文 | 多空象限

2026 年 4 月 13 日午后，廣州期貨交易所多晶硅主力 2605 合約直線拉升封死漲停板，報收 34770 元 / 噸，漲幅 9%，成交額突破 6 萬手。A 股光伏板塊隨之共振大漲，大全能源一度大漲超 12%，通威股份放量大漲。

然而，這場 " 漲停盛宴 " 的導火索并非基本面好轉，而是一則未經證實的 " 小作文 " ——傳聞稱多家光伏龍頭曾于 4 月初在成都召開閉門會，商議強制控產、設置硅料價格 " 鐵底 " 并建立違約懲罰機制。收盤后，協鑫科技、TCL 中環(huán)、隆基綠能等企業(yè)相繼辟謠，傳聞被證偽。

一則傳聞引發(fā)的股期聯動

4 月 13 日午后，多晶硅期貨主力合約突然放量拉升，最終封于 9% 漲停板，價格定格在 34770 元 / 噸。當日多合約同步漲停，呈現典型的 " 消息驅動 + 空頭踩踏 " 特征。主力合約持倉達到 33169 手，成交 59236 手，成交額顯著放大。14 日早盤多晶硅延續(xù)漲勢，早盤沖高漲超 6%，午后回落收漲 0.61%，成交量增至 11 萬手。

這是多晶硅期貨今年以來首次漲停，今年以來，多晶硅期貨價格持續(xù)下行，上周五最低價較年初最高價下跌 48.39%，接近腰斬。主連合約 1 月份下跌 18.61%、2 月份跌幅為 1.37%、3 月份大跌 24.29%、4 月份（截至 4 月 10 日收盤）下跌 8.74%，4 月 10 日最低價 31070 元 / 噸較去年 12 月的 61985 元 / 噸已接近腰斬。

4 月 13 日早盤，一則關于多晶硅 " 反內卷 " 的消息在市場流傳，提及多晶硅將減產并漲價至 5 萬元 / 噸，多家光伏龍頭企業(yè)于 4 月初在成都召開閉門會商議強制控產挺價。該傳聞迅速擴散，刺激了期貨盤面的劇烈反彈。

收盤后，期貨日報向多家相關企業(yè)求證獲悉，上述會議紀要為假消息。對于本周或本月底仍有相關會議召開的說法，多家企業(yè)表示暫未接到開會通知，相關信息的真實性有待驗證。協鑫科技、TCL 中環(huán)等均明確回應消息不實，隆基綠能表示公司身處產業(yè)鏈下游，對相關會議并不知情。

業(yè)內人士提醒，對于未經官方證實的消息，市場參與者應理性甄別。

不止是傳聞

多晶硅漲停的直接驅動因子是那則控產保價、盈利修復的市場傳聞。廣發(fā)期貨表示，多晶硅期貨價格上漲主要受減產控價消息影響，雖然該消息并未得到證實，但確實有企業(yè)基于自身戰(zhàn)略決策及價格低位的影響有檢修減產的計劃。

新湖期貨指出，多晶硅期貨上漲驅動主要來自消息面擾動以及成本端支撐。一方面，由于開盤行情接近歷史前低，部分空頭獲利離場；另一方面，市場有產業(yè)會議相關消息流出，涉及 4 月初聯合自律反內卷相關議題。

國信期貨則認為，多晶硅期貨價格反彈是市場情緒修復的表現，" 連續(xù)大跌后市場悲觀情緒充分釋放，加之‘反內卷’消息提振，價格出現企穩(wěn)回升 "。

從資金層面看，有市場人士指出，行業(yè)極度悲觀時，任何減產的消息都有可能點燃市場情緒，強化托底政策預期。前期空頭獲利豐厚，多頭積蓄已久，消息面的刺激成為壓垮空頭持倉信心的最后一根稻草。

即便拋開傳聞因素，多晶硅價格本身已進入成本支撐區(qū)域。此前部分上市公司披露多晶硅成本數據，如大全能源公告多晶硅單位現金成本為 33.95 元 / 公斤，上周多晶硅主力合約價格最低跌至 31070 元 / 噸（即 31.07 元 / 公斤），已跌破該成本線，這在一定程度上扭轉了多晶硅期貨繼續(xù)下行的趨勢。

由于市場供過于求，多晶硅期貨價格此前跌破 31000 元 / 噸，已逼近通威股份、協鑫科技等頭部企業(yè) 27000~30000 元 / 噸的現金成本線，行業(yè)虧損面持續(xù)擴大，有空頭資金選擇止盈離場。

此外，多晶硅主力合約此前較現貨價格有 2000 元 / 噸以上的貼水，下游部分企業(yè)采購積極性增加，或有套保多頭參與。多晶硅價格持續(xù)逼近成本線，也進一步刺激了下游企業(yè)的套保需求。

從供應端來看，當前多晶硅供給呈現邊際收縮態(tài)勢。4 月下旬多家企業(yè)計劃檢修減產，行業(yè)排產環(huán)比下調，供應壓力略有緩解，疊加下游硅片環(huán)節(jié)剛需補庫，貿易商低位接貨，推動期貨盤面止跌反彈。

據廣發(fā)期貨數據，多晶硅周度產量企穩(wěn)在 1.93 萬噸。此前有消息稱多家企業(yè) 4 月有檢修減產的預期，或將影響約 1 萬噸左右的產量，但預計產量減少時間在下旬，因而 4 月產量暫不會明顯下降。隨著豐水期來臨，西南產能目前有繼續(xù)推遲的預期，但仍有開啟的可能性。目前的價格預計復產積極性較低，甚至可能有企業(yè)進一步減產。

國內需求端依舊不容樂觀，下游排產環(huán)比下降。硅片 4 月排產小幅下降至 48.73GW，電池片 4 月排產小幅下滑至 44.3GW，組件 4 月排產回落至 32.15GW，整體下游排產呈倒金字塔型。但海外需求穩(wěn)中有增，組件出口中國港口 FOB 價格小幅上漲 1.7-2.5%。

硅業(yè)分會判斷，在成本下降與需求支撐不足的背景下，短期內硅片市場預計保持弱勢運行。但在經過近期連續(xù)下跌后，硅片價格進一步下探的空間相對有限，若后續(xù)需求好轉，硅片市場有望企穩(wěn)。

失衡格局下的結構性矛盾

當前市場的核心矛盾依然是供需失衡，據中國有色金屬工業(yè)協會硅業(yè)分會數據，4 月 2 日至 4 月 8 日多晶硅 N 型復投料成交均價為 3.60 萬元 / 噸，環(huán)比下滑 1.37%；N 型顆粒硅成交均價為 3.50 萬元 / 噸，環(huán)比下滑 4.11%。

對此，硅業(yè)分會認為，在 2 月份多晶硅企業(yè)減產將行業(yè)開工率降低至 35.5% 的情況下，行業(yè)庫存仍在持續(xù)累積，表明供應收縮的力度仍不足以對沖需求的萎縮速度。南華期貨研報也指出，當前多晶硅行業(yè)基本面呈現 " 供需雙弱 " 的特征。供給端，目前多晶硅市場承受庫存以及后續(xù)大廠開工雙重壓力，廠家拋貨欲望較強，甚至出現低于現金成本線的價格；需求端，下游硅片、電池片及組件環(huán)節(jié)開工率不高。

從庫存維度看，據 SMM 統(tǒng)計，多晶硅廠家?guī)齑孀钚聻?33.50 萬噸，環(huán)比上漲 1.50%，硅片庫存 27.45GW，環(huán)比增加 1.48%。廣發(fā)期貨數據同樣顯示周度庫存小幅上漲 0.5 萬噸至 33.5 萬噸，倉單增加 390 手至 11970 手。

從更長期趨勢看，2026 年以來我國多晶硅庫存持續(xù)增加：1 月初庫存約 30.20 萬噸，2 月初增加至 34.10 萬噸，3 月初小幅增加至 34.80 萬噸。3 月份國內多晶硅產量為 9.26 萬噸，環(huán)比小幅增加 9.7%，進一步推高了庫存壓力。

從需求端看，市場價格加速下行加劇了下游 " 買漲不買跌 " 的觀望心理。據 SMM 統(tǒng)計，N 型料 34.00-36.50 元 / 千克，N 型顆粒硅 34.00-36.00 元 / 千克，現貨價格持穩(wěn)。但整體市場交易氛圍仍然清淡，下游對高價貨源接受度不高，僅剛需補庫。

多晶硅現貨下滑與行業(yè)庫存過高有關，下游光伏裝機同比下滑、組件排產偏弱，4 月 1 日出口退稅取消進一步影響了海外需求預期。

產能周期、現金流壓力與出口退稅沖擊

一季度末多晶硅價格已跌破龍頭企業(yè)成本，行業(yè)普遍虧損。今年多晶硅的暴跌，核心原因在于供過于求、庫存高企。此外，當光伏其他環(huán)節(jié)還在盈虧平衡線附近掙扎之時，多晶硅環(huán)節(jié)因去年價格暴漲而擁有較高利潤，但也導致其有較大的下跌空間。

有研究認為，市場監(jiān)管總局于 2026 年 1 月初約談光伏協會和主要企業(yè)并通報壟斷風險的事件改變了多晶硅的運行格局。該次約談之后，多晶硅聯盟內部分化，部分企業(yè)大規(guī)模低價出貨，行業(yè)回歸基本面邏輯；雖然現貨價格一路下跌至約 35 元 / 公斤，但買方仍在測試價格底線，持續(xù)下壓價格。市場數據亦顯示，多晶硅期貨正是從 1 月 7 日開啟了本輪暴跌行情。

業(yè)內普遍預期，多晶硅價格仍處于探底階段，行業(yè)仍需經歷一段艱難的 " 磨底期 "。標志一是行業(yè)開工率持續(xù)低位運行，2 月份已降至 35.5%，且短期內無回升動力。標志二是現金流壓力成為行業(yè)出清的核心變量，部分企業(yè)已開始通過檢修、停產等方式被動減產。標志三是庫存拐點出現是價格真正見底的先行信號，目前這一信號尚未出現。

中國光伏行業(yè)協會專家認為，二季度有望通過進一步的限產、消庫存，推動價格回彈到合理區(qū)間。行業(yè)負荷已處于低位，但終端需求復蘇緩慢，庫存消化需要時間，仍需堅持持續(xù)降負荷，尤其產能占比高的龍頭企業(yè)。

光伏產品增值稅出口退稅政策于 4 月 1 日正式取消，對行業(yè)需求端造成顯著沖擊。海外市場需求進一步減弱，導致光伏組件企業(yè)開工率逐步下滑，并逐步向上游傳導。協鑫科技業(yè)績說明會表示，一季度是光伏行業(yè)淡季，疊加出口退稅等相關政策影響，是近期硅料價格出現回落的主要原因。

下游硅片、電池片及組件環(huán)節(jié)開工率不高，上下游整體仍以消耗庫存為主，市場悲觀情緒蔓延。

4 月 1 日，廣期所發(fā)布多晶硅期貨規(guī)則優(yōu)化通知，同步調整交易門檻、手續(xù)費、保證金等，并于 4 月 3 日正式落地執(zhí)行，多晶硅期貨市場流動性得到大幅釋放。

從政策層面看，近年來光伏行業(yè)下游 " 反內卷 " 政策導向日益清晰。早在 2024 年 11 月，工信部對《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》及《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》進行了修訂。2025 年 12 月，光伏行業(yè)醞釀已久的 " 多晶硅產能整合收購平臺 " 落地。今年 4 月，工信部召開會議強調，堅決破除光伏行業(yè) " 內卷式 " 競爭，提升重點產業(yè)鏈供應鏈韌性與安全水平。這些政策背景為市場傳聞提供了 " 合理 " 的想象空間。

產業(yè)鏈影響

昨日漲停行情本質上由傳聞驅動而非基本面改善，但反映了市場對硅料環(huán)節(jié) " 困境反轉 " 的強烈預期。龍頭廠商雖然受益于股價上漲，但現貨市場交易氛圍并未根本改觀。

從企業(yè)成本角度看，大全能源公告多晶硅單位現金成本為 33.95 元 / 公斤，而期貨價格一度跌破 31 元 / 公斤，已處于深度虧損區(qū)間。

多晶硅價格上漲預期將直接增加硅片環(huán)節(jié)的原材料成本。當前硅片環(huán)節(jié)自身盈利承壓、開工率持續(xù)低迷，上游成本提升將加劇其經營壓力。據 SMM 數據，國內 N 型 18Xmm 硅片 0.94 元 / 片，N 型 210mm 價格 1.23 元 / 片，價格持續(xù)低位運行。硅片產量 10.82GW，環(huán)比下降 1.55%。

下游環(huán)節(jié)利潤空間進一步受到擠壓，電池片方面，高效 PERC182 電池片價格 0.27 元 /W，Topcon M10 電池片價格 0.35 元 /W。組件方面，N 型 182mm 主流成交價格 0.74-0.76 元 /W，N 型 210mm 主流成交價格 0.75-0.78 元 /W，價格均處于低位。

光伏行業(yè)綜合價格指數顯示，截至 4 月 7 日，今年以來 SPI（多晶硅）下跌了 32.74%，SPI（硅片）下跌了 19.82%，但 SPI（電池片）上漲了 3.05%，SPI（組件）上漲了 7.73%，呈現明顯的上下游分化格局。

結論

短期來看，情緒退潮后將回歸基本面，華泰期貨判斷，多晶硅價格預計將持續(xù)弱勢震蕩，工業(yè)硅價格持續(xù)弱勢，使得多晶硅成本支撐薄弱，疊加高位庫存，產業(yè)鏈需求傳導困難。

中期來看，產量縮減與產能出清的落地節(jié)奏、隱性庫存去化節(jié)奏、政策端是否有實質動作、出口退稅取消的后續(xù)影響是四大關鍵。

中長期來看，能源安全、AI 發(fā)展帶來的電力需求增長，有望拉動多晶硅的需求。機構預計，2026 年全球光伏新增裝機預計為 500-667GW，國內光伏新增裝機規(guī)模預計為 180-240GW。隨著印度、中東、北非等新興市場需求上漲，" 十五五 " 期間全球光伏新增裝機將重回穩(wěn)定上升通道，年均新增裝機預計達 725-870GW。但上述中長期因素在短期內尚難釋放出顯著的增量需求。

參考資料

[ 1 ] 多晶硅現貨報價及庫存數據，上海有色網

[ 2 ] 中國有色金屬工業(yè)協會硅業(yè)分會：多晶硅周度市場報告

[ 3 ] 多晶硅日報：庫存高企下 預計價格反彈空間有限，華泰期貨

[ 4 ] 多晶硅：減產漲價預期帶動多晶硅期貨漲停，廣發(fā)期貨

[ 5 ] 多個合約漲停！一則 " 消息 "，引爆多晶硅市場，期貨日報