藍(lán)鯨新聞 4 月 16 日訊（記者 王曉楠）4 月 16 日，山東 " 南山系 " 旗下南山智尚（300918.SZ）公布 2025 年年報(bào)，在業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼那闆r下，歸母凈利潤(rùn)下滑三成。同時(shí)，公司現(xiàn)金流吃緊，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少 90.89%。就在南山智尚拋出這份不算亮眼的年報(bào)后，公司計(jì)劃投資 4.91 億元建設(shè)新項(xiàng)目。然而在布局新產(chǎn)品致使公司財(cái)務(wù)壓力激增下，南山智尚的業(yè)務(wù)構(gòu)成并未發(fā)生改變，精紡呢絨、服裝類貢獻(xiàn)超七成營(yíng)收。

隨著南山智尚背后的 " 南山系 " 資本版圖不斷擴(kuò)大，南山集團(tuán)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，根據(jù) Wind 25 南山 K1（續(xù)發(fā)），其歸母凈利潤(rùn)連續(xù)下滑四年，且去年前三季度負(fù)債總額更是創(chuàng)歷史新高，達(dá) 1686.14 億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，截至 4 月 16 日收盤，南山智尚跌 2.15%，報(bào) 14.56 元 / 股，總市值 74 億元。

去年業(yè)績(jī) " 增收不增利 "，現(xiàn)金流吃緊再投 5 億元布局

4 月 16 日，南山智尚發(fā)布 2025 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為 17.93 億元，同比增長(zhǎng) 10.96%；歸母凈利潤(rùn)為 1.28 億元，同比減少 32.89%。

南山智尚表示，2025 年，受終端市場(chǎng)需求調(diào)整，市場(chǎng)需求復(fù)蘇乏力以及關(guān)稅政策等多種復(fù)雜因素的影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較上年同期有所下降；公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點(diǎn)布局的錦綸新材料業(yè)務(wù)正處于產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)、產(chǎn)品品質(zhì)爬坡的關(guān)鍵階段。

資料顯示，南山智尚主營(yíng)業(yè)務(wù)為精紡呢絨及正裝職業(yè)裝、紡織纖維的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，公司先后運(yùn)營(yíng)了 " 南山 "、"Dino Filarte" 等精紡呢絨品牌，以及 " 締爾瑪 "、" 織尚 " 等服裝品牌，于 2020 年 12 月在深交所上市。

目前，南山智尚的業(yè)務(wù)板塊分為精紡呢絨、服裝類、超高纖維類和錦綸長(zhǎng)絲類。2025 年，精紡呢絨、服裝類收入占比分別為 42.45% 和 27.8%，合計(jì)為南山智尚帶來(lái)了 70.25% 的收入，為公司主要收入來(lái)源。而超高纖維類營(yíng)收占比僅有 9.93%，尚未給南山智尚帶來(lái)更多 " 新希望 "。

上市當(dāng)年，南山智尚的業(yè)績(jī)就遭遇了 " 滑鐵盧 "，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比雙雙下滑，分別下降 23.32% 至 13.58 億元和下滑 28.14% 至 0.88 億元。雖然此后南山智尚營(yíng)收從 2021 年的 14.92 億元增至 2025 年的 16 億元，公司歸母凈利潤(rùn)也由 1.52 億元提升到 2.03 億元，但其營(yíng)收規(guī)模仍未能達(dá)到上市前 2018 年的 19.97 億元。

值得一提的是，南山智尚的毛利率也在逐年下滑，從 2023 年的 34.65% 減少到 2025 年的 27.95%。其中，精紡呢絨 2025 年的毛利率同比下滑 2.56%，服裝類毛利率同比下滑 1.66%。

與此同時(shí)，南山智尚透露，為快速打開市場(chǎng)、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司持續(xù)加大市場(chǎng)開拓力度與研發(fā)投入，疊加新增產(chǎn)能帶來(lái)的折舊及攤銷費(fèi)用增加，階段性對(duì)公司盈利水平形成一定影響。整體來(lái)看，短期業(yè)績(jī)承壓主要源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)壓力與錦綸業(yè)務(wù)提升階段的盈利承壓。

2020 年 IPO 時(shí)，南山智尚融資 4.47 億元，投入到精紡毛料生產(chǎn)線智能升級(jí)項(xiàng)目、服裝智能制造升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。隨后 2022 年，南山智尚再發(fā) 6.99 億元可轉(zhuǎn)債，用于年產(chǎn) 3000 噸超高分子量聚乙烯新材料建設(shè)項(xiàng)目；2025 年，南山智尚又籌劃 10 億元定增用于高性能差別化錦綸長(zhǎng)絲這一新產(chǎn)品。

發(fā)布 2025 年年報(bào)的同時(shí)，南山智尚還宣布，公司擬使用自有資金及自籌資金，在公司現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)投資建設(shè)機(jī)織差異化功能性面料項(xiàng)目，本項(xiàng)目計(jì)劃總投資約 4.91 億元。

財(cái)報(bào)顯示，2025 年，南山智尚研發(fā)費(fèi)用同比增加 20.68% 至 0.69 億元。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少 90.89% 至 2211.64 萬(wàn)元。對(duì)此，南山智尚稱主要系錦綸項(xiàng)目投產(chǎn)購(gòu)買商品支出增加較多所致。

布局新產(chǎn)品確實(shí)也給南山智尚帶來(lái)不小的財(cái)務(wù)壓力，截至 2025 年末，公司貨幣資金為 5.46 億元，短期借款為 4.05 億元，短期償債能力面臨考驗(yàn)。此外，南山智尚應(yīng)付賬款也是逐年遞增，從 2020 年的 1.7 億元增至 2025 年末的 4.18 億元。

與 " 南山系 " 財(cái)務(wù)往來(lái)密切，南山集團(tuán)千億負(fù)債壓身

截至 2025 年末，南山集團(tuán)持有南山智尚 2.43 億股股份，占公司總股本的 48.01%，為公司控股股東。南山智尚的實(shí)際控制人為南山村委會(huì)，后者作為南山集團(tuán)的控股股東，對(duì)南山集團(tuán)的出資比例為 51%。

公開信息顯示，1978 年，山東南山人宋作文帶領(lǐng)全隊(duì) 56 戶村民開始發(fā)展副業(yè)，先后建起了玻璃纖維廠、棉紡廠等企業(yè)，由此帶領(lǐng)全村走向 " 工業(yè)興村 " 之路，也奠定了南山集團(tuán)的發(fā)展基石。

根據(jù)南山集團(tuán)官網(wǎng)，南山集團(tuán)形成以南山鋁業(yè)、南山智尚、恒通股份、新南山化學(xué)、金融、裕龍石化、教育、科技、旅游、健康、地產(chǎn)為主導(dǎo)的多產(chǎn)業(yè)并舉的發(fā)展格局。2015 年，南山集團(tuán)發(fā)生法定代表人變動(dòng)，45 歲的宋建波接替宋作文擔(dān)任法定代表人。

在宋建波帶領(lǐng)下，南山集團(tuán)現(xiàn)擁有南山鋁業(yè)（600219.SH）、南山智尚、恒通股份（603223.SH）、南山鋁業(yè)國(guó)際（2610.HK）四家 A 股公司。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，南山鋁業(yè)是南山集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，擁有完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈；南山智尚從事紡織服飾智能制造與品牌運(yùn)營(yíng)，是集團(tuán)紡織板塊的業(yè)務(wù)主體，也是南山集團(tuán)最早涉足的業(yè)務(wù)；而恒通股份則主要從事物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

作為南山集團(tuán)旗下眾多企業(yè)中的一個(gè)，南山智尚在多個(gè)方面依賴南山集團(tuán)。除了向南山集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售服裝、提供勞務(wù)等外，更為密切的則是雙方之間的財(cái)務(wù)往來(lái)。

南山集團(tuán)為南山財(cái)務(wù)公司控股股東，2021-2023 年，南山智尚存入南山財(cái)務(wù)的資金分別為 37.99 億元、72.14 億元、77.46 億元。對(duì)于前述情況，監(jiān)管也曾向南山智尚問詢，資金使用是否受限、存在自動(dòng)劃轉(zhuǎn)歸集情況以及存在通過財(cái)務(wù)公司違規(guī)占用公司資金等情形。2025 年末，南山智尚及控股子公司在財(cái)務(wù)公司的存款余額為 3.72 億元，貸款余額為 1.45 億元。

在 " 南山系 " 資本版圖不斷擴(kuò)大之際，南山集團(tuán)的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

根據(jù) Wind 25 南山 K1（續(xù)發(fā)），2021-2024 年，南山集團(tuán)的營(yíng)收分別為 550.91 億元、607.13 億元、422.13 億元和 571.24 億元，其歸母凈利潤(rùn)為 27.29 億元、25.72 億元、24.08 億元和 20.32 億元，連續(xù)下滑四年。而 2025 年前三季度，南山集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為 929.55 億元，同比上漲 174.4%；歸母凈利潤(rùn)僅有 1.22 億元，同比下降 91.05%。

不過，南山集團(tuán)旗下幾家上市公司業(yè)績(jī)整體比較穩(wěn)健，2025 年，南山鋁業(yè)營(yíng)收為 346.2 億元，同比上漲 3.41%；歸母凈利潤(rùn)為 47.36 億元，同比下滑 1.96%。恒通股份營(yíng)收為預(yù)計(jì) 2025 年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.5 億元到 2.8 億元，同比增加 61.22% 到 80.57%。2025 年，南山鋁業(yè)國(guó)際營(yíng)收為 78.35 億元，同比上漲 11.87%；凈利潤(rùn)為 28.02 億元，同比微增 1.65%。

同時(shí)，南山集團(tuán)償債壓力也不低。根據(jù) Wind 25 南山 K1（續(xù)發(fā)），截至 2025 年 9 月 30 日，南山集團(tuán)貨幣資金為 401.01 億元，短期借款為 375.9 億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為 102.32 億元，其短期償債能力仍有待提高，而南山集團(tuán)長(zhǎng)期負(fù)債更是高達(dá) 666.66 億元。此外，南山集團(tuán)的負(fù)債總額也從 2021 年的 648.68 億元增至 2025 年前三季度的 1686.14 億元，為集團(tuán)歷史新高。

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