為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2026 年 4 月 15 日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展 5000 億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為 6 個(gè)月（183 天），到期日為 2026 年 10 月 15 日（遇節(jié)假日順延）。
4 月，有 6000 億元 6 個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，因而該期限品種本次操作對(duì)應(yīng)將實(shí)現(xiàn)凈回籠 1000 億元。4 月 15 日操作后，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)余額將回落至 6.7 萬(wàn)億元。
回顧本月，4 月 7 日央行開(kāi)展 3 個(gè)月期 8000 億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，對(duì)應(yīng)有 1.1 萬(wàn)億元 3 個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，該次操作后 3 個(gè)月期限買(mǎi)斷式逆回購(gòu)對(duì)應(yīng)凈回籠 3000 億元。這意味著 4 月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)將凈回籠 4000 億元。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，4 月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，與近期公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù) " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏松。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，央行近期雖然維持地量 OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）投放，且在買(mǎi)斷式逆回購(gòu)方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。
4 月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)合計(jì)縮量 4000 億元
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，這是央行連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作 6 個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，縮量規(guī)模與上月相同，符合預(yù)期。由于此前 4 月份 3 個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)已縮量 3000 億元，意味著 4 月兩個(gè)期限品種的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)合計(jì)縮量 4000 億元，縮量規(guī)模較上月擴(kuò)大 1000 億元。
王青判斷，4 月份買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，與近期公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù) " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏松。可以看到，近日 DR001 均值持續(xù)在 1.3% 以下運(yùn)行，4 月 2 日以來(lái) 1 年期商業(yè)銀行（AAA 級(jí)）同業(yè)存單到期收益率下破 1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。
究其背后原因，王青指出，今年 1 月 ~2 月央行綜合運(yùn)用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、MLF 和國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等政策工具，凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性達(dá) 2.05 萬(wàn)億元，較上年同期大幅多出 7450 億元；而一季度銀行信貸投放較為溫和，3 月政府債券凈融資規(guī)模下降，4 月以來(lái)政府債券發(fā)行節(jié)奏也未明顯加快。另外，近期中東局勢(shì)驟變，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)更加重視保持流動(dòng)性充裕。這些因素綜合作用下，4 月初以來(lái)資金面進(jìn)一步向偏松方向演化。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，今年 4 月資金面持續(xù)大幅寬松，除去季節(jié)性信貸需求偏弱等因素外，特別國(guó)債供給安排尚未落地，而超長(zhǎng)債供給壓力較小也是原因。
業(yè)內(nèi)：流動(dòng)性投放縮量更多是市場(chǎng)需求不足
明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行近期雖然維持地量 OMO 投放，且在買(mǎi)斷式逆回購(gòu)方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。在每日 OMO 公告中提及 " 全額滿(mǎn)足了一級(jí)交易商需求 "，表明流動(dòng)性收水更多是由于市場(chǎng)需求不足，而非主觀收緊。預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)特別國(guó)債供給落地，資金大幅寬松的格局可能會(huì)略有改變，但無(wú)需擔(dān)心央行寬貨幣取向轉(zhuǎn)變。
王青指出，央行近期這些 " 收水 " 操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場(chǎng)利率過(guò)度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但這不代表保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有削峰填谷性質(zhì)。王青預(yù)計(jì)，在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近后，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)有望恢復(fù)凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
值得注意的是，2 月底以來(lái)中東局勢(shì)演變推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅上沖，3 月國(guó)內(nèi)物價(jià)水平出現(xiàn)較強(qiáng)上行態(tài)勢(shì)。王青指出，短期來(lái)看，在外部不確定性升高的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)貨幣政策在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的同時(shí)，也會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有可能延后；后期若外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擾動(dòng)加劇，特別是外需出現(xiàn)明顯放緩跡象，貨幣政策會(huì)相應(yīng)加大適度寬松力度。這方面有充足的政策空間。
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