近日，上海證監(jiān)局披露了《關(guān)于上海壁仞科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告（第六期）》。作為已登陸港交所（06082.HK）的國(guó)產(chǎn) GPU" 獨(dú)角獸 " 和國(guó)家級(jí)專精特新 " 小巨人 "，壁仞科技回 A 進(jìn)程中的真實(shí)家底與卡點(diǎn)首度被詳細(xì)攤開。雖然公司 2025 年?duì)I收已突破 10 億元大關(guān)，但在港股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下出現(xiàn)了高達(dá) 165 億元的 " 賬面虧損 "，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其造血能力的誤讀。

核心就三點(diǎn)：這是一家什么公司、它為什么要一邊賺錢一邊虧錢、以及它回 A 股上市走到哪一步了。

第一件事：壁仞科技到底是一家怎樣的公司？

你可以把它理解為中國(guó)版的 "英偉達(dá)挑戰(zhàn)者 "。

主業(yè)：研發(fā)高性能的 GPU（圖形處理器）和 AI 訓(xùn)練 / 推理芯片。通俗說(shuō)，就是做讓電腦變聰明、能跑大模型、能畫高精圖的那種 " 大腦芯片 "。

地位：它是國(guó)家級(jí)的 " 小巨人 " 企業(yè)（專精特新），也是獨(dú)角獸（估值超 10 億美金）。

已經(jīng)上市：它的股票代碼是 06082.HK，已經(jīng)在香港上市了。

第二件事：最魔幻的數(shù)據(jù)——年入 10 億，卻虧了 165 億？（重點(diǎn)解讀）

看到新聞標(biāo)題里 " 賣了 10 個(gè)億，虧掉 165 億 "，很多人會(huì)以為是公司快倒閉了。這是典型的財(cái)務(wù)誤解，真相恰恰相反。

10.35 億營(yíng)收：這是 2025 年實(shí)打?qū)嵸u芯片收到的錢。對(duì)于一個(gè)成立僅 6 年的芯片公司，能賣 10 個(gè)億說(shuō)明產(chǎn)品已經(jīng)有市場(chǎng)、能大規(guī)模出貨了，這是巨大的成功。

165 億 " 虧損 "：這 165 億不是現(xiàn)金虧沒了。這是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的一種 " 紙面虧損 "。

原因：芯片公司早期要給高管和核心工程師發(fā)股票期權(quán)（不給高額現(xiàn)金工資，給股份）。按照港股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司估值漲得越高，這筆 " 股權(quán)激勵(lì) " 算在賬面上的 " 成本 " 就越大。

結(jié)論：虧 165 億不代表公司沒錢了，反而代表公司估值漲了、員工手里的期權(quán)值錢了。 它的現(xiàn)金流可能還很健康（剛從港股融了資）。

第三件事：輔導(dǎo)報(bào)告到底在說(shuō)什么？（核心干貨）

壁仞科技的目標(biāo)是 "A+H" 兩地上市（已經(jīng)在香港上市了，現(xiàn)在想回 A 股科創(chuàng)板再融一筆資）。

輔導(dǎo)報(bào)告就是券商（國(guó)泰海通）每 3 個(gè)月給上海證監(jiān)局打的 " 小報(bào)告 "，匯報(bào)上市準(zhǔn)備進(jìn)度。

根據(jù)最新的第六期報(bào)告（2026 年 4 月），重點(diǎn)解讀如下：

總結(jié)：壁仞科技現(xiàn)在的處境

賺錢能力有了：芯片賣出了 10 個(gè)億，量產(chǎn)沒問題。

現(xiàn)金流有底：港股上市融了資，暫時(shí)不缺錢。

回 A 股卡殼了：不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)差，而是因?yàn)楣蓶|太多、太復(fù)雜（154 個(gè)股東核查到手軟），以及港股融完錢后 A 股募資用途還沒編圓。

未來(lái)看點(diǎn)：只要把股東核查做完，把 A 股的募資項(xiàng)目故事講清楚（比如開發(fā) 2026 年的新一代數(shù)據(jù)中心芯片），它在 A 股科創(chuàng)板上市只是時(shí)間問題。