文｜光錐智能 曉風(fēng)

體量大了，錢掙少了。

2025 年，長(zhǎng)城交出了一份頗具爭(zhēng)議的答卷。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年長(zhǎng)城汽車 " 增收不增利 "：營(yíng)收、銷量雙增，但歸母凈利潤(rùn)同比大降 22.07%。但這背后，是長(zhǎng)城為補(bǔ)齊智能化、高端化、全球化短板而進(jìn)行的戰(zhàn)略新投入：

研發(fā)費(fèi)用達(dá) 104.32 億元，攻堅(jiān) VLA 大模型與智駕技術(shù)；銷售費(fèi)用 112.73 億元，用于高端渠道與品牌推廣；同時(shí)，公司還推進(jìn)海外工廠與生態(tài)出海，海外銷量增長(zhǎng)但毛利率下滑。

總的來看，2025 年的長(zhǎng)城，正在以短期利潤(rùn)換取長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力：高額研發(fā)、渠道及全球化成本擠壓著短期利潤(rùn)，魏牌、坦克等高端品牌仍處于爬坡期，規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放。

那 2026 年，長(zhǎng)城會(huì)更好嗎？

增收不增利，盤面做大后錢去了哪里？

增收不增利，是長(zhǎng)城 2025 年財(cái)報(bào)里最顯著的特征。

具體看，據(jù)長(zhǎng)城汽車公布 2025 全年財(cái)報(bào)信息，公司 2025 年?duì)I收 2228.24 億元，同比增長(zhǎng) 10.2%，再創(chuàng)新高。全年銷量 132.4 萬輛，同比增長(zhǎng) 7%。

然而，體量擴(kuò)張并未帶來利潤(rùn)的增長(zhǎng)：公司歸母凈利潤(rùn) 98.65 億元，同比降低 22.07%，營(yíng)收與銷量的雙向增長(zhǎng)形成反差。

這組看似矛盾的數(shù)據(jù)，源于長(zhǎng)城投入大于短期獲得的收益，同時(shí)也成就了長(zhǎng)城 2025 的核心主線：加速電動(dòng)化和出海。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，長(zhǎng)城基本實(shí)現(xiàn)了從燃油車到多路線發(fā)展的轉(zhuǎn)型。

數(shù)據(jù)顯示，公司全年新能源銷量 40.6 萬輛，同比增長(zhǎng) 26%，電動(dòng)化加速推進(jìn)，帶動(dòng)了大盤全年銷售規(guī)模拉升；

具體到細(xì)分車型，作為長(zhǎng)城高端化和智能化的招牌，魏牌增長(zhǎng)超過 86%，成為了主要增長(zhǎng)極；哈弗完成了主力車型的全面混動(dòng)化，Hi4 技術(shù)實(shí)現(xiàn)了全系列搭載，全年增長(zhǎng)超過 7%；

坦克全年銷量突破 23 萬輛，單車均價(jià)達(dá)到 29.38 萬元，創(chuàng)下自主越野品牌的歷史新高。這個(gè)勢(shì)頭也延續(xù)到了今年一季度，坦克累計(jì)銷量超過 4 萬輛，依然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

全球化布局同樣拉動(dòng)了長(zhǎng)城的銷量。自 2025 年 4 月，長(zhǎng)城將 logo 煥新為 "GMW" 之后，海外拓展提速，供應(yīng)鏈建設(shè)成為重點(diǎn)：

去年，長(zhǎng)城俄羅斯圖拉工廠完成產(chǎn)能升級(jí)，巴西全工藝工廠竣工，年產(chǎn)能達(dá) 20 萬輛。全年看，海外銷售 506066 輛，同比增長(zhǎng) 11.68%。

總體而言，2025 年長(zhǎng)城的銷量底盤穩(wěn)步增長(zhǎng)。但規(guī)模擴(kuò)張的前提是基建投入，這直接擠壓了利潤(rùn)空間。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年整車業(yè)務(wù)毛利率為 17.29%，同比減少了 2.18 個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率 18.04%，亦有所下滑。

按理說，高端產(chǎn)品應(yīng)該是高毛利的。但魏牌在整體銷量結(jié)構(gòu)中的占比只有不到 10%，高端溢價(jià)規(guī)模效應(yīng)明顯不足，以至于單車均收入的提升尚不足抵消或者分?jǐn)偲渌矫娴某杀局С觥?/p>

熟悉長(zhǎng)城的人都知道，魏建軍不算是 " 唯銷量論 " 的企業(yè)家。早在幾年前車市價(jià)格戰(zhàn)初起時(shí)，他就多次公開表態(tài)，銷量不是企業(yè)的終極目標(biāo)，健康的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展能力，比短期的銷量更重要。

那么，這部分本該成為利潤(rùn)的錢到底花在哪了？銷售費(fèi)用和研發(fā)投入。

財(cái)報(bào)顯示，2025 年長(zhǎng)城汽車的銷售費(fèi)用為 112.73 億元，同比增長(zhǎng) 43.93%。在智能車時(shí)代，體驗(yàn)店建設(shè)成為主流，車企上新堪比奶茶品牌們推新的速度，長(zhǎng)城也追加了渠道和品牌推廣的開支，這也直接影響了毛利和利潤(rùn)。

研發(fā)投入上，長(zhǎng)城花費(fèi) 104.32 億元，同比增長(zhǎng) 12.13%。

這種投入力度，無論放在新勢(shì)力還是傳統(tǒng)車企里，都屬于行業(yè)高位。但這對(duì)轉(zhuǎn)型期的長(zhǎng)城來說卻至關(guān)重要——在殘酷的行業(yè)肉搏戰(zhàn)中，智能化投入是贏得價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)的先決條件。

過去一年，長(zhǎng)城的智能化短板在以肉眼可見的速度補(bǔ)足。一方面，自研的咖啡智能系統(tǒng)從魏牌高端產(chǎn)品下放至更多車型；另一方面，長(zhǎng)城發(fā)布 VLA 大模型，在端到端智駕中融入多模態(tài)與大語言模型，使智駕具備了場(chǎng)景理解與主動(dòng)決策的能力，實(shí)現(xiàn)更自然的人機(jī)協(xié)同。

目前，魏牌已落地基于 VLA 大模型研發(fā)的 CPMaster 系統(tǒng)。該系統(tǒng)被定位為長(zhǎng)城汽車新一代智能駕駛核心方案，強(qiáng)調(diào)交互擬人化與決策邏輯可解釋性。而這正是小鵬、理想等智駕能力領(lǐng)先者共同追逐的方向。

聚焦綜合智駕量產(chǎn)能力，據(jù)雷峰網(wǎng)此前報(bào)道，2025 年前三季度，長(zhǎng)城汽車 L2++（城市 NOA）滲透率達(dá) 19.9%。對(duì)比當(dāng)前行業(yè)水平（中國(guó)乘用車市場(chǎng)每售出 3 輛乘用車，便有 2 輛搭載輔助駕駛功能，其中近 1 輛搭載 NOA 智駕），作為一家傳統(tǒng)車企，長(zhǎng)城的高階智駕搭載率接近市場(chǎng)大盤，實(shí)屬不易。

銷量結(jié)果驗(yàn)證了投入成效：數(shù)據(jù)顯示，去年魏牌銷量同比增長(zhǎng) 86.29% 至 10.2 萬輛，一季度延續(xù)勢(shì)頭，銷量超 2 萬輛，同比增長(zhǎng)近 60%。

長(zhǎng)城雖然趕上了 " 晚集 "，但也要面對(duì)新變化。

放眼行業(yè)，全球智能汽車正在進(jìn)入 " 產(chǎn)品趨同 " 的階段。多屏交互、座艙大模型、高階智駕等功能逐漸成為標(biāo)配，技術(shù)參數(shù)和舒適性配置的差異正在被迅速抹平。

為了應(yīng)對(duì)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)，2026 年不少車企紛紛提高了新品發(fā)布數(shù)量和對(duì)多重動(dòng)力形式的支持力度。

在最擅長(zhǎng)的汽車動(dòng)力平臺(tái)上，長(zhǎng)城在近期發(fā)布了全球首個(gè)原生 AI 全動(dòng)力平臺(tái) " 歸元 "，實(shí)現(xiàn)了 " 一套架構(gòu)，全域兼容 "。

歸元可以實(shí)現(xiàn)五種動(dòng)力形式的兼容，覆蓋七大品類，預(yù)計(jì)推出超 50 款全球車型，算是長(zhǎng)城上一階段支持各種能源形式混動(dòng)系統(tǒng)（DHT）的一次整體加強(qiáng)。

這意味著，無論市場(chǎng)傾向純電還是混動(dòng)，長(zhǎng)城都做好了準(zhǔn)備，并在研發(fā)中提前支付了 " 成本 "。

總而言之，2025 年是長(zhǎng)城加速電動(dòng)化、智能化、高端化以及全球化，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的一年。只是過程中，營(yíng)銷與研發(fā)的開支 " 占用 " 了一部分利潤(rùn)。但只要方向正確，前期成本終將成為更穩(wěn)固的利潤(rùn)回報(bào)。問界、理想的高端化，小鵬的科技標(biāo)簽，皆是先例。

長(zhǎng)城補(bǔ)全智能化，追高端的一年

智能汽車時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)，并非只有性價(jià)比的廝殺，打造高端標(biāo)桿產(chǎn)品也同樣重要。

在這兩條路徑上，智能汽車時(shí)代有不少佼佼者。比亞迪、吉利選擇極致性價(jià)比；賽力斯、理想、極氪從誕生起，就肩負(fù)著打造高端智能汽車的目標(biāo)。后者的邏輯是，只有高端市場(chǎng)站穩(wěn)了，才能帶動(dòng)品牌價(jià)值提升，進(jìn)而拉高全系產(chǎn)品的毛利水平，形成正向的商業(yè)循環(huán)。

這也是長(zhǎng)城在拼命沖擊高端的核心原因之一。事實(shí)上，長(zhǎng)城是燃油車時(shí)代最接近完成高端化轉(zhuǎn)型的自主品牌。在中國(guó)自主品牌大多只在 20 萬以下價(jià)格段被認(rèn)可的時(shí)期，長(zhǎng)城早期靠魏牌就被 20 萬價(jià)格段以上的消費(fèi)者認(rèn)可。

基于過去的成功，如今的長(zhǎng)城持續(xù)在坦克、魏牌上構(gòu)建高端化的競(jìng)爭(zhēng)力。

恰好，兩大品牌開年時(shí)便各自推出新品，試圖為接下來的智能化競(jìng)爭(zhēng)攢足彈藥。

在高端化的賽道上，長(zhǎng)城的坦克算得上是最先站穩(wěn)腳跟的。易車榜發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025 年硬派越野車型銷量 TOP20 排行榜中，長(zhǎng)城入圍 9 款車型，1 月則入圍 7 款。

客觀而言，坦克系列也面臨自身的煩惱，最大的挑戰(zhàn)是兩個(gè)：增長(zhǎng)動(dòng)力不夠強(qiáng)勁、智能化的標(biāo)簽還不夠突出。

2025 年，坦克品牌的銷量同比增長(zhǎng)僅 0.74%，對(duì)比 2024 年的 42% 大幅回落。今年一季度，坦克累計(jì)銷量 4.3 萬輛左右，同比增長(zhǎng)僅在 2% 左右，與魏牌 60% 左右的增速形成鮮明對(duì)比。

長(zhǎng)城顯然想借助新品迭代塑造新的產(chǎn)品拉力。日前，全新坦克 700 正式開啟預(yù)售，推出了 3.0T Hi4-T、2.0T Hi4-Z 兩大動(dòng)力版本共 3 款車型，官方預(yù)售價(jià) 43.80 萬— 51.80 萬元，對(duì)標(biāo)全球市場(chǎng) " 成名已久 " 的豐田普拉多車型。

長(zhǎng)城的坦克系列與國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者（例如比亞迪方程豹）相比，優(yōu)勢(shì)在于豐富的產(chǎn)品矩陣，但智能化水平則尚有進(jìn)步空間。例如，方程豹的智能化解決方案供應(yīng)商是華為乾崑，而華為對(duì)汽車智能的理解已迭代數(shù)個(gè)代際。

為此，坦克 700 堆滿智能化配置：落地 VLA 大模型、英偉達(dá) Thor-u 芯片，配合 Coffee Pilot 4.0 系統(tǒng)，可謂是智能化 " 料堆滿 "。

但當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)智能汽車的認(rèn)知已經(jīng)不再是根據(jù) " 堆料 " 定價(jià)，而是關(guān)注智駕具體表現(xiàn)和智駕供應(yīng)商的實(shí)力對(duì)比。

這意味著，作為支撐 " 價(jià)值競(jìng)爭(zhēng) " 的高端智能車型，坦克 700 能否支撐 " 價(jià)值競(jìng)爭(zhēng) "，仍需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

在坦克品牌之外，長(zhǎng)城高端智能化的另一大看點(diǎn)在魏牌。

一句話總結(jié)魏牌的高端化進(jìn)展，就是 " 雖有成績(jī)但進(jìn)展緩慢 "。

2025 年，魏牌全年銷量突破 10 萬輛，同比增長(zhǎng)超過 86%，新能源 MPV 連續(xù)多月中國(guó)新能源 MPV 銷量榜首；2026 年一季度銷量超 2 萬輛，同比增長(zhǎng)近 60%。

魏牌看似交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單，但橫向?qū)Ρ?，整個(gè)品牌的成績(jī)并非高枕無憂。

要知道，魏牌已經(jīng)成立 9 年了，是業(yè)內(nèi)最早押注智能化高端化的品牌，但它交付的成績(jī)還是太少。

比如，比亞迪的騰勢(shì) 2025 年銷量超過 15 萬輛，東風(fēng)的嵐圖也達(dá)到 20 萬輛規(guī)模。而魏牌一季度 2 萬多銷量，尚不及蔚來、小米等新勢(shì)力單月水平。

曾被寄予厚望的品牌，卻已被后來者遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，加上魏牌在長(zhǎng)城整體銷量中占比不足 10%，對(duì)拉升品牌價(jià)值作用有限——這也解釋了為何魏牌多年來更換至少八任 CEO。

在打造魏牌過程中，車型的智能化也是歷經(jīng)多次波折。2024 年，搭載端到端方案的魏牌藍(lán)山上市。同年與華為簽署 HUAWEIHiCar 開發(fā)合作協(xié)議，魏牌藍(lán)山等搭載。

去年，長(zhǎng)城又發(fā)布了全新智能化平臺(tái)，搭載 ASL（空間語言智能體）智能體，以提升整車智能化駕駛體驗(yàn)；2025 年 12 月 22 日，長(zhǎng)城汽車量產(chǎn) VLA 大模型，首搭魏牌藍(lán)山智能進(jìn)階版。這或許意味著，長(zhǎng)城要在智駕能力上對(duì)標(biāo)理想。

2026 年，隨著魏牌 V9X 推出，長(zhǎng)城再次將智能賣點(diǎn)擺上臺(tái)面。

魏牌 V9X 首發(fā)業(yè)內(nèi)的原生 AI 智能體，希望通過行車智能體通過主動(dòng)預(yù)判，增強(qiáng)包括輔助駕駛在內(nèi)的智慧能力；智能座艙上采用雙 17.3 英寸 3K 屏 + 全液晶儀表 +AR-HUD 的多屏方案；4 月 7 日官方還宣布，V9X 車型首次搭載緊急轉(zhuǎn)向輔助系統(tǒng)（AES，自動(dòng)緊急轉(zhuǎn)向 / 避讓），實(shí)現(xiàn) " 被動(dòng)剎停 " 到 " 主動(dòng)避險(xiǎn) " 的升級(jí)。

如此看來，魏牌 V9X 頗有 AI 豪華旗艦汽車的意思。在中國(guó)消費(fèi)者審美偏好的智能汽車時(shí)代，長(zhǎng)城也做到了大空間、多屏幕、智能配置拉滿的產(chǎn)品樣板。

高端化沒有半步跨越的捷徑。長(zhǎng)城在高端產(chǎn)品的智能化能力塑造上，一直在深水區(qū)里的探索與校準(zhǔn)，在 " 補(bǔ)課 " 的同時(shí)，對(duì)標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先玩家。

或許，長(zhǎng)城的高端智能化產(chǎn)品還需要市場(chǎng)認(rèn)可。但看向長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)城還做好了全球化的準(zhǔn)備。

長(zhǎng)城的未來，在全球化？

全球化對(duì)中國(guó)車企來說，已經(jīng)是關(guān)乎生死的必答題。長(zhǎng)城的全球化布局，也從早期的產(chǎn)品出口，到現(xiàn)在 " 技術(shù)、供應(yīng)鏈、品牌全體系出海 " 的新階段。內(nèi)外市場(chǎng)的相對(duì)均衡，給了它拒絕內(nèi)卷、深耕智能化的底氣。

長(zhǎng)城加速出海的大背景有三個(gè) :

一、2025 年，中國(guó)汽車全年出口量達(dá)到 709.8 萬輛，同比增長(zhǎng) 21.1%，持續(xù)穩(wěn)居全球第一大汽車出口國(guó)的位置；

二、長(zhǎng)城具備多年出海的基礎(chǔ)，長(zhǎng)城的全球化，實(shí)際上已經(jīng)走在了自主品牌的第一梯隊(duì)。2025 年，長(zhǎng)城海外市場(chǎng)銷量超過 50 萬輛，同比增長(zhǎng)超過 10%，占總銷量的比重持續(xù)提升。

三、2026 年的中東地區(qū)形勢(shì)造成的油價(jià)波動(dòng)，也給新能源技術(shù)領(lǐng)先的中國(guó)廠商添了一把火。根據(jù) 3 月出口數(shù)據(jù)顯示，奇瑞、上汽集團(tuán)、比亞迪、吉利都實(shí)現(xiàn)了同比超過 40% 的增長(zhǎng)。

這意味著，對(duì)于長(zhǎng)城這樣的自主品牌來說，想要打破困局，一方面要筑牢國(guó)內(nèi)基本盤市場(chǎng)的基石，同時(shí)去全球市場(chǎng)去尋找新的增長(zhǎng)空間。畢竟在海外市場(chǎng)，長(zhǎng)城的智能化能力已經(jīng)足夠能打了。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全球 NOA 智駕解決方案市場(chǎng)在 2032 年將達(dá)到 592.6 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為 28.4%。

此前，地平線成立歐洲總部，已開啟多地全場(chǎng)景路測(cè)，而特拉斯、大眾等等紛紛在發(fā)達(dá)地區(qū)加碼車型的智能化投入。長(zhǎng)城補(bǔ)足智能化功底，某種程度上也能為其提升在全球高線市場(chǎng)滲透率與競(jìng)爭(zhēng)力做準(zhǔn)備。

但汽車出海絕不僅僅是 " 賣產(chǎn)品 "，而是 " 賣供應(yīng)鏈 " 和生態(tài)。

在這部分的基礎(chǔ)設(shè)施上，長(zhǎng)城在 4 個(gè)國(guó)家有 13 個(gè)研發(fā)基地，形成了東盟、拉美、中東、澳洲、非洲五大核心市場(chǎng)。通過本地化生產(chǎn)的方式，長(zhǎng)城能規(guī)避貿(mào)易壁壘，降低物流成本，同時(shí)也更貼合當(dāng)?shù)赜脩舻挠密囆枨蟆?/p>

例如，去年長(zhǎng)城的坦克 500 成了南非 G20 峰會(huì)用車，而長(zhǎng)城在非洲建有本土化工廠，這意味著，在南非區(qū)域，長(zhǎng)城就是本地市場(chǎng)的 " 合資車 "。

再放大來看，2025 年底，長(zhǎng)城汽車海外銷售網(wǎng)絡(luò)已超 1500 家，累計(jì)海外銷量突破 200 萬輛。高價(jià)值投放同樣在加快，旗下坦克品牌則已經(jīng)登陸全球 30 多個(gè)國(guó)家。

按照規(guī)劃，2026 年，長(zhǎng)城的全球化布局還將進(jìn)一步提速，其中有兩點(diǎn)值得關(guān)注：1、長(zhǎng)城加大了在國(guó)際展臺(tái)上的露出，CES 等展臺(tái)亮相成了長(zhǎng)城擴(kuò)大海外勢(shì)能聲量的重要部分；2、長(zhǎng)城在汽車動(dòng)力系統(tǒng) " 多路線并行 " 之路，因?yàn)閱我浑妱?dòng)化無法滿足需求差異化的全球市場(chǎng)。

畢竟，全球并不是每一個(gè)國(guó)家和地區(qū)都有媲美中國(guó)的能源基建能力。也就是說，相比比亞迪在新能源技術(shù)配合規(guī)模擴(kuò)張、奇瑞高性價(jià)比與廣覆蓋等打法，長(zhǎng)城的歸元可以 " 一個(gè)平臺(tái)適配所有動(dòng)力 " 更具因地制宜的靈活性，方便應(yīng)對(duì)全球能源基建差異，如泰國(guó)推混動(dòng) / 燃油、歐洲的新能源。

可以說，長(zhǎng)城的全球化，已從 " 走出去 " 進(jìn)入 " 走進(jìn)去 " 的新階段。它的海外市場(chǎng)格局，也成為不少中國(guó)車企長(zhǎng)期增長(zhǎng)的共識(shí)性基礎(chǔ)基礎(chǔ)。

回過頭來看，長(zhǎng)城的野心已經(jīng)十分明顯：鞏固基本盤、加快海外市場(chǎng)的攻城略地。但前提是，把智能汽車的基本能力做好。