾險等保障型業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)、豐富責(zé)任，擴大客戶覆蓋，既帶來穩(wěn)定保費，也提升了社會價值與品牌影響力。

2025 年，新華保險分紅險長期險首年保費達 119.33 億元，四季度占整體期交業(yè)務(wù)比例升至 77%，轉(zhuǎn)型成效顯著。個險渠道人均綜合產(chǎn)能同比提升 43%，代理人規(guī)模人力企穩(wěn)在 13.34 萬人，績優(yōu)率同比提升。銀保渠道長期險首年期交保費同比增長 29.6%，合作網(wǎng)點提升超 40%，NBV 占比達 52.6%。同時，公司推出 20 余款普惠專屬產(chǎn)品，完善全生命周期產(chǎn)品矩陣，進一步夯實負債端根基，助力價值持續(xù)增長。

資產(chǎn)端：總投資收益首次突破千億

在 2025 年 A 股結(jié)構(gòu)性牛市的背景下，新華保險投資收益實現(xiàn)歷史性突破，投資收益 " 量率齊升 "，總投資收益率達 6.6%，成為實現(xiàn)凈利潤高增長的核心驅(qū)動力。

截至 2025 年年末，新華保險投資資產(chǎn)規(guī)模達 18264.5 億元，同比增長 13%；全年總投資收益為 1043.3 億元，同比增加 30.9%，首次突破千億元，總投資收益率為 6.6%，同比提升 0.8 個百分點，位居上市險企前列，顯著跑贏行業(yè)平均水平。

新華保險投資收益高增主要得益于權(quán)益市場回暖與精準(zhǔn)配置：布局高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力等優(yōu)質(zhì)賽道，同時固定收益類資產(chǎn)穩(wěn)步貢獻收益，另類投資提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，三者形成合力。從資產(chǎn)配置來看，新華保險構(gòu)建 " 固收打底、權(quán)益增強、另類增厚 " 的投資組合，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡。

在固定收益類資產(chǎn)方面，新華保險以長久期國債、高等級信用債為主，匹配壽險負債長期特性，2025 年凈投資收益率為 2.8%，提供穩(wěn)定收益支撐；同時嚴控信用風(fēng)險，優(yōu)化債券配置，實現(xiàn)穩(wěn)定收益與風(fēng)險管控的平衡。

在權(quán)益類資產(chǎn)方面，作為凈利潤彈性的主要來源，新華保險提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，精準(zhǔn)布局優(yōu)質(zhì)賽道。其中，以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益（FVTPL）的權(quán)益資產(chǎn)占比達 81%，遠高于同業(yè)，能充分兌現(xiàn)市場上漲浮盈，成為投資收益增長的核心動力。

在另類投資方面，新華保險優(yōu)化不動產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，將住宅類投資占比從 12% 降至 5.3%，加倉核心城市寫字樓、物流地產(chǎn)等現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，2025 年相關(guān)租金收入約為 28 億元，既能抗通脹，又能降低組合波動性，提升抗風(fēng)險能力與收益水平。

在 2025 年國內(nèi)物價低位平穩(wěn)的背景下，新華保險長期固定利率保單負債端成本固定，資產(chǎn)端投資收益率上行，推動利差益顯著擴大，成為利潤增長的重要推手；物價低位平穩(wěn)同時提升固定收益類資產(chǎn)收益，進一步增強盈利能力。

內(nèi)含價值（EV）作為險企長期經(jīng)濟價值核心指標(biāo)，新華保險 2025 年 EV 達 2878.4 億元，同比增長 11.4%，主要得益于 NBV 爆發(fā)式增長、投資收益提升與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，彰顯長期發(fā)展?jié)摿?，為股價提供堅實支撐。

新華保險 2025 年擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 20.6 元（含稅），全年每股分紅 2.73 元，同比增長 7.9%。以 2026 年 3 月末股價計算，A 股股息率約為 4.3%，H 股股息率達 6.5%，在高股息資產(chǎn)稀缺的背景下極具吸引力，有望進一步增強投資者信心。

新華保險 2025 年經(jīng)營業(yè)績是 " 保險 + 服務(wù) + 投資 " 三端協(xié)同的結(jié)果：一是負債端堅決改革，聚焦期交與高價值產(chǎn)品，渠道與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著；二是資產(chǎn)端能力突出，大類資產(chǎn)配置行業(yè)領(lǐng)先，投資收益跨越式增長；三是前瞻布局康養(yǎng)生態(tài)，綁定保險與健康、養(yǎng)老服務(wù)，開辟長期增長空間。

展望 2026 年，盡管面臨諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)，但新華保險增長邏輯依舊清晰：負債端銀保價值持續(xù)釋放、個險精兵策略深化、產(chǎn)品向高價值轉(zhuǎn)型；資產(chǎn)端堅持穩(wěn)健配置，力爭投資收益穩(wěn)定；康養(yǎng)生態(tài)逐步進入收獲期，協(xié)同效應(yīng)凸顯。

總體來看，新華保險短期業(yè)績彈性依賴資本市場，但長期增長已轉(zhuǎn)向價值驅(qū)動，未來有望在行業(yè)集中度提升趨勢中繼續(xù)鞏固優(yōu)勢，成為最具潛力的頭部險企領(lǐng)跑者之一。

（本文已刊發(fā)于 4 月 4 日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）