7 月 23 日，深交所官網(wǎng)顯示，廣東微容電子科技股份有限公司（以下簡稱 " 微容科技 "）創(chuàng)業(yè)板IPO 披露了首輪審核問詢函回復(fù)，并同步更新招股書申報稿。這家成立僅八年的 MLCC" 黑馬 "，正站在資本市場的大門前。

MLCC 被稱為 " 電子工業(yè)大米 "。在這個日韓（村田、三星電機、太陽誘電）長期壟斷高端市場的賽道里，一家成立僅 8 年的廣東羅定企業(yè)——微容科技，按 2024 年超微型 MLCC 銷量做到了中國第一、全球第二，僅次于村田。

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持續(xù)近一年的 IPO 歷程

翻開微容科技的 IPO 歷程，2025 年 6 月 13 日，公司在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)券商為華泰聯(lián)合證券。2025 年 10 月至進(jìn)入輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)。

從公司估值看，2025 年 12 月最后一輪增資后，公司投后估值約 115 億元。

7 月 23 日，微容科技披露交易所回復(fù)并同步更新了招股書申報稿，狀態(tài)變更為 " 已問詢 "，保薦機構(gòu)仍為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

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深交所首輪 9 問

今年 4 月 IPO 獲深交所受理后，在 5 月深交所首輪 9 問直擊公司痛點，部分風(fēng)險點包括行業(yè)周期與 2024 業(yè)績爆發(fā)持續(xù)性、高低端劃分與村田參數(shù)對比、募投產(chǎn)能消化與折舊沖擊、消費類 2024 大增 2025 放緩合理性、良率退貨、銷售拓展是否涉商業(yè)賄賂、研發(fā)人員僅增 8 人但薪酬增 1500 萬、境外原料依賴、22 億理財卻募 2 億補流。

微容科技核心高管團(tuán)隊大多來自前東家宇陽科技，雙方之間 16 件專利權(quán)屬訴訟，微容科技均敗訴，專利被判歸宇陽科技所有。其中 8 件上訴至最高人民法院，2023 年 3 月二審駁回上訴，維持原判。

針對 16 件專利權(quán)屬訴訟全敗給宇陽，公司回復(fù)定性為 " 職務(wù)發(fā)明權(quán)屬糾紛非侵權(quán) "，涉訴專利屬輔助 / 包裝工藝、非核心技術(shù)，未造成重大經(jīng)濟(jì)損失。招股書稱截至 2025 年末相關(guān)訴訟均已了結(jié)。

截至 2025 年末，公司持有定期存款、大額存單及理財產(chǎn)品等高達(dá) 22.64 億元，占總資產(chǎn)比例超 40%。賬面 " 不差錢 " 卻仍要募資 2 億元補流，合理性備受質(zhì)疑。

公司回復(fù)稱理財多為定期 / 專戶、與經(jīng)營周轉(zhuǎn)錯配，業(yè)務(wù)擴張致營運資金缺口仍存；但 " 不缺錢圈錢 " 質(zhì)疑未完全消解，監(jiān)管要求其量化補流測算依據(jù)。

漿料、瓷粉、PET 薄膜等核心原材料境外采購占比雖從 60.78% 降至 43.47%，但仍較高。中高端電容所用漿料、瓷粉關(guān)鍵技術(shù)仍由少數(shù)日韓廠商掌握。

2025 年營收增速 22.04%，凈利潤增速 14.48%，較 2024 年明顯放緩。由于產(chǎn)品集中于 MLCC 單一品類，毛利率低于擁有更豐富產(chǎn)品組合的可比公司。

公司解釋 2024 年爆發(fā)式增長來自 AI 服務(wù)器 / 車載 MLCC 放量 + 國產(chǎn)替代 + 產(chǎn)能利用率拉滿（2025 年 97.76%）；但承認(rèn) 2026Q1 營收同比增、凈利階段性下滑，歸因良率波動、存貨跌價、匯兌及政府補助變化，并提示消費類占 76.12% 帶來的周期敏感風(fēng)險。

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第三次創(chuàng)業(yè)

微容科技的創(chuàng)始人陳偉榮，是一位頗具傳奇色彩的 " 創(chuàng)業(yè)老兵 "。1959 年生于廣東羅定，1982 年畢業(yè)于華南理工大學(xué)無線電專業(yè)。他曾任康佳集團(tuán)總裁，1999 年帶領(lǐng)康佳彩電產(chǎn)量超越長虹登頂行業(yè)第一。2001 年巔峰期離職后，2002 年創(chuàng)立宇陽科技切入 MLCC 賽道，2007 年收獲第一個 IPO。

2017 年 9 月，58 歲的陳偉榮回到家鄉(xiāng)羅定，創(chuàng)立微容科技。2024 年 10 月公司改制為股份公司。2026 年 3 月，IPO 申報前夕，67 歲的陳偉榮重新出任公司 CEO。

陳綺慧（1984 年生，陳偉榮之女），曾任騰訊互娛市場、咨詢崗，2021 年入微容任副董事長；2020 年 12 月陳偉榮將股權(quán)轉(zhuǎn)予女兒，父女簽一致行動協(xié)議（不一致時以陳偉榮為準(zhǔn)），合計控制 42.13% 股份，為共同實控人。

微容科技專注于微型化、高容量、高可靠等高端 MLCC 的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。MLCC 被譽為 " 電子工業(yè)大米 "，廣泛應(yīng)用于消費電子、AI 服務(wù)器和汽車電子三大領(lǐng)域。

招股書顯示，在超微型 MLCC 細(xì)分市場，按 2024 年銷售量計，公司穩(wěn)居中國市場第一、全球第二，僅次于日本村田；按營收計已躋身全球 MLCC 廠商前八。車載類產(chǎn)品是國內(nèi)少數(shù)通過 IATF16949 認(rèn)證且全系列滿足 AEC-Q200 標(biāo)準(zhǔn)的廠商。公司建有半導(dǎo)體級潔凈車間，年產(chǎn)能達(dá) 6000 億片。

招股書披露，微容科技 2023 — 2025 年營業(yè)收入依次實現(xiàn) 10.41 億元、15.12 億元、18.45 億元，兩年復(fù)合增速約 33%；同期歸母凈利潤由 5741.43 萬元躍升至 2.35 億元、再至 2.69 億元，扣非歸母凈利潤則從 1699.75 萬元增至 1.94 億元、2.32 億元。

2024 年營收同比 +45.33%、2025 年 +22.04%，利潤端在 2024 年完成從千萬級到兩億級的跨越，主業(yè)盈利質(zhì)量同步修復(fù)（扣非歸母凈利率由 1.63% 升至 12.57%）。

但需注意的是 2025 年消費類 MLCC 收入占比高達(dá) 76.12%，工業(yè)類與車載類分別僅占 13.23% 和 10.65%。公司 2026 年一季度營收保持同比增長，但凈利潤出現(xiàn)一定程度下滑。

公司的客戶包括小米、OPPO、vivo、榮耀、比亞迪 ( 002594 ) 、中興、摩爾線程等，值得關(guān)注的是公司還與上下游深度綁定，OPPO 和小米不僅是客戶還是股東。

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半壁江山集體押注

截至招股說明書簽署日，公司創(chuàng)始人陳偉榮女兒陳綺慧本人直接持有微容科技 1.5485% 股份；同時，她通過控股股東深圳金微容科技有限公司，以及深圳微容電子科技合伙企業(yè)（有限合伙）、廣東微容一電子科技合伙企業(yè)（有限合伙）、羅定微容四電子科技合伙企業(yè)（有限合伙）等一系列受同一控制鏈支配的主體，間接支配公司 40.5829% 股份表決權(quán)。由此，陳綺慧以 " 直接持股 + 多層合伙企業(yè)間接控制 " 的方式，合計控制微容科技 42.1314% 股份，為公司的實際控制人。

控股股東金微容持股 27.18%；緊隨其后的是微容電子合伙（6.99%）、OPPO 通信（6.17%）、微容一電子（6.07%）。

自然人股東中，徐純誠持股 4.71%、李炳強持股 3.46%。機構(gòu)股東方面，金石新材料持股 4.65%，晨壹暉宏持股 3.77%，小米產(chǎn)業(yè)基金持股 3.37%。

此外，摩勤智能（華勤系）、天津聯(lián)想、上汽系（尚頎 / 上汽創(chuàng)投）等產(chǎn)業(yè)資本也出現(xiàn)在股東名單中。

從消費電子終端巨頭到汽車產(chǎn)業(yè)資本，再到地方國資與頭部券商，多方力量的集體入局，折射出資本市場對 MLCC 國產(chǎn)替代賽道的戰(zhàn)略關(guān)注。

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MLCC 全球大漲價

根據(jù)多方機構(gòu)報告，全球 MLCC 市場規(guī)模預(yù)計從 2025 年約 148 億美元增至 2034 年約 286 億美元。中國 MLCC 市場國產(chǎn)化率從 2020 年的 14.1% 提升至 2024 年的 16.0%，預(yù)計 2029 年將達(dá) 24.0%。

AI 服務(wù)器 MLCC 用量約為傳統(tǒng)服務(wù)器的 8-12 倍；純電動車單車 MLCC 用量約 18,000 顆，是燃油車的 6 倍。

國內(nèi) MLCC 三強為三環(huán)集團(tuán) ( 300408 ) 、風(fēng)華高科 ( 000636 ) 、微容科技，全球合計份額僅 5.9%。微容科技在超微型 MLCC 領(lǐng)域已做到全球第二，但整體營收規(guī)模與村田、三星電機等國際巨頭仍有巨大差距。

2026 年以來 MLCC 行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性漲價，呈 " 高端領(lǐng)漲、中低端平穩(wěn) " 的 K 型分化。

村田 4 月起 AI 服務(wù)器 / 車規(guī)級漲 15% – 35%，三星電機漲 5% – 10%、后續(xù)跟調(diào)，太陽誘電 / TDK 漲 10% – 30%，國巨 2 月電阻漲 15% – 20%、7 月全系電容再調(diào)；華新科 2 月電阻漲約 20%、6 月 MLCC 跟漲；三環(huán)、風(fēng)華高科等國產(chǎn)高端漲 5% – 20%。

核心驅(qū)動為 AI 服務(wù)器高容需求爆發(fā)（GB200 單柜超 44 萬顆）、車規(guī)升級、鎳 / 銀 / 鈀原材料成本上行及渠道低庫存補庫，高端現(xiàn)貨部分型號較年初漲 30% – 50% 乃至數(shù)倍。

微容科技二期智慧工廠（投資 30 億元）預(yù)計 2026 年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將提升至 9000 億片。隨著 AI 算力、汽車電子需求爆發(fā)，高端 MLCC 國產(chǎn)替代空間廣闊。

微容科技站在國產(chǎn)替代的風(fēng)口，憑借超微型 MLCC 全球第二的行業(yè)地位和豪華的股東陣容，IPO 前景備受矚目。但專利訴訟全敗、賬面 22 億理財仍募資補流、核心原材料依賴進(jìn)口等爭議，也讓這場 IPO 充滿審視的目光。是真正硬核突圍還是帶著瑕疵的資本故事，仍需時間檢驗。

（責(zé)任編輯：曹言言 HA008）

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