文 | 預見能源
預見能源了解到，近日，成都交投資本 3000 萬元受讓協(xié)氫新能源 3.23% 股權(quán)。同月，合肥產(chǎn)投聯(lián)合廬陽科創(chuàng)集團投了瀚氫動力。往前推，廈門火炬創(chuàng)投入局鷺島氫能，青島新泊控股投了上海安池科技，中石化資本 3 億元戰(zhàn)略投資佛吉亞氫能。
這僅僅是冰山一角。
據(jù)北極星氫能網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2026 年上半年國內(nèi)氫能領(lǐng)域共發(fā)生超 25 起股權(quán)融資及戰(zhàn)略投資事件；一季度全國新成立 12 家氫能相關(guān)企業(yè)，累計注冊資本超 4.4 億元。重慶國資國企一口氣發(fā)布 37 個氫產(chǎn)業(yè)項目，總投資超 83 億元；吉渝氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金總規(guī)模 20 億元落地。
一邊是燃料電池汽車產(chǎn)銷分別下滑 62% 和 43.7%；一邊是國有資本在加速掃貨。
這哪是抄底？這是一場對氫能賽道的重新定價。
買公司、開新局，國資正在氫能領(lǐng)域 " 圈地 "
先看看這些國資都在買什么。
協(xié)氫新能源，國內(nèi)最早開發(fā)風冷氫燃料電池系統(tǒng)的團隊，無人機用風冷氫燃料電池國內(nèi)第一發(fā)明人。今年上半年完成 3 次融資，5 月剛拿下中國郵政上海分公司的無人機供貨訂單。成都交投的主業(yè)是高速、鐵路、機場等交通基建，但手里有加氫站、充換電站點和全市低空運營管理資源。買協(xié)氫，買的不是一張財務(wù)報表，而是一張 " 氫能無人機 + 加氫設(shè)施 " 的場景拼圖。
瀚氫動力，核心產(chǎn)品為超 200 顆衛(wèi)星提供配套，由前上海航天局 801 所副所長劉彥杰博士領(lǐng)銜創(chuàng)辦。合肥產(chǎn)投投它，要的是商業(yè)航天推進系統(tǒng)與氫能技術(shù)的 " 雙賽道 " 協(xié)同。鷺島氫能，嘉庚創(chuàng)新實驗室孵化的 PEM 電解水制氫企業(yè)，其裝備已獲批國家能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備。廈門國資入局，賭的是綠氫制備技術(shù)商業(yè)化的拐點。
而在山東，青島國資投的是一家上海公司——安池科技。雖然是一家上海公司，但安池科技的總部和核心生產(chǎn)線正在往青島搬，總投資 5 億元，規(guī)劃年產(chǎn)氫燃料電池系統(tǒng) 1 萬套。這不是財務(wù)投資，這是招商引資的變種：用股權(quán)把企業(yè)和產(chǎn)能 " 鎖 " 在自己地盤上。
另一條路徑是直接下場開公司。
今年前 7 個月，國資成立氫能子公司或啟動相關(guān)業(yè)務(wù)的事例將近 10 起。4 月，臨沂鋼投氫能科技成立，注冊資本 1 億元，依托鋼鐵產(chǎn)業(yè)資源搞 " 鋼 - 焦 - 化 - 氫 " 一體化。同月，中煤（綏德）新能源成立，注冊資本 1.5 億元，經(jīng)營范圍含站用加氫及儲氫設(shè)施銷售。華能聯(lián)手寧都地方財政局成立華能登峰工投。中石化與重慶沙興能源合資成立沙興鉅能能源。6 月，廣安能投氫能成立，注冊資本 2000 萬元。同月，揚州國資與天合元氫合資成立江蘇馭氫氫能。濰坊燃氣集團與民企合資成立國和能源。
預見能源注意到，這些新公司的經(jīng)營范圍，幾乎都包含 " 站用加氫及儲氫設(shè)施銷售 "。中能建在酒泉成立的新公司也不例外。國資集體指向同一個方向——氫能基礎(chǔ)設(shè)施。
這邏輯很清晰。電化學儲能有寧德時代、比亞迪，光伏有隆基、通威，但這些領(lǐng)域的早期基礎(chǔ)設(shè)施投資，國有資本基本錯過了。氫能不一樣，加氫站、輸氫管道、儲氫設(shè)施，天然帶有基礎(chǔ)設(shè)施屬性，投資大、回收慢，民企不敢干、也干不動。國資現(xiàn)在進場，搶的就是這個 " 基礎(chǔ)設(shè)施定價權(quán) "。
為什么是現(xiàn)在？行業(yè)越慘，國資越猛
國資集體下場的時間點處在一個氫能產(chǎn)業(yè)的低潮時刻。
2026 年上半年，綠色氫氨醇項目備案數(shù)量減少 43%，備案產(chǎn)能下滑 38%。燃料電池汽車產(chǎn)銷持續(xù)走弱。電解槽產(chǎn)能嚴重過剩，價格暴跌，毛利率擊穿底線。整個行業(yè)彌漫著一種 " 幻滅感 " ——預期很豐滿，現(xiàn)實很骨感。
但國資的邏輯從來不是短期的財務(wù)回報。
國家能源集團 2024 年以來兩次對氫能公司增資，注冊資本從 5000 萬元增至 6.61 億元。中國能建成立了注冊資本 50 億元的氫能全產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)平臺。吉電股份直接更名為 " 電投綠能 "。這些動作的決策周期，以五年、十年為單位計算。
更關(guān)鍵的是需求端的變化。" 十五五 " 規(guī)劃首次將氫能和綠色燃料納入非化石能源供給體系，明確 2030 年可再生能源制氫規(guī)模達 200 萬噸的目標。全國碳市場擴圍至石化化工行業(yè)后，" 碳排放雙控 " 考核壓力下，頭部企業(yè)有真實動力采購綠氫降碳。
換句話說，政策的 " 發(fā)令槍 " 已經(jīng)響了，但賽道上的運動員還沒到位。國資現(xiàn)在進場，不是來當觀眾的。
但別高興太早，國資的錢從來不是 " 免費午餐 "
國資入場對行業(yè)是好事，但未必對所有企業(yè)都是好事。
被國資選中的，比如協(xié)氫、瀚氫動力、鷺島氫能、安池科技，獲得的不只是資金，還有信用背書和場景資源。協(xié)氫拿到成都交投的股權(quán)后，已經(jīng)在成都布局氫能燃料電池和無人機生產(chǎn)基地。安池科技拿到青島國資的投資后，直接拿到了青島氫能產(chǎn)業(yè)園的落地政策。
但沒被選中的呢？
行業(yè)正在加速分化。技術(shù)領(lǐng)先的民企被國資 " 鎖定 "，獲得加速成長的機會；缺乏核心競爭力的中小企業(yè)，在國資主導的項目競標中天然處于劣勢。有專家預測，到 2026 年底氫能產(chǎn)業(yè)鏈或有 40% 的企業(yè)消失。這聽起來殘酷，但光伏、新能源車都經(jīng)歷過類似的 " 死亡谷 " ——最終活下來的，不到十分之一。
國資的入場還帶來了一個隱性變化：行業(yè)標準正在被重新定義。國資項目體量大，對產(chǎn)品的可靠性、一致性和性價比要求更高。這會倒逼上游的電解槽、隔膜、閥門、壓縮機等設(shè)備供應(yīng)商提升制造水平。短期看是壓力，長期看是產(chǎn)業(yè)升級的催化劑。
預見能源認為，由于國資往往橫跨能源、化工、交通、鋼鐵等多個領(lǐng)域。它們的入場，天然會打破行業(yè)壁壘，推動 " 氫能 + 化工 "" 氫能 + 鋼鐵 "" 氫能 + 交通 " 等融合業(yè)態(tài)的實質(zhì)性落地。這不是某個企業(yè)能單獨完成的事，需要跨行業(yè)的資源整合能力——而這恰恰是國資的強項。
氫能產(chǎn)業(yè)正處在一個奇特的節(jié)點：行業(yè)整體在虧錢，但戰(zhàn)略價值在升值；民企在收縮，國資在擴張；短期看不到回報，長期不敢不下注。
這是一場錯位的共振。
國資集體下場的信號很明確：氫能這個賽道沒有問題，有問題的是短期商業(yè)模型。而國資最不缺的，恰恰是 " 等得起 " 的耐心。
當 " 中煤 "" 華能 "" 中石化 " 這些名字出現(xiàn)在氫能公司的股東名單里，行業(yè)的游戲規(guī)則已經(jīng)變了。接下來的問題不是 " 氫能能不能成 "，而是 " 誰能活到成的那一天 "。
這場大戲才剛開幕。
