翻完浦發(fā)銀行 2025 年年報，這家銀行已經(jīng)把 " 融資續(xù)命 " 刻進了骨子里。
總資產(chǎn)破 10 萬億、凈利潤兩位數(shù)增長、不良率六年連降，這些寫在年報首頁的漂亮數(shù)字，忽悠不了真正懂行的人。
年報發(fā)布后，市場先是借著分紅利好短暫沖高，隨后便一路回落，4 月 3、4 日兩日跌 2.65%，把前幾天的漲幅幾乎全部回吐。截至 4 月 13 日，浦發(fā)銀行股價已經(jīng)跌到 9.86 元，較年報發(fā)布前的 10.01 元不漲反跌，年內(nèi)跌幅更是超過 18%，在 42 家上市銀行中排名墊底。今天來說說，浦發(fā)到底藏著多少見不得人的問題。
浦發(fā)把 498 億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股描繪成了年度最大功績，" 大幅夯實資本實力，為未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ) "。但只要算一筆賬就知道，這筆 A 股史上最大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，對核心資本的補充效果遠不及宣傳預(yù)期。
轉(zhuǎn)股完成后，浦發(fā)的核心一級資本充足率只漲了 0.07 個百分點，從 8.92% 漲到 8.99%。也就是說，砸了近 500 億的真金白銀，連水花都沒濺起來。
如果把這筆轉(zhuǎn)股的錢去掉，它的核心一級資本充足率其實已經(jīng)跌到了 8.62%，比 2024 年還降了 0.3 個百分點。
更離譜的是，這筆 A 股歷史上規(guī)模最大的銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，在 2025 年 10 月末才完成全部轉(zhuǎn)股落地，僅僅 2 個月時間，就幾乎被同期增長的風險加權(quán)資產(chǎn)完全吞噬。而同期浦發(fā)的總資產(chǎn)只漲了 6.55%，貸款增速才 5.76%，都低于股份行平均水平。
按照這個消耗速度，最多到 1-3 年，浦發(fā)又得啟動新一輪股權(quán)融資。到時候股東要么掏錢補窟窿，要么等著股權(quán)被稀釋，橫豎都是虧。
老股東已經(jīng)吃夠了苦頭，2019 年浦發(fā)每 10 股還能分 6 塊錢，現(xiàn)在只能分 4.2 塊，六年跌了 30%。而同期招行的每股派息從 12 塊漲到了 20.16 塊，漲了 68%。
10.52% 的凈利潤增速，是這份年報最唬人的地方。但只要稍微拆解一下就會發(fā)現(xiàn)，這可能不是經(jīng)營出來的利潤，而是靠會計手段。
2023 年管理層換血，浦發(fā)一次性把凈利潤砸了 28%，跌到 367 億，人為制造了一個極低的基數(shù)?，F(xiàn)在連續(xù)兩年兩位數(shù)增長，看起來好看，實則 2025 年 500 億的凈利潤，還沒回到 2022 年 512 億的水平。
更關(guān)鍵的是，全年凈利潤增量的 75% 以上，都來自信用減值損失的減少。
2025 年浦發(fā)少計提了 35.8 億的減值損失，就撐起了大部分的利潤增長?？抗?jié)流實現(xiàn)的增長，沒有任何可持續(xù)性。一旦未來不良生成壓力回升，減值損失沒法再壓縮，利潤會立刻跳水。
雖然年報說全年凈息差持平 1.42%，但四季度單季已經(jīng)跌到了 1.40%，環(huán)比掉了 4 個基點。其中生息資產(chǎn)收益率單季暴跌 11 個基點，比負債成本下降的幅度大得多。這說明在信貸需求疲軟的大環(huán)境下，浦發(fā)根本沒有議價能力，只能靠降價搶客戶。
非息收入也是一塌糊涂，手續(xù)費及傭金凈收入同比微降 0.4%，其中銀行卡業(yè)務(wù)收入暴跌 13.13%，直接拖了后腿。雖然托管、代理這些財富管理業(yè)務(wù)有所增長，但根本填不上信用卡業(yè)務(wù)的窟窿。浦發(fā)的零售業(yè)務(wù)，已經(jīng)徹底失去了增長動力。
2025 年浦發(fā)收了 35.07 萬筆投訴，這是 A 股 9 家上市股份行里唯一破 30 萬的！比第二名中信銀行多了近 10 萬筆。這個數(shù)字，比任何財務(wù)指標都更能說明浦發(fā)的問題。
67.3% 的投訴都來自信用卡業(yè)務(wù)，70.33% 的投訴直接指向總行。這不是個別網(wǎng)點的問題，是總行的戰(zhàn)略出了大錯。過去十年，浦發(fā)信用卡一直奉行 " 高收益覆蓋高風險 " 的野蠻生長模式，為了沖規(guī)模，不惜放松風控、默許違規(guī)催收、設(shè)置各種隱形收費。
經(jīng)濟好的時候，這種模式還能混過去，現(xiàn)在經(jīng)濟下行，逾期率飆升，各種問題集中爆發(fā)。今年 2 月央行給浦發(fā)開了 4250 萬的大額罰單，信用卡中心相關(guān)負責人被頂格罰款 31.5 萬。
更嚴重的是，越來越多的客戶失去信任。在黑貓投訴上，浦發(fā)信用卡的負面評價已經(jīng)形成了刻板印象，這種品牌傷害，花多少錢都修不回來。
10 萬億總資產(chǎn)，聽起來很厲害，但它靠融資堆起了規(guī)模，卻沒有建立起相應(yīng)的盈利能力，靠犧牲合規(guī)換來了增長，最終被合規(guī)成本反噬。
很多人說浦發(fā)是 " 大而不強 "，只會年復(fù)一年地在融資、消耗、再融資的死循環(huán)里打轉(zhuǎn)。不依靠財務(wù)手段，而是如何真正做強做大，則是浦發(fā)需要思考的問題。
