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以下文章來源于零碳資本論 ，作者華夏能源網(wǎng)

編輯 | 韓成功

都說儲能行業(yè)市場行情好，到底好到什么程度？天華新能（SZ：300390）用一份超級炸裂的預(yù)增公告給出答案。

華夏能源網(wǎng)（公眾號 hxny3060）獲悉，4 月 8 日晚間，天華新能發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計一季度歸母凈利潤為 9 億元至 10.5 億元，同比增長 27517.53% 至 32120.45%。去年全年，公司的凈利潤才 4.02 億元。也就是說，今年一個季度就賺了去年全年 2 倍的錢。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至天華新能發(fā)布業(yè)績預(yù)告時，A 股共有 50 余家上市公司披露 2026 年一季度業(yè)績預(yù)告，這里面天華新能的利潤增幅最大，是截至目前 A 股妥妥的一季度 " 預(yù)增王 "。

受此影響，4 月 9 日，天華新能以 65 元 / 股高開，全天漲幅最高達 15.89%。4 月 10 日，公司股價再度大漲，最終以 68.3 元 / 股收盤，漲幅 10.16%，最新市值 567.4 億元。

值得一提的是，就在一周前，天華新能剛剛向港交所遞交了招股書，擬在港交所主板掛牌上市。彼時就有股民評論：" 按規(guī)律，公司選擇上市時機都會有亮麗的報表，預(yù)計今年一二季度天華的業(yè)績一定不會差，否則無法吸引境外投資者。"

如今，預(yù)言成真，天華新能交出了炸裂的一季報。不過，亮眼業(yè)績只是一時好看，能否抓住電池、儲能行業(yè)爆發(fā)增長的機遇期、借助港股資本市場實現(xiàn)更大發(fā)展，才是擺在天華新能管理層面前的現(xiàn)實問題。

備受寧德時代恩寵的 " 小弟 "

天華新能向鋰電材料領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，與現(xiàn)如今鋰電行業(yè)絕對的龍頭老大寧德時代（SZ：300750）大有關(guān)聯(lián)。

早在 2015 年左右，寧德時代意欲脫離外資大股東 ATL 謀求國內(nèi)上市，但一直缺少一位 " 接盤者 " 來承接 ATL 持有的 15% 股份。最終，天華超凈董事長裴振華斥資 8900 萬元投資了寧德時代，從而解決了后者的上市難題。

在當(dāng)時，8900 萬元相當(dāng)于天華超凈 2 年的凈利潤，而彼時的寧德時代尚未在業(yè)內(nèi)脫穎而出。裴振華的冒險之舉，對于寧德時代來說無疑是雪中送炭，對于天華超凈來說則是成功邁出了轉(zhuǎn)型的一大步。

當(dāng)然，這筆投資對于來說裴振華更是大賺特賺。華夏能源網(wǎng)注意到，截至 2025 年 12 月 31 日，裴振華旗下的寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），持有寧德時代 2.84 億股（占比 6.68%），在十大股東中位列第 4 位，僅次于寧德時代聯(lián)合創(chuàng)始人黃世霖，超過了寧德時代另一位聯(lián)合創(chuàng)始人李平。以寧德時代最新股價計算，這些股份價值超過 1181 億。

裴振華投資寧德時代后，寧德時代也不斷回饋，支持天華新能的轉(zhuǎn)型。2018 年，天華新能與寧德時代共同投資天宜鋰業(yè)，正式跨界進軍鋰電正極材料行業(yè)。第二年，寧德時代就扔給了天華新能長達五年的優(yōu)先采購協(xié)議。此后，寧德時代一直都是天華新能的第一大客戶。2025 年，寧德時代又以 26.35 億元受讓天華新能 12.95% 股份，成為后者第二大股東，雙方的關(guān)系是 " 親上加親 "。

在寧德時代的扶持下，天華新能的鋰電材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。天華新能 2025 年年報顯示，鋰電材料已成為公司第一大業(yè)務(wù)，營收占比高達 88.32%。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按 2025 年銷量及收入計，天華新能是中國最大的電池級氫氧化鋰生產(chǎn)商，是全球第三大電池級氫氧化鋰生產(chǎn)商，同時也是中國及全球第四大電池級鋰化合物生產(chǎn)商。

轉(zhuǎn)型鋰電材料后，天華新能的經(jīng)營狀況也大幅改善。2018 年，天華新能營收僅為 7.78 億元，凈利潤 0.53 億元。到了 2022 年，隨著動力電池和儲能電池需求的高增長，碳酸鋰、氫氧化鋰的價格一路攀升。當(dāng)年，天華新能實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為 170.3 億元、65.86 億元，同比增長 401.26%、623.16%。短短 4 年，公司的營收就增長了近 22 倍，利潤更是增長了超 124 倍。

隨之而來的，是公司股價的大幅攀升。在 2018 年時，天華新能的股價僅為 1.5 元 / 股左右。此后股價不斷上漲，2021 年 9 月 10 日，最高漲到了 102.32 元每股，暴漲了 68 倍，成為名副其實的超級牛股。

不過，在鋰電行業(yè)的周期中，天華新能也沒能幸免。

2023 年，鋰電行業(yè)進入下行周期，鋰鹽價格開始回落，天華新能的業(yè)績也開始下滑。2023 年全年公司實現(xiàn)營收 104.68 億元，同比下滑 38.54%；凈利潤 16.59 億元，同比大降 74.81%。2024 年，公司業(yè)績繼續(xù)下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入 66.08 億元，同比下降 36.87%；歸母凈利潤 8.48 億元，同比下降 48.91%。

到了 2025 年，天華新能的營收雖然同比增長了 14.23%，達到 75.49 億元，但凈利潤依舊同比下降 52.55%，為 4.02 億元。

伴隨著利潤的下滑，2023 — 2025 年，公司的毛利分別為 25.9 億、13.64 億、10.58 億元，毛利率分別為 24.7%、20.6%、14%，同樣呈下滑趨勢。

港股上市成敗關(guān)系未來

隨著鋰電行業(yè)從去年下半年開始新一輪上行周期，天華新能迎來好時候。今年第一季度，公司歸母凈利潤暴增 27517.53% 至 32120.45%。對于業(yè)績增長原因，天華新能表示：一季度，受儲能與動力電池下游需求增長推動，公司鋰電材料業(yè)務(wù)利潤大幅增長。

對于最高超過 300 倍的業(yè)績增幅，行業(yè)多有質(zhì)疑，認(rèn)為該增幅是在公司 2025 年一季度利潤（325.88 萬元）低基數(shù)上取得的。但是，9 億元至 10.5 億元的利潤絕對值并不低，是去年全年利潤的 2 倍多。另外，從環(huán)比來看，公司去年第四季度利潤為 3.69 億元，今年一季度環(huán)比增長近 3 倍。這些均顯示，公司盈利能力在快速修復(fù)。

伴隨著業(yè)績釋放，天華新能開始布局一盤更大的棋——港股上市，募資擴產(chǎn)。招股書顯示，天華新能擬募集資金將主要用于建設(shè)年產(chǎn) 6 萬噸的電池級碳酸鋰設(shè)施、加強上游資源開發(fā)及持續(xù)提升研發(fā)能力。

華夏能源網(wǎng)注意到，雖然已經(jīng)成為鋰鹽頭部企業(yè)，但與雅化股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)相比，天華新能更像鋰鹽加工廠商。在上游鋰礦（湖）資源掌控方面，天華新能與前幾家相比幾乎不是一個體量，這也是公司在國內(nèi)一眾鋰鹽廠商中名氣不高的重要原因。

另外，由于上游原材料多來自外購，公司產(chǎn)品的價格、利潤等皆難以自主。如，在鋰鹽價格高漲時期，天華新能曾囤積大量鋰鹽原材料，在后來的鋰鹽價格大跌時產(chǎn)生了巨大損失。2024 年第三季度，公司資產(chǎn)減值計提 2 億元，原因就是期初成本較高的原材料逐步耗用所致。即使到了 2025 年上半年，公司還在為高成本原材料買單，又計提存貨跌價準(zhǔn)備約 5454 萬元。

為了原材料自主，天華新能將 " 布局國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的鋰礦戰(zhàn)略資源，提升原材料自給率，保證鋰精礦原材料的持續(xù)供應(yīng) " 寫進了 2024 年的經(jīng)營計劃。同年，公司以 25.1 億元競得江西省宜豐縣左家里礦區(qū)含鋰瓷土礦的采礦權(quán)。

去年下半年以來，各大企業(yè)再次打響鋰礦爭奪戰(zhàn)。如果能在港交所順利上市并如期募集資金，天華新能將有足夠的底氣加入其中，并購鋰礦資源將是必走的一步棋。

除此之外，天華新能的 " 野心 " 還在鋰鹽產(chǎn)能擴張以及新材料的研發(fā)上。

截至 2025 年 12 月 31 日，天華新能在國內(nèi)已建立三大生產(chǎn)基地，最大合計鋰化合物年產(chǎn)能 16.5 萬噸。今年 2 月，四川天華時代新能源鋰電材料二期項目啟動，計劃建成氫氧化鋰和碳酸鋰產(chǎn)能各 6 萬噸。在新材料方面，固態(tài)電池是重點方向之一，去年 9 月，公司就計劃在宜興投資 11.2 億元建設(shè)固態(tài)電池用高鎳三元正極材料項目。

當(dāng)然，所有的項目投入都需要大筆資金。數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，天華新能的資產(chǎn)負(fù)債率為 32.21%，雖然資產(chǎn)負(fù)債率處于低位，但經(jīng)營現(xiàn)金流已降為 -3.22 億元，同比下滑 121.96%。公司的宏圖能否實現(xiàn)，在港股上市融資將至關(guān)重要。