2026 年 A 股最大 IPO、國(guó)產(chǎn) DRAM 龍頭長(zhǎng)鑫科技將于 7 月 27 日登陸科創(chuàng)板，本次發(fā)行中簽號(hào)達(dá) 770 萬個(gè)?；仡?A 股歷史十大 IPO，上市當(dāng)日滬指九成收跌，中石油、中芯國(guó)際上市首日，都對(duì)短期行情產(chǎn)生了顯著擾動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂本次行情重演。

長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)爆發(fā)、估值偏低、機(jī)構(gòu)重倉，市場(chǎng)對(duì)其上市后市值空間分歧明顯，同時(shí)存儲(chǔ)行業(yè)周期波動(dòng)暗藏風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)內(nèi)指出本次大盤提前調(diào)整、市場(chǎng)承接力大幅提升，疊加學(xué)習(xí)效應(yīng)，本次對(duì)市場(chǎng)沖擊或弱于歷史大型 IPO。

此外，長(zhǎng)鑫上市補(bǔ)齊 A 股存儲(chǔ)制造核心資產(chǎn)短板，AI 需求與全球半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)周期共振，將帶動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備材料產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。

作為 2026 年 A 股最大 IPO、科創(chuàng)板史上核心硬核資產(chǎn)之一，長(zhǎng)鑫科技將于下周一（7 月 27 日）正式登陸資本市場(chǎng)。作為國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn) DRAM 規(guī)模化量產(chǎn)的本土龍頭，長(zhǎng)鑫科技的上市絕非單一企業(yè)的資本化，而是國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化、周期反轉(zhuǎn)、估值重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。市場(chǎng)各方對(duì)其上市后股價(jià)表現(xiàn)、大盤流動(dòng)性影響、產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期格局存在多重博弈與預(yù)期。

從以往中國(guó)石油、中芯國(guó)際等大型 IPO 上市首日的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，A 股市場(chǎng)均走勢(shì)承壓。這也讓不少投資者擔(dān)憂，下周一市場(chǎng)是否又將迎來一場(chǎng) " 大考 "。

不過相比 A 股歷史十大 IPO 上市節(jié)點(diǎn)市場(chǎng)整體的 " 先揚(yáng)后抑 "，近期 A 股市場(chǎng)已提前迎來較大幅度的調(diào)整。有業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)有學(xué)習(xí)效應(yīng)，所以此次長(zhǎng)鑫科技的影響可能已經(jīng)提前反應(yīng)，" 不少投資者認(rèn)為下周一長(zhǎng)鑫科技上市會(huì)重演中芯國(guó)際當(dāng)年的市場(chǎng)走勢(shì)，所以提前避險(xiǎn)，那么下周一反而可能不會(huì)重演當(dāng)年的走勢(shì)了。"

猜想一：

上市首日是否會(huì)出現(xiàn)大幅上漲？

將于明天登陸 A 股的長(zhǎng)鑫科技近期在市場(chǎng)上備受關(guān)注。與之對(duì)應(yīng)的是，目前長(zhǎng)鑫科技的基本面有諸多亮點(diǎn)：首先，以往全球 DRAM 市場(chǎng)長(zhǎng)期被三星、SK 海力士、美光三家海外巨頭壟斷，長(zhǎng)鑫科技是國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)打破全球 DRAM 寡頭壟斷格局的核心載體。此外，長(zhǎng)鑫科技還積極布局 HBM 等高端存儲(chǔ)賽道，力爭(zhēng)補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)高端存儲(chǔ)空白。

其次，作為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域頭部企業(yè)，長(zhǎng)鑫科技今年以來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭十分迅猛。招股意向書顯示，2026 年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1100 億元至 1200 億元，同比增長(zhǎng) 612.53% 至 677.31%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) 500 億元至 570 億元，同比大幅增長(zhǎng) 2244.03% 至 2544.2%。以本次發(fā)行后總市值 5792 億元為基數(shù)，結(jié)合 2026 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告全年測(cè)算，公司今年動(dòng)態(tài) PE 僅為個(gè)位數(shù)。因此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次長(zhǎng)鑫科技 IPO 定價(jià)充分審慎、已預(yù)留了上漲空間，打破了 A 股市場(chǎng)以往部分巨無霸 IPO 的高溢價(jià)敘事。

此外，本次長(zhǎng)鑫科技 IPO 獲得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可，社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公募基金等主流機(jī)構(gòu)悉數(shù)布局，是年內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)可度最高的科創(chuàng)硬科技 IPO 之一。過往科創(chuàng)板核心資產(chǎn)集中于設(shè)備、材料、芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，缺少萬億級(jí)存儲(chǔ)制造龍頭，長(zhǎng)鑫科技此次上市在Ａ股市場(chǎng)具有一定的稀缺性。

另外，雖然長(zhǎng)鑫科技被認(rèn)為上市后市值即可沖破萬億元大關(guān)，但由于此次發(fā)行股份的鎖定比例較高，在上市后實(shí)際能流通的股份僅為 45 億股，占發(fā)行后公司總股本的比例為 6.73％（綠鞋機(jī)制行使前）。

基于此，目前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)鑫科技上市后表現(xiàn)預(yù)期較高。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在上市初期，2 萬億元、3 萬億元、5 萬億元都有可能是長(zhǎng)鑫科技觸及的市值目標(biāo)。如果上市初期總市值突破 3 萬億元，有望超越當(dāng)前市值龍頭，登頂 A 股市值榜首。

然而，對(duì)于長(zhǎng)鑫科技上市后的短期市場(chǎng)表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)預(yù)期并不一致。一位長(zhǎng)期跟蹤電子行業(yè)的前券商自營(yíng)人士表示，" 我覺得周一長(zhǎng)鑫科技大幅高開之后，會(huì)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。" 某券商資深科技行業(yè)分析師則認(rèn)為，" 以（長(zhǎng)鑫科技）現(xiàn)在的發(fā)行價(jià)，上市后空間肯定比較大，主要問題是漲多少。還有就是市場(chǎng)擔(dān)憂它上市后，會(huì)引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。最近在情緒上需要時(shí)間修復(fù)。"

此外，值得一提的是，另有業(yè)內(nèi)人士提示，經(jīng)過幾年的利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)后，存儲(chǔ)芯片企業(yè)的盈利可能會(huì)隨行業(yè)周期劇烈波動(dòng)，這也會(huì)導(dǎo)致后續(xù)股價(jià)波動(dòng)加大。

不過，從一些券商最近發(fā)布的相關(guān)研報(bào)來看，長(zhǎng)鑫科技的長(zhǎng)期投資價(jià)值已受到關(guān)注。近日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)指出，長(zhǎng)鑫科技當(dāng)前發(fā)行估值是在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位、成長(zhǎng)性與存儲(chǔ)周期風(fēng)險(xiǎn)之間形成的平衡定價(jià)，具備合理性；若公司后續(xù)持續(xù)推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)品迭代、產(chǎn)能釋放與客戶拓展，資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)識(shí)或仍有進(jìn)一步深化空間。

猜想二：

上市首日市場(chǎng)是否能保持平穩(wěn)運(yùn)行？

其中，最近幾年，中芯國(guó)際的 IPO 和長(zhǎng)鑫科技此次登陸 A 股具有一定的可比性。從中芯國(guó)際當(dāng)年在 A 股上市時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，短期對(duì)行情產(chǎn)生了一定的擾動(dòng)。

在中芯國(guó)際 2020 年 7 月 16 日上市前，A 股市場(chǎng)的一輪上漲已持續(xù) 3 個(gè)多月，直到中芯國(guó)際上市前夕才出現(xiàn)調(diào)整?？苿?chuàng) 50 指數(shù)在中芯國(guó)際上市前一天大跌 5.26%，上市當(dāng)天進(jìn)一步下跌 8.8%。此次單日大跌不僅影響到科技股，以白酒龍頭為代表的 " 茅股 " 群體也出現(xiàn)集體大跌。

不過，作為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主線的 " 茅股 " 板塊在短暫調(diào)整后選擇繼續(xù)上攻，直到 2021 年迎來 " 由牛轉(zhuǎn)熊 " 的拐點(diǎn)。但科創(chuàng) 50 指數(shù)卻在中芯國(guó)際上市前兩天就見到了未來數(shù)年的頂部。（具體走勢(shì)參考下圖，點(diǎn)擊圖片后可放大）

而在 2007 年 11 月 5 日中國(guó)石油登陸 A 股當(dāng)天，雖然其首日大漲 163.24％。但當(dāng)天市場(chǎng)整體卻是另一番景象，上證指數(shù)當(dāng)天下跌 2.5%，中國(guó)石化盤中一度接近跌停。但在此之前，市場(chǎng)總體維持了強(qiáng)勢(shì)。

相比中國(guó)石油、中芯國(guó)際等 A 股其他大型 IPO 上市前市場(chǎng)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，此次長(zhǎng)鑫科技登陸 A 股之前，市場(chǎng)已經(jīng)歷了為期近一個(gè)月的調(diào)整，科技股的跌勢(shì)尤為明顯。

就長(zhǎng)鑫科技上市對(duì)于 A 股大勢(shì)的影響，某券商策略首席向記者分析指出，" 說實(shí)話，我覺得這次影響差別不大，因?yàn)槭袌?chǎng)本身有學(xué)習(xí)效應(yīng)，所以對(duì)長(zhǎng)鑫科技 IPO 的反應(yīng)比之前更早。最重要的是，這次調(diào)整一開始的觸發(fā)因素不只是長(zhǎng)鑫科技，而是外圍市場(chǎng)整體的調(diào)整。所以這一輪下跌，市場(chǎng)更多是因?yàn)檫@個(gè)（外圍）因素導(dǎo)致的，而不是以長(zhǎng)鑫科技 IPO 作為分水嶺；反而在長(zhǎng)鑫科技上市之后，可能市場(chǎng)覺得這種邊際影響就告一段落了，可能會(huì)穩(wěn)定一些。"

此外，也有分析認(rèn)為，長(zhǎng)鑫科技上市對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性影響和中國(guó)石油、中芯國(guó)際當(dāng)時(shí)相比不具可比性。

2007 年 11 月 5 日，中國(guó)石油上市當(dāng)天成交金額達(dá) 700 億元，換手率達(dá)到 51.58%，占當(dāng)天滬市成交額（1571 億元）的 44.6%，超過了深市全天總成交額（390 億元）。

2020 年 7 月 16 日，中芯國(guó)際 A 股上市當(dāng)天成交金額達(dá) 480 億元，換手率達(dá)５53.08%，占滬市當(dāng)天總成交額（6795 億元）的 7.1%，占深市當(dāng)天總成交額（8267 億元）的 5.8％。但該成交額占到了當(dāng)天科創(chuàng)板總成交額的比例卻較高。

今年上半年，A 股日均成交額已高達(dá) 2.74 萬億元，6 月日均成交額更是達(dá)到 3.13 萬億元，對(duì)長(zhǎng)鑫科技這樣的大市值新股的承接力也已顯著提高。

猜想三：

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行情是否將迎來轉(zhuǎn)機(jī)？

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，長(zhǎng)鑫科技的上市將補(bǔ)齊 A 股存儲(chǔ)板塊最關(guān)鍵的一塊核心拼圖。在此之前，A 股存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈僅有上下游配套企業(yè)，缺乏自主可控的核心制造龍頭。此次長(zhǎng)鑫科技 IPO，讓 A 股首次擁有具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的存儲(chǔ)制造核心資產(chǎn)。

本周五，雖然 A 股市場(chǎng)下跌個(gè)股家數(shù)接近 4800 家，但半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)卻逆勢(shì)上漲。這也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于長(zhǎng)鑫科技此次募資充足將提振國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備材料產(chǎn)業(yè)的預(yù)期。

興業(yè)證券近日發(fā)布研報(bào)指出，整體來看，不管是從當(dāng)下 AI 帶來的爆發(fā)性需求角度，還是從國(guó)產(chǎn)替代或技術(shù)追趕角度，以長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)為首的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈仍有極大的發(fā)展和資本開支空間，從而也將為上游半導(dǎo)體設(shè)備材料帶來極大的發(fā)展機(jī)遇和成長(zhǎng)空間：長(zhǎng)周期維度上看，2010 年以來全球 TOP5 半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的毛利率和凈利率都處于穩(wěn)步提升狀態(tài)，并未出現(xiàn)明顯周期性下滑或競(jìng)爭(zhēng)性下降；短期來看，在資本開支上行周期，半導(dǎo)體設(shè)備材料行業(yè)需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，保交付是客戶核心訴求，而非卷價(jià)格，毛利率大概率呈上行趨勢(shì)。

申萬宏源近日發(fā)布研報(bào)表示，AI 需求爆發(fā)疊加周期上行，全球半導(dǎo)體進(jìn)入新一輪超級(jí)擴(kuò)產(chǎn)周期。SEMI 在發(fā)布《年中總半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告》指出，預(yù)測(cè) 2026 年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備（OEM）總銷售額將創(chuàng)下 1659 億美元的歷史新高，同比增長(zhǎng) 23.2%，增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將持續(xù)至 2028 年，總設(shè)備銷售額有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 2295 億美元。晶圓廠設(shè)備（WFE）領(lǐng)域（包括晶圓加工、晶圓廠設(shè)施和掩膜 / 光罩設(shè)備）預(yù)計(jì) 2026 年將增長(zhǎng) 23.1% 至 1439 億美元，WFE 細(xì)分銷售額預(yù)計(jì) 2027 年再增長(zhǎng) 21.8%，2028 年增長(zhǎng) 14.1%，突破 2000 億美元大關(guān)。半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備預(yù)計(jì) 2026 年增長(zhǎng) 31% 至 153 億美元，封裝設(shè)備銷售額預(yù)計(jì) 2026 年增長(zhǎng) 9.6% 至 67 億美元，到 2028，測(cè)試設(shè)備將達(dá)到 208 億美元，封裝設(shè)備將達(dá)到 86 億美元。

與此同時(shí)，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化正加速推進(jìn)。據(jù) Bernstein 數(shù)據(jù)，2025 年中國(guó)晶圓制造設(shè)備（WFE）國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)到 21%，較 2024 年的 16% 提升 5 個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)計(jì) 2026 年將進(jìn)一步升至約 26%。

記者 | 王海慜

編輯 | 張錦河 彭水萍 杜恒峰

校對(duì) | 程鵬

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