智能終端對(duì)話 AI 已從 " 功能選項(xiàng) " 變成 " 終端標(biāo)配 "。人們正越來(lái)越習(xí)慣于植入在各種智能終端里的 AI 語(yǔ)音助手，手機(jī)、家居硬件、辦公設(shè)備、汽車(chē)座艙等等場(chǎng)景，三年前還屬?lài)L鮮，如今已是日常。

這是一個(gè)快速膨脹的市場(chǎng)。2025 年中國(guó)語(yǔ)音語(yǔ)義 AI 私有化市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 118.6 億元，IDC 數(shù)據(jù)顯示這是當(dāng)前 AI 應(yīng)用落地中最具商業(yè)規(guī)模的賽道之一。德勤研究預(yù)計(jì)，到 2030 年中國(guó)智能語(yǔ)音行業(yè)整體規(guī)模將突破 1452 億元。終端算力持續(xù)增強(qiáng)，車(chē)機(jī) NPU、端側(cè) AI 芯片讓越來(lái)越多對(duì)話能力從云端下沉到本地，" 私有化部署 " ——即方案直接嵌入終端設(shè)備而非調(diào)用云端 API ——正成為主流交付形態(tài)。

而這個(gè)快速膨脹的市場(chǎng)早已被各家大廠緊緊盯?。喊俣?、阿里、華為在智能終端對(duì)話 AI 上投入重兵，憑借生態(tài)和資本優(yōu)勢(shì)覆蓋家居、手機(jī)、車(chē)載多個(gè)入口?？拼笥嶏w把智能語(yǔ)音做成了橫跨教育、醫(yī)療、汽車(chē)多場(chǎng)景的基礎(chǔ)設(shè)施，其市值也長(zhǎng)期在千億級(jí)別波動(dòng)，成為二級(jí)市場(chǎng)給予智能語(yǔ)音行業(yè)的 " 價(jià)值錨點(diǎn) "。而一批更聚焦、更靈活的公司，正憑借其各自獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和策略迎頭趕上。

思必馳正是其中跑得最靠前的一家：憑借從底層算法到系統(tǒng)交付的全棧能力，和端側(cè)私有化部署的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，思必馳在車(chē)載、辦公和 IOT 場(chǎng)景的市場(chǎng)開(kāi)拓上都取得了飛速發(fā)展。尤其是在車(chē)載市場(chǎng)，其三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)市占率從不足 10% 到 22% 的飛躍。如今，思必馳已經(jīng)成為最接近科創(chuàng)板的對(duì)話式 AI 廠商。

近日，思必馳正式遞表科創(chuàng)板，而這已經(jīng)不是它第一次嘗試叩開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)的大門(mén)了。

思必馳的修行

2008 年，當(dāng)高始興和俞凱懷著滿(mǎn)腔的抱負(fù)從劍橋回國(guó)把思必馳落戶(hù)蘇州時(shí)，他們并不知道自己要經(jīng)歷怎樣一段跌宕起伏的旅程。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)并非最好的選擇。根據(jù)公開(kāi)歷史報(bào)道，國(guó)內(nèi) AI 語(yǔ)音市場(chǎng)剛剛萌芽，應(yīng)用場(chǎng)景極為有限，高始興和他的團(tuán)隊(duì)只能硬著頭皮 " 拿錘子找釘子 "，最終在英語(yǔ)口語(yǔ)教育場(chǎng)景艱難地打開(kāi)了一點(diǎn)局面。

2011 年 iPhone 發(fā)布 Siri，智能手機(jī)出貨量第一次超過(guò)功能機(jī)。思必馳意識(shí)到：終于有一個(gè)終端可以實(shí)現(xiàn)用最自然的方式與人類(lèi)交互了—— " 語(yǔ)音對(duì)話 "，而思必馳積累技術(shù)也終于有了最適合它的廣闊戰(zhàn)場(chǎng)。

2014 年，團(tuán)隊(duì)做出了一個(gè)看似 " 瘋狂 " 的決定：砍掉仍在賺錢(qián)的教育業(yè)務(wù)，集中有限的資源和資金，全面轉(zhuǎn)向智能終端。這一次戰(zhàn)略方向上的豪賭，讓公司本已逐漸好轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)狀況又不得不面臨新的壓力，高始興曾一度靠抵押個(gè)人房產(chǎn)維持公司運(yùn)營(yíng)。

" 創(chuàng)業(yè)就是一場(chǎng)修行 " 高始興在過(guò)去公開(kāi)采訪中經(jīng)常提到這句，字里行間都是磨難與故事。

但好在，市場(chǎng)對(duì)于思必馳的技術(shù)積淀很快便給出了正向反饋，團(tuán)隊(duì)成為比亞迪、上汽、美的、小米、華為等頭部產(chǎn)品的核心服務(wù)商，2019 年至 2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 54.52%。

2023 年 5 月，思必馳第一次站在了科創(chuàng)板的大門(mén)外。但最終，上市審核委員會(huì)認(rèn)為，公司未能充分說(shuō)明未來(lái)四年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)合理性，同時(shí)未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，否決了這次遞表。

卷土重來(lái)：調(diào)整與修復(fù)

據(jù)知情人士透露，IPO 被否當(dāng)日，一封全員信，高始興坦誠(chéng)地與所有員工同步了公司這次遇到的困境，同時(shí)堅(jiān)定地表達(dá)了未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)沖擊 IPO 的決心。另一方面，高始興號(hào)召核心高管團(tuán)隊(duì)一起想辦法融資，緩解資金壓力。

成效立竿見(jiàn)影。根據(jù)公開(kāi)信息，IPO 被否 4 個(gè)月后，2023 年 9 月思必馳即迅速完成了新一輪融資，依舊受到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。截至本次交表前，其融資速度和估值增長(zhǎng)速度都反超 IPO 被否之前。

而在技術(shù)層面，2023 年 7 月，思必馳的 DFM-2 大模型正式發(fā)布，一頭扎進(jìn)車(chē)載、IOT 等場(chǎng)景，專(zhuān)門(mén)解決事實(shí)不準(zhǔn)、私域知識(shí)缺失等行業(yè)痛點(diǎn)，和通用閑聊模型劃清了邊界。三個(gè)月后，它成為江蘇省首個(gè)完成 " 雙備案 " 的 AI 模型。2024 年，思必馳又搭出 "1+N 分布式智能體 " 架構(gòu)，一個(gè)中樞大模型調(diào)度多個(gè)垂域小模型，既能云端跑復(fù)雜推理，也能靠自研 TH 系列芯片在斷網(wǎng)時(shí)離線交互。天琴語(yǔ)音助手也隨之從 " 語(yǔ)音識(shí)別工具 " 進(jìn)化成 " 座艙智能體 "。

截至 2025 年末，思必馳獲取授權(quán)專(zhuān)利 925 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 717 項(xiàng)，還參編了國(guó)內(nèi)首個(gè)汽車(chē)大模型標(biāo)準(zhǔn)，牽頭制定了全球首個(gè)車(chē)載語(yǔ)音交互領(lǐng)域 ITU 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)年被質(zhì)疑 " 硬科技成色不足 " 的思必馳，如今用端云一體的大模型閉環(huán)，重新定義了自己 " 座艙智能 " 的含金量。

另一方面，思必馳在業(yè)務(wù)上當(dāng)機(jī)立斷的調(diào)整，與 14 年的情況如出一轍。思必馳再次砍掉公司部分低毛利、定制化的項(xiàng)目，將業(yè)務(wù)聚焦到智慧出行、智慧辦公和智慧互聯(lián)三大高毛利、高增長(zhǎng)場(chǎng)景。而這種調(diào)整也直接改寫(xiě)了公司的財(cái)務(wù)模型。

思必馳最新招股書(shū)披露：從 2023 到 2025 年，思必馳的財(cái)務(wù)曲線呈現(xiàn)出一條清晰的修復(fù)軌跡：營(yíng)收從 5.39 億元穩(wěn)步爬升至 6.88 億元，三年保持了連續(xù)增長(zhǎng)；更關(guān)鍵的信號(hào)藏在剔除股份支付后的扣非凈利潤(rùn)里——從 2023 年的虧損 2.19 億元，收窄到 2024 年的 1.44 億元，再到 2025 年的 4825 萬(wàn)元，虧損額三年砍掉近八成，離盈虧平衡只差臨門(mén)一腳。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出從 2.28 億元逐年壓縮至 1.71 億元，費(fèi)用控制持續(xù)改善。

在 AI 行業(yè)里，這個(gè)減虧速度確實(shí)罕見(jiàn)。國(guó)內(nèi)大多數(shù) AI 公司的虧損曲線要么持平，要么在擴(kuò)大，能持續(xù)收窄的少之又少。更關(guān)鍵的是，思必馳的減虧不是靠壓縮研發(fā)費(fèi)用換來(lái)的，而靠的是收入結(jié)構(gòu)的良性升級(jí)。有分析師評(píng)價(jià)：" 思必馳已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)少數(shù)真正具備盈利希望的 AI 公司。"

三大業(yè)務(wù)場(chǎng)景：智慧出行、智慧辦公和智慧互聯(lián)

思必馳早在 2014 年，就開(kāi)始為汽車(chē)后裝市場(chǎng)提供語(yǔ)音技術(shù)方案。雖然后裝市場(chǎng)車(chē)型雜、環(huán)境亂、體量小，但思必馳在這階段積累了風(fēng)噪路噪處理、多模態(tài)交互等關(guān)鍵技術(shù)。更重要的是，后裝讓團(tuán)隊(duì)在沒(méi)有車(chē)企資源的情況下，先把語(yǔ)音交互技術(shù)在真實(shí)車(chē)內(nèi)環(huán)境里跑通。

2019 年國(guó)產(chǎn)新能源浪潮來(lái)襲，思必馳也帶著后裝市場(chǎng)積累的經(jīng)驗(yàn)，正式接入汽車(chē)前裝市場(chǎng)。到 2023 年，思必馳前期簽約的車(chē)企車(chē)型進(jìn)入量產(chǎn)上量期（截至 2025 年底已覆蓋近 300 款車(chē)型），收入曲線被猛然拉高。

而基于同期技術(shù)研發(fā)的進(jìn)展，思必馳也成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)擁有從喚醒、語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)義理解到對(duì)話控制全閉環(huán)技術(shù)的公司，憑借全雙工交互、多音區(qū)聲源定位和一句話多意圖理解等能力解決了車(chē)載環(huán)境下的 " 雞尾酒會(huì)難題 "。同時(shí)通過(guò)自研 DFM-2 大模型實(shí)現(xiàn)云端千億參數(shù)中樞與車(chē)端十億參數(shù)模型的協(xié)同架構(gòu)，在無(wú)網(wǎng)環(huán)境下仍能高可靠運(yùn)行。越來(lái)越多的車(chē)企選擇與思必馳合作，其車(chē)載智能板塊的業(yè)務(wù)也在 2023 — 2025 年迎來(lái)了快速井噴。

截止 2025 年，車(chē)載智能板塊已占思必馳總收入的 40.08%（2.76 億元），成為第一大業(yè)務(wù)支柱。根據(jù)蓋世汽車(chē)研究院數(shù)據(jù)，以國(guó)內(nèi)整車(chē)終端銷(xiāo)售為統(tǒng)計(jì)口徑，2025 年思必馳車(chē)載語(yǔ)音裝機(jī)量市占率達(dá) 22%，位居行業(yè)第二，較 2023 年的 6.8% 提升超 15 個(gè)百分點(diǎn)，與科大訊飛共同構(gòu)成國(guó)內(nèi)車(chē)載語(yǔ)音市場(chǎng)雙龍頭格局?？蛻?hù)擴(kuò)展到今天的梅賽德斯 - 奔馳、奧迪、保時(shí)捷、捷豹路虎、比亞迪、上汽通用五菱等全球 60 多家知名汽車(chē)品牌合作，推出 300 多款量產(chǎn)車(chē)型，累計(jì) " 上車(chē) " 超 2500 萬(wàn)輛。

砍掉部分低毛利的定制化業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)移到了高毛利的自主品牌業(yè)務(wù)，是思必馳在辦公智能場(chǎng)景的核心策略。將自身定位從單一技術(shù)服務(wù)模式，拓展為「技術(shù)服務(wù) + 自主品牌」的雙面角色，通過(guò)犧牲一定的規(guī)模增長(zhǎng)，換取了更高質(zhì)量的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。吸頂麥、矩陣麥、AI 辦公本等產(chǎn)品成為支撐該塊業(yè)務(wù)的核心，而自主品牌的高毛利特性，也直接拉動(dòng)了公司整體毛利率回升，成為虧損收窄的關(guān)鍵引擎。

智能吸頂麥定位大中型會(huì)議室與高校智慧教室，搭載 128 單元全向麥陣列和 ClearSpeak AI 音頻算法，打破國(guó)際品牌在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，已入選工信部年度視聽(tīng)系統(tǒng)典型案例并獲全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)大會(huì)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)。截至 2025 年底累計(jì)落地超 10000 間智能會(huì)議室，覆蓋北京大學(xué)、新加坡國(guó)立大學(xué)等 150 余所高校，與教育部、釘釘、茅臺(tái)等超 1000 家企事業(yè)單位建立合作，服務(wù)范圍延伸至 20 余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

智能矩陣麥?zhǔn)撬急伛Y面向大型會(huì)議廳與專(zhuān)業(yè)舞臺(tái)場(chǎng)景推出的首創(chuàng)單品，打破 " 一人一麥 " 的行業(yè)定式，搭載 AI-AFC 無(wú)嘯叫主動(dòng)預(yù)測(cè)抑制技術(shù)與空間 DOA、波束圍欄等進(jìn)階能力，支持 6 種安裝方式并內(nèi)置陀螺儀自適應(yīng)波束優(yōu)化，獲評(píng)消費(fèi)電子科創(chuàng)優(yōu)秀案例；2025 年底亮相，發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)更以 " 棄麥 " 式演講完成了對(duì)自身拾音能力的驗(yàn)證。

AI 辦公本作為個(gè)人辦公終端，內(nèi)置自研會(huì)議大模型支持離線語(yǔ)音識(shí)別與結(jié)構(gòu)化紀(jì)要生成，首季度銷(xiāo)量即達(dá)數(shù)萬(wàn)，2024 年 618 斬獲京東與抖音雙平臺(tái)彩屏電紙書(shū)銷(xiāo)售額冠軍，2025 全年穩(wěn)居該品類(lèi)全網(wǎng)銷(xiāo)售額第一，并獲德國(guó)紅點(diǎn)獎(jiǎng)與 IDC 創(chuàng)新應(yīng)用獎(jiǎng)。

招股書(shū)顯示：2025 年智慧辦公收入達(dá) 2.43 億元，占整體營(yíng)收的 35.40%，成為公司三大核心業(yè)務(wù)板塊之一。

而智慧物聯(lián)是思必馳重點(diǎn)根基業(yè)務(wù)，但從 2023 年開(kāi)始，這塊傳統(tǒng)板塊正在經(jīng)歷一次明顯的能力外溢——在繼續(xù)服務(wù)美的、海爾、科沃斯、追覓等家電和機(jī)器人頭部客戶(hù)的同時(shí)，思必馳將積累多年的軟硬一體化語(yǔ)音能力快速延伸至具身機(jī)器人（智元、銀河通用、魔法原子）和 AI 手機(jī)與電腦（聯(lián)想、傳音、OPPO）等新興智能終端品類(lèi)。

智慧物聯(lián)的角色已經(jīng)從守著家電 IOT 基本盤(pán)轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚓呱碇悄?、AI 終端等新物種輸出底層交互能力，成為思必馳技術(shù)體系向未來(lái)品類(lèi)滲透的前哨站。不過(guò)從財(cái)報(bào)來(lái)看，這塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)目前的創(chuàng)新尚未轉(zhuǎn)化為規(guī)模增量—— 2025 年收入 1.69 億元，僅占整體營(yíng)收的 24.51%，是三大板塊中體量最小的一塊，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值更多體現(xiàn)在為車(chē)載和辦公兩大高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)輸送芯片、模組和端側(cè)技術(shù)的底層復(fù)利，而非作為獨(dú)立的短期利潤(rùn)中心。

寫(xiě)在最后

思必馳最新遞交的科創(chuàng)板招股書(shū)，不僅是一份 2023 年之后的 " 高分修復(fù)答卷 "，也對(duì)客戶(hù)結(jié)構(gòu)、盈利預(yù)期等上次被監(jiān)管直接質(zhì)疑的核心痛點(diǎn)，作出了 " 無(wú)聲的回應(yīng) " ——前五大客戶(hù)占比雖從 20.17% 微升至 24.32%，但合作主體已從分散的定制項(xiàng)目客戶(hù)轉(zhuǎn)向比亞迪、佳都科技等頭部車(chē)企和上市公司，業(yè)務(wù)模式從項(xiàng)目制走向前裝標(biāo)配的規(guī)?；献鳎蛻?hù)粘性與訂單可持續(xù)性顯著增強(qiáng)。曾經(jīng) " 營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)測(cè)合理性不足 " 的質(zhì)疑，也被三年間務(wù)實(shí)且可驗(yàn)證的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自然覆蓋。

但這份答卷還留有幾道未答的題。

盈利拐點(diǎn)雖已逼近，但徹底跨越盈虧線仍需一到兩個(gè)季度的觀察；客戶(hù)結(jié)構(gòu)向車(chē)載領(lǐng)域深度聚焦，帶來(lái)了訂單穩(wěn)定性的提升，也意味著對(duì)單一賽道景氣度的敏感度有所增加；智慧辦公自主品牌從 " 品類(lèi)登頂 " 到 " 持續(xù)造血 " 的轉(zhuǎn)化，以及全公司扭虧時(shí)間節(jié)點(diǎn)的最終兌現(xiàn)，都還需要后續(xù)財(cái)報(bào)的持續(xù)驗(yàn)證。

總體而言，思必馳的最新招股書(shū)呈現(xiàn)了一家經(jīng)歷挫折后重新校準(zhǔn)節(jié)奏的公司——它放棄了虛高的增長(zhǎng)敘事，換來(lái)了更扎實(shí)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和可驗(yàn)證的產(chǎn)品升級(jí)。正如高始興所說(shuō)，" 創(chuàng)業(yè)就是一場(chǎng)修行 "，而這份招股書(shū)，正是這場(chǎng)修行中最新的一頁(yè)注腳。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP）