泡泡瑪特迎來強勁提振，高盛最新研報指出，該公司 3 月新推出的 IP 系列在國內(nèi)線上渠道需求旺盛，全線售罄。此前，知名投資人段永平公開宣布入場，也進一步點燃市場情緒。
周二泡泡瑪特股價一度大漲超 8%，高盛分析師 Michelle Cheng 等人在 4 月 13 日發(fā)布的研報中寫道，截至 4 月 10 日，該公司所有毛絨玩具系列在官方線上渠道均已售罄，" 表明市場需求強勁，新 IP 人氣很高 "。該公司 3 月發(fā)布了兩個備受矚目的系列，分別與三麗鷗和國際足聯(lián)（FIFA）合作。
盡管單日漲幅亮眼，泡泡瑪特今年以來股價仍累計下跌約 14%，明顯落后于恒生指數(shù)同期約 0.6% 的漲幅。此前 4 月 2 日，市場曾因擔憂公司過度依賴 Labubu 單一 IP 而引發(fā)拋售，導(dǎo)致市值一度縮水約 330 億美元。
高盛研報顯示，泡泡瑪特旗下 The Monsters IP 在 3 月推出兩款重磅毛絨玩具系列—— The Monsters x Sanrio 及 The Monsters x FIFA。其中，The Monsters x Sanrio 系列首批備貨相對充裕，抖音首批供貨量超過 4.5 萬件，天貓超過 3 萬件；The Monsters x FIFA 毛絨掛件首批供貨則更為克制，抖音超過 2.5 萬件，天貓超過 1 萬件，目前在二手市場仍維持逾 20% 的溢價。
此外，IP Dimoo 旗下新系列（The Secret Theatre Club）首批供貨同樣充足，抖音超過 3 萬件，天貓超過 2 萬件。高盛指出，截至 4 月 10 日，上述所有毛絨玩具系列在官方線上渠道均已售罄，印證了國內(nèi)市場需求的韌性。
即將于 4 月 16 日上線的 Twinkle Twinkle 新系列，截至 4 月 13 日在抖音的預(yù)約量已達 3 萬至 6 萬件，追蹤表現(xiàn)優(yōu)于此前的 Have a Good Run 及 Angry Molly 系列，但仍落后于 Twinkle Twinkle 此前的系列。
增速環(huán)比放緩，二手市場降溫
盡管需求信號整體積極，高盛的數(shù)據(jù)也揭示出增長動能的邊際減弱。據(jù)第三方數(shù)據(jù)庫，泡泡瑪特天貓與抖音旗艦店 3 月合計銷售額同比增長 67%，較 1 至 2 月約 139% 的同比增速明顯放緩，帶動 2026 財年第一季度整體增速約為 115%。
二手市場方面，3 月及 4 月初整體進入降溫期。Labubu 舊系列二手價格在 3 月出現(xiàn)回調(diào)，新系列折扣收窄但溢價空間有限，目前僅 FIFA 毛絨掛件及隱藏款仍維持溢價。Twinkle Twinkle、Dimoo、Skullpanda、Molly 及 Crybaby 等 IP 的二手價格均出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑。高盛分析師指出，與此前熱門系列相比，新系列的二手市場表現(xiàn) " 不夠令人興奮 "。
海外市場承壓，美國銷售急轉(zhuǎn)直下
海外市場的表現(xiàn)則構(gòu)成更為明顯的隱憂。高盛數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特美國信用卡銷售額 3 月同比下滑約 46%，與 2 月同比增長約 36% 形成鮮明反差，導(dǎo)致 2026 財年第一季度美國市場整體僅錄得約 2% 的同比增長。
從具體產(chǎn)品來看，The Monsters x Sanrio 系列在泰國、歐洲及美國官網(wǎng)開售時迅速售罄，但補貨后截至 4 月 9 日在上述地區(qū)仍有現(xiàn)貨；The Monsters x FIFA 系列自上線以來在泰國、歐洲及美國官網(wǎng)均未售罄。泡泡瑪特 APP 海外月活用戶（MAU）在美國及歐洲環(huán)比下滑，東南亞則基本持平。
高盛研報同時指出，泡泡瑪特管理層此前已對海外市場持審慎態(tài)度，引導(dǎo)全年公司銷售增速在 20% 以上，隱含對海外市場的保守預(yù)期。高盛目前對泡泡瑪特維持 " 中性 " 評級，12 個月目標價為 184 港元，較當前股價仍有 14% 上行空間。
段永平入場，市場情緒獲額外提振
在高盛研報催化股價上漲的同時，知名投資人段永平的公開表態(tài)也為市場情緒帶來額外支撐。段永平近日在社交媒體上宣布，" 我的泡泡瑪特保險公司正式開張了 "，確認已通過賣出看跌期權(quán)的方式開始布局泡泡瑪特。
段永平表示，是泡泡瑪特最新一期財報的盈利數(shù)據(jù)激發(fā)了他的研究興趣，" 連續(xù)花了好幾天去理解這家公司，很久沒有這種興奮感了 "。他坦言此前因覺得這門生意 " 離自己太遠，不容易理解 " 而未曾深入研究，但對創(chuàng)始人王寧一直印象良好。
