4 月 16 日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布 2025 年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 1720.54 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 823.20 億元。在白酒企業(yè)普遍承壓、市場環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢下，這一成績的取得尤為不易。

2025 年，貴州茅臺(tái)堅(jiān)持實(shí)事求是，不 " 唯指標(biāo)論 "，面對 " 三期疊加 " 挑戰(zhàn)，加快 " 全面向 C" 戰(zhàn)略，推進(jìn) " 三個(gè)轉(zhuǎn)型 "" 三端變革 "，從 " 高速增長 " 向 " 高質(zhì)量發(fā)展 " 轉(zhuǎn)型，不斷提振市場信心，發(fā)展韌性得到彰顯，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，基本符合多家機(jī)構(gòu)預(yù)期，為接下來的市場化改革奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

基本盤穩(wěn)定：核心產(chǎn)品的 " 護(hù)城河 " 依然穩(wěn)固

數(shù)據(jù)顯示，2025 年行業(yè)整體承壓，規(guī)模、利潤均大幅下滑，其中規(guī)模以上白酒產(chǎn)量 354.9 萬千升，同比下降 12.1%，行業(yè)連續(xù)第九年產(chǎn)量下滑；2025 年前三季度 20 家 A 股白酒上市公司營收合計(jì)同比下降 5.90%，凈利潤同比下降 6.93%，行業(yè)整體下行壓力顯著。

貴州茅臺(tái) 2025 年?duì)I收、利潤均較 2024 年保持相對穩(wěn)定。從收入結(jié)構(gòu)來看，茅臺(tái)酒依然是最堅(jiān)實(shí)的壓艙石，2025 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 1465.00 億元，同比微增 0.39%，這一數(shù)據(jù)構(gòu)成了茅臺(tái)基本盤穩(wěn)定的核心支撐。

據(jù)官方消息，茅臺(tái)自去年 2 月起，深入華東、西南、華北 16 個(gè)省區(qū)調(diào)研，通過召開座談會(huì)方式與超 1700 家渠道商共謀發(fā)展，全力推動(dòng)場景、客群、服務(wù) " 三個(gè)轉(zhuǎn)型 " 和產(chǎn)品端、渠道端、終端 " 三端變革 "，不斷滿足消費(fèi)者的功能價(jià)值、體驗(yàn)價(jià)值、情緒價(jià)值 " 三重價(jià)值 " 需求，2025 年累計(jì)發(fā)展超 5000 家團(tuán)購客戶，扎實(shí)開展各類活動(dòng)超 29000 余場，有效地開拓了場景，擴(kuò)大了需求，穩(wěn)住了茅臺(tái)酒市場的基本面，有力推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

年報(bào)中，茅臺(tái)未像往年一樣公布年度營收目標(biāo)，這也意味著茅臺(tái)正從追求規(guī)模數(shù)字轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)的市場化改革。今年以來，茅臺(tái)堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，從產(chǎn)品、渠道、價(jià)格和服務(wù)體系等方面扎實(shí)做好基礎(chǔ)工作，深入推進(jìn)營銷體系全面市場化轉(zhuǎn)型。

特別是在價(jià)格體系方面，構(gòu)建 " 隨行就市、相對平穩(wěn) " 的自營體系零售價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，尊重市場客觀規(guī)律。未公布年度營收目標(biāo)，是茅臺(tái)堅(jiān)定不移保障市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，確保企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的直接體現(xiàn)。

深化市值管理：高比例分紅，持續(xù)夯實(shí)股東回報(bào)

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年度，茅臺(tái)踐行三年分紅承諾，疊加此次年度分紅 350.33 億元，全年預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金紅利 650.33 億元，進(jìn)一步彰顯了茅臺(tái)作為 A 股市場的價(jià)值標(biāo)桿，正不斷通過深化市值管理，為股東等相關(guān)方創(chuàng)造長期價(jià)值。

據(jù)公開消息，2025 年貴州茅臺(tái)多措并舉健全完善市值管理體系，發(fā)布實(shí)施《市值管理辦法》，持續(xù)提升市值管理精細(xì)化、規(guī)范化水平，這也是茅臺(tái)在資本市場上最值得關(guān)注的戰(zhàn)略升級(jí)。在 " 提質(zhì)增效重回報(bào) " 專項(xiàng)行動(dòng)方案中，茅臺(tái)明確將始終秉持 " 以投資者為本 " 理念，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報(bào)協(xié)同提升。

在分紅端，茅臺(tái)按照此前約定的《2024-2026 年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》，以每年不低于凈利潤 75% 的分紅比例、原則上采取 " 年度 + 中期 " 分配模式，持續(xù)為股東創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。在 2025 年度營收暫無增量的背景下，茅臺(tái)分紅規(guī)模不降反升，全年派發(fā)現(xiàn)金紅利占?xì)w母凈利潤 79%，較上一年度分紅比例提高了 4 個(gè)百分點(diǎn)，以高比例分紅厚植股東回報(bào)，盡顯穿越周期的綜合實(shí)力與使命擔(dān)當(dāng)，引領(lǐng)并提振資本市場信心。自 2001 年上市以來，貴州茅臺(tái)累計(jì)現(xiàn)金分紅預(yù)計(jì)將達(dá) 4011.46 億元，不管是分紅比例，還是分紅總額、每股派現(xiàn)，都在 A 股市場表現(xiàn)亮眼。

在回購端，2025 年內(nèi)啟動(dòng)實(shí)施了兩輪注銷式回購，直接減少總股本，在盈利水平不變的情況下提升每股收益，截至 2026 年 3 月底，公司已累計(jì)回購 472 萬股。2025 年，茅臺(tái)集團(tuán)累計(jì)增持約 207.14 萬股，直接持股比例升至 54.40%，大股東用約 30 億元真金白銀，向市場傳遞了對公司價(jià)值的堅(jiān)定信心。

茅臺(tái)用持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績、與股東共享發(fā)展的實(shí)際行動(dòng)、控股股東與公司同心同向的堅(jiān)定理念，走出了一條獨(dú)具特色市值管理之路，有效回應(yīng)了資本市場對回報(bào)確定性、估值合理性和股東信心的多重關(guān)切。

充沛現(xiàn)金流：夯實(shí)經(jīng)營底色，護(hù)航長遠(yuǎn)發(fā)展

在行業(yè)整體承壓的背景下，現(xiàn)金流狀況已成為衡量酒企競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)。白酒行業(yè)面臨庫存高企、動(dòng)銷疲軟的壓力，凈利潤降幅持續(xù)擴(kuò)大。相比之下，茅臺(tái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備則構(gòu)成了其應(yīng)對行業(yè)不確定性的核心保障。

從資金儲(chǔ)備來看，截至 2025 年末，貴州茅臺(tái)現(xiàn)金余額 1264.26 億元，現(xiàn)金流充沛，流動(dòng)性良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。這一充裕的資金儲(chǔ)備，不僅支撐了其高額分紅和大規(guī)模回購，也為市場化改革、國際化進(jìn)程等戰(zhàn)略投入提供了充足的底氣，更為公司的持續(xù)、健康、穩(wěn)定經(jīng)營及高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

回看 2025 年的貴州茅臺(tái)，" 基本盤穩(wěn)定 " 是底座，茅臺(tái)酒核心產(chǎn)品的 " 護(hù)城河 " 依然穩(wěn)固，構(gòu)筑了發(fā)展韌性；" 市值管理體系 " 是杠桿，制度化的分紅和回購框架，大幅提升了股東回報(bào)的可預(yù)期性；" 充沛的現(xiàn)金流 " 則是保障，為各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措提供了充足的資金后盾。

隨著市場化改革的持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)定的核心產(chǎn)品基本盤、現(xiàn)代化的治理框架和充裕的財(cái)務(wù)底氣，將推動(dòng)貴州茅臺(tái)在行業(yè)深度調(diào)整期中保持戰(zhàn)略定力，由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。（晚尋）

（提示：上市公司信息僅供參考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。）