近期，中國資產(chǎn)正在被市場賦予額外的 " 安全溢價 "，并成為資本市場熱議的核心話題。在全球地緣格局深刻調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)的背景下，資產(chǎn)的 " 安全性 " 內(nèi)涵正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——不再僅來自傳統(tǒng)金融屬性，而更多源于現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的規(guī)模性與完備性以及在極端情形下保障產(chǎn)出與交付的工業(yè)與科技實力。

作為深度參與中國企業(yè)境內(nèi)外融資一線的頭部券商領(lǐng)導(dǎo)者，中金公司總裁王曙光對這一趨勢有著敏銳的觀察。從寧德時代H 股較 A 股溢價近 50%，到國際主權(quán)基金首次以基石身份參與 AI 大模型公司 IPO，市場正在用真金白銀為中國資產(chǎn)的 " 安全韌性 " 重新定價。

近日，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獨(dú)家對話王曙光。王曙光在專訪中指出，國際資本對中國資產(chǎn)的定價邏輯，正從 " 地緣風(fēng)險折價 " 逐步重估為 " 安全韌性溢價 "。這一變化的背后，是中國 " 大制造 + 強(qiáng)科技 " 產(chǎn)業(yè)內(nèi)核在全球稀缺性凸顯的結(jié)果。

定價邏輯之變：從 " 風(fēng)險折價 " 到 " 安全韌性溢價 "

《21 世紀(jì)》：近期市場熱議中國資產(chǎn)被賦予 " 安全溢價 "，國際資本對中國資產(chǎn)的定價邏輯正發(fā)生怎樣的變化？

王曙光：近年來，隨著世界百年變局持續(xù)深入演進(jìn)，國際競爭格局發(fā)生深刻調(diào)整，越來越多國家開始追求安全與韌性，通過一攬子政策推動經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)?，體現(xiàn)在地緣摩擦加劇、供應(yīng)鏈重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策回歸、財政主導(dǎo)加強(qiáng)、能源與關(guān)鍵礦產(chǎn)安全上升為國家戰(zhàn)略等諸多方面。

在此背景下，資產(chǎn)的 " 安全性 " 不再僅僅來自傳統(tǒng)的金融屬性，而可能更多來自現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的規(guī)模性與完備性，以及在地緣沖突或極端情形下保障產(chǎn)出與交付的工業(yè)與科技實力。從這個意義上講，在新的地緣經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能夠提升國家安全實力的資產(chǎn)如實物資產(chǎn)與高效的生產(chǎn)性資產(chǎn)等，更具備 " 安全資產(chǎn) " 的屬性。

實際上，近些年以能源資源、裝備制造、國防與航天航空、硬科技為代表的 " 安全資產(chǎn) " 在全球主要市場錄得穩(wěn)定的超額收益。值得注意的是，中國資產(chǎn)尤其中國 " 安全資產(chǎn) " 近期呈現(xiàn)出顯著的 " 安全溢價 "。

這些新變化的背后意味著資產(chǎn)風(fēng)險的認(rèn)知與定價可能正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。過去國際資本看中國市場的核心問題是地產(chǎn)、消費(fèi)、地緣摩擦等，而現(xiàn)在則更重視中國的供給韌性、制造能力、科技創(chuàng)新、資產(chǎn)分散化價值與相對美國資產(chǎn)的性價比等。國際資本對中國資產(chǎn)的定價邏輯，正在從 " 地緣風(fēng)險折價 " 逐步重估到 " 安全韌性溢價 "，成為其在多極化背景下基于產(chǎn)業(yè)完備性和政策穩(wěn)定性的中長期配置資產(chǎn)。

一線實證：安全溢價如何改變?nèi)谫Y、估值與投資者結(jié)構(gòu)

《21 世紀(jì)》：" 安全資產(chǎn) " 定義的轉(zhuǎn)變，在融資成本、估值和投資者結(jié)構(gòu)上有何體現(xiàn)？

王曙光：在全球地緣政治格局持續(xù)波動、通脹水平高位運(yùn)行的復(fù)雜市場環(huán)境下，" 安全資產(chǎn) " 的內(nèi)涵已從過往單純追求低波動、高信用的傳統(tǒng)范式，全面升級為側(cè)重具備地緣抗風(fēng)險能力、關(guān)乎國家戰(zhàn)略韌性的核心資產(chǎn)。中國的高端制造、科技、資源等賽道行業(yè)龍頭企業(yè)在近期資本市場發(fā)行環(huán)節(jié)依舊獲得投資者的高度認(rèn)可與踴躍布局。

在融資成本層面，被納入新型安全資產(chǎn)范疇的企業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈的不可替代性與商業(yè)模式的戰(zhàn)略價值，正被市場賦予一種隱性的 " 戰(zhàn)略信用背書 "。投資者不再僅以傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)衡量風(fēng)險，而是將地緣避險價值視為關(guān)鍵的正向定價因子。在估值水平層面，市場開始為這類資產(chǎn)賦予顯著的 " 戰(zhàn)略溢價 "，將安全屬性轉(zhuǎn)化為持續(xù)的價格韌性，推動其估值中樞穩(wěn)步抬升。在投資者結(jié)構(gòu)層面，主權(quán)財富基金、頭部資管機(jī)構(gòu)等對地緣風(fēng)險高度敏感的長線資本，正主動調(diào)整全球資產(chǎn)配置策略，系統(tǒng)性增配那些能夠有效抵御地緣沖擊的優(yōu)質(zhì)安全資產(chǎn)。

具體來看，寧德時代港股 IPO 項目成功吸引科威特投資局、瑞銀資產(chǎn)管理等國際主權(quán)基金及知名長線資本作為基石投資者，并實現(xiàn)了按 A 股收盤價 " 零折扣 " 定價，當(dāng)前 H 股相對 A 股的溢價幅度已接近 50%，成為全球資本對中國核心資產(chǎn)定價體系重構(gòu)的典型例證。中資存儲龍頭兆易創(chuàng)新也呈現(xiàn)出類似情況，當(dāng)前 H 股估值較 A 股估值溢價約 20%。兩家港股已上市的 AI 大模型公司在 IPO 階段也獲得境內(nèi)外各類資本踴躍認(rèn)購，上市后股價已數(shù)倍于 IPO 發(fā)行價格。

產(chǎn)業(yè)護(hù)城河：規(guī)模、創(chuàng)新與完備性的三重壁壘

《21 世紀(jì)》：中國產(chǎn)業(yè)體系的護(hù)城河有多深？哪些行業(yè)受益最明顯？

王曙光：中國資產(chǎn) " 安全溢價 " 從根本上來講源于 " 大制造 + 強(qiáng)科技 " 的產(chǎn)業(yè)內(nèi)核，背后體現(xiàn)了 " 能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈完整、政策空間充裕 " 的三大支撐。在產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、地緣風(fēng)險上升的多極化大背景下，具備規(guī)模性和完備性的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系是全球稀缺資源，這種稀缺性構(gòu)成了安全溢價的基礎(chǔ)。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正在形成研發(fā)投入力度大、復(fù)雜度高和全球化布局的核心護(hù)城河。中國企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度已達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，研發(fā)投入與企業(yè)營收形成正向循環(huán)。高端制造企業(yè)數(shù)量占比不斷上升，推動中國經(jīng)濟(jì)復(fù)雜度持續(xù)提升。高端制造企業(yè)積極出海，進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)韌性。

中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢正逐漸體現(xiàn)在資產(chǎn)安全屬性的重定價。在新的地緣格局下，以高端制造和硬科技出海為代表的 " 新經(jīng)濟(jì) " 在營收、盈利與回報率方面持續(xù)改善，" 成長溢價 " 與 " 安全溢價 " 相輔相成。中國產(chǎn)業(yè)體系的護(hù)城河，本質(zhì)上是規(guī)模、創(chuàng)新與完備性三重壁壘的疊加。

從投資人視角來看，投資人對幾類企業(yè)的認(rèn)可度提升尤為明顯：一類是具備核心技術(shù)壁壘的科技公司，如 AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的頭部企業(yè)；另一類是依托完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的先進(jìn)制造企業(yè)，例如儲能、光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司。

券商角色躍遷：從 " 商業(yè)中介 " 到 " 產(chǎn)業(yè)安全戰(zhàn)略護(hù)航者 "

《21 世紀(jì)》：" 安全溢價 " 時代的到來，對國內(nèi)券商提出了哪些新要求？

王曙光：我們認(rèn)為，" 安全溢價 " 時代的全面到來，標(biāo)志著中國資本市場正經(jīng)歷一場從 " 增長優(yōu)先 " 到 " 安全與發(fā)展并重 " 的變革。這不僅是資產(chǎn)定價邏輯的重構(gòu)，更是對國內(nèi)券商打造一流投資銀行能力圖譜的一次系統(tǒng)性重塑。

第一，角色重塑，從 " 商業(yè)中介 " 升級為 " 產(chǎn)業(yè)安全的戰(zhàn)略護(hù)航者 "。需深度扎根核心產(chǎn)業(yè)鏈，精準(zhǔn)識別高端制造、基礎(chǔ)軟件等關(guān)乎產(chǎn)業(yè)鏈命脈的核心企業(yè)，依托跨境合規(guī)架構(gòu)設(shè)計、結(jié)構(gòu)化基石鎖定等專業(yè)能力，保障核心企業(yè)在復(fù)雜地緣環(huán)境下順利完成資本化落地。這要求投行從 " 能否上市 " 的業(yè)務(wù)思維，升級為 " 是否需要護(hù)航壯大 " 的戰(zhàn)略思維。

第二，能力躍遷，從 " 價格跟隨者 " 升級為 " 安全資產(chǎn)的定價主導(dǎo)者 "。投資銀行需率先搭建專屬安全估值體系，量化評估企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈不可替代性、核心技術(shù)自主可控水平、供應(yīng)鏈抗風(fēng)險韌性與地緣風(fēng)險敞口等關(guān)鍵維度。通過組建融合地緣研判、產(chǎn)業(yè)政策、財務(wù)建模的復(fù)合型專業(yè)團(tuán)隊，把抽象的產(chǎn)業(yè)安全價值落地為可對標(biāo)、可采信的估值區(qū)間。

第三，生態(tài)構(gòu)建，從 " 廣泛分銷 " 升級為 " 國家級資本的鏈接樞紐 "。核心安全資產(chǎn)的投資方高度集中于主權(quán)財富基金、全球頭部資管機(jī)構(gòu)等長線資本。投行需跳出傳統(tǒng)承銷定位，深耕全球長線資本圈層，既能用產(chǎn)業(yè)安全、風(fēng)險對沖的專業(yè)邏輯對接海外資本決策層，也能助力國內(nèi)各方甄別優(yōu)質(zhì)友好資金。

總而言之，" 安全溢價 " 并非短期的市場熱點，而是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展從 " 做大 " 向 " 做強(qiáng)、做穩(wěn) " 的邁進(jìn)。

跨境橋梁：全球資金再平衡中的中國機(jī)遇

《21 世紀(jì)》：國際資本配置中國資產(chǎn)的態(tài)度有何變化？券商如何做好 " 橋梁 "？

王曙光：我們觀察到，國際資本對中國資產(chǎn)的配置邏輯，正從 " 選擇性、階段性 " 參與，邁入 " 戰(zhàn)略性、長期性加倉 " 的關(guān)鍵拐點。這是全球資金立足 " 安全溢價 " 核心邏輯，對中國產(chǎn)業(yè)鏈韌性與資產(chǎn)避險價值做出的系統(tǒng)性重估。

從我們近期港股 IPO 實操來看，國際長線資金作為基石投資者的參與度明顯提升。例如，我們今年牽頭保薦全球領(lǐng)先的通用人工智能科技公司 MiniMax 完成 7 億美元港股 IPO，獨(dú)家轉(zhuǎn)化唯一國際頭部主權(quán)基金阿布扎比投資局第一大基石訂單；我們?nèi)ツ隊款^保薦全球熱管理行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)三花智控完成 13.68 億美元港股 IPO，其中歐洲資管巨頭施羅德基金認(rèn)購 1.42 億美元，為其歷史上首次作為基石投資者參與港股 IPO。2025 年全年港股基石外資占比近 40%，成為企業(yè)香港上市主要資金來源之一。

總體來看，外資情緒已階段性回暖，但系統(tǒng)性流入仍需假以時日。國內(nèi)頭部券商需持續(xù)加大對海外投資者覆蓋力度，講好中國故事，積極引入優(yōu)質(zhì)海外長期資金；同時，為中資企業(yè)構(gòu)建更多與海外投資者交流的渠道，推動中國資產(chǎn)從 " 交易性機(jī)會 " 向 " 長期配置 " 轉(zhuǎn)變。

價值發(fā)現(xiàn)：構(gòu)建嵌入 " 安全因子 " 的估值新框架

《21 世紀(jì)》：證券行業(yè)如何發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能，幫助市場識別真正的安全資產(chǎn)？

王曙光：一流投行不僅是融資服務(wù)商，更是價值發(fā)現(xiàn)者、資源配置者。在 " 安全資產(chǎn) " 價值重估背景下，證券公司需主動作為，幫助市場穿透表象、發(fā)現(xiàn)價值。

首先，推動構(gòu)建嵌入 " 安全因子 " 的多維估值框架，重塑價值判斷標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)估值體系往往側(cè)重財務(wù)指標(biāo)和短期增長，難以充分反映企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈韌性、核心技術(shù)自主可控等戰(zhàn)略價值。投資銀行應(yīng)加快構(gòu)建將 " 安全因子 " 量化為獨(dú)立參數(shù)的評估體系，將供應(yīng)鏈自主率等韌性指標(biāo)納入核心定價參數(shù)，讓安全價值從隱性優(yōu)勢變?yōu)轱@性溢價。

其次，當(dāng)好 " 專業(yè)解讀者 " 與 " 信息橋梁 "，降低市場認(rèn)知不對稱。投行應(yīng)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，基于產(chǎn)業(yè)角度挖掘企業(yè)真實價值，將技術(shù)實力、產(chǎn)能布局、供應(yīng)鏈保障等 " 硬實力 "，轉(zhuǎn)化為資本市場聽得懂、信得過的投資邏輯。

再次，強(qiáng)化資源配置樞紐功能，引導(dǎo)長期資本向安全資產(chǎn)集聚。投行應(yīng)借助廣泛的機(jī)構(gòu)客戶網(wǎng)絡(luò)，主動引導(dǎo)保險資金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金等耐心資本，配置能夠穿越周期、具備安全護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，引導(dǎo)市場從短期博弈思維轉(zhuǎn)向長期價值導(dǎo)向。

風(fēng)險審視：安全溢價趨勢的可持續(xù)性

《21 世紀(jì)》：資金因 " 安全 " 而流入中國資產(chǎn)的趨勢能否持續(xù)？需警惕哪些風(fēng)險？

王曙光：過去幾年，全球貿(mào)易摩擦升級、局部地緣沖突頻發(fā)，國際投資者越發(fā)重視資產(chǎn)配置的安全性、穩(wěn)定性與多元性。中國資產(chǎn)的吸引力主要來自三個方面：一是中國資產(chǎn)與海外主要市場相關(guān)性較低，具有分散風(fēng)險的價值；二是中國宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性較強(qiáng)；三是中國產(chǎn)業(yè)鏈體系完整、制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚，能夠展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。近期外資對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置力度有所提升，尤其是在高端制造、新能源等占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

當(dāng)前外資對中國資產(chǎn)的整體配置比例依然偏低，與中國經(jīng)濟(jì)體量并不匹配，配置修復(fù)空間廣闊。只要中國經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)運(yùn)行、核心優(yōu)勢不弱化，資金流入的大方向就不會改變。

從行業(yè)發(fā)展的角度看，有三大風(fēng)險因素可能帶來階段性擾動：首先是國內(nèi)基本面的修復(fù)力度，這有賴于宏觀政策持續(xù)發(fā)力，夯實資產(chǎn)配置的基本面支撐。其次是全球系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊，若地緣沖突持續(xù)外溢，資金會本能地回流本國資產(chǎn)。最后是國內(nèi)金融市場自身的波動，市場要想吸引長期資本，關(guān)鍵在于內(nèi)在穩(wěn)定、波動可控。

面對這些潛在風(fēng)險，證券行業(yè)可以從三個維度發(fā)揮作用。一是傳遞理性聲音，引導(dǎo)理性投資，幫助投資者樹立長期投資、價值投資理念。二是深耕研究與配置，依托專業(yè)能力深度挖掘中國經(jīng)濟(jì)的韌性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期價值。三是講好中國故事，面向全球市場傳遞中國經(jīng)濟(jì)與資本市場信息，幫助國際投資者更好理解中國政策邏輯、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和市場機(jī)遇。

企業(yè)敘事之道：安全與成長的雙輪驅(qū)動

《21 世紀(jì)》：" 安全溢價 " 是否改變了企業(yè)估值邏輯？對擬上市企業(yè)有何建議？

王曙光：" 安全溢價 " 敘事的興起，是全球資本再平衡背景下中國資產(chǎn)估值邏輯的深層重構(gòu)。我們觀察到，過去資本市場更偏重成長性、盈利性，如今產(chǎn)業(yè)鏈韌性、自主可控能力等安全屬性，正與成長能力共同構(gòu)成企業(yè)價值判斷的兩大基石。

一方面，將安全能力轉(zhuǎn)化為可驗證、可定價的護(hù)城河指標(biāo)。市場對于 " 安全 " 的認(rèn)知，不應(yīng)停留在定性的口號上，而應(yīng)將其轉(zhuǎn)化為一系列可量化、可驗證的硬指標(biāo)。企業(yè)應(yīng)主動披露關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)化率、核心設(shè)備的自主化水平、供應(yīng)鏈的多元化布局等具體數(shù)據(jù)。同時，要向市場清晰地傳遞一個核心觀點：安全投入不是成本負(fù)擔(dān)，而是長期價值投資。通過降低外部沖擊風(fēng)險、保障連續(xù)生產(chǎn)，安全投入最終將轉(zhuǎn)化為更優(yōu)的綜合成本結(jié)構(gòu)、更強(qiáng)的客戶黏性以及更高的估值確定性。

另一方面，闡明安全與成長相互賦能的正向循環(huán)邏輯。企業(yè)須主動構(gòu)建并清晰闡釋安全與成長相互賦能的敘事邏輯，以自主可控筑牢供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，以穩(wěn)定交付搶占高端市場份額，再以持續(xù)盈利反哺核心技術(shù)的迭代升級。

最終，企業(yè)將形成一個 " 安全筑基—穩(wěn)增長—強(qiáng)創(chuàng)新 " 的正向閉環(huán)，從而獲得市場給予的顯著 " 確定性溢價 "。

估值重構(gòu)：從 " 融資工具 " 到 " 戰(zhàn)略資源配置平臺 "

《21 世紀(jì)》：" 安全溢價 " 是否意味著估值邏輯的深層重構(gòu)？對資源配置有何長期影響？

王曙光：近年來國際環(huán)境深刻變革，舊的國際秩序逐步松動，全球地緣沖突增加，美元資產(chǎn)安全性下降，全球資產(chǎn)配置邏輯開始變化，" 國家安全 " 和 " 產(chǎn)業(yè)鏈韌性 " 作為核心定價變量需要納入估值框架，能夠提升國家抵抗地緣風(fēng)險能力的資產(chǎn)成為當(dāng)下新的安全資產(chǎn)并享有一定的 " 安全溢價 "。

聚焦全球權(quán)益市場表現(xiàn)，2024 年 "9 · 24" 以來 A 股市場開啟新一輪上行周期，至今股市表現(xiàn)在全球主要市場中排名靠前，且近期中東地緣沖突影響下，A 股市場相較于全球主要市場呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，拆分來看估值修復(fù)為主要貢獻(xiàn)，或表明在新地緣敘事下，國內(nèi)市場享有更多 " 安全溢價 "。

背后主要有幾方面原因：我國持續(xù)深化能源轉(zhuǎn)型，已形成多元供給格局，降低對國際原油、天然氣的長期依賴，同時在關(guān)鍵設(shè)備、材料及產(chǎn)能方面實現(xiàn)自主可控，形成全鏈條安全保障；我國擁有全產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)體系，中國制造業(yè)增加值占全球近三成，能有效對沖地緣沖突帶來的價格波動與供給中斷風(fēng)險；工業(yè)實力助推中國科技實力躍升，中國在全球創(chuàng)新指數(shù)排名首次躋身全球前十。能源安全、產(chǎn)業(yè)安全及科技安全協(xié)同推進(jìn)，為我國市場帶來安全溢價。

展望未來，當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益市場估值橫向及縱向比較均仍具有較強(qiáng)投資吸引力，且在全球和平紅利消退背景下，有望依托多領(lǐng)域協(xié)同優(yōu)勢成為稀缺的安全資產(chǎn)，估值仍有提升空間，同時新的 " 安全溢價 " 敘事有望進(jìn)一步推動全球資金再平衡，助推我國權(quán)益市場表現(xiàn)。

從資產(chǎn)配置角度，估值邏輯重構(gòu)將系統(tǒng)性優(yōu)化資本市場資源配置效率，推動中國資本市場從 " 融資工具 " 向 " 戰(zhàn)略資源配置平臺 " 轉(zhuǎn)型，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度，引導(dǎo)資金加速流向科技自主、能源安全等關(guān)鍵領(lǐng)域。當(dāng)前引導(dǎo)作用已初顯成效，國內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模快速增長，且資金精準(zhǔn)投向人工智能、新能源及國防軍工等戰(zhàn)略性領(lǐng)域。未來有望助力培育出一批具備較強(qiáng)技術(shù)護(hù)城河的領(lǐng)軍企業(yè)，從而在國際分工中贏得更高的話語權(quán)和定價權(quán)。

未來演進(jìn)：從 " 估值驅(qū)動 " 到 " 業(yè)績與估值雙輪驅(qū)動 "

《21 世紀(jì)》：未來三到五年，" 安全溢價 " 敘事或如何演進(jìn)？證券行業(yè)怎樣圍繞這一主線布局？

王曙光：展望未來三到五年，中國資本市場的 " 安全溢價 " 敘事或?qū)⑾騼r值驗證持續(xù)演進(jìn)。短期敘事或推動資金聚焦產(chǎn)業(yè)鏈自主、能源糧食安全、國防科技等剛需領(lǐng)域；中長期維度，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望從 " 從無到有 " 邁向 " 從有到強(qiáng) "，實現(xiàn)從 " 估值驅(qū)動 " 向 " 業(yè)績與估值雙輪驅(qū)動 " 的轉(zhuǎn)型，具有核心技術(shù)壁壘以及市場優(yōu)勢的龍頭公司將獲得更為穩(wěn)固的 " 確定性 " 溢價，" 安全溢價 " 固化為長期配置力量。

在此背景下，中國證券行業(yè)有望迎來深刻的戰(zhàn)略再定位與能力重構(gòu)，提升全球競爭力。在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與促進(jìn)資本形成方面，券商作為資源配置的關(guān)鍵樞紐，肩負(fù)聯(lián)通實體企業(yè)融資需求與資本市場資金供給的橋梁作用，需深度發(fā)揮中介功能，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)從 " 通道服務(wù) " 向 " 全鏈條賦能 " 轉(zhuǎn)型。未來需持續(xù)深耕重點產(chǎn)業(yè)鏈，融入發(fā)展全周期，提供涵蓋投融資、并購重組、戰(zhàn)略咨詢等環(huán)節(jié)的綜合金融服務(wù)解決方案。

在維護(hù)金融穩(wěn)定方面，證券行業(yè)作為資本市場 " 看門人 "，需將風(fēng)險管理貫穿于各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快構(gòu)建與國際接軌、兼具敏捷性與韌性的全面風(fēng)險管理體系，實現(xiàn)風(fēng)險識別、評估、監(jiān)測與應(yīng)對的全流程精細(xì)化、智能化。同時，證券行業(yè)需加強(qiáng)合規(guī)與內(nèi)控管理，強(qiáng)化金融科技賦能，并從多個維度提升專業(yè)能力，發(fā)力跨境業(yè)務(wù)，提升國際化水平，加快打造一流投行和投資機(jī)構(gòu)，助力建設(shè)金融強(qiáng)國。

（作者：崔文靜 編輯：姜詩薔）