2025 年華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 810.19 億元，同比增長(zhǎng) 32.94%；歸母凈利潤(rùn) 61.10 億元，同比增長(zhǎng) 47.07%，扣非凈利潤(rùn) 57.93 億元，同比增長(zhǎng) 52.64%。擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5.00 元（含稅）。
本次業(yè)績(jī)躍升的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自鈷市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)。剛果（金）等主要產(chǎn)鈷國(guó)出口管制政策的實(shí)施導(dǎo)致全球有效供應(yīng)量急劇萎縮，供需格局從結(jié)構(gòu)性過(guò)剩急速逆轉(zhuǎn)為供應(yīng)緊缺，鈷價(jià)隨之強(qiáng)勁攀升。
同時(shí)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同期增長(zhǎng) 29.1% 至 2354.2 萬(wàn)輛，鋰離子電池出貨量增長(zhǎng) 47.6% 至 2280.5GWh，為公司鋰電材料核心業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的量?jī)r(jià)支撐。
鈷行業(yè)格局的突變是本報(bào)告期最顯著的外部變量之一。
受主要供應(yīng)國(guó)出口管制政策沖擊，2025 年全球鈷有效供應(yīng)量約 12 萬(wàn)噸，較上年大幅下降，而全球鈷需求量約 21.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 4.4%，供需格局從結(jié)構(gòu)性過(guò)剩急劇轉(zhuǎn)向供應(yīng)緊張，鈷價(jià)由此進(jìn)入供應(yīng)主導(dǎo)的強(qiáng)勁上漲周期。
據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，剛果（金）鈷礦產(chǎn)量占全球約 75%，高度集中的供應(yīng)結(jié)構(gòu)使得出口管制政策的沖擊效應(yīng)被顯著放大。華友鈷業(yè)深度布局非洲鈷銅資源開(kāi)發(fā)，自有礦山供應(yīng)體系為公司在本輪鈷價(jià)回升周期中獲益提供了直接支撐。
展望未來(lái)，公司判斷，隨著 AI、6G 及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)發(fā)展，智能終端單機(jī)帶電量需求將大幅提升，有望驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子市場(chǎng)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期；大圓柱電池、固態(tài)電池等新技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用也將進(jìn)一步推動(dòng)電池向更高能量密度迭代，帶動(dòng)鈷市場(chǎng)進(jìn)入新一輪量?jī)r(jià)齊升周期。
新能源鋰電主業(yè)保持高景氣
新能源汽車(chē)與鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高速擴(kuò)張為公司核心業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)底部支撐。
據(jù) EVTank 數(shù)據(jù)，2025 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 2354.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 29.1%，中國(guó)銷(xiāo)量 1654.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 29.5%；全球鋰離子電池出貨量達(dá) 2280.5GWh，同比增長(zhǎng) 47.6%，中國(guó)出貨量 1888.6GWh，同比增長(zhǎng) 55.5%。
不過(guò)，正極材料市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化。
據(jù) ICC 鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，2025 年全球磷酸鐵鋰產(chǎn)量為 393.8 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 63.0%；三元材料產(chǎn)量為 103.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.4%。磷酸鐵鋰憑借成本優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)儲(chǔ)能及中低端車(chē)型市場(chǎng)，而三元材料則依托高能量密度與低溫性能優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)保持主導(dǎo)地位。
華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體產(chǎn)品已大規(guī)模進(jìn)入特斯拉、大眾、寶馬、現(xiàn)代、Stellantis、通用、福特等高端電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，并與特斯拉簽訂供貨框架協(xié)議。
公司判斷，大圓柱電池、固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，以及具身智能、無(wú)人機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)等新興場(chǎng)景快速發(fā)展，將為三元正極材料打開(kāi)更廣闊的增長(zhǎng)空間。
鎳業(yè)承壓，鋰價(jià) V 型反轉(zhuǎn)
鎳方面，2025 年全球鎳供應(yīng)量 381 萬(wàn)噸，需求量 360 萬(wàn)噸，供需錯(cuò)配導(dǎo)致鎳價(jià)全年主要在底部區(qū)間震蕩，年底因印尼 RKAB 配額政策收緊預(yù)期才出現(xiàn)大幅反彈。
印尼鎳礦產(chǎn)量高度集中的格局，使得其配額政策動(dòng)向已成為影響全球鎳供需平衡的關(guān)鍵變量。
鋰方面，據(jù) Mysteel 數(shù)據(jù)，2025 年全球碳酸鋰供應(yīng)量約 178 萬(wàn)噸，需求量約 167.8 萬(wàn)噸，過(guò)剩量約 10.3 萬(wàn)噸，過(guò)剩壓力集中于上半年，全年價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的 V 型走勢(shì)。
下半年儲(chǔ)能需求快速放量帶動(dòng)碳酸鋰需求顯著回升，市場(chǎng)供需格局明顯改善。公司認(rèn)為，" 動(dòng)力電池 + 儲(chǔ)能 " 雙輪驅(qū)動(dòng)將為碳酸鋰需求提供長(zhǎng)期支撐。
一體化布局強(qiáng)化盈利韌性，現(xiàn)金流承壓
華友鈷業(yè)構(gòu)建了從鎳鈷鋰資源開(kāi)發(fā)、綠色冶煉加工、三元前驅(qū)體與正極材料制造到資源循環(huán)回收利用的全鏈條一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)在多金屬價(jià)格大幅波動(dòng)的環(huán)境下為盈利提供了較強(qiáng)緩沖。
從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，公司盈利呈現(xiàn)逐季提升態(tài)勢(shì)。第四季度歸母凈利潤(rùn)達(dá) 18.94 億元，為全年各季度最高，較第一季度的 12.52 億元增長(zhǎng)約 51%，反映出下半年鈷價(jià)上漲與新能源需求回暖的共振效應(yīng)。
然而，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 40.12 億元，同比下降 67.73%，為近三年最低水平，顯示公司在快速擴(kuò)張階段面臨一定的營(yíng)運(yùn)資金壓力。
財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率由 2024 年的 64.38% 降至 61.85%，利息保障倍數(shù)從 2.91 大幅提升至 4.28，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善。公司目前存續(xù)多只科技創(chuàng)新債券，余額合計(jì)超過(guò) 50 億元，將于 2026 年至 2027 年間陸續(xù)到期。
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