文 | 增長工場，作者 | 相青，編輯 | 趙元

短劇，正在成為中國內(nèi)容出海中增速最快的賽道。

DataEye 研究院預(yù)估，若考慮 IAA 收入、訂閱模式收入，網(wǎng)頁端、社媒端原生等各類收入，2025 年海外短劇預(yù)估規(guī)模已達(dá) 40 億美元。

另外，2025 年中國出海微短劇 APP 預(yù)估雙端內(nèi)購收入約 21.63 億美元，在全球市場中占比約 94.93%。

但是，看似 " 印鈔機 " 的短劇出海行業(yè)，已經(jīng)暴露出結(jié)構(gòu)性盈利難題。

最大短劇出海平臺 ReelShort 母公司楓葉互動，2025 年上半年凈利潤由 2024 年同期的盈利 2293.34 萬元轉(zhuǎn)為虧損 4651.15 萬元。

隨著今年 TikTok 等巨頭開始直接進入短劇賽道，加劇競爭格局，內(nèi)容公司為搶用戶不斷提高投流成本，而買量費用的持續(xù)攀升正在侵蝕利潤空間。

與此同時，中文在線近日啟動赴港上市計劃，這一舉措也被市場解讀為對燒錢式增長模式的一次加碼。

短劇出海越火，企業(yè)的盈利難題卻愈發(fā)凸顯，規(guī)模增長與利潤收縮之間的矛盾正逐漸放大。

一、增長越快越虧損？

短劇出海的格局已經(jīng)非常清晰。

ReelShort（楓葉互動）和 DramaBox（點眾科技）是第一梯隊玩家。

據(jù)應(yīng)用市場調(diào)研公司 Appfigures 預(yù)測，ReelShort 預(yù)計 2025 年的總收入將達(dá)到 12 億美元，同比增長 119%；DramaBox 的 2024 年收入預(yù)計也將翻一番，達(dá)到 2.76 億美元。

2025 年上半年，ReelShort 母公司楓葉互動實現(xiàn)營業(yè)收入 27.6 億元，同比增長 154%，但凈利潤由 2024 年同期的盈利 2293.34 萬元轉(zhuǎn)為虧損 4651.15 萬元。

另一家頭部平臺 DramaBox 也不樂觀。點眾科技曾回應(yīng)媒體稱，點眾公司整體的毛利率在 10% 左右，其中短劇業(yè)務(wù)的凈利率不到 1%。

如果說頭部平臺尚且如此，那么內(nèi)容公司層面的壓力更為直接。

中文在線是這一輪短劇出海中最典型的重倉者。

隨著短劇成為核心增長引擎，公司在過去兩年明顯加大投入，一方面提高制作預(yù)算，強化原創(chuàng)與本地化內(nèi)容；另一方面迅速搭建海外投流體系，推動產(chǎn)品在北美等市場快速起量。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)隨之被重塑。

2025 年前三季度，短劇業(yè)務(wù)收入同比增長 62.9%；同期，海外收入占比從 2023 年的 9% 提升至約 40%。

2025 年 4 月上線的海外平臺 FlareFlow，一度登頂美國區(qū) App Store 免費娛樂榜，截至 2026 年初累計注冊用戶已超過 3300 萬，月充值金額突破 1000 萬美元。

但增長的另一面，是持續(xù)擴大的虧損。

2021 年至 2024 年，中文在線分別實現(xiàn)歸母凈利潤 9879.15 萬元、-3.62 億元、8943.69 萬元、-2.43 億元；分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2343.89 萬元、-3.93 億元、-3834.26 萬元、-2.71 億元，僅 2021 年實現(xiàn)盈利。

根據(jù)公司 2025 年業(yè)績預(yù)告，中文在線預(yù)計 2025 年歸屬于上市公司股東的凈虧損為 5.80 億元至 7 億元。

短劇出海確實在高速增長，但至今仍然是一場用用虧損換市場的生意。

二、誰在吞掉利潤？

最先吞掉利潤的，是買量。

北美是短劇出海最大市場，而在全球市場中，北美一向是買量最貴的戰(zhàn)場。根據(jù)移動營銷平臺 Adjust 數(shù)據(jù)，北美的移動應(yīng)用平均 CPI（每次安裝成本）約 5.28 美元，遠(yuǎn)高于拉丁美洲（0.34 美元）、亞太（0.93 美元）和歐洲 / 中東 / 非洲（1.03 美元）。

短劇行業(yè)的實際投放壓力遠(yuǎn)不止于此。

由于短劇路徑依賴社交平臺廣告，而北美市場廣告價格本身就高昂，加之要覆蓋目標(biāo)用戶、維持支付轉(zhuǎn)化、測試不同創(chuàng)意素材等因素，短劇在北美的用戶獲取成本更高。

據(jù)報道，一部短劇在北美的制作成本通常在 15 萬 -20 萬美元，并且平均每個獲客成本在 15 美元左右。

從財報就能看出端倪。2025 年前三季度，中文在線用于推廣業(yè)務(wù)，特別是海外短劇的銷售及營銷費用狂飆至 6.60 億元，同比激增 93.65%，占當(dāng)期總營收的比例高達(dá) 65.31%。

這意味著收入的增長，很大程度上是用更高的投放成本換來的。

當(dāng)流量足夠便宜時，買量是一種放大器；但當(dāng)流量變貴，它就變成了吞噬利潤的黑洞。從目前情況來看，短劇出海早已不是內(nèi)容驅(qū)動的生意，而是高度依賴投放效率的流量生意。誰能更高效地買到用戶，誰才能勉強維持正向循環(huán)。

但即便解決了買量問題，第二個結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，內(nèi)容是一個極高失敗率的產(chǎn)品。

短劇工業(yè)化生產(chǎn)的邏輯，并不是做出一部好作品，而是用數(shù)量去對沖不確定性。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，10 部里能出 1 部爆款，就算不錯了。但問題在于，每一部劇在上線之前，都需要經(jīng)歷完整的制作和投放測試流程。一部成本 15 萬美元的短劇，往往需要匹配數(shù)倍甚至十倍的投流預(yù)算，才能驗證其商業(yè)潛力。

而絕大多數(shù)項目，在跑完第一輪投放后就會被判定失敗，無法覆蓋成本。

于是，一個悖論出現(xiàn)了，真正帶來收入的，是少數(shù)爆款；但那 80% 多的失敗項目卻依然占據(jù)大量成本。爆款可以迅速拉高收入曲線，卻很難對沖整體投入的沉沒成本。這也是為什么很多公司會出現(xiàn)流水很好看，但利潤很難看的情況。

此外，短劇出海的利潤分配，對內(nèi)容公司并不友好。

整個產(chǎn)業(yè)鏈中，內(nèi)容方往往處在最末端。上游是 IP 和制作，中間是渠道分發(fā)，而最核心的決策權(quán)掌握在 Meta、TikTok 等廣告平臺手里。

這直接導(dǎo)致一個結(jié)果，渠道成本往往高于內(nèi)容成本，內(nèi)容公司反而成為風(fēng)險最高、議價能力最弱的一方。

短劇出海的本質(zhì)，是工業(yè)化生產(chǎn) + 廣告買量。內(nèi)容制作只是前置條件，且成功率低——一輪 10 部劇里，能出一部爆款就算成功。真正決定企業(yè)盈虧的，是渠道和投放開支，流量成本直接影響 ROI。

三、AI 成為短劇出海的 " 救命稻草 "？

在高企的買量成本和低成功率面前，AI 被業(yè)內(nèi)視作可能的 " 救命稻草 "。

中文在線招股書披露，其自主研發(fā)的逍遙 AI 大模型，自 2023 年 10 月、2025 年 6 月分別發(fā)布中文和英文版本后，已服務(wù)超 5 萬名內(nèi)容創(chuàng)作者，協(xié)助產(chǎn)出超 20 億字內(nèi)容，應(yīng)用 AI 技術(shù)創(chuàng)作超 5 萬部文學(xué)作品、250 部 AI 漫劇、20 萬小時音頻內(nèi)容。

用 AI 做短劇核心邏輯很直白。通過技術(shù)手段降低制作成本、提高創(chuàng)意匹配度，盡量讓爆款率上升，同時減少無效投入。

一方面，AI 有潛力改善內(nèi)容制作效率。

短劇工業(yè)化生產(chǎn)的最大痛點，是每部劇都需要完整的拍攝、剪輯、配音、字幕等流程，成本往往在 15 萬到 20 萬美元不等。AI 可以參與腳本生成、場景規(guī)劃、配音甚至剪輯，實現(xiàn)半自動化生產(chǎn)，理論上可壓縮制作成本，同時加快迭代速度。

另一方面，AI 還能提升投放和創(chuàng)意匹配效率。

傳統(tǒng)短劇買量依賴人工 AB 測試，每一次測試都意味著高昂的 CPI 支出，而北美市場的平均用戶獲取成本在 5 美元以上，更高峰值可達(dá) 15 美元。

借助 AI 的數(shù)據(jù)分析和預(yù)測能力，平臺可以更精準(zhǔn)地定位受眾、自動優(yōu)化投放策略，從而在流量成本上漲的環(huán)境下盡量提升 ROI。

然而，AI 也并非萬能。

內(nèi)容本質(zhì)的不確定性仍然存在。一輪十部短劇中可能只有一部爆款，這是行業(yè)規(guī)律，不是技術(shù)能完全改變的事實。AI 能降低失敗的邊際成本，但無法保證每部劇都盈利。

更關(guān)鍵的是，盈利模式的結(jié)構(gòu)性矛盾不會因 AI 而消失。

無論制作多高效，渠道成本仍占比最大。AI 改善的是內(nèi)容和投流效率，但不能改變內(nèi)容公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力低的現(xiàn)實。

AI 或許可以讓短劇出海在現(xiàn)有邏輯下少虧一些、跑得更快，但要徹底扭轉(zhuǎn)整個行業(yè)的虧損局面，還需要在變現(xiàn)模式、用戶留存和 IP 運營上找到新的突破口。

未來，AI 可能成為頭部玩家維持規(guī)模優(yōu)勢、提升效率的關(guān)鍵工具，但對于中小內(nèi)容公司而言，它更多是降低失敗成本，而非創(chuàng)造利潤的萬能鑰匙。