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（來源：智通財經(jīng)）

智通財經(jīng) APP 獲悉，國海證券發(fā)布研報稱，考慮到我國可復(fù)用火箭突破在望，SpaceX 星艦啟用在即，2026-2030 年國內(nèi)外火箭和衛(wèi)星的發(fā)射部署量有望高速增長，帶動太陽翼需求爆發(fā)。以三結(jié)砷化鎵、p 型 HJT 為主的太陽翼產(chǎn)業(yè)鏈有望迎投資、擴產(chǎn)高峰。維持行業(yè) " 推薦 " 評級。建議關(guān)注：1 ) 擁有稀缺 MOCVD 產(chǎn)能的砷化鎵太陽翼電池、組件制造商 ;2 ) HJT 及鈣鈦礦疊層太陽翼產(chǎn)業(yè)鏈。

國海證券主要觀點如下：

2026 年，我國可復(fù)用火箭年內(nèi)有望突破

2025 年末起，我國藍箭航天朱雀三號、中航八院長征十二號甲等一大批民營、國有火箭開始嘗試首次可復(fù)用火箭發(fā)射，并完成了發(fā)射前的既定目標(biāo)。2026 年，有望成為我國可復(fù)用商用火箭突破的元年，初步統(tǒng)計，年內(nèi)國內(nèi)共有 13 款火箭沖刺 " 可復(fù)用 " 實驗發(fā)射。

可復(fù)用火箭大幅提升火箭效率、運力、發(fā)射成本

可復(fù)用火箭技術(shù)已經(jīng)在美國 SpaceX 的努力下實現(xiàn)，這一技術(shù)通過多次使用火箭，節(jié)省火箭生產(chǎn)制造時間，提升了火箭生產(chǎn)的運營效益，提高了發(fā)射部署效率，從過去的 " 發(fā)射任務(wù)等待火箭 " 逐步向 " 火箭等待發(fā)射任務(wù) " 的模式轉(zhuǎn)變，其重要意義主要包含兩個方面：①大幅壓減單公斤物資發(fā)射成本 ; ②提升發(fā)射部署時間效率，不再需要等待火箭生產(chǎn)驗證。從 SpaceX 的歷史經(jīng)驗來看，在可復(fù)用火箭獵鷹 9 號 ( Falcon9 ) 高頻復(fù)飛后，其低軌 ( LEO ) 發(fā)射成本下降了 80% 以上，降至 700-2000 美元 /kg 的區(qū)間 ( 約合人民幣 0.5-1.4 萬元 /kg ) ，發(fā)射次數(shù)也從 2015 年的 7 次提升到了 2025 年的 171 次。國內(nèi)來看，當(dāng)前火箭發(fā)射成本還維持在 6 萬元 /kg 左右，遠高于 SpaceX 的成本水平。隨著 2026 年可復(fù)用火箭的實驗突破，該行預(yù)計未來 3-5 年內(nèi)國內(nèi)發(fā)射成本有望下降至 2-3 萬元 /kg，并有進一步下探的空間。同時，我國火箭發(fā)射次數(shù)也有望快速增加，大幅提升發(fā)射運力。

發(fā)射成本下降將刺激低軌商業(yè)衛(wèi)星爆發(fā)

依然從 SpaceX 的經(jīng)驗來看，其作為一體化火箭 + 衛(wèi)星公司商業(yè)模式主要來自于星鏈 ( Starlink ) 的衛(wèi)星通信服務(wù)收益。2015-2025 年，全球衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量增加 19 倍，達到 4526 顆 / 年，其中 70% 來自 SpaceX 的星鏈衛(wèi)星。2018-2025 年，星鏈衛(wèi)星部署數(shù)量從 2 顆 / 年增長至 3207 顆 / 年，其低軌通信衛(wèi)星商業(yè)化進程進入成熟階段。然而，低軌衛(wèi)星頻軌資源有限，根據(jù)國際電信聯(lián)盟 ( ITU ) " 先占先得 " 規(guī)則，申報后 7 年內(nèi)必須投放首顆衛(wèi)星，否則申請將全部作廢 ;9 年內(nèi)必須投放申請衛(wèi)星總數(shù)的 10%，12 年內(nèi)投放 50%，14 年內(nèi)投放 100%，否則申請量將被削減。這也是我國大力促進商業(yè)航天、可復(fù)用火箭技術(shù)的重要初衷之一。因此，我國火箭發(fā)射成本下降、運力大幅提升將會刺激低軌商業(yè)衛(wèi)星的爆發(fā)。2025 年 12 月 25 日 -31 日，我國向 ITU 密集申請了 20.3 萬顆衛(wèi)星頻軌資源，已經(jīng)預(yù)示著我國將會在未來幾年向太空大規(guī)模發(fā)射低軌衛(wèi)星。該行預(yù)計，我國衛(wèi)星累計部署量有望從 2025 年的 1747 顆，增加到 2040 年的 25 萬顆以上，2026-2040 年我國衛(wèi)星部署量的年化增速有望達 39%。

太陽翼產(chǎn)業(yè)需求有望爆發(fā)

在近日太空軌道中，太陽能是最為便捷高效的能源形式，近地通信衛(wèi)星大多布置 6-20kW 不等的太陽翼用于發(fā)電。該行預(yù)計，2026-2030 年這五年間，我國衛(wèi)星部署量有望達 2 萬顆以上，年化增速達到 100%，較 2025 年末 1747 顆的累計部署量提升 10 倍以上。與此同時，衛(wèi)星單星功率也有進一步提升的空間，目前我國典型的衛(wèi)星功率僅為 6kW，而 Starlink 星鏈 V2mini 衛(wèi)星已達到 20kW 的水平。此外，" 算力上天 " 的概念也引爆市場熱議，馬斯克提出 " 每年 100GW 太陽能 AI 衛(wèi)星 " 的目標(biāo)，并將 xAI 整合進了 SpaceX 啟動相關(guān)布局。而美國另一家 Starcloud 公司，已經(jīng)在 2025 年發(fā)射了搭載英偉達 H100 芯片的算力衛(wèi)星上天。2025 年 5 月 12 日，國星宇航與之江實驗室合作的 " 三體計算星座 " 首發(fā)一箭 12 星入軌。算力衛(wèi)星的上天預(yù)計會進一步加大衛(wèi)星單星功率，從而提出對更大功率太陽翼的需求。總結(jié)來看，無論國內(nèi)還是國外，2026-2030 年都有望成為太陽翼需求高速增長的 5 年。

國內(nèi)砷化鎵路線仍為主流，p 型 HJT 將隨發(fā)射成本下降需求高增

2000 年前后，隨著砷化鎵為主的 III-V 族太陽能電池的成本下降、效率提升，成為了衛(wèi)星太陽翼的主流選擇方案，在發(fā)射成本較高的時期，高轉(zhuǎn)化效率、高功質(zhì)比是太陽翼電池的核心需求。該行發(fā)現(xiàn)，太陽翼的經(jīng)濟性測算模型主要由兩部分構(gòu)成：" 單瓦部署成本 = 太陽翼單瓦制造成本 + 火箭單公斤發(fā)射成本 / 太陽翼功質(zhì)比 "。根據(jù)這一模型測算，火箭發(fā)射成本降至人民幣 1 萬元 /kg 之前，三結(jié)砷化鎵技術(shù)較晶硅技術(shù)有顯著的經(jīng)濟性優(yōu)勢。而隨著火箭單公斤發(fā)射成本的下降，太陽翼發(fā)射成本的占比將會逐步下降至 50% 以下，太陽翼制造成本占比不斷提升，生產(chǎn)降本將會變得尤為重要。目前，在發(fā)射成本較高的我國，砷化鎵太陽翼仍有較大的綜合成本優(yōu)勢，且國產(chǎn)太陽翼的技術(shù)指標(biāo) ( 效率、功質(zhì)比等 ) 仍有提升空間，規(guī)?；?yīng)也有望進一步拉低生產(chǎn)成本。而對于即將啟用星艦的 SpaceX，其面臨的是發(fā)射成本進一步下降后 ( 接近人民幣 1000 元 /kg ) ，更大型號的 V3 衛(wèi)星，以及大規(guī)模部署太空算力的 GW 級太陽能需求，因此需要 p 型 HJT 太陽翼路線的及時補充，否則其太空計劃或難以為繼。

風(fēng)險提示：1 ) 國內(nèi)可重復(fù)使用火箭技術(shù)突破不及預(yù)期 ;2 ) 國內(nèi)商業(yè)航天政策支持不及預(yù)期 ;3 ) 太空光伏電池技術(shù)突破不及預(yù)期 ;4 ) 中美貿(mào)易壁壘 ;5 ) 砷化鎵電池擴產(chǎn) MOCVD 產(chǎn)能瓶頸 ;6 ) 研究員測算與預(yù)測誤差。