消息面上，盡管最新美國 6 月 CPI 同比增幅大幅回落至 3.5% 超出市場預期，但多位業(yè)內人士指出，盡管短期加息預期顯著降溫，降息周期的開啟時點被大幅推遲，但主要受益于 6 月中旬美國和伊朗之間達成諒解備忘錄，國際油價從高位回落。

不過隨著近期霍爾木茲海峽局勢驟然升級，市場對通脹上行風險的警惕明顯增強，不少機構仍保留美聯(lián)儲年內兩次加息的預期，疊加近期 AI 產業(yè)出現(xiàn)階段性滑坡，供需缺口或邊際收斂，多重因素共同壓制白銀價格，短期內銀價仍有進一步探底可能，弱勢格局或暫難扭轉。

通脹數(shù)據(jù)改善未能扭轉加息預期

近期，備受市場關注的美國 CPI 數(shù)據(jù)出爐。盡管美國 6 月 CPI 超預期下滑至 3.5% 環(huán)比 5 月的 4.2% 有所放緩，但 PPI 數(shù)據(jù)再度確認能源價格回落是當前通脹降溫的核心驅動力，而目前看這一回落趨勢伴隨地緣升溫或將逐步反彈，通脹降溫的可持續(xù)性仍存明顯不確定性。

" 按照當前霍爾木茲海峽關閉進而導致油價上漲來看，美聯(lián)儲加息預期升溫仍存，美元與美債收益率走強仍將使得白銀期貨價格承壓 "，有機構人士指出，市場可能也在擔憂如果美伊和談遲遲無法再次重啟，通脹將再次升溫，進而影響到美聯(lián)儲最終的利率政策路徑。

與此同時，美聯(lián)儲官員的謹慎表態(tài)進一步限制了貴金屬的反彈空間。財聯(lián)社注意到，美聯(lián)儲主席凱文 · 沃什在 CPI 數(shù)據(jù)公布當天，發(fā)表過對數(shù)據(jù)本身的看法。盡管通脹數(shù)據(jù)回落，但他認為單月數(shù)據(jù)不足以證明通脹受控，仍需維持緊縮政策。他重申將推動通脹率回歸 2% 的目標，并稱 " 過去五年的通脹飆升終將成為歷史 "。態(tài)度偏向鷹派。此外部分美聯(lián)儲官員認為，適度加息有助于更好平衡前景與風險，而現(xiàn)在適度收緊政策好過未來不得不大幅收緊。

據(jù) CME" 美聯(lián)儲觀察 " 工具最新定價，美聯(lián)儲 7 月維持利率不變的概率已升至 88.8%，但到 9 月維持利率不變的概率僅為 48.8%，并有 46.2% 的概率加息 25 個基點，使得市場圍繞 " 高利率維持更久 " 的交易邏輯持續(xù)強化。

從白銀供需結構上看，產業(yè)端需求的邊際走弱也進一步消解了基本面支撐。

有期貨人士指出，在供需兩端共同作用下，此前市場普遍預期的白銀供需缺口已出現(xiàn)邊際收斂，產業(yè)端利多支撐有所減弱。" 一方面，AI 產業(yè)出現(xiàn)階段性滑坡，服務器、芯片產業(yè)鏈排產節(jié)奏放緩，電子導電銀漿需求增速同步回落；另一方面，光伏行業(yè)‘去銀化’技術加速落地，銀包銅、電鍍銅工藝滲透率持續(xù)提升，單位組件耗銀量快速下降，抵消了裝機量增長帶來的需求增量 "。

短期探底壓力仍存

對于后續(xù)白銀價格走勢，機構普遍認為短期弱勢格局難以快速扭轉，仍需警惕進一步探底風險。

中糧期貨認為，白銀期貨走勢將高度依賴于美伊沖突的發(fā)展方向、美聯(lián)儲貨幣政策路徑的變化以及油價走勢三大變量。在當前地緣政治風險與貨幣政策不確定性并存的環(huán)境下，白銀市場的高波動特征預計仍將延續(xù)。

有期貨人士也指出，當前滬銀盤面資金持續(xù)流出，市場做多情緒整體偏謹慎，在有效放量突破該區(qū)間前，弱勢下行的趨勢難以根本逆轉。" 相較于全球央行的凈買入仍是黃金的重要多頭，白銀價格仍有向下測試支撐的空間 "。

盡管短期承壓格局明確，但從中長期維度看，白銀的結構性供需緊平衡或并未發(fā)生根本逆轉。

有市場分析認為，白銀兼具貴金屬和工業(yè)金屬屬性，供需偏緊可能為價格提供中期支撐，只是短線仍受美元和利率主導。從供給端看，全球 70% 的白銀來自銅、鉛鋅伴生礦，產能擴張受主金屬開采周期制約，供給彈性極低，長期來看礦產銀產量難以實現(xiàn)快速增長。需求端，AI 服務器、新能源汽車、5G 光模塊等新興領域的用銀需求仍在穩(wěn)步增長，將為白銀工業(yè)需求提供長期托底。