一是服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥新升級(jí)。廣發(fā)證券將聚焦廣州優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。
二是助力新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。緊扣廣州 " 十五五 " 產(chǎn)業(yè)方向，廣發(fā)證券將聚焦人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、低空經(jīng)濟(jì)等賽道，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)極。
三是助力完善產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)。推動(dòng)資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)與重點(diǎn)賽道，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、資金鏈深度融合，為廣州構(gòu)建 " 五個(gè)一 " 產(chǎn)業(yè)培育體系。
" 并購(gòu) 6 條 " 后，廣東省新增并購(gòu)重組超 350 單
廣東證監(jiān)局領(lǐng)導(dǎo)分享到，廣東省的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)連續(xù) 37 年位居全國(guó)首位，區(qū)域創(chuàng)新能力連續(xù) 9 年位居全國(guó)第一，正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，需要更加重視盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置，統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的有效提升。
自并購(gòu)重組 6 條發(fā)布以來(lái)，廣東省上市公司新增并購(gòu)重組超 350 單，單數(shù)持續(xù)位居全國(guó)第一。廣東省接下來(lái)將緊緊圍繞貫徹落實(shí) " 十五五 " 規(guī)劃綱要的重大部署，確保廣東在 " 十五五 " 新起點(diǎn)上爭(zhēng)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)新突破。相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就此圍繞三點(diǎn)落實(shí)工作展開(kāi)。一是準(zhǔn)確把握新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向；二是用好并購(gòu)重組創(chuàng)新性的機(jī)制安排；三是堅(jiān)守并購(gòu)重組的合規(guī)底線，規(guī)范高效開(kāi)展并購(gòu)重組。
廣州市領(lǐng)導(dǎo)介紹了廣州涉及并購(gòu)工作的相關(guān)情況。截至 2025 年末，廣州市場(chǎng)主體超過(guò) 400 萬(wàn)戶，全市高新技術(shù)企業(yè)達(dá) 1.3 萬(wàn)家，24 家企業(yè)入選全球獨(dú)角獸榜，國(guó)家級(jí)專精特新 " 小巨人 " 企業(yè) 482 家、省級(jí)專精特新中小企業(yè)約有 6000 家。
自 " 并購(gòu)六條 " 發(fā)布以來(lái)，廣州市 A 股上市公司新增披露、完成產(chǎn)業(yè)化并購(gòu)重組 54 單、交易金額超過(guò) 250 億元，其中重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目 6 單，這些成績(jī)彰顯了政府與業(yè)界合作共贏的深厚力量。
包容性估值并非簡(jiǎn)單放松監(jiān)管
全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)董事長(zhǎng)范樹(shù)奎認(rèn)為，上市公司并購(gòu)重組是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，也是未來(lái)產(chǎn)業(yè)源頭并購(gòu)的重要金融工具，非常重要非常關(guān)鍵，不可替代。
范樹(shù)奎認(rèn)為估值在撮合交易過(guò)程中存在的分歧很大，他將包容性估值概括為三個(gè)層面：理念上，打破唯 PB/PE 視角，將研發(fā)投入、管線價(jià)值、產(chǎn)業(yè)協(xié)同納入估值體系；方法上，針對(duì)不同發(fā)展階段、不同資產(chǎn)類型適配不同估值工具；監(jiān)管上，從 " 盯增值率 " 轉(zhuǎn)向 " 審核估值邏輯 "，重視過(guò)程而非簡(jiǎn)單看結(jié)果。
他特別提到未盈利標(biāo)的估值的核心邏輯不能簡(jiǎn)單依賴未來(lái)盈利預(yù)測(cè)拉曲線，而應(yīng)披露 " 市價(jià) + 協(xié)同價(jià)值 " 的溢價(jià)邏輯，即標(biāo)的本身的市場(chǎng)價(jià)值，加上并購(gòu)后研發(fā)協(xié)同、管理協(xié)同帶來(lái)的增量?jī)r(jià)值。
范樹(shù)奎還建議，可以通過(guò)建立常態(tài)化的包容預(yù)溝通機(jī)制、完善中介機(jī)構(gòu)容錯(cuò)機(jī)制，并針對(duì)不同板塊探索差異化的并購(gòu)信息披露標(biāo)準(zhǔn)。
最后他強(qiáng)調(diào)到，包容性估值并非放松監(jiān)管，而是優(yōu)化服務(wù)，向嚴(yán)管和善管轉(zhuǎn)變。其次，應(yīng)嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn) " 三公 " 和專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)責(zé)。
三大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)重構(gòu)并購(gòu)邏輯
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊從宏觀視角分享了他對(duì)并購(gòu)重組的看法。
2025 年，全球并購(gòu)交易額突破 4.5 萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 40%。在他看來(lái)，這一爆發(fā)式增長(zhǎng)并非偶然，其背后對(duì)應(yīng)著三大正在成型的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：第六輪技術(shù)革命進(jìn)入導(dǎo)入期、南方國(guó)家工業(yè)化浪潮興起、中國(guó)消費(fèi)邁入品質(zhì)化階段。三者分別催生了技術(shù)驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)、供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)與業(yè)態(tài)驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)的新機(jī)遇。
郭磊分析，在前五輪技術(shù)革命中中國(guó)大多處于追趕位置。但在以人工智能、可再生能源、具身智能為代表的第六輪技術(shù)革命中，中國(guó)已提前布局。
他特別提到，政策文件中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的 " 人工智能 +"，其核心正是場(chǎng)景化。" 從醫(yī)療到交通到電商，中國(guó)更容易形成成熟的商業(yè)形態(tài)，未來(lái)會(huì)產(chǎn)生大量的融資并購(gòu)機(jī)會(huì)。"
此外，當(dāng)前還有一個(gè)新的趨勢(shì)正在浮現(xiàn)，中國(guó)對(duì)非洲、拉美、東南亞的出口占比已升至 32%，接近三分之一，而對(duì)美出口占比降至不足 10%。" 我們正趕上南方國(guó)家的崛起。" 郭磊判斷，未來(lái) 10 至 15 年，拉美、非洲將迎來(lái)制造業(yè)產(chǎn)能的逐步崛起，這是繼中國(guó)和東南亞之后的新一輪全球分工與專業(yè)化進(jìn)程。
更深層的變化來(lái)自地方政府的激勵(lì)邏輯。郭磊指出，" 十五五 " 規(guī)劃提出推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并逐步下劃地方，這意味著地方財(cái)政將從招商引資、建設(shè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)向培育消費(fèi)場(chǎng)景、投資人。" 這可能會(huì)形成未來(lái)消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大環(huán)境，進(jìn)而帶來(lái)大量業(yè)態(tài)驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)機(jī)會(huì)。"
新形勢(shì)下的并購(gòu)機(jī)遇與挑戰(zhàn)
圓桌論壇環(huán)節(jié)，由廣發(fā)證券投行委委員、兼并收購(gòu)部總經(jīng)理?xiàng)畛＝ㄖ鞒?，以及中山大學(xué)經(jīng)管學(xué)部主任、企業(yè)研究院院長(zhǎng)、教授李善民，金杜律師事務(wù)所合伙人莫海波，廣發(fā)銀行投資銀行部副總經(jīng)理郁知聞，廣發(fā)信德并購(gòu)?fù)顿Y部總經(jīng)理張穎等并購(gòu)重組領(lǐng)域?qū)＜壹皩?shí)踐者共同探討新形勢(shì)下的并購(gòu)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
中山大學(xué)企業(yè)研究院院長(zhǎng)李善民觀察發(fā)現(xiàn)，過(guò)去廣東并購(gòu)案例中約 60% 為橫向并購(gòu)，30% 為跨界并購(gòu)，10% 為產(chǎn)業(yè)鏈整合。他認(rèn)為未來(lái)趨勢(shì)將向 " 三位一體 " 轉(zhuǎn)化：縱向產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)補(bǔ)強(qiáng)、新質(zhì)生產(chǎn)力培育。
金杜律師事務(wù)所合伙人莫海波帶來(lái)了一個(gè)關(guān)鍵政策信號(hào)，國(guó)務(wù)院 6 月 1 日發(fā)布對(duì)外投資規(guī)定，將于 7 月 1 日正式實(shí)施，這是我國(guó)首次以行政法規(guī)形式為對(duì)外投資立法，標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)走出去進(jìn)入法治化、體系化新階段。
他觀察到，上市公司跨境并購(gòu)正呈現(xiàn)三大變化：一是產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)替代產(chǎn)能出海。二是區(qū)域布局從歐美向南方國(guó)家擴(kuò)散。三是合規(guī)從事后應(yīng)對(duì)變?yōu)榍爸迷O(shè)計(jì)。
廣發(fā)信德并購(gòu)?fù)顿Y部總經(jīng)理張穎進(jìn)一步指出，廣州作為國(guó)際化都市，其并購(gòu)路徑正在發(fā)生代際轉(zhuǎn)換：從早年買(mǎi)海外品牌、買(mǎi)海外渠道的 "Copy to China" 的模式，轉(zhuǎn)向去南方國(guó)家購(gòu)買(mǎi)當(dāng)?shù)鼐邆湟欢ɑA(chǔ)的企業(yè)，把中國(guó)模式輸出出去，幫助他們成為當(dāng)?shù)馗鼉?yōu)秀的企業(yè)。
張穎梳理出三種正在涌現(xiàn)的新并購(gòu)形態(tài)，包括相互參股模式、一級(jí)市場(chǎng)反向并購(gòu)、第二曲線打造。
" 存量信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，并購(gòu)市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)一定是商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的新核心增長(zhǎng)極。" 廣發(fā)銀行投資銀行部副總經(jīng)理郁知聞表示。
郁知聞從四個(gè)維度闡述了商業(yè)銀行的角色重構(gòu)。一是聚焦硬科技，回歸服務(wù)本源，即解決 " 投什么 "。二是依托集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，深化協(xié)同聯(lián)動(dòng)，解決 " 錢(qián)從哪里來(lái) "。三是發(fā)揮機(jī)制效能，優(yōu)化服務(wù)支持，解決 " 怎么服務(wù) "。四是延伸服務(wù)觸角，全周期創(chuàng)造價(jià)值，解決 " 服務(wù)邊界 "。
