紫光股份（SZ000938，股價(jià) 27.86 元，市值 796.82 億元）4 月 14 日晚間披露 2025 年年報(bào)，公司 2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約 967.48 億元，同比增長(zhǎng) 22.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 16.86 億元，同比增長(zhǎng) 7.19%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約 16.34 億元，同比增長(zhǎng) 12.26%。公司擬以 28.6 億股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.65 元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來源：紫光股份年報(bào)

這是紫光股份營(yíng)收首次在單一會(huì)計(jì)年度內(nèi)突破 900 億元關(guān)口，營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。 不過亮眼業(yè)績(jī)背后，公司表現(xiàn)仍不及機(jī)構(gòu)預(yù)期：據(jù) Wind 金融終端匯編數(shù)據(jù)，14 家機(jī)構(gòu)對(duì)紫光股份 2025 年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別為約 971.69 億元和 18.29 億元。公司實(shí)際公布值分別較分析師一致預(yù)測(cè)值低 0.43% 和 7.85%。

圖片來源：Wind 金融終端

完成與多家供應(yīng)商的 800G 光模塊、測(cè)試儀互通驗(yàn)證

除了紫光股份業(yè)績(jī)錄得增長(zhǎng)外，年報(bào)顯示，公司控股子公司新華三全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 759.81 億元，同比增長(zhǎng) 37.96%；凈利潤(rùn) 31.51 億元，同比增長(zhǎng) 12.3%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，新華三搶抓智算產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展契機(jī)，精準(zhǔn)卡位人工智能建設(shè)與應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，全年國(guó)內(nèi)政企業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 658.46 億元，同比增長(zhǎng) 48.84%。

期內(nèi)，紫光股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng) 42.86% 至 34.87 億元。公司稱，主要是由于本期公司子公司銷售回款增加、收到的稅費(fèi)返還增加等因素綜合所致。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的光模塊方面，紫光股份稱，公司期內(nèi)已完成與多家供應(yīng)商的 800G 光模塊、測(cè)試儀的互通驗(yàn)證，順利通過數(shù)個(gè)戰(zhàn)略客戶的 POC （概念驗(yàn)證）測(cè)試，并實(shí)現(xiàn)批量交付部署。

AI 算力基建方面，紫光股份年報(bào)披露稱，報(bào)告期內(nèi)，公司陸續(xù)推出多款液冷技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品及配套解決方案，構(gòu)建高效、綠色的 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施底座；發(fā)布了新一代數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施智能化方案 "LinSeer ICT 智能體 "、率先發(fā)布第一款礦用本安 Wi-Fi 7 產(chǎn)品，助力礦山智能化發(fā)展；推出 H3C UniPoD S80000 超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，大幅提升推理效率和可靠性。

年報(bào)還顯示，紫光股份 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)收入在報(bào)告期內(nèi)達(dá)到 768.47 億元，占比提升至 79.43%。在細(xì)分市場(chǎng)，公司中國(guó)企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額達(dá) 36.1%，位居第一，企業(yè)級(jí) WLAN 份額 27.9% 持續(xù)列第一，X86 服務(wù)器與 UTM 防火墻均位列第三。

在技術(shù)創(chuàng)新端，公司全面升級(jí)智算網(wǎng)絡(luò)，推出了基于 DDC（分布式解耦架構(gòu)）的新一代無損網(wǎng)絡(luò)以及 800G 國(guó)芯智算交換機(jī)，Scale-up（縱向擴(kuò)展）整機(jī)柜 32 卡交換節(jié)點(diǎn)已具備小批量發(fā)貨能力；在綠色算力領(lǐng)域，公司推出的 H3C UniPoD S80000 超節(jié)點(diǎn)和全域冷板式液冷服務(wù)器有效滿足了大模型訓(xùn)練的高功耗散熱需求。

主營(yíng) ICT 基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑近 6 個(gè)百分點(diǎn)

取得諸多成績(jī)的同時(shí)，紫光股份年報(bào)仍披露了不少值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

例如，公司主營(yíng)的 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)期內(nèi)毛利率降至 16.51%，同比下降 5.72 個(gè)百分點(diǎn)。其中，直銷模式毛利率僅為 7.37%，同比下滑 5.31 個(gè)百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，報(bào)告期內(nèi)，紫光股份的盈利質(zhì)量持續(xù)承壓，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比下降 2.66% 至 14.13%，海外業(yè)務(wù)毛利率更是同比大幅下滑 8.81% 至 23.55%，且 IT 產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑 12.72% 的同時(shí)毛利率僅有 5.20%。

再如，紫光股份當(dāng)期計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá) 8.75 億元，主要由存貨跌價(jià)及壞賬損失構(gòu)成；受衍生金融工具等資產(chǎn)影響，產(chǎn)生 1.59 億元公允價(jià)值變動(dòng)損失。同時(shí)，收購(gòu)新華三剩余 19% 股權(quán)的期權(quán)遠(yuǎn)期安排作為金融負(fù)債，對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生了 -1.48 億元的直接負(fù)面影響。

研發(fā)方面，2025 年紫光股份研發(fā)費(fèi)用為 49.52 億元，同比下降 2.92%。同時(shí)研發(fā)人員數(shù)量從 2024 年的 6902 人減至 6159 人，降幅達(dá) 10.76%。

展望 2026 年，紫光股份稱，在確定性機(jī)遇與結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)并存的宏觀環(huán)境下，公司一方面積極擁抱人工智能與智算等領(lǐng)域創(chuàng)造的廣闊市場(chǎng)空間，另一方面也面臨著競(jìng)爭(zhēng)加劇與供應(yīng)鏈波動(dòng)等多重挑戰(zhàn)。

" 公司將持續(xù)探索開辟智算業(yè)務(wù)新賽道，在 ‘圖靈小鎮(zhèn)’不斷擴(kuò)大建設(shè)數(shù)量及運(yùn)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，以芯模社區(qū)為平臺(tái)，重點(diǎn)聚焦‘芯模聯(lián)動(dòng)’（芯片研發(fā)與算法模型深度協(xié)同） 戰(zhàn)略，聯(lián)合合作伙伴建設(shè)覆蓋產(chǎn)業(yè)招商、算力供給、模型適配、人才培養(yǎng)、應(yīng)用孵化的垂直創(chuàng)新生態(tài)，夯實(shí)人工智能創(chuàng)新發(fā)展關(guān)鍵基石。" 紫光股份補(bǔ)充稱。

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