華爾街主要銀行首次系統(tǒng)性披露對私募信貸行業(yè)的貸款規(guī)模，合計逾 1000 億美元。在外界對私募信貸資產(chǎn)質(zhì)量及人工智能沖擊的擔(dān)憂持續(xù)升溫之際，這一數(shù)字引發(fā)市場高度關(guān)注。
摩根大通、花旗集團(tuán)與富國銀行的最新財報顯示，三家銀行對私募信貸機(jī)構(gòu)的敞口分別約為 500 億、220 億及 362 億美元。
摩根大通首席執(zhí)行官 Jamie Dimon 在分析師電話會議上表示，他對此 " 并不特別擔(dān)憂 "，并指出私募信貸行業(yè)需出現(xiàn) " 非常大規(guī)模的損失 "，銀行才會真正受到?jīng)_擊。
上述披露正值私募信貸行業(yè)遭受多方面壓力之際——底層貸款質(zhì)量受到質(zhì)疑，部分投資者已對與 Blue Owl Capital 及 Apollo Global Management 等機(jī)構(gòu)掛鉤的商業(yè)發(fā)展公司（BDC）發(fā)出大規(guī)模贖回請求。
摩根大通：損失須達(dá)極端規(guī)模方能沖擊銀行
Dimon 在財報后的電話會議上對潛在風(fēng)險做出較為淡定的評估。
" 私募信貸領(lǐng)域至少要出現(xiàn)非常大規(guī)模的損失，銀行才會受到?jīng)_擊，" 他表示，" 這并不意味著不會感受到一些壓力和緊張，屆時可能需要采取應(yīng)對措施，但我并不特別擔(dān)心。"
花旗方面則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，其對非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款組合自成立以來零損失記錄，并指出對 BDC 的貸款占其非銀金融機(jī)構(gòu)貸款總額不足 1%。截至去年年底，花旗對非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款總計 1180 億美元。
富國銀行：貸款組合具備約 40% 的損失緩沖
在三家銀行中，富國銀行對敞口結(jié)構(gòu)披露最為詳盡。截至 3 月 31 日，該行對非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款總計 2102 億美元，私募信貸相關(guān)敞口約為 362 億美元，其中約 80 億美元貸款的對手方為商業(yè)發(fā)展公司，主要為非上市 BDC。
富國銀行在周二的投資者說明材料中指出，相關(guān)貸款組合具備約 40% 的損失緩沖墊，即在損失計入富國銀行之前，基金方將首先承擔(dān)約 40% 的損失。
此外，逾 98% 的相關(guān)交易設(shè)有保證金調(diào)整條款，一旦底層資產(chǎn)信貸表現(xiàn)惡化，銀行可相應(yīng)調(diào)整保證金要求。
從底層抵押品結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)服務(wù)、軟件與醫(yī)療保健行業(yè)合計占富國銀行私募信貸相關(guān)抵押品總價值的約一半，其中軟件公司占比 17%。
不良貸款上升，AI 沖擊引發(fā)擔(dān)憂
盡管銀行高管整體基調(diào)偏于平靜，部分?jǐn)?shù)據(jù)仍顯示壓力正在積聚。富國銀行年度文件顯示，該行非銀行借款方的不良貸款去年升至 2.45 億美元，而 2024 年僅為 2400 萬美元，增幅顯著。
私募信貸行業(yè)近期所受壓力，部分源于市場對人工智能顛覆軟件開發(fā)商等特定行業(yè)企業(yè)的擔(dān)憂。與 Blue Owl Capital 及 Apollo Global Management 旗下 BDC 相關(guān)的贖回請求近月大幅攀升，凸顯估值和底層資產(chǎn)質(zhì)量方面的不確定性。
從貸款結(jié)構(gòu)看，富國銀行對非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款中，資產(chǎn)管理公司和基金獲得的貸款規(guī)模最大。該類貸款在 2025 年增速最快，增幅達(dá) 42%，目前僅錄得 100 萬美元不良貸款。
統(tǒng)計口徑差異：" 商業(yè)信貸中介 " 類別下的 NDFI 貸款數(shù)據(jù)是近似指標(biāo)
值得注意的是，各銀行對私募信貸相關(guān)敞口的統(tǒng)計口徑與監(jiān)管報告要求之間存在差異。
約一年前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始要求銀行報告對非存款類金融機(jī)構(gòu)（NDFI）的貸款規(guī)模，但這一分類范圍寬泛、邊界模糊，投資者目前能夠最接近衡量銀行與私募信貸行業(yè)關(guān)聯(lián)度的指標(biāo)，是其中 " 商業(yè)信貸中介 " 類別下的 NDFI 貸款數(shù)據(jù)。
這一框架上的不一致，使市場對銀行與私募信貸行業(yè)真實(shí)敞口的全面評估仍面臨挑戰(zhàn)，也令投資者在解讀各行數(shù)據(jù)時需保持審慎。
