7 月 21 日至 7 月 22 日，工商銀行海南省分行、招商銀行?？诜中小⑵职l(fā)銀行?？诜中行?，近期在海南集中落地三筆 DR（存款類金融機(jī)構(gòu)間債券回購利率）基準(zhǔn)利率貸款。此次業(yè)務(wù)覆蓋不同賬戶類型、不同的所有制企業(yè)和不同的計息模式，標(biāo)志著全國首單 DR 基準(zhǔn)利率貸款業(yè)務(wù)正式落地。

DR 基準(zhǔn)利率是由銀行間質(zhì)押式回購交易形成的市場化利率，該利率完全由市場交易產(chǎn)生，能夠較為真實地反映銀行體系流動性狀況和資金供求變化。根據(jù)國際經(jīng)驗，DR 基準(zhǔn)利率是多元化貸款基準(zhǔn)利率的 " 錨 " 之一，多用于大企業(yè)貸款定價。

記者從采訪中了解到，持續(xù)推動貸款利率從單一定價基準(zhǔn)，轉(zhuǎn)向多元化的定價基準(zhǔn)體系，是利率市場化改革進(jìn)程中的重要舉措。作為能夠及時反映貨幣市場資金行情的市場化利率，DR 可與 LPR（貸款市場報價利率）形成互補(bǔ)。企業(yè)能夠結(jié)合自身經(jīng)營狀況，以及對利率走勢的預(yù)判，靈活挑選適配的貸款定價基準(zhǔn)。與此同時，DR 利率作為市場實際成交利率，也便于企業(yè)借助各類工具，做好融資利率風(fēng)險管理。

DR 基準(zhǔn)利率貸款如何操作

7 月 21 日，工商銀行微信公眾號發(fā)布文章稱，近日，工商銀行在海南自貿(mào)港成功落地全國首單 DR 基準(zhǔn)利率貸款，向某外資企業(yè)投放 7670 萬元人民幣 1 年期 EF 賬戶（多功能自由貿(mào)易賬戶）區(qū)間浮動 DR 貸款，滿足企業(yè)外貿(mào)等多元融資需求。

7 月 22 日，" 招行微刊 " 微信公眾號發(fā)布文章稱，招商銀行在海南自貿(mào)港成功落地全國首單以 DR001（隔夜回購加權(quán)平均利率）為定價基準(zhǔn)的浮動利率貸款，向某國有企業(yè)和某地方民營企業(yè)投放了 DR 基準(zhǔn)貸款。

7 月 22 日，浦發(fā)銀行?？诜中形⑿殴娞柊l(fā)布文章稱，近日，浦發(fā)銀行?？诜中邢蚰逞肫笸斗?700 萬元人民幣固定利率 DR 貸款，業(yè)務(wù)覆蓋企業(yè)日常經(jīng)營等多元融資需求，初步展示了 DR 基準(zhǔn)利率在實體經(jīng)濟(jì)融資場景中的適配空間。

上述試點銀行表示，海南自貿(mào)港具有跨境經(jīng)營主體集聚、EF 賬戶體系較為成熟、金融開放場景豐富等優(yōu)勢，適合探索 DR 基準(zhǔn)利率貸款創(chuàng)新應(yīng)用。本次首批貸款分別對應(yīng)不同的企業(yè)類型，覆蓋了外貿(mào)、基礎(chǔ)設(shè)施和央企等多元融資需求。

對于首單 DR 貸款出爐的過程，試點銀行表示，圍繞 DR 定價規(guī)則、合同文本修訂、系統(tǒng)參數(shù)改造、客戶適配和風(fēng)險管理等各環(huán)節(jié)逐項梳理完善，完成報價機(jī)制、計息安排、貸款審批等配套建設(shè)，通過前置溝通、名單儲備和場景篩選，為跨境經(jīng)營主體提供了更加貼近市場資金價格的融資選擇。

一位在上述試點股份制商業(yè)銀行海口分行負(fù)責(zé)信貸業(yè)務(wù)的人士對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，這個政策目前還在小范圍試點當(dāng)中，還沒有大面積推廣。以往貸款統(tǒng)一采用 LPR 定價基準(zhǔn)，而 DR 定價基準(zhǔn)和 LPR 屬于兩套不同的定價體系。傳統(tǒng) LPR 定價，貸款審批確定執(zhí)行利率后，貸款利率無法改變；而采用 DR 定價基準(zhǔn)，貸款審批時確定的利率不一定是最終的執(zhí)行利率。因為對于企業(yè)來說，不一定會在剛獲批時就提款，這就會造成獲批日和提款日的利率有所差異，首次提款時會以提款日前一個月 DR 均值為基礎(chǔ)，再在均值基礎(chǔ)上進(jìn)行基點的加減，最終得出該筆提款的執(zhí)行利率。

上述信貸業(yè)務(wù)人士進(jìn)一步表示，對于企業(yè)而言，一般情況下提款不會一次性全提完，會分多筆提款，不同提款時點對應(yīng)的 DR 月度均值不同，多筆貸款的執(zhí)行利率也會存在差異。此外，他亦強(qiáng)調(diào)，DR 定價只是區(qū)別于 LPR 定價的另一種貸款定價機(jī)制，貸款的邏輯和準(zhǔn)入門檻是沒有變化的。

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，盡管 LPR 已掛鉤 7 天期逆回購利率，縮短了政策傳導(dǎo)鏈條，但其本質(zhì)仍是 " 政策利率 + 點差 " 的報價機(jī)制，帶有窗口指導(dǎo)色彩；而 DR 直接反映銀行間市場真實的資金供求與流動性松緊，將 DR 引入貸款定價，意味著貸款利率首次與市場實際融資成本實現(xiàn)掛鉤。

上述信貸業(yè)務(wù)人士亦表示，DR 利率貼合市場化資金行情，更適用于大企業(yè)、對市場利率波動敏感或跨境經(jīng)營的企業(yè)。但浮動利率利弊共存，市場行情變化之下，最終執(zhí)行利率可能高于或低于 LPR 基準(zhǔn)利率定價下的執(zhí)行利率。

推出 DR 基準(zhǔn)利率貸款的意義

2020 年，中國人民銀行發(fā)布了《參與國際基準(zhǔn)利率改革和健全中國基準(zhǔn)利率體系》白皮書。白皮書提出，進(jìn)一步培育以 DR 為代表的銀行間基準(zhǔn)利率體系。

白皮書稱，總體來看，目前中國的基準(zhǔn)利率體系已較為健全，但除 LPR 被廣泛用于貸款利率定價外，其他基準(zhǔn)利率主要發(fā)揮反映市場資金供求的指標(biāo)作用，直接運(yùn)用其作為定價基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品仍較為有限。下一步中國基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的重點在于推動這些基準(zhǔn)利率的廣泛運(yùn)用。其中，由于 DR 最能充分體現(xiàn)銀行體系流動性狀況和融資利率水平，市場認(rèn)可度較高，且與國際上新基準(zhǔn)利率 RFRs（基于真實交易的回顧型隔夜利率）最為接近，未來要重點通過創(chuàng)新和擴(kuò)大 DR 在金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其打造成為中國貨幣政策調(diào)控和金融市場定價的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。

白皮書中亦提到，具體培育措施包括，鼓勵發(fā)行以 DR 及相關(guān)利率為參考的浮息債，推動以 FDR（銀銀間回購定盤利率）為浮動端參考的利率互換交易，鼓勵金融機(jī)構(gòu)參考 DR 開展同業(yè)業(yè)務(wù)，鼓勵國際組織以 DR 作為人民幣計息基準(zhǔn)，研究構(gòu)建基于短端 DR 的期限利率。

博通咨詢首席分析師王蓬博對記者表示，本次多類型 DR 基準(zhǔn)利率貸款集中落地，既依托自貿(mào)港賬戶體系與跨境場景優(yōu)勢完成產(chǎn)品試點，也為國內(nèi)利率市場化打造可復(fù)制落地樣本，既能提升銀行利率傳導(dǎo)與內(nèi)部定價效率，也能給實體跨境企業(yè)提供貼合市場波動的融資方案，后續(xù)還有望持續(xù)豐富 DR 掛鉤信貸產(chǎn)品，持續(xù)強(qiáng)化自貿(mào)港金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

在董希淼看來，此次推出 DR 基準(zhǔn)利率貸款業(yè)務(wù)，打破了 LPR 單一定價錨，形成 " 短期政策利率——市場利率——貸款利率 " 的多元傳導(dǎo)鏈條，提升定價透明度與靈活性；同時，推動銀行提升資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險定價能力，避免因政策利率滯后導(dǎo)致的風(fēng)險錯配。此外，為自貿(mào)港金融創(chuàng)新提供制度試驗田，探索與國際通行的 SOFR（擔(dān)保隔夜融資利率）等基準(zhǔn)利率接軌路徑。

董希淼亦表示，初期需要警惕 DR 波動較大可能引發(fā)的信貸成本不穩(wěn)定。從長期看，這與 LPR 定價機(jī)制改革形成互補(bǔ)，有助于進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)堵點，讓資金價格真正反映市場利率變化，是金融供給側(cè)改革的重要實踐。

一位股份制商業(yè)銀行宏觀分析師對記者表示，掛鉤 DR 基準(zhǔn)利率的有固定利率、浮動利率、區(qū)間浮動等貸款產(chǎn)品形態(tài)，利率風(fēng)險對沖工具和配套服務(wù)有望得到進(jìn)一步完善。因此，該產(chǎn)品能提高企業(yè)的資金管理精細(xì)化水平，并為后續(xù)的利率風(fēng)險管理和套期保值安排創(chuàng)造有利的條件。

董希淼強(qiáng)調(diào)，對銀行來說，DR 動態(tài)匹配負(fù)債成本與資產(chǎn)收益，但日間波動倒逼銀行提升 FTP（資金轉(zhuǎn)移定價）、衍生品對沖等主動管理能力，息差管理難度加大，特別是中小銀行因工具匱乏息差波動壓力更大。對優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，推廣 DR 定價貸款有助于降低融資成本，但中小民營企業(yè)因信用風(fēng)險補(bǔ)償擴(kuò)大，實際成本可能不降反升。長期來看，推廣 DR 定價貸款，推動信貸市場定價多元化，將有助于提高資金配置效率。