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乳業(yè)在線昨天

第 405 次招標(biāo)結(jié)果：東南亞勇猛無(wú)水逆市大漲，東北亞低迷奶粉一蹶不振

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在 6 月 2 日第 405 次拍賣盤前分析中，我們發(fā)出了關(guān)于全脂奶粉、脫脂奶粉、奶酪、黃油、無(wú)水奶油價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)的投票。投票結(jié)果如下：

拍賣綜述

2026 年 7 月 -2026 年 11 月發(fā)貨，各品種投放環(huán)比乳脂減少，奶粉增多，而同比各品種均減少，盤前現(xiàn)貨市場(chǎng)奶粉價(jià)格回落，乳脂低迷，拍賣結(jié)果各品種漲跌不一。奶粉如期走弱，地量投放下黃油 / 無(wú)水大幅度走強(qiáng)，奶酪小漲，整體小跌 0.6%，成交均價(jià) 4021 美元 /MT，成交量 12972噸，成交量環(huán)比大漲 10.7%，量增價(jià)跌；整體參與戶數(shù)減少明顯，活躍度降低。

各品種平均漲跌幅：

第 405 次 GDT 主要買家成交比例：

本次拍賣中，東北亞由于本土現(xiàn)貨市場(chǎng)萎靡，整體購(gòu)買欲望大減，總成交占比 24% 創(chuàng)近 2 年新低，各品種中僅黃油一項(xiàng)居首；相較之下，東南亞表現(xiàn)勇猛，全脂奶粉、脫脂奶粉、奶酪均占半壁江山，也是無(wú)水奶油暴漲主要推手，總占比歷史性的推導(dǎo)到接近 5 成（47.1%）；伊美和談暖風(fēng)勁吹下，中東在奶粉和黃油上有所恢復(fù)，10% 的總占比也回歸正常；歐洲仍然是脫脂奶粉和黃油上有所建樹(shù)，總占比 8.6% 略超歷史平均；中南美繼續(xù)靠脫脂奶粉和無(wú)水維持顏面，總占比 6.2%；非洲在奶酪上異軍突起，是本次奶酪上行的功臣之一，同時(shí)大漲的無(wú)水也有該區(qū)域的貢獻(xiàn)，4.0% 占比恰如其分。

主要品種拍賣結(jié)果

主要品種各合同期價(jià)格結(jié)果：6 月 2 日招標(biāo)結(jié)果，2026 年 6 月到 2026 年 10 月發(fā)貨。

乳脂奶酪表現(xiàn)突出外，其實(shí)全脂奶粉雖然下挫，但是表現(xiàn)較預(yù)期強(qiáng)不少。

未來(lái)主要品種的到貨成本與現(xiàn)貨成本比較（元 / 噸，匯率 6.9，到貨月）

各品種基本倒掛。

主要品種盤后點(diǎn)評(píng)

1. 無(wú)水奶油：投放量較低，新西蘭庫(kù)存較少，東南亞勇猛進(jìn)攻下，逆勢(shì)大漲，且漲幅超預(yù)期，但考慮到國(guó)內(nèi)主要用戶行情需求未見(jiàn)明顯改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也不少，市場(chǎng)價(jià)格迅速跟上可能不大，逢高宜回避。

2. 黃油：前期預(yù)售的國(guó)際貿(mào)易商成為拉盤主力，但整體歐美價(jià)格仍然居于地位，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨能否企穩(wěn)成為后續(xù)觀察重點(diǎn)，本次合同 2 暴漲過(guò)多，宜看其它合同期價(jià)格為準(zhǔn)。

3. 切達(dá)奶酪：國(guó)內(nèi)三四季度的需求仍然值得期待，新西蘭本產(chǎn)季線下售罄，國(guó)內(nèi)廠商該買還是要繼續(xù)買入的，目前價(jià)位仍屬合理，可入。

4. 脫脂奶粉：美國(guó)脫脂奶粉掉頭后，雖然時(shí)有反復(fù)，但總體向下概率較大，帶動(dòng)其它區(qū)域回調(diào)，而國(guó)內(nèi)今年國(guó)產(chǎn)脫脂奶粉會(huì)大幅度替代進(jìn)口原料，該品種仍未到可介入?yún)^(qū)間，除背簽外不宜介入。

5.全脂奶粉：雖然下跌，但最終成交價(jià)格仍然較國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有大幅度領(lǐng)先趨勢(shì)，比多家外盤咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)樂(lè)觀不少，顯示國(guó)際市場(chǎng)需求仍在，考慮到雖然后續(xù)產(chǎn)季增加量開(kāi)始，但三季度以后北非和東南亞，中東市場(chǎng)的購(gòu)買力上升也無(wú)疑問(wèn)，似乎不必過(guò)于悲觀。

綜述

今年國(guó)內(nèi)生奶價(jià)格同比大幅度高于去年同期（接近 30%），而國(guó)產(chǎn)全脂奶粉的價(jià)格 27300 工廠自提的價(jià)格也較去年提高 15%，等于封死進(jìn)口全脂奶粉的下挫空間。目前雖然拍賣價(jià)格仍然倒掛，但總體風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始小于可能收益，期待過(guò)度悲觀的市場(chǎng)給予更好的介入時(shí)機(jī)。

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