本文作者 | Amy 姐的跨境金融圈
大前天，
在深圳中院，許家印當(dāng)庭認(rèn)罪。
法庭將擇期宣判。
塵埃落定同時(shí)，千萬債權(quán)人更關(guān)心的是，
恒大的龐大債務(wù)窟窿如何填補(bǔ)？
許家印家從恒大拿出去的 500 多億能追回來嗎？
1
2.44 萬億的窟窿
回到 2017 年，
許家印以 2900 億元身家問鼎首富寶座，
在當(dāng)年的恒大慶功宴上，許家印曾舉杯長嘆：
" 我許家印何以能流芳百世？"
四年后，恒大全面暴雷，
總負(fù)債 2.44 萬億元（2026 年 3 月數(shù)字）。
2.44 萬億是什么概念？
相當(dāng)于中國 2025 年 GDP 的 1.8% 左右，或者相當(dāng)于貴州省一年的 GDP。
貴州茅臺(tái) 2025 年的總市值約 2 萬億出頭，比一個(gè)茅臺(tái)還要多。
這 2.44 萬億中，
除了 1 萬億供應(yīng)商欠款，以及 6123 億金融機(jī)構(gòu)貸款之外，
還有合同負(fù)債 7210 億元，
這是已經(jīng)賣出去但沒交付的房子的錢，按一套房子 100 萬元算，意味著有 72 萬個(gè)家庭陷在恒大的爛尾樓里，
還有，比如僅恒大財(cái)富一個(gè)平臺(tái)，就有約 340 億元非法募集的資金未兌付，涉及超 10 萬人。。。
可以說，這是中國商業(yè) shi 上規(guī)模最大的民企債務(wù)危機(jī)，沒有之一。
2
內(nèi)地追責(zé)
危機(jī)爆發(fā)之后，
內(nèi)地對(duì)相關(guān)人員開始追責(zé)，行政處罰與刑事追責(zé)并進(jìn)。
2023 年 9 月，許家印因涉嫌違法犯罪被采取強(qiáng)制措施，
同期，其次子許騰鶴、前 CFO 潘大榮等多名核心高管也被帶走調(diào)查。
次年，證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)開出巨額罰單 41.75 億元，對(duì)許家印個(gè)人頂格罰款 4700 萬元并終身證券市場(chǎng)禁入。
大前天，深圳中院對(duì)許家印一審開庭，
許家印當(dāng)庭認(rèn)罪悔罪，八項(xiàng)罪名。法庭將擇期宣判。
八項(xiàng)罪名：非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發(fā)放貸款、違法運(yùn)用資金、欺詐發(fā)行證券、違規(guī)披露重要信息、職務(wù)侵占、單位行賄?？梢哉f前所未有。
當(dāng)然除了許家印，
恒大曾經(jīng)核心高管團(tuán)隊(duì)也難逃其咎，2025 年 3 月，最高檢披露已對(duì) " 恒大系 "42 人進(jìn)行審查起訴。
3
內(nèi)地和香港追債
對(duì)人追責(zé)同時(shí)，
內(nèi)地和香港也開始了對(duì)恒大的追債行動(dòng)。
在內(nèi)地，司法執(zhí)行和破產(chǎn)清算并行，
據(jù)估算，恒大在境內(nèi)已被執(zhí)行約 1000 億元，
（恒大地產(chǎn)集團(tuán)可查被執(zhí)行金額超 648 億元，算上恒大集團(tuán)、凱隆置業(yè)、許家印個(gè)人及各子公司，整個(gè)恒大系境內(nèi)累計(jì)被執(zhí)行總金額保守估計(jì)超 1000 億元），
但仍然還有超過 6489 億元的未決訴訟，
（截至 2025 年 6 月末，對(duì)恒大地產(chǎn)集團(tuán)及子公司標(biāo)的金額 3000 萬元以上的未決訴訟案件就有 2631 件，標(biāo)的金額累計(jì)約 6489 億元，這還僅僅是 3000 萬以上的訴訟，小額訴訟更是不計(jì)其數(shù)）
與此同時(shí)，至少也有超過 30 家子公司已進(jìn)入破產(chǎn)重整或清算程序，
包括恒大地產(chǎn)集團(tuán)，這是內(nèi)地的核心運(yùn)營主體，也是欠金融機(jī)構(gòu)的、欠供應(yīng)商的錢的主要主體。
在香港，
2024 年 1 月，香港高院對(duì) " 中國恒大 "（曾港股上市主體）頒布了清盤令，
清盤人陸續(xù)接管了 100 余家恒大旗下公司。。。
但是呢，
內(nèi)地和香港忙活了一通，最后發(fā)現(xiàn)，
曾經(jīng) " 宇宙房企 " 恒大，除去境內(nèi)已被執(zhí)行的約 1000 億元之外，
恒大境內(nèi)賬面可變現(xiàn)資產(chǎn)不足 1000 億元，香港清盤人預(yù)計(jì)可處置的 " 中國恒大 " 賬面資產(chǎn)不足 100 億元，
虛假的繁榮，虛增的繁榮。
這相較境內(nèi)只恒大地產(chǎn)集團(tuán)便高達(dá) 2500 億元的債務(wù)申報(bào)（經(jīng)確認(rèn) 523 億元，境內(nèi)銀行借款、供應(yīng)商欠款等），
香港只中國恒大便高達(dá) 3500 億港元的債務(wù)申報(bào)（境外美元債、擔(dān)保債），
相較還有 6489 億元的未決訴訟，
相較 2.4 萬億的總債務(wù)來說，
杯水車薪。
總可回收資產(chǎn)，不到總負(fù)債的 10%。
加之變現(xiàn)困難，
預(yù)計(jì)債權(quán)人最后能夠回收的資產(chǎn)可能不到 3%，普通債權(quán)人能回收的不足 1%。
變現(xiàn)困難，香港在啟動(dòng)清盤的 18 個(gè)月內(nèi)（截至 2025 年 8 月），清盤人僅變現(xiàn)了約 2.55 億美元，其中包括了一幅莫奈畫作和其他非核心資產(chǎn)。
清盤人坦言：" 何時(shí)能向債權(quán)人分配收益？目前無法給出任何預(yù)期。"
事情到此，
許家從恒大拿走的錢當(dāng)然也難逃法網(wǎng)。
4
香港對(duì)許家印個(gè)人的追債
自恒大 2009 年上市到 2022 年，
許家印與前妻丁玉梅從恒大獲得資金保守估計(jì)在 540 億元 ~565 億元人民幣，
這些錢絕大多數(shù)是分紅，以及部分減持款項(xiàng)，和幾乎忽略不計(jì)的薪酬，
△圖：網(wǎng)絡(luò)總結(jié)的許從恒大獲得的分紅
這些資金從中國恒大的開曼上市主體，
以股息形式向上分到許和丁的 BVI 持股公司，
再在海外四散開來，
到許家的加拿大、新加坡、瑞士、直布羅陀……多個(gè)銀行賬戶，
到許家的家族信托，
到香港和倫敦豪宅，
到私人飛機(jī)，勞斯萊斯幻影…………
△圖：許和丁通過 BVI 公司持股恒大開曼
因?yàn)殄X是從中國恒大分出去的，而且也都在海外，
所以在對(duì)恒大清盤的同時(shí)，香港清算人對(duì)許家個(gè)人資產(chǎn)的追債行動(dòng)也開始了。
雖然在恒大危機(jī)前后，許做了一系列 " 技術(shù)性操作 "，
與丁玉梅離婚，將資產(chǎn)裝信托，向次子追債……
想把資產(chǎn)保全在前妻名下，保全在孩子名下，反正自己 " 舍得一身剮 "。
但沒用。
2024 年，
香港高院對(duì)許家印和丁玉梅下達(dá)了 Mareva 禁令，即全球資產(chǎn)凍結(jié)令，
同時(shí)英國法院也對(duì)丁玉梅下達(dá)了全球凍結(jié)令，
禁止他們處置全球范圍內(nèi)價(jià)值最高 77 億美元（約合 550 億元人民幣） 的資產(chǎn)，并要求披露所有單項(xiàng)價(jià)值不低于 5 萬港元的資產(chǎn)。
但許完全無視。
遂經(jīng)清盤人申請(qǐng)，
去年 9 月，香港高院判決，指定清盤人「接管」許家印的全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。
同時(shí)，清盤人也獲準(zhǔn)在香港、英、開曼、BVI、加、新加坡、澤西和直布羅陀等地
「凍結(jié)」丁玉梅的資產(chǎn)。
又能怎？
實(shí)際上，至今查出、并實(shí)際凍結(jié)住的許丁的資產(chǎn)只有幾十個(gè)億，
包括許家印的 33 家境外公司、7 個(gè)銀行賬戶、多處物業(yè)、飛機(jī)豪車等估計(jì)幾十億港元，以及丁玉梅的 33 套倫敦公寓，加上英、加、新加坡、直布羅陀、澤西島等地金融資產(chǎn)共約 25-30 億港元。
錢早已無處可尋。
一個(gè)赤裸裸的現(xiàn)實(shí)就是：
從 2021 恒大危機(jī)到今天，五年過去，
香港對(duì)許家印和丁玉梅的資產(chǎn)還只是禁止令、接管令，還都只是在保全階段，
實(shí)質(zhì)性的判決（即許應(yīng)該賠錢，基于虛假報(bào)表分配的股息應(yīng)該返還的判決）還遠(yuǎn)未開始，
而即便判決了，距離執(zhí)行到錢又有十萬八千里。
錢早已無處可尋！
不是清算人不努力，
是對(duì)手太狡猾，是程序太復(fù)雜。。。
5
全球追債難
在國際商事世界，
即便贏了判決，也只是打贏了上半場(chǎng)，執(zhí)行才是真正的下半場(chǎng)，
而下半場(chǎng)往往比上半場(chǎng)更漫長、更昂貴、更不確定。
因?yàn)橹鳈?quán)平等，每個(gè)主權(quán)國家對(duì)本國財(cái)產(chǎn)都獨(dú)占管轄權(quán)，
因?yàn)閷俚毓茌?，外國判決不能自動(dòng)在本國生效，
因?yàn)槌绦蛘x，每一個(gè)判決都要經(jīng)過獨(dú)立審查，
因?yàn)闀r(shí)效，如果欺詐性轉(zhuǎn)移追索，有嚴(yán)格的時(shí)效和舉證要求，等等等等。
所以當(dāng)香港對(duì)許家印和丁玉梅下達(dá)了全球資產(chǎn)凍結(jié)令，
也只是理論上意味著不讓他們本人去動(dòng)去處置全球的資產(chǎn)，實(shí)際上，全球凍結(jié)令并不是圣旨，不會(huì)自動(dòng)生效，
要執(zhí)行這道令，清算人需要到每一個(gè)資產(chǎn)所在地，再分別重新提起獨(dú)立的司法程序，申請(qǐng)凍結(jié)。非常麻煩。
所以即便經(jīng)過香港漫長的實(shí)體程序，最終判許和丁賠償，
但他們資產(chǎn)遍布全球，執(zhí)行起來又是個(gè)大問題，
因?yàn)槊總€(gè)資產(chǎn)所在的司法區(qū)又都有自己的法律體系和執(zhí)行程序，外國法院的判決不可直接在本地法院執(zhí)行，還再需要極其漫長的時(shí)間和極其昂貴的訴訟成本。
比如在英國，對(duì)于丁的 33 套倫敦公寓，
如果香港實(shí)體判決后，要想在英國執(zhí)行，
還需要清盤人在英國高院提起訴訟——以 " 香港判決創(chuàng)設(shè)的普通法債務(wù) " 為由申請(qǐng)簡易判決——等英國法院審查 6 項(xiàng)條件滿足——并獲得英國法院判決后，才能強(qiáng)制執(zhí)行。
動(dòng)輒耗時(shí) 6 個(gè)月到 3 年。
再如在美國，對(duì)于許的 23 億美元家族信托，
據(jù)多方報(bào)道稱，清盤人已向美國特拉華州法院提起了訴訟，試圖依據(jù) " 欺詐性轉(zhuǎn)移 " 條款撤銷許家印家族信托，
那又怎樣？
即便耗時(shí) 3~5 年的撤銷之訴勝利，執(zhí)行又回到原來的問題：
香港法院實(shí)體判決后，又要去信托資產(chǎn)所在地走法院程序。。。
而這些信托資產(chǎn)可能在美國，又可能在加、法、BVI ……
當(dāng)你去每一個(gè)地方走司法程序的過程中，資產(chǎn)可能又已四散開來。。。
你看，CVC 與張 Lan 的債務(wù)糾紛十幾年了，張敗訴的仲裁也 7 年前就判了，張的家族信托 4 年前也被擊穿了，但到今天，CVC 還在全球追著張的幾幅畫跑。。。
6
結(jié)語
許家印認(rèn)罪了。
但對(duì)許家 500 多億的金錢追索還有很長很長的路要走，
保全，實(shí)體審判，執(zhí)行，
每一步都要漫長的時(shí)間、成本和司法消耗，
正義在路上，但可能需要很久很久。
正義最后也可能只是正義，因?yàn)殄X早已四散。
沒辦法。
