文 | 定焦 One（dingjiaoone），作者 | 王漢星，編輯 | 魏佳
6 月 1 日，美團發(fā)布 2026 年 Q1 財報。至此，從 2025 年 Q2 到這一季度，整整持續(xù)一年的外賣大戰(zhàn)，終于有了一份完整的賬單。根據(jù)測算，美團、阿里、京東三家公司在外賣上至少燒掉了 1500 億元，把原本一天八九千萬單的餐飲外賣生意，硬生生推到了最高峰時的 2 億單以上。
這場仗改變了很多事。一年多前，餓了么還有自己的名字，提到 " 閃購 " 兩個字大多數(shù)人想到的是美團閃購，沒有人在京東上點外賣，港股的恒生科技指數(shù)也還沒被市場調(diào)侃成 " 恒生外賣指數(shù) "。
一年后，餓了么并入了阿里中國電商事業(yè)群，京東外賣做到了日均 1000 萬單左右，美團用連續(xù)三個季度的虧損守住了市場份額第一的位置。
戰(zhàn)爭已經(jīng)在退潮。三家的市場份額格局穩(wěn)定了兩個季度，整體單量從高峰回落，最新一季的財報里，三家的姿態(tài)都明顯變了。
美團調(diào)整后凈利潤相比前兩個季度大幅收窄，財報和電話會上更多地提及零售；阿里凈利潤幾乎清零，創(chuàng)下近兩年新低，但更多的錢不再燒向外賣，而是花在了 AI 上；京東的凈利潤，則基本回到了外賣大戰(zhàn)開打時的水平。
一位美團內(nèi)部人士告訴「定焦 One」，2026 年 Q1，美團的餐飲外賣日均單量在 6500 萬單左右，淘寶閃購、京東外賣分別約為 5000 萬單、900 萬單，三家的訂單比例與去年 Q4 基本持平，整體單量都有所下降。
" 美團現(xiàn)階段的目標是，在保證份額領先的前提下縮減補貼，可以接受競爭對手的日均單量不超過自己的 80%。" 這位人士說。
三家的戰(zhàn)略在轉(zhuǎn)向，監(jiān)管也在收緊。
今年 3 月末，國家市場監(jiān)督管理總局轉(zhuǎn)發(fā)《經(jīng)濟日報》文章《外賣大戰(zhàn)該結束了》，被市場視為監(jiān)管層叫停平臺惡性競爭、引導行業(yè)良性發(fā)展的明確信號。
多重因素疊加，外賣大戰(zhàn)最激烈時刻已經(jīng)過去，但這并不意味著，巨頭間的競爭會減弱。
01. 賬面上沒有贏家，但各有各的 " 贏 " 法
從過去一年的賬單來看，這場外賣大戰(zhàn)的三個主要參與者，沒有絕對意義上的贏家。
先來看美團財報。
Q1 延續(xù)了上一個季度的基調(diào)，營收規(guī)模略有改善，核心本地商業(yè)（CLC）期內(nèi)實現(xiàn)營收 641 億元，同比微增 0.2%，增速時隔兩個季度轉(zhuǎn)正；公司整體的經(jīng)營虧損也從此前連續(xù)兩個季度的 100 億元以上，減虧至虧損 65 億元。均略微超出市場預期。
營收規(guī)模和經(jīng)營利潤是財報中與外賣大戰(zhàn)聯(lián)系最緊密的兩個指標。在美團的財報中，通常不會把給用戶的補貼全部計為費用，而是把其中一部分計入收入扣減項，這意味著營收增速往往比利潤增速更能直觀地體現(xiàn)外賣補貼的力度。
2025 年 Q3、Q4，美團的 CLC 營收均出現(xiàn)了同比下滑，其中在外賣大戰(zhàn)最激烈的 Q3，同比下滑接近 3%。今年 Q1 回到持平，本身就是補貼退坡的信號。
減虧幅度超出預期，一方面因為營收略好于預期，在彭博一致預期中，今年 Q1 的 CLC 營收預期是與去年持平，實際結果比預期多了大約 7500 萬元。
另一個原因是銷售費用大幅收窄，今年 Q1 美團的銷售費用大約為 230 億元，相較于此前兩個季度的 300 多億元明顯下降。
在財報發(fā)布后的業(yè)績電話會上美團透露，不含非餐閃購的純餐飲外賣 UE（單均盈虧）在今年的 4、5 月份已經(jīng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
一位長期關注美團的券商分析師告訴「定焦 One」，去年 Q3，美團外賣 UE 的最低點大約是 -2 元，在今年 Q1 末期大約縮減到 -1 元，如果管理層所說的在 Q2 實現(xiàn)盈虧平衡，那么整個 Q2 的減虧幅度在明顯提速。
此外，該分析師還表示，美團主要競爭對手的 UE 在去年一度比美團低 4 元，即美團送一單虧 2 元，競爭對手送一單虧 6 元。今年 Q1 這樣的差距已經(jīng)縮小至 3 元以內(nèi)，各家的補貼力度都在明顯下降。
阿里和京東此前幾周發(fā)布的財報也證實了這一趨勢。
阿里的 Q1 財報中，如果剔除無形資產(chǎn)攤銷和減值，以及對千問 APP 的投入，經(jīng)調(diào)整凈利潤水平比去年同期小幅下滑；京東今年 Q1 的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤，則是回到了與 2025 年 Q2 基本持平的水平。
燒掉的上千億利潤背后，賬面輸贏只是這場戰(zhàn)爭的一半。
此前據(jù)「定焦 One」了解，去年后三個季度，美團、阿里、京東三家在外賣大戰(zhàn)中投入的補貼分別為 400 億、700 億、350 億元，一年內(nèi)至少合計燒掉了 1450 億元。
今年 Q1 雖然補貼力度減弱，但三家的補貼總和也會在百億以上。外賣大戰(zhàn)打了一年，至少 1500 億元的利潤被燒掉。
但看似三敗俱傷的背后，各家也都拿到了自己想要的東西。
京東用一年的時間拿到了日均 1000 萬單左右的外賣單量，這個規(guī)模相當于外賣大戰(zhàn)開打前餓了么日均單量的一半，基本在外賣市場站住了腳，并且也成功建立起在京東點外賣的用戶心智。
阿里的外賣市場份額從四分之一一路做到與美團接近，甚至在個別月份超越了美團成為行業(yè)第一，更重要的是，以外賣為代表的即時零售業(yè)務拉動了電商業(yè)務的增長。
在阿里 Q1 財報電話會上，蔣凡表示，即時零售與傳統(tǒng)電商業(yè)務的協(xié)同效應，具體體現(xiàn)在推動獲客、提升用戶活躍度、滿足多元化消費需求、增加交易量、改善變現(xiàn)能力以及支持物流基礎設施等多個方面。阿里 Q1 的 GMV 和 CMR 展現(xiàn)出強勁的增長動能，即時零售在其中發(fā)揮了關鍵作用。
對于美團而言，雖然失去了此前絕對的市場領先地位，但也用比競爭對手更小的代價鞏固了自己的外賣基本盤，此外，在中高客單價的外賣細分市場上，美團依舊占據(jù)優(yōu)勢。
02. 一年打掉千億利潤，超出所有參與者的預期
回過頭看，這場仗在 2025 年 Q2 開打的時候，沒有任何一家公司能預想到，它會演變成今天的樣子。
京東與美團必有一戰(zhàn)，這是 2025 年之前互聯(lián)網(wǎng)圈多年的共識。隨著京東的配送時效性越來越強，美團的外賣品類越來越豐富，兩家的業(yè)務邊界越來越模糊，一場短兵相接在所難免。
2025 年 2 月 11 日，京東正式宣布招募餐飲外賣商家。一周后，京東又宣布將逐步為京東外賣全職騎手繳納五險一金，且五險一金的所有成本由京東承擔。
市場起初把這一動作解讀為 " 試水 "。即便京東早期通過大額補貼一度將日均單量做到 2500 萬單，美團內(nèi)部并沒有太多的危機感。
一位美團內(nèi)部人士告訴「定焦 One」，2025 年年初，美團的重心還在零售，管理層頻繁考察線下零售品牌，商討合作的可能性。在一次內(nèi)部會議上，美團高管提出，要重點關注京東做外賣對自己電商主站的帶動作用，而非盯著競爭對手的單量。言下之意是，如果京東做得好，那么美團未來擴展零售業(yè)務的時候也可以借鑒。
戰(zhàn)況在 4 月底開始發(fā)生變化。隨著淘寶閃購的入局，美團在部分城市和地區(qū)的訂單量和市場份額出現(xiàn)明顯下滑，為了保住領先優(yōu)勢，不得不跟進補貼。
一個細節(jié)是，此前已經(jīng)多年不參與美團財務月會的美團 S-team 成員開始一同參會，關注美團外賣和閃購的補貼情況，以及對公司利潤的后續(xù)影響。
美團最初的判斷是，這場外賣大戰(zhàn)會是一場持續(xù)一到兩年的持久戰(zhàn)，整個 2025 年，公司可能要額外支出 150 億至 200 億元的補貼。從最終結果來看，美團還是低估了這場戰(zhàn)爭的殘酷性。
到了 6 月中旬，上線僅一個多月的淘寶閃購餐飲外賣日均單量已經(jīng)接近美團的一半，并且還在持續(xù)加碼補貼，戰(zhàn)爭被推向另一個量級。
8 月，淘寶閃購借著 " 秋天的第一杯奶茶 " 的營銷，把單日訂單峰值進一步推到了 1.2 億單。
在阿里巴巴 Q2 的財報電話會上，蔣凡稱淘寶閃購的訂單已經(jīng) " 領先 " 競爭對手，" 只看外賣到家的訂單份額，我們已經(jīng)領先行業(yè)。"
據(jù)「定焦 One」了解，外賣大戰(zhàn)初期，在一次由賣方組織的投資人一對一溝通會上，阿里的高管曾表示對于外賣補貼的投入不設上限，原因是不能讓競爭對手知道自己的底線在哪里。
美團也很快意識到自己低估了對手投入的決心，并迅速跟進補貼，把日訂單峰值一度推到了 1.5 億，以確保自己的領先地位。
整個 2025 年 Q3，三家平臺的餐飲外賣日均訂單總和一度突破 2 億單，與此同時，三家單季凈利潤同比下降幅度都超過 50%。三家盈利公司同時主動把利潤燒掉一半以上，這是過去幾年從未出現(xiàn)過的局面。
隨著各家的利潤開始不堪重負，到了 Q3 末期，補貼力度開始收緊。
美團 CLC CEO 王莆中通過媒體呼吁行業(yè)回歸正常的商業(yè)判斷，回歸理性；京東 CEO 許冉也表示京東不會關注競爭對手的細微動作，京東做外賣 " 不爭朝夕 "。
再加上行業(yè)監(jiān)管一輪又一輪收緊，外賣大戰(zhàn)被階段性地按下了暫停鍵。
03. 水面之下的競爭和威脅仍然嚴峻
外賣大戰(zhàn)進入 2026 年，基調(diào)已經(jīng)清晰。餐飲外賣的烈度下降，但整個即時零售戰(zhàn)場的競爭不會緩和。
據(jù)晚點 LatePost 報道，今年 5 月，阿里進行了一次重要的人事調(diào)整，集團 CTO 吳澤明進入阿里合伙人委員會，成為委員會第 5 名成員；盒馬 CEO 嚴筱磊的匯報線從吳澤明調(diào)整為直接向分管阿里整個商業(yè)板塊的蔣凡匯報。
兩項調(diào)整都與即時零售高度相關，吳澤明同時是淘寶閃購的 CEO，盒馬則是阿里即時零售板塊重要的組成部分。
目前阿里的即時零售業(yè)態(tài)涵蓋線下商超百貨、盒馬門店、盒馬前置倉、天貓超市，平臺和自營模式相互結合，全口徑下的非餐即時零售日均單量已經(jīng)做到美團的一半。此次組織架構調(diào)整也意味著，阿里將所有即時零售相關的業(yè)態(tài)全部統(tǒng)一在了中國電商事業(yè)群之下，由蔣凡統(tǒng)一管理。
此外，阿里還在參與洽談對樸樸超市的收購。幾周前有媒體報道，阿里、京東、美團三家都參與了生鮮前置倉樸樸超市的收購。
接近美團的人士告訴「定焦 One」，美團只在早期參與過收購談判，但隨后由于報價過高就沒有繼續(xù)跟進。
相較于阿里在即時零售上的積極擴張，美團更多地是希望依仗自己現(xiàn)有的美團閃購和自營前置倉小象超市來擴展非餐市場。
在最新一季財報中，美團調(diào)整了披露口徑，將來自小象超市、快驢、藥品、酒類等自營業(yè)務的收入單獨列出為 " 商品銷售收入 "。單獨披露這項數(shù)據(jù)后，美團在自營零售業(yè)務上的數(shù)據(jù)被更清晰地呈現(xiàn)出來。
Q1，美團新業(yè)務的商品銷售收入達到 179.89 億元，同比增長 40.7%，這部分增量主要由小象超市貢獻。
今年 2 月，美團還通過收購叮咚買菜進一步強化自己的前置倉布局。2 月 5 日，美團發(fā)公告宣布將以 7.17 億美元（約人民幣 50 億元）的對價收購叮咚買菜全部已發(fā)行股份及其中國境內(nèi)業(yè)務。
叮咚買菜擁有 1000 多個前置倉和 700 萬月活用戶，這次收購主要是對小象超市業(yè)態(tài)的一次補充。與此同時，平臺模式的即時零售業(yè)務美團閃購也在持續(xù)擴張，當前已經(jīng)建成超過 3 萬個前置倉，并計劃在 2027 年建成 10 萬個。
與阿里和美團相比，京東并不追求規(guī)模優(yōu)勢，而是更加專注于京東七鮮、京東秒送各業(yè)務間的協(xié)同，以及供應鏈的打造。
外賣大戰(zhàn)最激烈的時刻已經(jīng)過去，但這并不意味著巨頭之間的競爭會減弱，只是戰(zhàn)場換了。在即時零售的新戰(zhàn)場上，挑戰(zhàn)不僅來自外部，也來自內(nèi)部。
阿里要平衡未來一年對 AI 和大消費的投入，長時間的雙線作戰(zhàn)已經(jīng)讓利潤不堪重負。
而美團所要解決的問題可能是平臺與自營業(yè)務的協(xié)同。在過去很長一段時間里，美團閃購和小象超市這兩大即時零售主力都是 " 各干各的 "，前者屬于 CLC，后者屬于食雜零售，小象給到美團外賣騎手的傭金比自己更低。當阿里全面打通即時零售業(yè)態(tài)全力出擊的時候，美團更應該思考如何解決好業(yè)務的協(xié)同問題。
除此之外，在外賣大戰(zhàn)如火如荼進行期間，阿里的電商業(yè)務和美團的到店業(yè)務，也都不同程度地遭遇競爭對手的 " 突襲 "，其中抖音帶來的沖擊最為顯著。對于外賣大戰(zhàn)的主要參與者來說，水面之下的威脅，也許比看得見的競爭更為嚴峻。
