文 | 硅谷 101

5 月 21 日，SpaceX 向 SEC 提交了招股書。此次 IPO 預(yù)計募資 750 億美元，上市當(dāng)天市值有望突破 2 萬億美元。

這樣一次前無古人，后也很難有來者的人類史上最大 IPO，我們來看看它的招股書中有哪些主流解讀之外的亮點。

450 億美元算力合同，Anthropic 為什么開始押注 SpaceX

首先，最意外，也是最重磅的消息是，SpaceX 與 Anthropic 簽了大合同。

Anthropic 將向 SpaceX 每個月支付 12.5 億美元購買算力，算力范圍包括 Colossus 1 和 Colossus 2 兩個數(shù)據(jù)中心集群，合同將執(zhí)行到 2029 年 5 月。簡單計算一下，這將為 SpaceX 帶來每年 150 億美元的巨額收入。

根據(jù)財報披露的數(shù)字，SpaceX 2025 年的年收入是 187 億美元。與 Anthropic 簽訂的大合同，將把 SpaceX 的年收入提高超過 80%。這樣的收入規(guī)模也將超過星鏈，成為 SpaceX 的最大單一收入來源。

在合同簽訂之前，SpaceX 是一家星鏈養(yǎng)著其他業(yè)務(wù)的公司，星艦的研發(fā)、AI 的投入、X 的經(jīng)營，都在吞噬著現(xiàn)金流。有了這份 3 年總價值 450 億美元的合同，星鏈也可以稍微松口氣了。

Anthropic 面臨的算力短缺，相信每一個 Claude Code 的用戶都感同身受。雖然價格 " 小貴 "，但提前鎖定未來 3 年的大額算力，依舊合算。

合同中還包含一個讓人興奮的隱藏條款：Anthropic 表示有興趣與 SpaceX 合作開發(fā)吉瓦級的太空 AI 算力。這也就是馬斯克對資本市場講的那個故事：太空數(shù)據(jù)中心。

一天之后，馬斯克發(fā)推說，我們有其他多家公司正在洽談算力合同。強調(diào)一下：是多家，而不是一家。早已受限于算力不足，又是 SpaceX 重要股東的 Google，大概率會是下一個大客戶。

SpaceX 在未來很可能會貼上一個新標(biāo)簽：一家超大號的 Neo Cloud。

18712 枚比特幣，SpaceX 招股書里的意外信息

招股書披露，目前 SpaceX 持有 18712 枚比特幣。

SpaceX 購入的比特幣平均成本 3.5 萬美元，按照今天的市值，約 14.5 億美元。這讓 SpaceX 的持幣數(shù)量超過了特斯拉的 11509 枚，也超過了 Coinbase 的 9267 枚。

在全世界能統(tǒng)計到的所有公司中排第 11，在上市公司中排第 5。排在 SpaceX 之前的公司，是 MicroStrategy, Marathon Digital 這樣的屯幣公司，或者 Tether, Block.one 這樣的幣圈公司。

SpaceX 是目前已知，非幣圈公司里持有最多比特幣的公司。

馬斯克的董事會，SpaceX 背后的硅谷朋友圈

在招股書中的董事會名單中，SpaceX 的早期投資者悉數(shù)在列。

8 人的完整名單分別是：Elon Musk、Gwynne Shotwell、Antonio Gracias、Steve Jurvetson、Luke Nosek、Donald Harrison、Randy Glein、Ira Ehrenpreis。

這其中，Gwynne Shotwell 是公司總裁，Donald Harrison 代表谷歌。我們來看其他幾個稍顯陌生的名字，以及他們與 SpaceX 之間的往事。

Ira Ehrenpreis 是 DBL Partners 創(chuàng)始人，硅谷知名的投資人，也是 " 影響力投資 " 最早的倡導(dǎo)者之一，他是馬斯克長達 20 年的堅定盟友和支持者。

早在 2006 年，Ira 還在上一家機構(gòu)任職時，他就投資了特斯拉，并在 2007 年加入特斯拉董事會。今年 2 月，Ira 加入 SpaceX 董事會，任獨立董事。

Ira 的投資與馬斯克高度綁定，他的基金還投資了 Boring Company 和 Neuralink。

Antonio Gracias 執(zhí)掌的 Valor Equity Partners 在極早期支持了當(dāng)時瀕臨倒閉的 SpaceX，只比 Funders Fund 稍晚。

Antonio 與馬斯克的淵源更深。早在 2000 年，Antonio 就代表 Valor 的前身：MG Capital，投資了剛剛完成合并的 Paypal，并在 2005 年投資了特斯拉。2006 年，Antonio 加入特斯拉董事會。2008 年，Valor 投資了絕境中的 SpaceX，兩年后 Antonio 加入 SpaceX 董事會。

此外，Antonio 投資的馬斯克系公司還有 SolarCity、Neuralink 以及合并之前的 xAI。

招股書顯示，Valor Equity Partners 及其關(guān)聯(lián)實體的持股比例約 7.3%，持股數(shù)量超過 5 億股。如果按照上市當(dāng)天 1.75 萬億的市值，Valor 手中的股份價值將超過 1000 億美元。

與 Antonio 一樣經(jīng)歷過公司至暗時刻的，還有 Luke Nosek。

Luke 是 Confinity 的聯(lián)合創(chuàng)始人，也是 Confinity 和 X 合并后組成的 Paypal 的早期高管，之后與大名鼎鼎的 Peter Thiel 一起成立了 Founders Fund。

在第三次發(fā)射失敗后的 2008 年 8 月，Luke 和 Peter Thiel 共同主導(dǎo)了 SpaceX B 輪 2000 萬美元的融資，F(xiàn)ounders Fund 是當(dāng)時唯一的外部機構(gòu)投資者。隨后，Luke 代表 Founders Fund 加入董事會。SpaceX 上市后，這筆投資可能會成為人類 VC 史上影響力最大，回報倍數(shù)最高的投資。

2017 年，Luke 離開 Founders Fund，成立 Gigafund，這是一個只投 SpaceX 的基金，也就是國內(nèi)說的專項基金。

Gigafund 的 LP 幾乎全是相信馬斯克使命的長期投資者，Luke 對外的說法是，" 這不是一個財務(wù)投資，而是一個使命投資 "。

Steve Jurvetson 和 Randy Glein 代表的是 DFJ，這里重點說下 Steve。

全世界第一輛量產(chǎn)版特斯拉 Model S，車架號 0001 的車主，以及全世界最后一輛 Model S 的車主都是 Steve。

Steve 是整個硅谷與馬斯克交情最為深厚的投資人，兩人相識于 30 年前。第一次見面是 1996 年，馬斯克去找 Steve，希望他投資的自己的第一家公司 Zip2，但當(dāng)時 Steve 沒有投，后來 Steve 說這是他投資生涯最后悔的事，之后他投資了馬斯克的每一家公司。

2008 年下半年，特斯拉因為第一代跑車 Roadster 難產(chǎn)而陷入嚴重的財務(wù)危機，瀕臨破產(chǎn)。Steve 不僅代表 DFJ 投資了特斯拉，還利用個人影響力幫特斯拉到處找錢。

2009 年，DFJ 領(lǐng)投了 SpaceX 約 6000 萬美元的融資，2010 年再次加注，并持續(xù)跟投后續(xù)輪次。

Steve 在 DFJ 和后來自己成立的 Future Ventures，同樣與馬斯克深度綁定，是 Neuralink 和 Boring Company 的第一個外部投資者。

看完了董事會名單，你可能會想，這董事會不就是馬斯克和他的迷弟們組成的嗎？

與傳統(tǒng)董事會強調(diào)獨立董事的獨立性，避免派系和關(guān)聯(lián)性完全不同，SpaceX 的董事會結(jié)構(gòu)，帶來了可能是美國史上最激進的上市公司治理結(jié)構(gòu)。

馬斯克一人控制約 85% 的投票權(quán)，事實上決定了馬斯克不可能被解雇。

公司章程明確說了，所有股東索賠必須通過強制約束性仲裁解決，投資者被禁止在聯(lián)邦法院提起任何訴訟，包括集體訴訟。《財富》雜志指出，此前沒有任何美國主要上市公司采用過類似條款。

只有持股超過 3% 的股東才能提起派生訴訟，即美國特有的，小股東代表公司起訴董事的訴訟。按 1.75 萬億美元估值計算，這意味著持股至少 450 億美元才有資格起訴。

對此，紐約州公共退休基金、加州公務(wù)員退休基金和紐約市退休系統(tǒng)三家機構(gòu)聯(lián)合致函 SpaceX，對上述治理條款表達嚴重關(guān)切。

馬斯克曾經(jīng)被特拉華州法院否決了薪酬方案，被 OpenAI 踢出了局。這一次，馬斯克用美國上市公司歷史上對股東權(quán)利限制最嚴苛的章程設(shè)計，把所有對自己不利的情況全部堵死了。

招股書中明確寫道，公司承認對馬斯克的 " 高度依賴 "，他的領(lǐng)導(dǎo)力、愿景與技術(shù)專長是公司未來的核心支柱。同時，公司對馬斯克的 " 持續(xù)服務(wù) " 高度依賴，一旦馬斯克的參與度下降，將對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及未來前景產(chǎn)生 " 重大不利影響 "。

對于投資者而言，押注 SpaceX，在很大程度上意味著押注馬斯克本人。如果你是投資者，面對可能高達 1.75 萬億美元的市值，你會押注馬斯克本人嗎？

V3 星艦首次試飛，SpaceX 的未來最終還要靠火箭

就在提交招股書的第二天，在經(jīng)歷多次推遲后，新一代 V3 版星艦完成了首次試飛。這是星艦的第 12 次試飛，也是自去年 11 月的爆炸事故后，時隔半年后的首次試飛。

V3 星艦雖然還叫星艦，但從頭到腳都是新的。整箭高度 124 米，搭載 33 臺全新升級的猛禽 3 發(fā)動機，格柵尾翼增大 50%，近地軌道運力從提升到 100 噸以上。

此次試飛中，星艦從新建造的 2 號發(fā)射臺起飛，部署了 20 顆下一代星鏈模擬器和 2 顆測試衛(wèi)星，最終在印度洋受控濺落。

此次試飛并不完美，需要解決的問題很多。二級火箭的猛禽 3 發(fā)動機有 1 臺因故障停機，原計劃的發(fā)動機在軌重啟也因此被取消，一級火箭在完成分離后出現(xiàn)燃燒異常。因為是新型號的首次試飛，此次回收沒有采用極具視覺沖擊力的 " 筷子夾火箭 "。

為什么資本市場如此關(guān)注此次星艦的試飛？

星艦是 SpaceX 未來圖景中最重要的一環(huán)，也是 1.75 萬億市值最重要的支撐。作為目前 SpaceX 最重要的現(xiàn)金流，星鏈將換裝下一代更重的 V3 衛(wèi)星，在軌的 9000 多顆衛(wèi)星每年需要補發(fā) 10% 到 15%，目前的獵鷹 9 早已不堪重負。如果星艦不能盡快入軌，SpaceX 最賺錢的業(yè)務(wù)會很快遇到瓶頸。

合同金額數(shù)十億美元的重返月球計劃也拖不起，Artemis IV 載人著陸任務(wù)定檔 2028 年，而星艦登月架構(gòu)里最關(guān)鍵的低溫推進劑在軌加注還沒有實驗。

去年 10 月，NASA 罕見地公開質(zhì)疑 SpaceX 的登月著陸系統(tǒng)進度，這也許是為什么，NASA 局長 Jared Isaacman 此次親自飛到試飛現(xiàn)場觀摩。

馬斯克為資本市場講的最大故事：太空數(shù)據(jù)中心，同樣需要星艦盡快成熟。計劃部署在太空中的 AI 計算基礎(chǔ)設(shè)施，需要發(fā)射 100 萬顆以上衛(wèi)星，除了星艦，地球上沒有任何火箭能承擔(dān)這樣規(guī)模的發(fā)射任務(wù)。

不知道是不是有意的安排，星艦的下一次試飛，按照目前第三方給出的預(yù)測，是在 6 月之內(nèi)，具體哪天還沒定。如果安排在 IPO 當(dāng)天，我們也許會在同一天見證火箭上天，股價也上天的歷史，讓我們靜待 IPO 的那一天。