在跨境電商（885642）整體增速放緩、全球貿(mào)易摩擦加劇的 2025 年，跨境電商（885642）頭部品牌安克創(chuàng)新（300866）交出了一份令資本市場頗為滿意的成績單：全年?duì)I收首次突破 300 億元大關(guān)，達(dá)到 305.14 億元，同比增長 23.49%；歸母凈利潤 25.45 億元，同比增長 20.37%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至 4 月 10 日收盤，公司股價(jià)當(dāng)日大漲 11.38%，總市值達(dá)到 624.6 億元。
然而，這份 300 億營收的 " 喜報(bào) " 背后，隱藏著充電寶安全風(fēng)波所留下的深刻 " 傷痕 "，以及在轉(zhuǎn)型深水區(qū)面臨的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。
召回余震
2025 年 6 月，因上游電芯供應(yīng)商私自變更核心材料致產(chǎn)品存在 " 過熱燃燒風(fēng)險(xiǎn) "，安克創(chuàng)新（300866）在全球范圍內(nèi)進(jìn)行數(shù)次大規(guī)模產(chǎn)品召回。
此次召回對(duì)安克的沖擊不容小覷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年合計(jì)召回至少 238 萬件充電寶，計(jì)提產(chǎn)品質(zhì)量保證 1.04 億元，資產(chǎn)減值損失同比激增 194.1% 至 3.65 億元。
此外，為填補(bǔ)產(chǎn)能缺口，公司緊急與寧德新能源（850101）簽約采購 4500 萬片高端電芯，耗資約 2.7 億 -4.05 億元，直接推高營業(yè)成本；年末存貨余額飆升至 49.97 億元，同比激增 54.54%，大量資金被庫存占用，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從 27.45 億元驟降至 4.81 億元，降幅超 82%。
野村東方國際證券研報(bào)指出："2025 年上半年為應(yīng)對(duì)關(guān)稅提前備貨疊加召回事件影響，直接導(dǎo)致存貨減值大幅增加，成為拖累全年利潤率的關(guān)鍵因素。"
結(jié)構(gòu)困局
如果說召回風(fēng)波是一次突發(fā)性沖擊，那么安克創(chuàng)新（300866）財(cái)報(bào)中透出的結(jié)構(gòu)性隱憂，則更值得市場警惕。
2025 年，安克創(chuàng)新（300866）扣非歸母凈利潤同比增長僅為 15.44%，相較 2024 年的 40.5% 和 2023 年的 71.88%，增速下滑明顯。與此同時(shí)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額驟降至 4.81 億元，較 2024 年的 27.45 億元同比暴跌 82.5%。截至 2025 年末，公司存貨余額達(dá) 49.97 億元，同比增長 54.54%，存貨高企疊加全球關(guān)稅政策搖擺的不確定性，正將公司置于巨大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)之下。
市場對(duì)亞馬遜（AMZN）單一平臺(tái)的深度依賴，則是安克創(chuàng)新（300866）的另一長期頑疾。2025 年全年，公司來自亞馬遜（AMZN）渠道的收入仍達(dá) 159.55 億元，占總營收的 52.29%，較 2025 年上半年的 49.97% 不降反升。盡管公司近年來在獨(dú)立站和線下渠道投入巨大，2025 年獨(dú)立站收入同比增長 25.2% 至 31.35 億元，線下渠道同比增長 27.8% 至 90.87 億元，但從整體結(jié)構(gòu)來看，" 亞馬遜（AMZN）依賴癥 " 并未得到實(shí)質(zhì)性改善。
外部競爭環(huán)境同樣不容樂觀。一方面，跨境電商（885642）行業(yè)流量成本持續(xù)攀升，亞馬遜（AMZN）平臺(tái)點(diǎn)擊成本突破 1 美元，廣告投入產(chǎn)出效率逐年下降。與此同時(shí)，充電寶領(lǐng)域更迎來 " 史上最嚴(yán) " 新國標(biāo)，預(yù)計(jì)淘汰七成低端產(chǎn)能，但這也意味著合規(guī)成本急劇上升，單款產(chǎn)品認(rèn)證費(fèi)用超 3 萬元，整機(jī)制造成本上漲約 30%。
野村東方證券（HK3958）認(rèn)為，2026 年以存儲(chǔ)為代表的電子元件（881270）漲價(jià)勢(shì)頭強(qiáng)勁，疊加研發(fā)端仍將延續(xù)高強(qiáng)度投入，安克創(chuàng)新（300866）公司盈利能力改善幅度或較為有限。
據(jù)悉，為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，安克創(chuàng)新（300866）已啟動(dòng) "A+H" 股戰(zhàn)略布局，于 2026 年初向香港聯(lián)交所遞交 H 股上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資約 5 億美元以支撐全球化擴(kuò)張和新品研發(fā)。此外，2026 年 1 月公司與飛書聯(lián)合發(fā)布了 AI 錄音豆，同年 4 月官宣為全員提供 " 無限詞元 "AI 算力支持，顯示出公司在 AI 新賽道上的積極卡位。
■新快報(bào)記者 鄭志輝
