這是高盛全球股票研究主管吉姆 · 科韋洛（Jim Covello）本周提出的問題。在當前人工智能熱潮的掩蓋下，這個問題可能成為一個越來越大的暗雷。

AI 商業(yè)可行性越來越成疑

本周二，科韋洛在接受采訪時指出，人工智能在全球發(fā)展迅速并吸引了大量投資，但其商業(yè)可行性仍遲遲未得到證實。

" 過去幾年里，我們反而離這一目標越來越遠，而不是更近。" 他指出，這是因為在過去幾年間，隨著各大科技巨頭企業(yè)持續(xù)投入，需要證明這些支出合理的利潤水平也在不斷提高。

科韋洛發(fā)表此番言論之際，全球各大科技公司正投入數(shù)千億美元用于人工智能領(lǐng)域，而標普 500 指數(shù)也不斷創(chuàng)下新高。 美國銀行全球研究部在上個月發(fā)布的行業(yè)報告指出，隨著各大科技巨頭持續(xù)投入人工智能，可能推動全球超大規(guī)模企業(yè)的資本支出（capex）在 2026 年超過 8000 億美元，同比激增 67%；并在 2027 年突破 1 萬億美元大關(guān)。

科韋洛承認，AI 領(lǐng)域的幾項進展的確超出了他的預期：消費者對人工智能的接受程度強于預期，人工智能模型也發(fā)展迅速，企業(yè)也在繼續(xù)大力增加在該技術(shù)上的投入。

但是，在 " 人工智能能否帶來足以證明其巨額投入價值的收益 " 這個問題上，答案卻仍然不明晰。

錢都流向了半導體公司

科韋洛直言，在當前的人工智能熱潮中，AI 科技巨頭們自身并沒有獲利，相反，" 所有的經(jīng)濟價值都持續(xù)流向了半導體公司。"

這與過去歷史上的科技革命周期形成了鮮明對比：在以往的周期中，上游芯片制造商的繁榮往往與下游客戶的發(fā)展同步。

但如今，雖然以英偉達為首的半導體公司獲得了巨額利潤，但在人工智能供應(yīng)鏈中處于更高層級的 AI 公司卻尚未獲得類似的經(jīng)濟回報。

當前，全球主要的云服務(wù)提供商一直在增加與人工智能相關(guān)的資本支出，而與此同時，投資者仍在為了這些投資何時會開始產(chǎn)生有意義的回報的問題而爭論不休。

" 在很多方面，如今企業(yè)在實施這項技術(shù)時所損失的資金，比兩年前還要多得多。" 他說道。

FOMO 情緒在作祟

這種失衡狀況背后的一個重要的原因，就是 " 害怕落后 " 的心理在作祟。

科韋洛說：" 在供應(yīng)鏈的每一個環(huán)節(jié)，都有強烈的‘錯失機會恐懼癥’（FOMO）情緒。" 他還表示，各大科技巨頭的支出水平已經(jīng)遠遠超過了其回報規(guī)模。

" 我認為這是因為每個人都害怕如果這項技術(shù)真的大范圍應(yīng)用并取得顯著的積極經(jīng)濟效果，而你的競爭對手已經(jīng)掌握了相關(guān)技術(shù)并且你卻沒有的話，會發(fā)生什么后果，" 他直言。

最終的問題在于，該行業(yè)大規(guī)模的 AI 投資能否帶來有意義的回報，" 在未來某個時候，你總得掙錢才行。你對一項業(yè)務(wù)進行投資，是為了能夠獲得回報并賺錢。"