作為東北老工業(yè)基地的核心省份，遼寧的產(chǎn)業(yè)底色一直帶有鮮明的 " 雙城雙核 " 特征：以沈陽(yáng)為代表的裝備制造、工業(yè)軟件與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，和以大連為代表的港口物流、石化、零售和高端制造，共同構(gòu)成了區(qū)域資本市場(chǎng)的主軸；與此同時(shí)，鞍山、阜新、葫蘆島、鐵嶺等城市仍保留著鋼鐵、化工、能源和資源型產(chǎn)業(yè)的深厚底盤(pán)。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、東北振興和 " 雙碳 " 約束疊加推進(jìn)的背景下，遼寧上市公司的價(jià)值邏輯正在發(fā)生變化：過(guò)去依賴(lài)規(guī)模、產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)地位獲得定價(jià)的模式，正逐步讓位于責(zé)任治理、經(jīng)營(yíng)韌性和價(jià)值兌現(xiàn)能力的綜合考量。

近日，濟(jì)安金信發(fā)布《遼寧省上市公司 ESG-V 評(píng)級(jí)榜單》。與傳統(tǒng) ESG 評(píng)價(jià)主要考察環(huán)境（E）、社會(huì)（S）與治理（G）責(zé)任履行不同，ESG-V 體系在此基礎(chǔ)上引入 " 價(jià)值實(shí)現(xiàn) "（V）維度，重點(diǎn)評(píng)估企業(yè)是否具備將責(zé)任管理與治理能力轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力和資本回報(bào)的能力。換言之，這一體系不僅關(guān)注企業(yè) " 是否履責(zé) "，更關(guān)注 " 責(zé)任能否轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期價(jià)值 "。

從前 50 家樣本企業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)來(lái)看，遼寧呈現(xiàn)出鮮明的 " 沈大雙核穩(wěn)健、重化板塊承壓、老工業(yè)底色下分化加劇 " 格局。沈陽(yáng)和大連的制造、零售、科技和服務(wù)企業(yè)構(gòu)成區(qū)域價(jià)值中樞，而石化、化工、能源及部分傳統(tǒng)重工企業(yè)，則在環(huán)境和治理約束下承受更明顯的轉(zhuǎn)型壓力。

沈大雙核：裝備制造與現(xiàn)代服務(wù)構(gòu)成區(qū)域價(jià)值中樞

本次評(píng)級(jí)中，遼寧暫無(wú) AAA 企業(yè)，但 AA 與 A 梯隊(duì)結(jié)構(gòu)較為清晰，且高度集中在沈陽(yáng)、大連和阜新等地的制造與服務(wù)企業(yè)中。

大金重工（002487）獲得綜合 AA 評(píng)級(jí)，是遼寧樣本中的最高評(píng)級(jí)企業(yè)。這家阜新風(fēng)電裝備龍頭在治理和價(jià)值實(shí)現(xiàn)維度均達(dá)到 AA，其優(yōu)勢(shì)不僅來(lái)自新能源賽道屬性，更源于治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性與盈利能力之間形成的正向循環(huán)。在 ESG-V 框架下，這類(lèi)企業(yè)的典型特征在于：環(huán)境責(zé)任并未成為成本負(fù)擔(dān)，而是與市場(chǎng)需求和長(zhǎng)期價(jià)值形成了內(nèi)生聯(lián)動(dòng)。

沈陽(yáng)和大連的高端制造企業(yè)同樣構(gòu)成區(qū)域價(jià)值中樞。拓荊科技（688072）、科德數(shù)控（688305）、東軟集團(tuán)（600718）、興齊眼藥（300573）等企業(yè)綜合評(píng)級(jí)集中在 A 區(qū)間，在治理與價(jià)值維度表現(xiàn)穩(wěn)定。這些企業(yè)大多具有技術(shù)密集、研發(fā)驅(qū)動(dòng)和品牌壁壘等特征，環(huán)境負(fù)擔(dān)相對(duì)可控，更容易在責(zé)任履行與盈利能力之間實(shí)現(xiàn)平衡。

與此同時(shí)，零售與商貿(mào)服務(wù)板塊也展現(xiàn)出一定韌性。遼寧成大（600739）、大商股份（600694）獲得 A 評(píng)級(jí)，說(shuō)明在遼寧資本市場(chǎng)中，非重資產(chǎn)行業(yè)依然構(gòu)成穩(wěn)定的價(jià)值支撐。這類(lèi)企業(yè)環(huán)境負(fù)荷較輕，治理質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)能力更直接地體現(xiàn)在 V 維度表現(xiàn)上。

整體來(lái)看，沈陽(yáng)與大連正在共同構(gòu)成遼寧 ESG-V 體系中的 " 價(jià)值穩(wěn)定器 " ：前者依托裝備制造與科技創(chuàng)新，后者依托港口經(jīng)濟(jì)、商貿(mào)服務(wù)和高端制造，兩者構(gòu)成了遼寧上市公司質(zhì)量分布的主要高地。

港口、電力與公用事業(yè)：穩(wěn)定現(xiàn)金流背后的環(huán)境約束

遼寧擁有東北最重要的沿海港口體系和能源供給能力，大連在這一格局中地位尤為突出。ESG-V 評(píng)級(jí)結(jié)果清晰地映射出這類(lèi)企業(yè)的典型特征：盈利穩(wěn)定，但環(huán)境與治理提升空間依然存在。

圓通速遞（600233）、遼港股份（601880）、鐵龍物流（600125）等交通運(yùn)輸企業(yè)，綜合評(píng)級(jí)多集中在 BBB 區(qū)間，治理與價(jià)值維度保持中性穩(wěn)定。這類(lèi)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于現(xiàn)金流韌性較強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)模式清晰，但在綠色運(yùn)營(yíng)、能耗管理與信息披露方面仍有進(jìn)一步提升空間。

電力和公用事業(yè)板塊則呈現(xiàn)更為明顯的環(huán)境壓力。國(guó)電電力（600795）環(huán)境評(píng)級(jí)僅為 CC，但價(jià)值維度達(dá)到 A，典型體現(xiàn)了 " 盈利尚穩(wěn)、環(huán)境承壓 " 的結(jié)構(gòu)特征。聯(lián)美控股（600167）、和展能源（000809）等企業(yè)綜合評(píng)級(jí)亦集中在 BB 或 B 區(qū)間，環(huán)境與治理短板對(duì)整體表現(xiàn)形成明顯約束。

在 ESG-V 框架下，這類(lèi)企業(yè)面臨的關(guān)鍵問(wèn)題不在于短期盈利能否維持，而在于環(huán)境管理短板是否會(huì)逐步傳導(dǎo)至估值邏輯。對(duì)高排放、高能耗行業(yè)而言，環(huán)境表現(xiàn)已不再只是合規(guī)議題，而是正在成為影響資本市場(chǎng)定價(jià)的剛性變量。

石化、化工與傳統(tǒng)重工業(yè)：老工業(yè)底色下的壓力集中釋放

如果說(shuō)沈大雙核構(gòu)成了遼寧資本市場(chǎng)中較為穩(wěn)健的一極，那么石化、化工與傳統(tǒng)重工業(yè)板塊，則集中體現(xiàn)了遼寧老工業(yè)基地轉(zhuǎn)型的另一面。

恒力石化（600346）、百傲化學(xué)（603360）、沈陽(yáng)化工（000698）、航錦科技（000818）、鋅業(yè)股份（000751）等企業(yè)，綜合評(píng)級(jí)多集中在 BB 或 B 區(qū)間，環(huán)境維度普遍偏弱，部分企業(yè)治理或社會(huì)維度同樣承壓。

這類(lèi)企業(yè)的共同特征是：傳統(tǒng)工業(yè)基礎(chǔ)深厚、行業(yè)地位不低、產(chǎn)能和市場(chǎng)影響力仍在，但在 ESG-V 框架下，歷史積累形成的環(huán)境和治理成本開(kāi)始加速顯性化。過(guò)去依賴(lài)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈地位獲得定價(jià)的模式，正在面臨更嚴(yán)格的責(zé)任約束，資本篩選也隨之趨嚴(yán)。

值得注意的是，遼寧作為東北重化工業(yè)核心區(qū)域，其 ESG-V 評(píng)級(jí)分布清晰揭示出一個(gè)趨勢(shì)：老工業(yè)優(yōu)勢(shì)仍在，但 " 高碳、高耗、高歷史包袱 " 的企業(yè)，正越來(lái)越難以依靠單一盈利能力支撐長(zhǎng)期估值。

沈陽(yáng)制造的分層：從機(jī)床到機(jī)器人，科創(chuàng)能力與治理短板并存

遼寧另一條值得關(guān)注的主線，是沈陽(yáng)制造業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。

一方面，以拓荊科技、東軟集團(tuán)等為代表的科技制造和軟件服務(wù)企業(yè)，已經(jīng)形成相對(duì)穩(wěn)定的治理與價(jià)值結(jié)構(gòu)；另一方面，沈陽(yáng)機(jī)床（000410）、機(jī)器人（300024）、芯源微（688037）、榮科科技（300290）等部分企業(yè)，則在治理、價(jià)值實(shí)現(xiàn)或社會(huì)維度承壓，綜合評(píng)級(jí)處于 BB 或 B 區(qū)間。

這種分化意味著，遼寧制造業(yè)并非簡(jiǎn)單地從 " 傳統(tǒng) " 走向 " 先進(jìn) "，而是在內(nèi)部形成了新的價(jià)值層級(jí)：誰(shuí)能真正把技術(shù)能力、治理規(guī)范和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)結(jié)合起來(lái)，誰(shuí)才能進(jìn)入遼寧資本市場(chǎng)的高評(píng)級(jí)梯隊(duì)；反之，即便擁有技術(shù)概念或行業(yè)標(biāo)簽，如果治理和價(jià)值兌現(xiàn)能力不足，也難以在 ESG-V 體系中獲得高分。

這正是 ESG-V 相比傳統(tǒng) ESG 更具穿透力的地方——它不僅看企業(yè) " 有沒(méi)有技術(shù) " 或 " 在不在新賽道 "，更看這些能力最終是否轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定、可驗(yàn)證的長(zhǎng)期價(jià)值。

分層推進(jìn)：城市維度的轉(zhuǎn)型圖譜

如果把評(píng)級(jí)結(jié)果按城市來(lái)觀察，可以看到更清晰的區(qū)域經(jīng)濟(jì)信號(hào)。

沈陽(yáng)是遼寧 ESG-V 分布最復(fù)雜的城市。一方面擁有拓荊科技、東軟集團(tuán)、興齊眼藥等較高評(píng)級(jí)企業(yè)，構(gòu)成區(qū)域創(chuàng)新的重要支點(diǎn)；另一方面也集中了沈陽(yáng)機(jī)床、機(jī)器人、榮科科技等處于調(diào)整期的制造樣本，體現(xiàn)出典型的 " 轉(zhuǎn)型內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化 "。這種分化意味著，沈陽(yáng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)并非線性推進(jìn)，而是在同一座城市內(nèi)部形成了新舊動(dòng)能并存的復(fù)雜格局。

大連的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)出更明顯的分層特征。一邊是大商股份、遼寧成大等較穩(wěn)定的商貿(mào)和服務(wù)企業(yè)，構(gòu)成現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的韌性基底；一邊是恒力石化、大連圣亞等在環(huán)境、治理或價(jià)值維度承壓的樣本，反映出港口經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)工業(yè)并存下的多層次結(jié)構(gòu)。這種雙面性，正是大連作為東北開(kāi)放窗口與傳統(tǒng)工業(yè)基地雙重身份的微觀投射。

阜新、葫蘆島、鐵嶺等資源型或重工業(yè)城市，則更多體現(xiàn)出老工業(yè)基地轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)壓力。這些城市的上市公司評(píng)級(jí)整體偏低，環(huán)境與治理維度的約束更為集中，說(shuō)明在缺乏多元產(chǎn)業(yè)支撐的地區(qū)，傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型難度正在被 ESG 框架更清晰地暴露出來(lái)。

這意味著，遼寧的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與價(jià)值重估，并不是平均推進(jìn)的，而是在不同城市、不同產(chǎn)業(yè)和不同企業(yè)之間形成了明顯的層次結(jié)構(gòu)。從沈陽(yáng)的創(chuàng)新分化，到大連的雙面并存，再到資源型城市的集體承壓，遼寧不同城市、不同產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)型層次，正在 ESG-V 框架下被更清楚地呈現(xiàn)出來(lái)。

綜合本次 ESG-V 評(píng)級(jí)結(jié)果，可以提煉出遼寧上市公司的三點(diǎn)結(jié)構(gòu)特征：

第一，沈陽(yáng)與大連構(gòu)成區(qū)域價(jià)值核心。 高端制造、軟件服務(wù)、零售商貿(mào)與部分新能源裝備企業(yè)，形成遼寧資本市場(chǎng)中責(zé)任與價(jià)值匹配度較高的板塊，成為區(qū)域轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定器。

第二，傳統(tǒng)重化與公用事業(yè)板塊的環(huán)境壓力正在加速顯性化。 石化、化工、電力和部分重工企業(yè)的環(huán)境維度普遍偏弱，正在成為制約長(zhǎng)期資本定價(jià)的重要變量。對(duì)投資者而言，這意味著需要重新評(píng)估傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)敞口。

第三，ESG-V 更強(qiáng)調(diào) " 轉(zhuǎn)化能力 "，而非單一產(chǎn)業(yè)標(biāo)簽。 在遼寧，企業(yè)是否具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，越來(lái)越取決于其能否把技術(shù)、治理和責(zé)任管理轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定盈利，而不是僅憑賽道概念或歷史地位獲得估值支撐。

對(duì)投資者而言，這份榜單并不僅僅是一份責(zé)任表現(xiàn)清單，而是一張觀察遼寧產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的現(xiàn)實(shí)地圖。

它清晰地揭示出：在遼寧這樣一個(gè)老工業(yè)底色深厚、區(qū)域分化明顯的省份，企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，不再取決于過(guò)去的產(chǎn)能規(guī)模、區(qū)域地位或產(chǎn)業(yè)慣性，而取決于能否在環(huán)境約束、治理效率與經(jīng)營(yíng)韌性之間建立新的平衡。

濟(jì)安金信的 ESG-V 評(píng)級(jí)，為遼寧上市公司完成了一次深度的價(jià)值體檢。體檢結(jié)果顯示：沈大雙核正在形成新的價(jià)值中樞，而傳統(tǒng)重化板塊則站在環(huán)境約束與估值重塑的十字路口。

從 " 老工業(yè)基地 " 走向 " 價(jià)值重構(gòu)樣本 "，遼寧的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，正在 ESG-V 框架下顯現(xiàn)出越來(lái)越清晰的層次與方向。

央企 ESG-V 評(píng)級(jí)排名