4 月 12 日，上海曦智科技股份有限公司正式通過(guò)港交所上市聆訊，擬以特專(zhuān)科技公司身份登陸港股主板，中金公司與海通國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若成功上市，這家聚焦光電混合算力領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，將成為備受市場(chǎng)關(guān)注的 " 全球 AI 光算力第一股 "，也將成為國(guó)內(nèi)光電混合算力賽道首家登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)，標(biāo)志著中國(guó)在下一代算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的技術(shù)突破正式獲得資本認(rèn)可。
九年 " 追光 "
作為 AI 算力革命的重要參與者，曦智科技的成長(zhǎng)軌跡與光電混合技術(shù)的崛起同頻共振。
當(dāng)前，全球人工智能加速演進(jìn)，大模型訓(xùn)練規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)單芯片算力和芯片間互連的要求持續(xù)抬升，而傳統(tǒng)電芯片與電互連技術(shù)正逐漸逼近效率上限，" 功耗墻 "" 內(nèi)存墻 " 成為制約 AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心瓶頸。在此背景下，光電混合算力作為全新的技術(shù)路徑，逐漸成為算力基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)的重要方向。
與傳統(tǒng)電算力相比，光電混合技術(shù)在帶寬、延遲和能效上均有顯著優(yōu)化，其中光互連可構(gòu)建 GPU" 超節(jié)點(diǎn) "，大幅提升計(jì)算設(shè)備間的數(shù)據(jù)傳輸效率，光計(jì)算則能以低延遲、低功耗的優(yōu)勢(shì)，打破傳統(tǒng)芯片的性能邊界。
2017 年，創(chuàng)始人沈亦晨在 MIT 攻讀物理學(xué)博士期間，以第一作者身份在《自然 · 光子學(xué)》發(fā)表開(kāi)創(chuàng)性論文，首次從物理層面驗(yàn)證了利用光子進(jìn)行 AI 矩陣運(yùn)算的可行性，為光計(jì)算領(lǐng)域奠定了理論基石。憑借這一突破，沈亦晨放棄海外高薪邀約，回國(guó)創(chuàng)立曦智科技，開(kāi)啟了光電混合算力技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化探索之路。
從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，曦智科技用九年時(shí)間完成了從技術(shù)驗(yàn)證到規(guī)模化商用的跨越，逐步推出商業(yè)化產(chǎn)品，形成光互連與光計(jì)算兩大核心產(chǎn)品線，成為全球首家實(shí)現(xiàn)光電混合算力大規(guī)模部署的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn) Scale-up 光互連解決方案大規(guī)模商業(yè)化落地的獨(dú)立供應(yīng)商。
資本市場(chǎng)的持續(xù)加持，為曦智科技的發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。自成立以來(lái)，公司完成多輪融資，累計(jì)融資超 23 億元，股東陣容涵蓋產(chǎn)業(yè)資本與一線投資機(jī)構(gòu)。其中，C 輪融資累計(jì)達(dá) 15 億元，2024 年完成 C1 至 C3 輪 12.65 億元融資后，2025 年 4 月又完成 3 億元 C4 輪融資，投后估值攀升至 78 億元。
截至上市聆訊前，騰訊旗下 Tencent Mobility 持股 4.19%，成為其重要產(chǎn)業(yè)投資方，百度、中國(guó)移動(dòng)、中金資本等也均在股東行列。其中騰訊投資相關(guān)負(fù)責(zé)人更曾表示：" 光電混合技術(shù)作為突破算力瓶頸的關(guān)鍵路徑，契合騰訊的技術(shù)布局與發(fā)展戰(zhàn)略。曦智科技在光互連、光計(jì)算領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與商業(yè)化進(jìn)展，讓我們看到了其成為行業(yè)龍頭的潛力，此次投資將推動(dòng)雙方在智算中心、AI 大模型算力支撐等領(lǐng)域的協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)共贏。"
全球 AI 光算力第一股
隨著 AI 產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升溫，AI 硅光芯片作為光電混合算力的核心載體，市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升，成為算力基建領(lǐng)域的 " 必爭(zhēng)之地 "。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) Scale-up 光互連市場(chǎng)規(guī)模將從當(dāng)前的 57 億元激增至 2030 年的 1805 億元，光計(jì)算市場(chǎng)則將從 6370 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 14.62 億元，復(fù)合增速達(dá) 87.2%，千億級(jí)市場(chǎng)空間正在加速打開(kāi)。
曦智科技推出的旗艦產(chǎn)品曦智天樞（PACE 2），集成超 4 萬(wàn)個(gè)光子器件，支持 128*128 矩陣運(yùn)算，已成功適配多個(gè)主流商業(yè)模型，而其光互連 Scale-up 產(chǎn)品更是占據(jù)國(guó)內(nèi)獨(dú)立市場(chǎng) 88.3% 的份額，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。公司光計(jì)算芯片累計(jì)出貨量已連續(xù)兩年位居全球第一，在光互連與光計(jì)算兩大核心領(lǐng)域均構(gòu)建了深厚的技術(shù)壁壘，截至目前，已累計(jì)擁有 410 項(xiàng)專(zhuān)利，參與制定 13 項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)實(shí)力得到行業(yè)廣泛認(rèn)可。
從戰(zhàn)略層面來(lái)看，硅光芯片關(guān)乎 AI 產(chǎn)業(yè)自主可控，曦智科技等企業(yè)的技術(shù)突破，也為國(guó)產(chǎn)芯片繞開(kāi)先進(jìn)制程封鎖、實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)提供了關(guān)鍵路徑。
記者從聆訊后資料集了解到，不同于傳統(tǒng)光模塊廠商聚焦 " 傳輸 " 的單一布局，也區(qū)別于純電子芯片企業(yè)的技術(shù)路徑，曦智科技的核心優(yōu)勢(shì)在于實(shí)現(xiàn)了 " 光 + 算 " 的深度融合，且率先完成規(guī)?；逃寐涞?。這一獨(dú)特差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成為其沖擊 " 全球 AI 光算力第一股 " 的底氣。
群雄環(huán)繞
盡管如此，曦智科技同樣面臨著全球范圍內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
首先是以華為、英偉達(dá)為代表的全球科技巨頭，其中華為在 Scale-out 光互連領(lǐng)域與曦智科技形成直接競(jìng)爭(zhēng)，其優(yōu)勢(shì)在于全棧生態(tài)、自研芯片與龐大的客戶資源；英偉達(dá)則依托 GPU 核心優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與光模塊廠商合作，強(qiáng)化算力與互連的協(xié)同能力，間接擠壓曦智科技的市場(chǎng)空間。
另外還有一些海內(nèi)外的新銳企業(yè)，如硅谷硅光領(lǐng)域的資本寵兒 Lightmatter、國(guó)內(nèi)同行光本位科技、中際旭創(chuàng)、新易盛等。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司營(yíng)收雖保持快速增長(zhǎng)，2023 年至 2025 年從 3823 萬(wàn)元增至 1.06 億元，復(fù)合增速達(dá) 66.9%，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2025 年凈虧損達(dá) 13.42 億元，累計(jì)虧損超 24 億元。與此同時(shí)，公司毛利率持續(xù)下滑，從 2023 年的 60.7% 降至 2025 年的 39%，盈利壓力凸顯。
財(cái)務(wù)層面的壓力同樣不容忽視。公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 473%，流動(dòng)比率僅 0.16，現(xiàn)金流緊張，仍需依賴(lài)持續(xù)融資支撐研發(fā)與運(yùn)營(yíng)。客戶結(jié)構(gòu)上，前五大客戶收入占比超 80%，客戶集中度較高，一旦核心客戶訂單縮減或流失，將直接沖擊公司業(yè)績(jī)。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，公司憑借先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)?；逃媚芰σ约皣?guó)內(nèi)算力市場(chǎng)的紅利，仍具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力，此次 IPO 募資將主要用于技術(shù)迭代、產(chǎn)能擴(kuò)張與生態(tài)完善，有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，逐步緩解盈利與競(jìng)爭(zhēng)壓力。
■新快報(bào)記者 鄭志輝
