超過(guò)一半的工程機(jī)械公司 2025 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭海外收入占比超 60%，這些現(xiàn)象預(yù)示著行業(yè)的景氣度在快速回升。
行業(yè)景氣度持續(xù)回升
工程機(jī)械行業(yè)景氣度正持續(xù)回升，市場(chǎng)復(fù)蘇信號(hào)明確。截至 2026 年 4 月 7 日，申萬(wàn)工程機(jī)械行業(yè)已有 8 家公司披露 2025 年正式年報(bào)，另有 8 家公司披露 2025 年年度業(yè)績(jī)快報(bào)（剔除重復(fù)數(shù)據(jù)）。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是正式年報(bào)還是業(yè)績(jī)快報(bào)，均有 4 家（占比 50%）公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。
在披露正式年報(bào)公司中，金道科技（301279.SZ）、三一重工（600031.SH）、中聯(lián)重科（000157.SZ）均實(shí)現(xiàn) " 營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)、凈利增超 30%" 的高質(zhì)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；推土機(jī)行業(yè)龍頭山推股份（000680.SZ）業(yè)績(jī)亦穩(wěn)步增長(zhǎng) 9.86%。在披露業(yè)績(jī)快報(bào)公司中，萬(wàn)通液壓是 8 家披露快報(bào)公司中唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)均雙位數(shù)增長(zhǎng)的公司（營(yíng)收同比增長(zhǎng) 11.14%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 16.45%）。
除了上述公司，另有 7 家工程機(jī)械公司曾披露 2025 年業(yè)績(jī)預(yù)告（剔除已披露年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)公司），其中有 5 家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，占比達(dá) 71.43%。唯萬(wàn)密封、中際聯(lián)合表現(xiàn)出眾，預(yù)告 2025 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限分別為 84.31%、74.71%。
綜合統(tǒng)計(jì)上述 23 家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有 13 家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比 56.5%，顯示行業(yè)盈利面正在擴(kuò)大。
對(duì)于行業(yè) 2025 年的景氣情況，行業(yè)龍頭三一重工在 2025 年年報(bào)中做出分析，其表示：2025 年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)步入溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新階段。在 " 大規(guī)模設(shè)備更新 " 政策、一攬子增量宏觀政策托底，以及 " 機(jī)器替人 " 趨勢(shì)的共同催化下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度穩(wěn)步回升。海外工程機(jī)械市場(chǎng)展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性，非洲、東南亞等新興市場(chǎng)需求旺盛，中國(guó)工程機(jī)械廠商的全球份額與盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。
山推股份同樣在年報(bào)中表示，"2025 年，工程機(jī)械行業(yè)運(yùn)行呈高位趨緩、穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，工程機(jī)械銷售向好，對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，整體展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。"
東吳證券在研報(bào)中表示，工程機(jī)械行業(yè)自 2025 年下半年進(jìn)入景氣修復(fù)通道。其判斷，當(dāng)前行業(yè)處于上行周期起點(diǎn)，未來(lái) 2 – 3 年板塊利潤(rùn)增速有望維持在 20% 以上，核心標(biāo)的 2026 年估值僅 10 倍– 16 倍，具備配置價(jià)值。
值得一提的是，近期披露的 3 月 CMI（工程機(jī)械市場(chǎng)指數(shù)）也佐證了工程機(jī)械行業(yè)處在景氣回升階段。公開數(shù)據(jù)顯示，3 月 CMI 錄得 132.96，同比增長(zhǎng) 3.42%，環(huán)比增長(zhǎng) 26.12%。該指數(shù)在歷經(jīng) 11 個(gè)月后重返擴(kuò)張區(qū)間，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)逐步進(jìn)入旺季。
此外，2026 年政府工作報(bào)告明確通過(guò)超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持設(shè)備更新及 " 兩重 " 建設(shè)。疊加 2016 – 2020 年銷售高峰期的設(shè)備進(jìn)入置換期，以及 " 國(guó)四 " 排放標(biāo)準(zhǔn)推動(dòng)老舊設(shè)備出清，國(guó)內(nèi)更新需求正持續(xù)穩(wěn)定釋放，為行業(yè)景氣度的持續(xù)回升提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
行業(yè)龍頭公司之一的徐工機(jī)械 ( 000425.SH ) 在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)指出，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)正呈現(xiàn)積極跡象，特別是土石方機(jī)械已連續(xù)多月實(shí)現(xiàn)銷量轉(zhuǎn)正。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家 " 兩步走 " 戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，城市化不均衡帶來(lái)的投資空間、設(shè)備自然更新需求、新能源產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)以及細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力，均為行業(yè)復(fù)蘇提供動(dòng)力。疊加重大項(xiàng)目落地，預(yù)計(jì) 2026 年內(nèi)銷市場(chǎng)將持續(xù)回暖，行業(yè)有望步入上行周期。
三一重工則在年報(bào)中指出，2026 年工程機(jī)械市場(chǎng)有望持續(xù)向好。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，基建投資、新型城鎮(zhèn)化、礦山及水利工程等需求將在政策護(hù)航下進(jìn)一步釋放，疊加超長(zhǎng)期特別國(guó)債及地方化債資金的逐步落地，市場(chǎng)有望加速回暖。此外，新能源與智能化產(chǎn)品滲透率的提升，將激發(fā)出龐大的更新替代需求，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)方面，全球基建與礦業(yè)投資維持較高景氣度。盡管面臨地緣政治與貿(mào)易壁壘的不確定性，中國(guó)工程機(jī)械廠商正通過(guò)積極的 " 本地化 " 全球布局與科技創(chuàng)新，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)份額與品牌價(jià)值的雙重躍升。
工程機(jī)械行業(yè)是國(guó)內(nèi)高端裝備制造的核心組成部分，三一重工、中聯(lián)重科則是板塊內(nèi)的知名龍頭。
據(jù)最新披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三一重工 2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 897.00 億元，同比增長(zhǎng) 14.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 84.08 億元，同比增長(zhǎng) 41.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 82.21 億元，同比增長(zhǎng) 54.13%。中聯(lián)重科 2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 521.07 億元，同比增長(zhǎng) 14.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 48.58 億元，同比增長(zhǎng) 38.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 33.70 億元，同比增長(zhǎng) 31.93%。
在三一重工的收入構(gòu)成中，挖掘機(jī)械收入 345.4 億元、混凝土機(jī)械 157.4 億元、起重機(jī)械 155.6 億元，三大品類合計(jì)占營(yíng)收比重超 70%。其中，挖掘機(jī)械連續(xù) 15 年國(guó)內(nèi)銷量第一，混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一，起重機(jī)械全球市占率穩(wěn)步提升。
海外收入已成為三一重工業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎，占比持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)公司財(cái)報(bào)，海外收入占比在 2022 年還只有 45.25%, 而到 2025 年時(shí)，占比已經(jīng)提升至 62.73%。金額也由 2022 年的 365.71 億元提升至 2025 年的 562.69 億元。值得一提的是，三一重工的海外市場(chǎng)中，非洲地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)最快，增速達(dá) 55.29%。
在中聯(lián)重科收入構(gòu)成中，按行業(yè)分類，工程機(jī)械收入 481.2 億元，占比 92.34%；農(nóng)業(yè)機(jī)械收入 35.4 億元，占比 6.8%；金融服務(wù)收入 4.5 億元，占比 0.86%。目前來(lái)看，中聯(lián)重科產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)成型，新興業(yè)務(wù)加速放量。其中，傳統(tǒng)板塊方面，混凝土機(jī)械收入 100.57 億元，同比增長(zhǎng) 25.5%；起重機(jī)械收入 166.37 億元，同比增長(zhǎng) 12.5%。新興板塊方面，土方機(jī)械收入 96.72 億元，同比增長(zhǎng) 44.99%。百噸級(jí)以上礦用挖機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額躍居行業(yè)前三，挖掘機(jī)出口規(guī)模躋身國(guó)內(nèi)前三。高空作業(yè)機(jī)械收入 59.71 億元，同比下降 12.63%。超高米段直臂產(chǎn)品全球領(lǐng)先，高米段產(chǎn)品在歐洲、美洲、亞太實(shí)現(xiàn)規(guī)模化出口。農(nóng)業(yè)機(jī)械海外銷售規(guī)模同比增長(zhǎng) 21%。
與三一重工收入構(gòu)成類似，海外收入同樣是中聯(lián)重科業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。據(jù)中聯(lián)重科財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司 2023 年海外收入占比還僅為 38.04%，而到了 2025 年時(shí)已經(jīng)達(dá)到 58.56%。占比提升 20 個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)看，中聯(lián)重科 2025 年境外收入 305.15 億元，同比增長(zhǎng) 30.52%。在區(qū)域方面，非洲區(qū)域同比增長(zhǎng)超 157%，拉美、東南亞、中東等新興市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。在網(wǎng)點(diǎn)布局方面，公司已建成 30 余個(gè)一級(jí)業(yè)務(wù)航空港、430 多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，海外本土化員工約 6000 人。在海外研發(fā)制造基地方面，中聯(lián)重科在意大利、德國(guó)、墨西哥、巴西、土耳其、美國(guó)、匈牙利等國(guó)家擁有生產(chǎn)基地，高機(jī)匈牙利工廠建成投產(chǎn)，擴(kuò)建升級(jí)德國(guó)威爾伯特工廠項(xiàng)目。
" 加快構(gòu)建全球化發(fā)展新格局。" 中聯(lián)重科在年報(bào)中指出，公司以 " 端對(duì)端、本土化、數(shù)字化、合規(guī)化 " 為海外戰(zhàn)略指引，依托高端制造、高端產(chǎn)品、高端服務(wù)優(yōu)勢(shì)，加速開拓海外市場(chǎng)。具體做法包括：持續(xù)深化端對(duì)端業(yè)務(wù)管理體系，加快本地化布局，加速業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)，推進(jìn)海外研發(fā)制造基地全球化布局。
與三一重工、中聯(lián)重科 " 營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)、凈利增超 30%" 的表現(xiàn)相比，推土機(jī)龍頭山推股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)略顯平淡，其 2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 146.20 億元，同比增長(zhǎng) 2.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 12.11 億元，同比增長(zhǎng) 9.86%。不過(guò)，公司海外收入增長(zhǎng)迅速，2025 年海外業(yè)務(wù)收入為 87.41 億元，同比增長(zhǎng)了 17.94%。海外收入占公司營(yíng)收的 59.79%, 相比 2024 年的 52.12% 占比提升了 7 個(gè)百分點(diǎn)。
山推股份 2026 年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是，" 營(yíng)業(yè)收入 161 億元，其中海外收入 105 億元 "。
機(jī)構(gòu)積極調(diào)研
目前，機(jī)構(gòu)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)保持著很高的關(guān)注度。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 3 月 31 日，申萬(wàn)工程機(jī)械板塊 35 家成分股中，有 16 家公司在今年一季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中調(diào)研次數(shù)在 2 次以上的公司有 6 家，分別為山推股份、徐工機(jī)械、福事特、鐵拓機(jī)械、中際聯(lián)合、中聯(lián)重科，被調(diào)研次數(shù)分別為 6 次、3 次、3 次、3 次、2 次、2 次。
在 3 月 20 日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，機(jī)構(gòu)對(duì)山推股份提出了多個(gè)問(wèn)題，其中針對(duì) " 大馬力推土機(jī)銷量情況及 2026 年目標(biāo) " 問(wèn)題，山推股份表示："2025 年以來(lái)，利用俄羅斯高寒工況，持續(xù)迭代、升級(jí)產(chǎn)品，并將成熟的銷售服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，推廣至全球其他主要礦山市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了在多個(gè)地區(qū)與國(guó)家由零到一的邁進(jìn)。在此基礎(chǔ)上，公司的大馬力推土機(jī)已然具備了向著歷史最好成績(jī)繼續(xù)邁進(jìn)的底氣與實(shí)力。" 山推股份在調(diào)研中還進(jìn)一步指出，" 公司密切關(guān)注市場(chǎng)變化，如果必要，公司會(huì)考慮漲價(jià)策略 "。
對(duì)于非洲地區(qū)的業(yè)務(wù)布局情況及挖掘機(jī)產(chǎn)品中各噸位產(chǎn)品的銷售占比情況，山推股份也在調(diào)研中進(jìn)行了說(shuō)明。其指出：公司在非洲的銷售已然實(shí)現(xiàn)全域鋪開。2025 年，非洲地區(qū)已躍升至公司海外出口最大的單一市場(chǎng)。從挖掘機(jī)來(lái)講，非洲地區(qū)的挖機(jī)銷售以中大型設(shè)備為主，同時(shí)礦用挖掘機(jī)今年以來(lái)在非洲也實(shí)現(xiàn)了銷售突破，產(chǎn)品以中大型化為主的結(jié)構(gòu)也使得公司擁有充足的信心進(jìn)一步傾斜資源并將其作為下一個(gè)五年的發(fā)力重點(diǎn)之一。
徐工機(jī)械作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與體制改革實(shí)現(xiàn)了從地方國(guó)企向全球化現(xiàn)代上市公司的跨越。目前，公司在起重機(jī)、土方機(jī)械等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域保持領(lǐng)先，同時(shí)大力拓展高空作業(yè)機(jī)械、礦山機(jī)械等新興戰(zhàn)略板塊，形成了完善的產(chǎn)品矩陣。
徐工機(jī)械尚未披露 2025 年年報(bào)，但從其 2025 年三季報(bào)來(lái)看，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng) 11.61% 和 11.67%）。在三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司表示，2025 年總體目標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 10% 以上。在最新機(jī)構(gòu)調(diào)研中，針對(duì)機(jī)構(gòu)關(guān)注的 " 對(duì)礦山機(jī)械如何規(guī)劃？" 問(wèn)題，徐工機(jī)械表示，" 目前公司礦山機(jī)械包括兩橋礦車、礦挖、電鏟、鉸卡、寬體自卸車等產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，形成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列最齊全、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的露天礦山機(jī)械挖、裝、運(yùn)成套化解決方案，為全球礦山客戶提供一站式服務(wù)。公司礦業(yè)機(jī)械屬于新興產(chǎn)業(yè)，目前國(guó)內(nèi)第一、世界前五 "。
徐工機(jī)械對(duì)礦山機(jī)械業(yè)務(wù)的未來(lái)充滿信心，其看好的原因主要有三個(gè)：一是在新能源礦產(chǎn)需求增量驅(qū)動(dòng)下，全球礦產(chǎn)資源開發(fā)總產(chǎn)量呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；二是隨著礦山開采工藝的深部化發(fā)展，礦山設(shè)備升級(jí)換代需求將持續(xù)增長(zhǎng)，礦山機(jī)械還將迎來(lái)礦山設(shè)備更新高峰期；三是公司在礦山機(jī)械 " 十年磨一劍 "，技術(shù)儲(chǔ)備扎實(shí)深厚，也得到了國(guó)際高端客戶的充分認(rèn)可和支持。" 根據(jù)‘十五五’規(guī)劃，公司礦業(yè)機(jī)械板塊（含地上、地下礦山設(shè)備、備件等）在 2030 年目標(biāo)是超 400 億元 "。
（本文已刊發(fā)于 4 月 11 日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。提及個(gè)股僅為舉例分析，不作為買賣建議。）
