備受全球資本市場(chǎng)矚目的 SpaceX 首次公開募股（IPO）終于塵埃落定。
根據(jù) SpaceX 于 6 月 3 日向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的最新文件，SpaceX 已確定發(fā)行價(jià)為每股 135 美元，發(fā)行規(guī)模約 5.556 億股，目標(biāo)募資額高達(dá) 750 億美元。股票預(yù)計(jì)于 6 月 11 日完成發(fā)行，6 月 12 日正式在納斯達(dá)克及納斯達(dá)克德克薩斯交易所掛牌交易，股票代碼為 "SPCX"。
1
史上最大 IPO：規(guī)模與估值雙破紀(jì)錄
SpaceX 此次 IPO 將毫無懸念地刷新全球資本市場(chǎng)歷史。
750 億美元的融資規(guī)模，將遠(yuǎn)超沙特阿美 2019 年創(chuàng)下的約 294 億美元紀(jì)錄，成為有史以來全球規(guī)模最大的新股發(fā)行。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，SpaceX 的市值將達(dá)到約 1.77 萬億美元，計(jì)入員工期權(quán)等后，完全稀釋估值至少 1.8 萬億美元。
以 6 月 3 日收盤價(jià)計(jì)算，這一市值已超越特斯拉（1.6 萬億美元，$1.6T），可躋身美股上市公司市值第八位，僅次于英偉達(dá)（$5.2T）、蘋果（$4.56T）、谷歌（$4.35T）、微軟（$3.17T）、亞馬遜（$2.69T）、博通（$2.27T）、臺(tái)積電（$2.26T）。
本次發(fā)行全部為增發(fā)新股，募集資金將用于擴(kuò)張 AI 業(yè)務(wù)、火箭發(fā)射及衛(wèi)星基礎(chǔ)設(shè)施。承銷團(tuán)由高盛、摩根士丹利、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)及摩根大通等頂級(jí)投行領(lǐng)銜，幾乎囊括全球主要銀行。
值得注意的是，SpaceX 采用了罕見的固定發(fā)行價(jià)方式，而非美國(guó)大型 IPO 慣用的區(qū)間詢價(jià)，顯示出其對(duì)市場(chǎng)共識(shí)定價(jià)的強(qiáng)烈信心。同時(shí)，其將承銷費(fèi)率極限壓縮至 0.75% 以下，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)慣例。
2
馬斯克距 " 萬億富豪 " 一步之遙
憑借雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)（B 類股每股 10 票投票權(quán)），SpaceX 創(chuàng)始人馬斯克在 IPO 后將持有公司 84.4% 至 86% 的投票權(quán)，對(duì)公司保持絕對(duì)控制。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，其個(gè)人凈資產(chǎn)將達(dá)約 9880 億美元，股價(jià)只需再小幅上漲至 138 美元，他便將成為全球首位萬億美元富豪。
然而，絕對(duì)的控制權(quán)也引發(fā)了治理爭(zhēng)議。非營(yíng)利組織聯(lián)合體批評(píng)該公司治理政策 " 嚴(yán)重削弱對(duì)股東的保護(hù) "。此外，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示其商業(yè)邏輯面臨挑戰(zhàn)：2025 年?duì)I收 187 億美元（2024 年為 140 億美元），但凈虧損高達(dá) 49.4 億美元（2024 年為盈利 7.91 億美元），巨額虧損主要源于合并 xAI 后的高額投入。
3
巨頭扎堆上市：市場(chǎng) " 抽水效應(yīng) " 與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
對(duì)于投資者而言，SpaceX 耀眼的 IPO 光環(huán)之下，一個(gè)更宏觀的風(fēng)險(xiǎn)正在逼近——巨型科技公司 IPO 對(duì)市場(chǎng)資金的 " 虹吸 " 或 " 抽水 " 效應(yīng)，這可能是比其個(gè)股估值更需警惕的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
首先，融資規(guī)?？涨?，直接吸納大量流動(dòng)性。750 億美元的募資額，意味著短期內(nèi)將有巨額資金從二級(jí)市場(chǎng)被抽離，以認(rèn)購(gòu)新股。參考?xì)v史，超過 300 億美元級(jí)別的 IPO（如 2008 年 Visa）都會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面造成顯著沖擊，而 SpaceX 的規(guī)模是其兩倍以上。
其次，AI 巨頭 " 三連發(fā) " 形成疊加沖擊。SpaceX 的上市僅是序幕。緊隨其后，OpenAI 與 Anthropic 均計(jì)劃在不久的未來完成 IPO，目標(biāo)融資額均達(dá)數(shù)百億美元。這三家萬億美元級(jí)別的公司集中在短時(shí)間內(nèi)尋求上市，將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成連續(xù)的、巨大的考驗(yàn)。
第三，指數(shù)快速納入機(jī)制將加劇資金分流與個(gè)股波動(dòng)。為迎接這些超級(jí)巨頭，有消息稱富時(shí)羅素、納斯達(dá)克等指數(shù)公司已修改規(guī)則，這些大型公司上市后可能被快速納入指數(shù)。
這意味著，在 IPO 后不久，追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金（ETF 等）將被迫大規(guī)模建倉(cāng)買入這些巨無霸。這固然會(huì)支撐其股價(jià)，但后果是：大量被動(dòng)資金將從指數(shù)中的原有成分股（尤其是其他科技巨頭）中流出，集中涌入 SpaceX、OpenAI 等新貴，從而可能對(duì)更廣泛的個(gè)股造成 " 抽血 "。
最后，SpaceX 自身高估值與解禁壓力并存。晨星公司已給出警示，其基于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的估值為 7800 億美元，不足 IPO 目標(biāo)估值的一半，認(rèn)為公司被 " 嚴(yán)重高估 "。同時(shí)，公司上市后六個(gè)月內(nèi)需償還 200 億美元過橋貸款。若上市后股價(jià)波動(dòng)，或未來員工持股解禁，都可能放大市場(chǎng)拋壓。
總而言之，SpaceX 的上市是一場(chǎng)具有里程碑意義的資本盛宴，但也可能是新一輪市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的開始。在迎接這一 " 太空巨頭 " 的同時(shí)，投資者需密切關(guān)注其后續(xù)表現(xiàn)以及另外兩家 AI 巨頭 IPO 的進(jìn)展，審慎評(píng)估巨頭集中上市對(duì)整體市場(chǎng)資金面可能造成的超預(yù)期沖擊。
