全球運(yùn)動(dòng)服裝供應(yīng)鏈最新數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體情緒依然低迷。地緣政治緊張、原材料成本上升與消費(fèi)需求不確定性三重壓力疊加，令板塊估值持續(xù)承壓。

標(biāo)普 500 紡織、服裝及奢侈品子行業(yè)指數(shù)年初至今已下跌 15%，較 2021 年底峰值累計(jì)跌幅約達(dá) 65%，目前徘徊于新冠疫情時(shí)期低點(diǎn)附近。高盛分析師 Michelle Cheng 領(lǐng)銜的團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中指出，亞洲主要運(yùn)動(dòng)服裝 OEM 廠商 3 月訂單表現(xiàn)參差不齊，品牌端前向訂單能見度下降，而 Nike 復(fù)蘇進(jìn)度慢于預(yù)期，構(gòu)成行業(yè)重要拖累。

需求端方面，美國 3 月消費(fèi)數(shù)據(jù)尚顯韌性，但歐洲、中東及非洲地區(qū)表現(xiàn)更為不均衡。Cheng 表示，美伊沖突爆發(fā)后，市場情緒明顯惡化，后續(xù)走勢將取決于近期兩周?；饏f(xié)議落地后的數(shù)據(jù)反饋。特朗普近日暗示高油價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至下半年，進(jìn)一步加劇市場對家庭消費(fèi)預(yù)算持續(xù)受壓的擔(dān)憂。

高盛最新報(bào)告顯示，亞洲主要運(yùn)動(dòng)服裝代工制造商 3 月訂單表現(xiàn)分化明顯。中國臺灣地區(qū)鞋服代工企業(yè)中，儒鴻表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)；主要從事快時(shí)尚成衣代工的聚陽與運(yùn)動(dòng)鞋制造商寶成一季度業(yè)績基本符合預(yù)期，但受印尼假日因素影響有所承壓；此外，主要為耐克代工運(yùn)動(dòng)鞋的豐泰，訂單同比持續(xù)下滑；華利一季度訂單表現(xiàn)同樣低迷。

分析師 Cheng 指出，盡管多數(shù)廠商表示 3 月訂單尚未受到明顯沖擊，但部分企業(yè)已反映來自品牌客戶的前向訂單能見度有所下降，主因在于成本上升及需求前景不明朗。她警告稱，若原材料價(jià)格維持高位，代工廠商下半年利潤率將面臨更大壓力；而品牌之間的競爭態(tài)勢可能進(jìn)一步限制供應(yīng)商的成本轉(zhuǎn)嫁能力，尤其是在品牌將部分成本壓力反向傳導(dǎo)至制造商的情況下。

Nike 拖累行業(yè)，F(xiàn)ast Retailing 提供正向參照

品牌層面，Nike 復(fù)蘇進(jìn)度慢于預(yù)期，成為當(dāng)前行業(yè)最主要的負(fù)面信號之一。Cheng 表示，Nike 的遲緩調(diào)整對整個(gè)供應(yīng)鏈形成持續(xù)拖累。

作為 Nike、Adidas、PUMA 及 Converse 在華主要零售商，寶勝國際 3 月銷售額同比下滑 6%，呈現(xiàn)典型的節(jié)后消費(fèi)回落態(tài)勢；一季度營收同比下降 1%，基本符合市場預(yù)期。

相比之下，F(xiàn)ast Retailing 提供了為數(shù)不多的正向信號。Cheng 在報(bào)告中指出，品牌層面呈現(xiàn) "Nike 負(fù)面、Fast Retailing 正面 " 的分化格局，后者的表現(xiàn)為疲弱的行業(yè)整體情緒提供了一定對沖。

需求端分化，觸底尚待信心逆轉(zhuǎn)

需求端的不確定性正在加劇。Cheng 表示，根據(jù) Levi Strauss、PVH 及 Nike 等企業(yè)管理層表態(tài)及高頻數(shù)據(jù)，美國 3 月消費(fèi)需求仍具韌性，部分原因在于能源價(jià)格沖擊尚未完全傳導(dǎo)至家庭消費(fèi)預(yù)算。

相比之下，歐洲、中東及非洲地區(qū)的需求表現(xiàn)更為不均衡。美伊沖突爆發(fā)后，發(fā)達(dá)市場消費(fèi)情緒明顯走弱。Cheng 表示，團(tuán)隊(duì)將密切跟蹤近期停火協(xié)議落地后的最新數(shù)據(jù)，以評估地緣局勢對消費(fèi)需求的實(shí)際影響。指數(shù)能否真正觸底，很大程度上取決于消費(fèi)者信心能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，而當(dāng)前宏觀環(huán)境尚未提供明確的轉(zhuǎn)折信號。