自 2025 年 7 月至今，天賜材料相繼與楚能新能源、瑞浦蘭鈞、中創(chuàng)新航、國軒高科等企業(yè)簽訂或上調(diào)電解液長(zhǎng)協(xié)訂單，累計(jì)總量超過 340 萬噸，合作期限普遍延至 2028 年至 2030 年。如此大規(guī)模的長(zhǎng)協(xié)落地，究竟是下游真實(shí)需求擴(kuò)張的信號(hào)，還是企業(yè)以價(jià)格換取市場(chǎng)份額的策略，對(duì)此市場(chǎng)看法并不一致。

針對(duì) " 以價(jià)換量 " 的猜測(cè)，6 月 3 日，天賜材料董秘辦向藍(lán)鯨新聞回應(yīng)稱，長(zhǎng)協(xié)訂單僅約定了年度及周期內(nèi)的供貨總量，并未鎖定產(chǎn)品銷售單價(jià)。公司強(qiáng)調(diào)，訂單落地的核心驅(qū)動(dòng)力來自客戶對(duì)儲(chǔ)能賽道中長(zhǎng)期需求的預(yù)判。

這一回應(yīng)澄清了 " 鎖價(jià) " 的誤解，但也留下了一個(gè)關(guān)鍵疑問：如果價(jià)格完全隨行就市，那么所謂的 " 長(zhǎng)協(xié) " 對(duì)下游客戶的約束力究竟有多大？在電解液行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，未鎖定價(jià)格的訂單更多是需求預(yù)期的一種表達(dá)，卻難以被視為公司短期盈利的保障。

以此次大幅擴(kuò)容的楚能新能源為例，該公司成立于 2021 年，主營鋰電池電芯制造，2025 年首次進(jìn)入全球儲(chǔ)能電芯出貨量前十，2026 年第一季度升至第六位。其在湖北布局五大基地，有效產(chǎn)能已超 110GWh，預(yù)計(jì) 2026 年底將達(dá) 300GWh。產(chǎn)能快速爬坡帶來了對(duì)上游電解液的采購需求，但這輪擴(kuò)產(chǎn)能否如期消化，仍然面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩和價(jià)格波動(dòng)的考驗(yàn)。

面對(duì)超 340 萬噸的累計(jì)長(zhǎng)協(xié)訂單，天賜材料能否兌現(xiàn)交付，同樣值得審視。公司披露，當(dāng)前電解液有效產(chǎn)能為 105 萬噸，另有約 100 萬噸在建產(chǎn)能。公司對(duì)藍(lán)鯨新聞表示，長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)量預(yù)計(jì)占年度可動(dòng)用產(chǎn)能的 50% 至 60%，將根據(jù)客戶實(shí)際提貨需求動(dòng)態(tài)調(diào)整投放節(jié)奏。但這一表態(tài)也意味著，相當(dāng)一部分在建產(chǎn)能尚未明確投產(chǎn)時(shí)間表，長(zhǎng)協(xié)訂單的實(shí)際履行進(jìn)度，仍取決于未來幾年的市場(chǎng)行情和客戶履約意愿。

同日，天賜材料在互動(dòng)易平臺(tái)回應(yīng)投資者稱，下游需求旺盛，碳酸鋰等成本波動(dòng)可向下游傳導(dǎo)，新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能將擇機(jī)投產(chǎn)。這種傳導(dǎo)能力在過去一個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)：2025 年全年?duì)I收 166.5 億元，同比增長(zhǎng) 33%，歸母凈利潤(rùn) 13.62 億元；而 2026 年一季度營收 66.73 億元，歸母凈利潤(rùn) 16.54 億元，單季利潤(rùn)已超過 2024 年全年。業(yè)績(jī)改善明顯，但投資者仍需警惕——這種高增長(zhǎng)能否持續(xù)，取決于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格走勢(shì)和產(chǎn)能消化能力。

此外，天賜材料還透露，擬投資約 21 億元建設(shè)年產(chǎn) 16 萬噸高壓實(shí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，目前處于前期可研階段。公司稱此舉旨在配套現(xiàn)有磷酸鐵產(chǎn)品，形成正極材料綜合競(jìng)爭(zhēng)力。但從規(guī)劃到量產(chǎn)，項(xiàng)目仍存在技術(shù)、市場(chǎng)和資金等多重不確定因素，對(duì)比天賜材料對(duì)藍(lán)鯨新聞表示，" 因合規(guī)原因不便回復(fù)。"

需要注意的是，長(zhǎng)協(xié)訂單的競(jìng)爭(zhēng)并非天賜材料一家獨(dú)大。其競(jìng)品新宙邦近年來與楚能新能源的合作為框架性戰(zhàn)略協(xié)議，此外還與海外某電池公司簽署約 3.16 億美元訂單，與 Ultium Cells 簽署約 9.24 億美元訂單，與德國某車企子公司簽署約 11 億歐元訂單。

二級(jí)市場(chǎng)上，天賜材料表現(xiàn)平平。截至 6 月 3 日收盤，天賜材料報(bào) 51.30 元 / 股，年內(nèi)累計(jì)上漲 18.61%，總市值約 1046 億元。