在小說閱讀器讀本章
去閱讀
在全球資本市場，大殺四方。
出品 | 電商頭條 作者 | 李響
常言道，資本是最無情的。
但資本也是最大膽的，敢于用真金白銀為未來投票。
有這么一家公司，從誕生起就一直在改寫互聯(lián)網(wǎng)規(guī)則，持續(xù)用算法與短視頻席卷全球。直到今天，哪怕已經(jīng)長成巨人，資本市場對它的期望也絲毫不減。
它就是字節(jié)跳動。近期，這家未上市的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭在資本市場再次展現(xiàn)出它強大的吸引力。
據(jù)行業(yè)消息，字節(jié)跳動的一位創(chuàng)始股東計劃出售價值 9 億美元的股份。賣方最初的心理價位是 5500 億美元，跟早期機構(gòu)股東 General Atlantic 此前的提議一致。
圖源：Tech in Asia
但接下來的發(fā)生的事情超出了許多人的預(yù)期。多家機構(gòu)投資者聞風(fēng)而動，報價踴躍到讓賣方直接調(diào)高了估值，達(dá)到了 6000 億美元以上，約合人民幣 4.1 萬億元，創(chuàng)下歷史新高。
4.1 萬億人民幣是什么概念？當(dāng)前騰訊的市值大概就這個量級。
未上市的字節(jié)，顯然已成為資本市場當(dāng)之無愧的寵兒。
把時間軸拉長來看，這次估值再創(chuàng)新高并不意外。
去年 11 月，一場股權(quán)競購戰(zhàn)已經(jīng)讓資本圈見識了字節(jié)老股的搶手程度。多家機構(gòu)同時盯上抖音集團的稀缺股份，最終 " 風(fēng)投女王 " 徐新掌舵的今日資本以 3 億美元的高價勝出，直接把估值推到了 4800 億美元。
徐新
這個數(shù)字讓字節(jié)超越了馬斯克的 SpaceX，成為全球估值第二高的未上市企業(yè)，僅次于 OpenAI。
徐新一向以眼光毒辣著稱，她愿意在這個價位接盤，本身就是一個強烈的信號。
但 4800 億不是終點，甚至不是高位。今年 1 月，前身為紅杉資本中國的 HSG 在募集延續(xù)基金時，給字節(jié)的估值區(qū)間是 3500 億到 3700 億美元。
從 3700 億美元跳到 4800 億美元，現(xiàn)在又從 4800 億美元飆升到超過 6000 億美元，其估值形成了一條陡峭向上的曲線，這說明資本市場對字節(jié)未來的發(fā)展充滿了信心。
而支撐這個信心的，是實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)。
先看一組數(shù)據(jù)。字節(jié)旗下的云與 AI 服務(wù)平臺火山引擎披露，截至今年 3 月，豆包大模型的日均 Token 使用量突破 120 萬億。
圖源：火山引擎官微
三個月翻了整整一倍，對比去年 5 月剛發(fā)布時增長了整整 1000 倍，增長十分驚人。
此外，在火山引擎上累計 Token 使用量超過一萬億的企業(yè)，也從去年底的 100 家增長到 140 家。
火山引擎總裁譚待表示，Token 使用量是衡量 AI 發(fā)展速度的核心指標(biāo)。大模型軍備競賽進入下半場，使用量暴漲意味著從技術(shù)到應(yīng)用的最后一公里真正跑通了，而驅(qū)動力正是來自 AI 視頻創(chuàng)作的爆發(fā)和 AI 智能體的加速普及。
不僅如此，他們推出的產(chǎn)品 " 龍蝦 "ArkClaw，已經(jīng)做到秒級配對飛書，在微信、釘釘、微博等渠道也能便捷配置。
圖源：ArkClaw
字節(jié)的 AI 沒有停留在實驗室里自娛自樂，而是滲透進了企業(yè)的真實業(yè)務(wù)流程。
與此同時，字節(jié)跳動 Seed 部門啟動了全球大模型人才校招，2027 屆應(yīng)屆生加在校實習(xí)生，大模型方向招大約 100 人。
圖源：字節(jié)跳動 Seed 官網(wǎng)
在 AI 人才爭奪戰(zhàn)白熱化的當(dāng)下，這種力度的校招告訴我們，技術(shù)大戰(zhàn)已經(jīng)打響，字節(jié)正在招兵買馬，準(zhǔn)備全力應(yīng)戰(zhàn)。
誠然，AI 只是故事的一面，另一面是 TikTok 電商在全球的攻城略地。
據(jù)新加坡風(fēng)投機構(gòu) Momentum Works 聯(lián)合視頻商務(wù)數(shù)據(jù)平臺 Tabcut 發(fā)布的市場報告，去年 TikTok Shop 成功覆蓋全球 16 個市場，GMV 達(dá)到 643 億美元，同比增長 94%。
圖源：Momentum Works
對一個新興出海電商平臺來說，這個增速近乎不可思議。
由此看來，資本市場的這輪投票，投的無非是字節(jié)的未來。
綜合來看，AI 決定想象力的上限，電商決定現(xiàn)金流的底盤，或許正是這兩個引擎的同時存在，才撐起了 6000 億美金的估值。
回到眼下這場交易。交易中提到一個細(xì)節(jié)，賣方初始報價 5500 億美元，市場已經(jīng)認(rèn)可，5500 億本身就是一個讓絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司仰望的數(shù)字。
但機構(gòu)投資者的熱情超出預(yù)期，多位買家同時表示興趣，供不應(yīng)求讓賣方有了提價的底氣。
這其實是未上市超級獨角獸股票的稀缺性溢價。畢竟，字節(jié)股份在資本市場的受歡迎程度，業(yè)內(nèi)人估計都有所耳聞，而有限供給遇上洶涌需求，價格跳漲是必然結(jié)果。
不過，更深層的原因在于，手握重金的機構(gòu)投資者用真金白銀表達(dá)了同一個判斷，字節(jié)跳動的生態(tài)壁壘非常之大，幾乎難以被任何對手在短期內(nèi)復(fù)制或突破。
眾所周知，字節(jié)構(gòu)建的是一張覆蓋面極廣的網(wǎng)。
內(nèi)容端，抖音和 TikTok 掌握全球數(shù)十億用戶的注意力；交易端，直播電商把流量直接變現(xiàn)；企業(yè)端，飛書和火山引擎切進中國乃至全球的 B 端市場；在底層，豆包大模型和推薦算法構(gòu)成技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。
內(nèi)容消費、電商交易、企業(yè)服務(wù)、AI 底層，多個環(huán)節(jié)扣在一起，形成飛輪效應(yīng)極強的閉環(huán)。對手想在某個單點挑戰(zhàn)尚有可能，想復(fù)制整個生態(tài)，幾乎是不存在的。
從另一個角度看，4 萬億估值的意義不容小覷，它標(biāo)志著中國科技企業(yè)在全球互聯(lián)網(wǎng)的頂級牌桌上坐穩(wěn)了位置。
過去中國互聯(lián)網(wǎng)公司的路徑是模式出海，把國內(nèi)驗證過的打法復(fù)制到海外，而字節(jié)的敘事已經(jīng)升級，從推薦算法到豆包大模型，向全球輸出的是底層技術(shù)能力和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。
此外，火山引擎的企業(yè)客戶在增長，豆包大模型的 Token 消耗量在暴漲，這些指標(biāo)衡量的是一家技術(shù)平臺型公司的核心價值。
一家中國公司，在未上市階段憑借全球化生態(tài)和 AI 原生技術(shù)，拿到跟騰訊市值相當(dāng)?shù)墓乐怠?/p>
全球資本的肯定或許在告訴外界，下一個世代的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)則，中國公司有資格參與制定。
不過，6000 億美元的估值是榮耀，也是枷鎖。估值達(dá)到這種程度，市場的容錯率就會降到極低，一旦未來公開市場表現(xiàn)無法兌現(xiàn)預(yù)期，回調(diào)壓力會非常沉重。
同時，字節(jié)面臨的挑戰(zhàn)并不少。
AI 競賽正在進入深水區(qū)。從 " 有沒有大模型 " 到 " 大模型好不好用、便不便宜 "，比拼維度徹底變了。
Token 消耗量暴漲固然可喜，但如何把技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的高毛利收入，仍是火山引擎需要長期解答的考題。
此前，Seed 部門全球招攬 100 位大模型頂尖人才，就是因為技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢需要更多聰明的大腦來守護。
圖源：字節(jié)跳動 Seed 官網(wǎng)
全球化的合規(guī)與本土化博弈是另一道難題。
TikTok 電商增長迅猛，但不同市場的監(jiān)管環(huán)境、文化差異、競爭格局千差萬別。
一個市場跑通的模式，換到另一個市場可能水土不服。而且，高速擴張的同時保持足夠靈活性，是復(fù)雜且難以實現(xiàn)的。
更別說，商業(yè)化邊界問題同樣棘手，字節(jié)的業(yè)務(wù)版圖從短視頻到電商，從協(xié)同辦公到云計算，從大模型到智能硬件，邊界不斷延展。
邊界越寬，對手越多。每進入一個新領(lǐng)域，意味著一場新的戰(zhàn)爭，如何分配資源、確定優(yōu)先級、避免戰(zhàn)線拉得太長，都是字節(jié)跳動不可避免的問題。
不管是 Seed 的百人校招，還是火山引擎的千倍增長，抑或是 TikTok 電商在全球市場的開疆拓土，都告訴我們，字節(jié)沒有邊界，它的商業(yè)野心超乎想象。
作為頂級互聯(lián)網(wǎng)大廠，字節(jié)已經(jīng)沒有作業(yè)可抄。
接下來要看的是，它這艘巨輪要如何在深水區(qū)航行，如何面對更大的風(fēng)浪。
