多位保險資管人士對財聯(lián)社記者坦言，當(dāng)前險資擴容權(quán)益資產(chǎn)仍面臨多重現(xiàn)實考驗：新會計準(zhǔn)則顯著放大短期業(yè)績波動、" 償二代 " 二期對各家保險公司償付能力形成挑戰(zhàn)，疊加負(fù)債端利差壓力，險資存在 " 不加權(quán)益面臨利差損、加倉權(quán)益消耗資本 " 的窘境。

" 這樣的堵點，在保險資金加倉硬科技時，更為明顯。" 一位大型保險公司投資負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者坦言，從近期險資的密集發(fā)聲中，可以看出一個重要的方向，即保險資金對 " 硬科技 " 的力挺。" 這說明硬科技領(lǐng)域是保險資金的確定性機遇，對此行業(yè)是有共識的，但實操中，也確實面臨風(fēng)險因子計量較高，資本占用大的難點及堵點。"

多位保險資管人士建言，期待進一步優(yōu)化監(jiān)管計量、信息披露與配套機制，以適配險資長期投資屬性，充分釋放長線資金入市動能。" 建議進一步優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險因子計量。研究對符合‘耐心資本’定義的長期股權(quán)投資、高股息策略投資等適用更為差異化的風(fēng)險因子。" 一位大型保險資管人士對財聯(lián)社記者表示。

險資加倉仍有難題：高波動與險資特征不匹配，償付能力受考驗

7 月資本市場波動，隨后，險企近日密集發(fā)聲，堅定看好中國經(jīng)濟及資本市場發(fā)展前景，看好權(quán)益市場的配置價值。從行動上看，多家頭部險資已逆勢買入，其中，面對近期市場較大波動，國壽資產(chǎn)加大凈買入力度，單日凈買入規(guī)模超百億元；新華資產(chǎn)則加倉紅利和新質(zhì)生產(chǎn)力方向權(quán)益資產(chǎn)，近日已累計加倉超百億元。

同時，從 7 月中下旬保險機構(gòu)密集披露的資金運用關(guān)聯(lián)交易公告來看，險資持續(xù)布局滬深 300、科創(chuàng) 50 等寬基 ETF。如，中信保誠人壽 7 月 22 日發(fā)布關(guān)于投資華夏上證科創(chuàng)板 50 成份 ETF、華夏滬深 300ETF 等公告；同日，平安人壽披露關(guān)于申購平安滬深 300 指數(shù)量化增強證券投資基金等信息。

" 保險資金一定是有配置動力的，這是壓力下的必然選擇。" 一位資管公司人士對財聯(lián)社記者分析，規(guī)模越大的險資，這兩年越焦慮。" 保險資金必須投出去，但利率下行，國債收益率處于較低位，非標(biāo)資產(chǎn)供給收緊，信用風(fēng)險也在積累的背景下，資本市場是保險資金投出去的必選標(biāo)的。"

但從實際行動看，險資入市仍有牽絆。" 險資入市卡在‘新準(zhǔn)則波動 + 償二代二期硬約束’上。" 一位保險行業(yè)人士告訴財聯(lián)社記者。

談及當(dāng)前險資加大權(quán)益配置，一位大型保險資管受訪人士也向財聯(lián)社記者直言，新會計準(zhǔn)則下，TPL 類二級權(quán)益的市值變動直接計入當(dāng)期損益，投資收益的階段性波動有所增大。

" 波動太大，會與耐心資本的特點不適配。" 上述壽險公司投資負(fù)責(zé)人也坦言。且資本市場的波動，會快速傳導(dǎo)至保險公司業(yè)績上，" 要兼顧投資和業(yè)績波動，就會導(dǎo)致險資投資‘躡手躡腳’ "。

" 新會計準(zhǔn)則推動投資管理壓力上升。" 一位保險集團投資負(fù)責(zé)人也對財聯(lián)社記者表示，新會計準(zhǔn)則以公允價值計量為核心，資產(chǎn)端需及時反映市場波動，這與壽險公司負(fù)債端長期、穩(wěn)定的經(jīng)營特征不完全匹配，對財務(wù)報表和經(jīng)營管理造成額外壓力。" 該負(fù)責(zé)人也坦言，高波動對長期投資收益也有損耗，其高度重視回撤風(fēng)險。

與此同時，償付能力壓力也成為險資入市的另一考驗。上述保險資管人士進一步分析，當(dāng)前保險行業(yè)償付能力安全墊有所收窄，而 " 償二代 " 二期規(guī)則下權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險因子較高。隨著權(quán)益配置比例上升，最低資本占用增加，疊加市場波動對凈資產(chǎn)的潛在影響，償付能力充足率的維系面臨一定挑戰(zhàn)。

一位財險公司投資經(jīng)理在接受財聯(lián)社記者采訪時也表示，目前部分保險公司償付能力仍存在一定不確定性，而增加權(quán)益配置對償付能力的資本消耗是客觀存在的。

險資擁抱 " 硬科技 " 不容易：資本消耗是最大門檻

從近期頭部保險機構(gòu)的表態(tài)中，可以看出，保險資金對 " 硬科技 " 投資的青睞。

中國平安表示，持續(xù)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價值型品種等領(lǐng)域的投資力度；中國太保表示，將繼續(xù)投資科技成長、消費、新能源等領(lǐng)域股票及 ETF，支持培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；中國人壽表示加大配置現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系和新質(zhì)生產(chǎn)力等重點領(lǐng)域；新華保險也表示，加大權(quán)益資產(chǎn)投資強度，提升對科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度。

一家大型保險機構(gòu)權(quán)益投資人也對財聯(lián)社記者表示，在近期市場快速回調(diào)中，其所在保險機構(gòu)已有加倉，且加倉了科技股。多位保險公司投資負(fù)責(zé)人也對財聯(lián)社記者坦言，投資 " 硬科技 " 一直是其所在機構(gòu)的布局重點，上述人士也一致認(rèn)為，回調(diào)是較好的加倉機會。

談到會有多大的力度傾斜至 " 硬科技 " 領(lǐng)域，多位受訪的保險人士卻坦言，仍有堵點。一位保險資管人士坦言，分兩個層面看，對 " 硬科技 " 股票投資，經(jīng)過近兩年政策的持續(xù)優(yōu)化，投資會更加順暢，但風(fēng)險因子依然較高；對未上市 " 硬科技 " 公司股權(quán)投資，風(fēng)險因子則會更高。" 對應(yīng)的資本消耗，都是一定的壓力。"

綜合看近兩年相關(guān)監(jiān)管政策，2023 年，《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》發(fā)布，其中，保險公司投資滬深 300 指數(shù)成分股，風(fēng)險因子從 0.35 調(diào)整為 0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從 0.45 調(diào)整為 0.4。2025 年，《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》發(fā)布，保險公司持倉時間超過三年的滬深 300 指數(shù)成分股、中證紅利低波動 100 指數(shù)成分股的風(fēng)險因子從 0.3 下調(diào)至 0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險因子從 0.4 下調(diào)至 0.36。

" 與紅利股相比，硬科技相關(guān)股票的風(fēng)險因子仍然要高一些。更重要的是，在險資極為重視的靠前挖掘‘硬科技’機遇股權(quán)投資中，新興產(chǎn)業(yè)、新質(zhì)生產(chǎn)力等未上市硬科技公司股權(quán)，風(fēng)險因子仍維持在 0.4。對比看，投資硬科技企業(yè)，對保險公司的資本消耗還是較大的，這也成為投資過程中考量的重要因素之一。" 上述保險集團投資負(fù)責(zé)人表示。

值得期待的是，財聯(lián)社記者獲悉，目前金融監(jiān)管也對此較為關(guān)注，正和保險機構(gòu)共同研究，期待保險資金在支持國家的重點領(lǐng)域、新質(zhì)生產(chǎn)力時，能夠有一些風(fēng)險計量上的折扣，讓保險資金在進行 " 硬科技 " 布局時更加順暢。

業(yè)內(nèi)建言：進一步優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險因子計量

面對當(dāng)前險資入市的難點、堵點，一位大型保險資管公司人士提出兩點建議 : 一是建議優(yōu)化險資投資信息披露安排。建議監(jiān)管結(jié)合保險資金的長周期屬性和引導(dǎo)中長期資金入市的政策導(dǎo)向，增設(shè)長期投資收益率等披露指標(biāo)，從而更加公允地反映保險資金長期價值創(chuàng)造的韌性，契合長期資金的投資屬性。

" 二是建議進一步優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險因子計量。建議研究對符合‘耐心資本’定義的長期股權(quán)投資、高股息策略投資等，適用更為差異化的風(fēng)險因子。" 一位保險資管人士對財聯(lián)社記者表示。

一位受訪保險行業(yè)人士也從監(jiān)管、險企不同維度給出建議。其坦言，建議監(jiān)管優(yōu)化風(fēng)險因子，對持有滿 3 年以上的 FVOCI 紅利低波股風(fēng)險因子從 0.27 再降至 0.22 檔，對保險系私募股權(quán)基金單獨設(shè) 0.25-0.30 檔，并對 FVOCI 權(quán)益浮虧設(shè)季末臨時資本緩沖，避免底部被動砍倉。

另外，建議險企端新增權(quán)益按 "FVOCI 高股息底倉（替代票息）+ 小比例 FVTPL 成長 " 切分，擴容險資長期股票投資試點基金隔離報表波動。